Анализ предложений по резервированию капитала по сделкам с центральными контрагентами*
Статья продолжает цикл публикаций по анализу предлагаемых Базельским комитетом по банковскому надзору мер регулирования банковской системы на международном и страновом уровнях. Рассматриваются основные положения опубликованного в ноябре 2011 г. консультативного документа, в котором была предложена методика определения требований к капиталу по сделкам с центральными контрагентами. Приводятся комментарии международного сообщества, предлагаются возможные варианты изменений документа, подготовленные исследовательской группой ВШЭ.
И.К. АНДРИЕВСКАЯ, аспирант, Университет Вероны (Италия), Университет Бирмингема (Великобритания) Н.П. ЛЬВОВ, научный сотрудник, НИУ РГУ им. И.М. Губкина, кафедра технологии химических веществ Е.С. МАЯКОВ, бакалавр, факультет экономики, НИУ ВШЭ Г.И. ПЕНИКАС, кандидат экономических наук, НИУ ВШЭ
На саммите С20 в Питтсбурге, который состоялся в сентябре 2009 г., лидеры стран договорились о необходимости принятия мер по улучшению функционирования рынков внебиржевых деривати-вов, в частности, о повышении стимулов для использования услуг центральных контрагентов (ЦК) банками1. Базельский комитет подготовил консультативный документ2 (далее - Документ), в котором предлагается методология расчета требований к капиталу по сделкам с ЦК.
Основные положения консультативного документа
В Документе указывается на значительное расширение рынка внебиржевых деривативов в последнее время. Центральные контрагенты могут снижать риски на таких рынках, повышая, например, их прозрачность. Как следствие, возросла потенциальная важность использования ЦК.
Федеральный закон Российской Федерации от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» определяет центрального контрагента как «юридическое лицо, соответствующее требованиям настоящего Федерального закона, являющееся одной из сто-
рон всех договоров, обязательства из которых подлежат включению в клиринговый пул» (п. 17 ст. 27).
В Документе говорится также, что центральный контрагент играет роль посредника между участниками клиринговой палаты (системы) по торговым операциям, заключает сделки с каждым из них, принимая на себя все соответствующие риски и ответственность. Таким образом, все двусторонние соглашения осуществляются не между участниками клиринговой системы, а между ЦК и каждым из участников (рис.).
Первый этап показывает заключение сделки клиринговыми членами между собой при отсутствии ЦК (ССР). Каждая сделка имеет двусторонний характер. Первая сторона сделки - А - передача актива. В соответствие ей ставится вторая сторона сделки - $ - передача денежных средств в будущем за актив А.
Примером актива могут служить ценные бумаги, которые будут получены по деривативу в будущем. Однако уже на этом этапе из-за изменения их стоимости необходимо перечислять вариационную маржу. Клиринговый член № 1 (СМ,) передает актив А клиринговому члену № 3 (СМ3), который теперь имеет обязательства перед СМ, в размере $,. В свою очередь актив А передается клиринговому члену № 2 (СМ2),
* Исследование выполнено при грантовой поддержке факультета экономики НИУ ВШЭ.
1 Все сделки с квалифицированными ЦК получают рисковые веса значительно меньшие, чем если бы они осуществлялись с другими участниками внебиржевого рынка, что создает соответствующие стимулы работы с ЦК.
2 Capitalisation of bank exposures to central counterparties, BIS consultative document, november 2011 (первая версия была опубликована в декабре 2010 г.).
Роль центрального контрагента
СМ, I
I-А АЦ
J
Примечание. ССР [ЦК) - центральный контрагент; СМ - участник клиринговой палаты; А - передача актива (отсроченная в случае производного финансового инструмента); $ - перечисление денежных средств (включая итоговый расчет и перечисление вариационной маржи).
у которого возникают обязательства в размере $., перед СМ3. В результате соответствующих выплат по обязательствам СМ3 получит от сделки разницу денежных потоков ($,, - $1).
На втором этапе в систему включается ЦК. На схеме отражена ситуация в момент до совершения сделки. Показаны все контрактные обязательства участников клиринга. Главное действующее лицо теперь - ЦК (ССР). Именно через него проходит вся сделка.
Третий этап демонстрирует непосредственно денежные потоки в момент совершения сделки. Если раньше клиринговому члену № 3 направлялся денежный поток $2, а от него шел денежный поток $,, то теперь центральный агент берет на себя прием и передачу данных денежных потоков. Тем самым СМ3 освобождается от необходимости в передаче полной суммы потоков к нему и, соответственно, от него. В этом и заключается основная роль центрального контрагента. Разница потоков ($2 - $,) все так же отходит к СМГ
Участие ЦК упрощает структуру внебиржевого рынка, делает его более прозрачным и устойчивым. Достигается это за счет возможности многостороннего неттинга, необходимости внесения начальной и вариационной маржи, а также разделения возможных потерь между всеми участниками.
Важно отметить, что в Документе центральные контрагенты делятся на 2 категории: квалифицированные (удовлетворяющие Принципам для инфраструктур финансового рынка (РМЬ) и неквалифицированные.
При работе с ЦК требования к капиталу должны покрывать риски сделок, а также риски, связанные с фондом страхования на случай дефолта участника клиринговой системы.
Если сделки осуществляются с неквалифицированными ЦК, то для расчета требований к капиталу для покрытия риска торговых операций используется весовой коэффициент риска либо 20% (если участник клиринговой палаты - это банк), либо 100% (если
Abstract. The article is a sequel of the publication series devoted to the analysis of the banking system regulation measures worked out by the Basel Committee on Banking Supervision (BCBS). It examines the proposals of BCBS consultative document published in November 2011 with respect to capitalization of bank exposures to central counterparties. It also considers the comments on the document received from the international community and proposes the possible improvements of the document recommended by the research team of the HSE.
Keywords. Basel Committee on Banking Supervision, central counterparties, capital requirements, clearing member, default fund.
Ключевые слова. Базельский комитет по банковскому надзору, центральные контрагенты, требования к капиталу, участник клиринговой палаты, фонд страхования.
участник - финансовая организация, согласно определению Базельского комитета). Тогда как по вкладам в фонд страхования берется коэффициент риска 1250%.
При работе с квалифицированными ЦК для расчета указанного объема требований используется один из методов - внутренних моделей (1ММ), стандартизированный (СМ), СЕМ (Current Exposure Method) [2] - и применяется весовой коэффициент риска 2%, что отражает низкую вероятность банкротства квалифицированного центрального контрагента.
Оценка требований к капиталу, связанная с фондом страхования (default fund) на случай банкротства участника клиринговой палаты, производится в 3 этапа:
1. Расчет гипотетического капитала центрального контрагента, который необходимо ему иметь при ведении двусторонних отношений со всеми клиринговыми участниками (используется метод СЕМ);
2. Расчет агрегированных требований к капиталу всех участников;
3. Распределение агрегированных требований к капиталу между клиринговыми участниками. Следует отметить, что гипотетический капитал рассчитывается только для того, чтобы определить необходимый уровень вкладов (взносов) участников клиринговой палаты в фонд страхования, он не связан с требованиями по капиталу, предъявляемыми надзорными органами. Расчет производится по формуле:
КССР= £ max (EBRM, - УМ, - IM, -
clearing members i
-DFt;0) • RW ■ Capital ratio, (1)
где RW- весовой коэффициент риска 20% (это минимальное требование, надзорные органы могут потребовать более высокого уровня);
Capital ratio - коэффициент достаточности гипотетического капитала (составляет 8%);
max (EBRMi - VM. - !Mt - DF.;0) - размер требований центрального контрагента к участнику клиринговой системы /;
где EBRMi - размер требований к участнику клиринговой системы i до понижения уровня кредитного риска для деривативов (СЕМ метод);
VMt - вариационная маржа, надлежащая выплате участнику клиринговой палаты (но которая еще не была им получена) центральным контрагентом (в этом случае VM. > 0), или вариационная маржа, надлежащая выплате центральному контрагенту (но которая еще не была им получена) участником клиринговой палаты (в этом случае УМ < 0);
IM. - первоначальная маржа, размещенная участником клиринговой палаты у ЦК;
DF. - возвращаемый вклад участника клиринговой палаты в фонд страхования.
Важно отметить, что, определяя Ксср с помощью метода СЕМ, надбавка при расчете размера под кредитным риском' по форвардным сделкам рассчитыва-
ется как А„а = 0,3 • А^ + 0,7 • NGR ■ А^. Здесь NGR (Net-to-Gross Ratio или коэффициент отношения чистой рыночной стоимости открытой позиции к ее общей рыночной стоимости) берется за 30% в случае, если его невозможно рассчитать (данное правило будет действовать до 31 марта 2013 г.).
Обратим внимание, что 1М( и VM (в случае, когда VMt > 0) - обеспечение, которое снижает текущие требования центрального контрагента к участнику клиринговой системы (если же VM. < 0, то - повышает).
При расчете агрегированных требований к капиталу для всех участников клиринговой палаты всегда используется сценарий, при котором 2 средних клиринговых участника обанкротились и, следовательно, их вкладов в фонд страхования недостаточно, чтобы покрыть потери. В этом случае размер агрегированного капитала определяется следующим образом:
Км ~
if if if
c2M(KCCP-DF)+c2DFai c2 ■ (KCCP - DFCCP) + с, • (DF - Kccp) c, ■ DF'u
DF<KCCP (0
DFCCP < KCCP й DF (h)
CCP
fS DFCCP (iii\
(2)
где К*см— агрегированные требования к капиталу по вкладам в фонд страхования для всех участников клиринговой палаты (до корректировки на концентрацию рисков и дробность
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.