Анализ влияния трансмиссионного механизма на эффективность денежно-кредитной политики
Fiscal Policy: A Major Guideline for Enhancing the National Economy
УДК 336.7
Малых Елена Борисовна
старший преподаватель Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» — филиал в Санкт-Петербурге, кандидат экономических наук 190008, Санкт-Петербург, ул. Союза Печатников, д. 16
Malykh Elena Borisovna
National Research University "Higher School of Economics
Soyuza Pechatnikov Str. 16, St. Petersburg, Russian Federation, 190008
Денежно-кредитная политика является одним из основных инструментов макрорегулирования национальной экономики. В статье рассматривается влияние фактической работоспособности каналов денежной трансмиссии на эффективность денежно-кредитной политики. Раскрыты различные подходы к самому понятию эффективности денежно-кредитной политики — системный, многопараметрический и целевой — и проанализирована их сравнительная эффективность с позиций различных экономических школ. Предложен двухэтапный подход к оценке эффективности денежно-кредитной политики. Раскрыто понятие трансмиссионного механизма как основы достижения денежными властями экзогенных целей. Проанализировано действие различных каналов денежной трансмиссии в России и произведено сопоставление инструментов денежной политики, используемых ЦБ РФ, с фактической работоспособностью соответствующих каналов. Сделан вывод об эффективности текущей денежно-кредитной политики.
Ключевые слова: национальная экономика, экономическая политика, денежно-кредитная политика, эффективность государственного регулирования экономики, каналы денежной трансмиссии
The article has investigated Russian Federation (RF) fiscal policy (FP), claiming it functions as a guideline for enhancing the national economy. In the course of the discussion, the document studies the financial-transmission channels' (FTCs) impact on the FP efficiency in the RF. The critique, in so doing, introduces several FP efficiency concepts — systematic, multi-parameter and target-oriented - and analyzes them from the viewpoint of competing economic schools. For these concepts, the review proposes a two-stage approach that considers the "transmission mechanism" a basis for attaining the state authorities' external monetary goals. The Russian monetary transmissions, it adds, are now implemented via different channels. The paper subsequently refocuses on the FTCs, noting their actual working capacity. It also highlights the channels used by the Central Bank of the Russian Federation. The blueprint in closing has dealt with the FP and FTCs, describing their impact on Russia's national economy.
Keywords: overall national economy, economic policy, fiscal policy, effectiveness of state economic regulations, monetary-transmission channels
Современный мир вступил в период неустойчивого развития. Зримым началом этого нового этапа эволюции мирохозяйственной системы стал крах американ-
Плотников Владимир Александрович
профессор Санкт-Петербургского государственного экономического университета, доктор экономических наук, профессор
191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21
Plotnikov Vladimir Aleksandrovich
St. Petersburg State University of Economics Sadovaya Str. 21, St. Petersburg, Russian Federation, 191023
ского ипотечного рынка (2007 г.), который породил финансовый кризис на ключевых мировых рынках (2008 г.), впоследствии обусловивший кризисные явления не только в финансовом, но и в реальном секторе экономики (в частности, в России это проявилось в виде обвального падения ВВП и промышленного производства в 2009 г.) [1-3 и др.]. В этих условиях актуализируется проблема поиска инструментов эффективного государственного воздействия на хозяйственную систему. Учитывая институциональное устройство, присущее смешанной экономике рыночного типа, сформировавшейся в России, одним из основных инструментов такого рода регулирования выступает денежно-кредитная политика (отметим, что этот вопрос исследовался авторами в более ранних публикациях [4; 5 и др.]).
Денежно-кредитная политика в наиболее общем смысле представляет собой комплекс мер, реализуемых денежными властями и направленных на достижение тех или иных общественно значимых целей, в качестве которых могут выступать, например, ограничение инфляции, поддержание на заданном уровне обменного курса национальной валюты и др. В частности, В. Е. Леонтьев и Н. П.Радковская определяют денежно-кредитную политику как составной элемент экономической политики правительства, главными целями которой являются достижение стабильного экономического роста, низкого уровня безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса [6, с. 325]. Е. И.Кузнецова полагает, что денежно-кредитная политика призвана стимулировать деловую активность в условиях депрессии и зажимать, угнетать экономический рост при перегреве конъюнктуры, она видит основную ее цель в достижении финансовой стабилизации [7, с. 207].
Значительный вклад денежно-кредитной политики в достижение общих целей экономического развития отмечают многие исследователи [8; 9]. А авторы учебника «Деньги, кредит, банки» под редакцией О. И. Лав-рушина, рассуждая о содержании денежно-кредитной политики, отмечают ее решающий вклад в достижение цели государственного регулирования экономики, которую они видят в обеспечении макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста [10, с. 285].
С о.
ш ©
О
о; <
с! ш 0.
I
О со О
0
с
1 S
е
©
о
о; <
О О
Таблица 1
Сравнительная характеристика модернизированной кейнсианской и современной количественной теорий денег
Оцениваемые параметры Модернизированная кейнсианская теория Современная количественная теория денег (монетаризм)
Основные математические зависимости (уравнения), на которых базируются теории Y = С + G + I + NX, где Y — номинальный объем ВНП, С — потребительские расходы, G — государственные расходы на покупку товаров и услуг, I — частные плановые инвестиции, NX — чистый экспорт М ■ V = Р ■ Q, где М — количество денег в обращении, V — скорость обращения денег, Р — средняя цена товаров и услуг, Q — количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики в течение определенного периода времени (обычно за год)
Реакция номинального ВВП на изменение денежной массы в обращении Изменение количества денег в обращении является причиной изменения процентной ставки, которое инициирует изменение инвестиционного спроса и приводит через мультипликативный эффект к изменению в номинальном ВВП Изменение количества денег в обращении вызывает изменение в соотношении наличных денег и других видов активов, для его восстановления экономические агенты предъявляют спрос на реальные и финансовые активы, совокупный спрос возрастает, и в конечном счете это приводит к росту номинального ВВП при постоянной скорости обращения денег
Особенности Наращивание денежного предложения при неизменном спросе может стать причиной снижения процентной ставки до критического уровня, что будет означать исключительно высокое предпочтение ликвидности. Если при этом предложение денег продолжает увеличиваться, то процентная ставка может уже не реагировать на это, так как ниже определенного уровня она не может опуститься. Формируется «ловушка ликвидности» Предложение денег определяет уровень инфляции; государство должно поддерживать постоянный прирост денежной массы в обращении: АМ = АР + AY, где АМ — среднегодовой темп приращения денег, % за длительный период; AY — среднегодовой темп прироста ВНП, % за длительный период; АР — среднегодовой темп ожидаемой инфляции, %
Спрос на деньги Спрос на деньги включает два компонента: спрос на деньги для сделок (транзакционный) и спрос на деньги как имущество (спекулятивный). Трансакционный спрос на деньги зависит от уровня дохода, спекулятивный — от уровня доходности по альтернативным активам; следовательно, спрос на деньги сложно спрогнозировать Транзакционный мотив спроса на деньги, зависящий от уровня дохода, который является предсказуемым
Эффективность денежно-кредитной политики Низкая эффективность по сравнению с фискальной или бюджетной Высокая эффективность
Каналы денежной трансмиссии Увеличение денежной массы приводит к расширению кредитных ресурсов, что, в свою очередь, приводит к уменьшению процента, росту инвестиций и выпуска Не раскрывается механизм влияния денежной массы на производство, исследуется теснота связи между денежным предложением и объемом выпуска
Важнейшая роль, отводимая денежно-кредитной политике в системе государственного регулирования национальной экономики, требует методически корректного определения ее эффективности. Закономерно в этой связи, что подходы к разрешению проблемы оценки эффективности денежно-кредитной политики разрабатываются представителями различных экономических школ. При этом нами выделяются два основных альтернативных подхода к теории денег, на которой основана денежно-кредитная политика: модернизированная кейнсианская теория и современная количественная теория денег — монетаризм (их сравнительная характеристика приведена в табл. 1).
Из табл. 1 следует, что различие подходов к реакции экономики на изменение денежного предложения обусловило вариабельность оцениваемой эффективности денежно-кредитной политики у представителей рассматриваемых экономических школ. Сравнительно
низкая эффективность денежно-кредитной политики у кейнсианцев обусловлена тем, что наращивание денежного предложения при неизменном спросе ведет к тому, что ставка процента перестает реагировать на денежное предложение. В результате разрушается связь между количеством денег в обращении и номинальным ВВП (ловушка ликвидности). У монетаристов причинно-следственная связь между количеством денег в обращении и номинальным ВВП осуществляется напрямую, а не через процентную ставку, что обуславливает высокую эффективность денежно-кредитной политики.
В обеих концепциях государство должно обеспечивать предложение денег, соответствующее спросу на них, для поддержания равновесия
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.