научная статья по теме АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ»

А Н А Л И инвестиционных проектов

А.Л. СМИРНОВ, кандидат экономических наук, Консалтинговая группа «Бизнес-КРУГ», партнер

В статье рассматриваются принципиальные подходы и требования кредитных институтов к анализу и структурированию инвестиционных проектов. Анализируются виды ошибок, допускаемых инициаторами и разработчиками инвестиционных предложений. Их своевременное выявление финансовыми учреждениями необходимо во избежание собственных просчетов при анализе кредитных заявок и для принятия корректных решений относительно участия в инвестиционном проекте. Предложен ряд практических рекомендаций финансовым аналитикам, отвечающим за формирование и анализ инвестиционных программ.

Инициаторы (спонсоры) инвестиционных проектов {project sponsors) и разработчики инвестиционных предложений, в состав которых входят бизнес-план, финансовая модель, информационный (инвестиционный) меморандум и другие документы, решают задачу подготовки качественной документации,которая в полной мере соответствовала бы банковским требованиям при привлечении капитала преимущественно на кредитной основе или могла бы заинтересовать потенциальных инвесторов при варианте акционерного финансирования.

Формат и структура бизнес-плана могут варьироваться в зависимости от характера проекта. Тем не менее итоговый пакет документов (к его подготовке целесообразно приступить уже после подтверждения жизнеспособности проекта и положительной оценки его предварительного технико-экономического обоснования (pre-feasibility study) должен предоставить потенциальным финансовым партнерам исчерпывающие сведе-

ния о планируемой инвестиционной программе, включая ее технические, организационные, коммерческие, финансовые, юридические и другие аспекты.

В ходе анализа инвестиционного предложения, который координируется клиентскими или проектными менеджерами, финансовым учреждениям в первую очередь следует убедиться, что проект основан на достоверной исходной базе данных, подтвержденных документально, логичен и продуман, а его спонсоры и менеджмент предприятия имеют достаточную квалификацию, чтобы успешно справиться с реализацией проекта. Тщательному детальному анализу должен подвергаться как каждый из разделов бизнес-плана в отдельности, так и инвестиционное предложение в целом, в том числе с привлечением в необходимых случаях сторонних экспертов.

Следует убедиться в наличии опыта успешной деятельности спонсоров проекта, предпочтительно в отрасли его реализации или в смежной с ней отраслях;

финансовых и иных активов для собственного вклада в финансирование проекта; компетентной и достаточной по численности управляющей команды. Как правило, целесообразно запрашивать у инициаторов проекта документальное подтверждение наличия зарезервированных и (или) планируемых к вложению в проект денежных средств. В равной степени важно получить подтверждение детального понимания технологии реализации инвестиционной программы, ее технической, маркетинговой и финансовой составляющих.

Объектом тщательного анализа должны быть результаты всей проделанной инициаторами проекта работы: разработки финансовой модели проекта; формирования аналитических и информационных материалов, включая специализированные отраслевые исследования; документов, подтверждающих уже осуществленные вложения в проект; а также представление иных фактов, свидетельствующих о вовлеченности инициаторов про-

екта в инвестиционную операцию и готовности завершить ее осуществление.

С позиций клиента (инициатора проекта) принципиально важным представляется позиционирование банка как полноценного финансового партнера, готового произвести квалифицированную экспертизу и структурирование проекта с последующей организацией его финансирования и принятием существенной доли рисков и не имеющего планов по захвату созданного нового бизнеса.

Требования кредиторов

За основу подходов финансового учреждения к анализу инвестиционного предложения взяты задачи обеспечения эффективного взаимодействия с клиентом в целях структурирования и организации финансирования представленной программы в соответствии с кредитной и инвестиционной политикой на приемлемых для обеих сторон условиях. Следует отметить, что уже на начальном этапе рассмотрения инвестиционного предложения (обычно осуществляемом в формате экспресс-анализа) необходимо получить ответы на ряд ключевых вопросов: кто является участником инвестиционной операции,в чем ее экономическая суть, каковы инвестиционные потребности проекта, источники возврата вложенных средств и основные проектные риски, база для формирования финансовой стратегии?

Входящие в состав инвестиционного предложения документы должны иметь приемлемую для потенциальных кредиторов структуру, в частности, включать разделы с описанием отрасли, в которой будет реализовываться проект, сведения об инициаторах и основных

участниках, о параметрах существующего производства (производственные мощности, динамика производства и продаж основных видов товарной продукции, состав затрат на ее производство, география закупок сырья и рынков сбыта, основные поставщики и покупатели готовой продукции) и (или) рынке для планируемой к производству продукции.

В резюме проекта (executive summary) принято отражать все ключевые аспекты, в том числе представить обзор деятельности действующего предприятия и его целей на будущее, основные финансовые показатели, потребности и источники финансирования, цель проведения расчетов, информацию о нормативно-методической базе и методологической основе анализа.

Соответствующие требования и основные принципы проведения финансово-экономических расчетов, которыми руководствуются банки, содержатся в нормативно-методических документах по оценке эффективности инвестиционных проектов, как действующих на территории РФ (Методические рекомендации Минэкономики 1994 г., Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов, Бюджет развития Российской Федерации 1997 г. и др.), так и признанных в мире (Методика ЮНИДО по инвестиционному проектированию 1986 г.).

Горизонт планирования должен соответствовать сроку жизни проекта и быть не меньше срока его окупаемости (или срока возврата кредита), при этом для инвестиционной фазы рекомендуется помесячный или поквартальный шаг расчета (период планирования).

Для крупных проектов с инвестиционной фазой от 3 лет и более шаг расчета может определяться спецификой конкретного проекта и составлять полугодие или год. Для эксплуатационной фазы (по завершении инвестиционной фазы и периода использования кредитных средств) целесообразно использовать более крупные интервалы (полугодие, год), а для проектов со сроком жизни менее 3 лет рекомендуется квартальный шаг планирования.

При оценке многоэтапных проектов с различной продолжительностью этапов учитывается остаточная стоимость проекта с указанием метода оценки и замещающих инвестиций, направляемых на восстановление основных фондов с закончившимся сроком жизни. Учет остаточной стоимости для расчета интегральных показателей допускается для проектов с периодом окупаемости не менее 5 лет.

Объектом контроля со стороны банков является наличие в бизнес-плане адекватного описания создаваемых или реконструируемых производственных мощностей (площадей), используемой технологии, продукции (или услуг), местоположения объекта инвестирования, требований инфраструктуры (энерго-, тепло- и водоснабжение, транспорт и т.д.), потребностей в сырье и комплектующих; организационной схемы проекта; информации о технико-экономических, маркетинговых и иных исследованиях, использованных для подготовки инвестиционного предложения.

Если финансирование привлекается напрямую реконструируемым предприятием, банки обязательно контролируют представление соответствующей информации о компании-заемщике. В ней должны быть отражены история ее раз-

Abstract. The article addresses the banks' key approaches to the consideration and structuring of the investment projects. Attention is drawn to the mistakes typically made by project sponsors that are to be timely traced in the course of project feasibility study' review by the financial institutions to avoid mistakes of their own and in order to take the grounded credit decision. Some practical recommendations are offered to the financial experts in charge of investment programs' completion and accessment.

Keywords. Feasibility study, investment offer, financial experts.

Ключевые слова. Инвестиционный анализ, инвестиционное предложение, финансовые аналитики.

вития, описание характера и направлений деятельности, сведения о местоположении, характеристика производственных мощностей и рабочей силы, описание организационной структуры, резюме топ-менеджеров, сведения о структуре акционерной собственности (с более детальными данными об основных акционерах и бенефициарах проекта, являющихся конечными собственниками активов, создаваемых в результате осуществления инвестиционного проекта [final beneficiaries), кредитная история, иные ключевые аспекты деятельности компании.

Описание основных финансовых издержек в связи с осуществлением проекта предоставляется с разбивкой на составляющие (пред-ынвестиционные и капитальные затраты, инвестиции в оборотный капитал и т.д.), в том числе при необходимости в разрезе затрат в иностранной валюте и рублях, с указанием в соответствующих случаях условий поставок импортного оборудования и услуг (CDP, CIF, CAF и т.д.). Особое внимание банковским аналитикам рекомендуется обращать на наличие корректных ссылок на источники, на которых основаны предположения о размере инвестиционных затрат (тарифы или предложения поставщиков / подрядчиков, результаты тендеров, заключения оценщиков и т.д.).

Помимо описания существующей ситуации на рынке выпускаемой (проектной) продукции соответствующий раздел бизнес-плана должен содержать прогноз рыночного спроса в течение срока, покрывающего жизненный цикл проекта, доли компании-заемщика на рынке, динамики цены, а также физического и стоимостного объема продаж по продуктам и (или

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком