Долларизация мировой экономики: анализ грядущих перемен
Во второй половине 2008 г. острая волатильность на валютных рынках, а также череда банкротств крупных американских финансовых институтов привели к значительному усилению роли доллара в международных расчетах. За короткий период он отвоевал свои позиции у евро и большинства валют развивающихся стран. При этом самая крупная экономика мира в январе 2009 г. официально вступила в рецессию. Пока неизвестно, какова будет судьба американской валюты, но налицо растущая долларизация глобальной экономики.
В.С. ШАПРАН, кандидат экономических наук, доцент Украинского института развития фондового рынка
Официально в 2008 г. первое место по размеру ВВП заняли страны Евросоюза. Однако следует учитывать, что сюда была включена не только Великобритания, но и страны Центральной и Восточной Европы, которые не входили в зону евро (табл. 1). Так что ведущее место в мире реально занимает экономика США, на которую по итогам 2008 г. приходилось более 20% мирового ВВП. Китай, хотя и обогнал Японию, но из-за консервативной валютной политики пока не может претендовать на то, чтобы его валюта заменила доллар. Минимум пятая часть потребляемых в мире товаров по-прежнему оплачивается в долларах.
Еще больше стран и территорий находятся в сфере влияния Соединенных Штатов. Условно такие страны можно разделить на три группы:
■ безраздельно подверженные влиянию США
и даже вынужденные использовать американский доллар в качестве национальной валюты (Эквадор, Бермудские острова и т.д.);
■ страны-соседи, вовлеченные в торговлю
с США, валюты которых зависимы от доллара и активности американской экономики (Канада, Мексика);
■ активно торгующие товарами, цены на которые традиционно устанавливаются в долларах (например страны ОПЕК). По нашим оценкам, на зависимые страны и США в мире приходится до 40% ВВП и до 60 - мирового экспорта.
Таблица 1
Т0П-20 стран по размеру ВВП в 2008 г.
№ Страна ВВП, Доля
п/п трлн долл. в мировом ВВП, %
1 Евросоюз 14,960 21,17
2 США 14,580 20,64
3 Китай 7,800 11,04
4 Япония 4,487 6,35
5 Индия 3,319 4,70
6 Германия 2,863 4,05
7 Великобритания 2,281 3,23
8 Россия 2,225 3,15
9 Франция 2,097 2,97
10 Бразилия 2,030 2,87
11 Италия 1,801 2,55
12 Мексика 1,578 2,23
13 Испания 1,378 1,95
14 Канада 1,336 1,89
15 Южная Корея 1,312 1,86
16 Индонезия 0,932 1,32
17 Турция 0,930 1,32
18 Иран 0,859 1,22
19 Австралия 0,825 1,17
20 Тайвань 0,757 1,07
Прочие 2,3 3,26
ВСЕГО 70,650 100,00
Источник. CIA, Fact book 2009.
Получается, что высокий уровень долларизации мировой экономики имеет под собой фундаментальные причины.
Очевидно, что в ближайшее время страны BRIC, на которые еще в 2008 г. возлагали большие надежды, не смогут перехватить инициативу. Кроме того, эти страны пока не рассматривают введение единой валюты на официальном уровне.
Мифы против форта «Нокс»
За последние годы появилось несколько мифов о долларе. ФРС и Казначейство США не раз заявляли о том, что им тяжело осуществлять свои функции из-за выполняемой долларом роли одной из основных мировых валют в мировой экономике. В период экономического роста шло удорожание углеводородов, что приводило к рекордному увеличению дефицита торгового баланса США. При отсутствии экономического роста эта проблема на время перестает быть актуальной, при рецессии же торговый дефицит уже не так сильно беспокоит Белый дом.
Однако при более детальном анализе обнаруживается ряд существенных преимуществ, которые позволяют американцам перекладывать некоторые свои проблемы на другие страны, активно использующие доллары в расчетах. На конец 2008 г. резервы США составляли всего 70 млрд долл., тогда как у Китая они превысили 2 трлн, а Япония вплотную подошла к отметке в 1 трлн (табл. 2).
Основные показатели развития ТОП-
анализ статистики ФРС показывает, что примерно 80% всех наличных резервов США находится в золоте; страна обладает наибольшим в мире запасом, который в 2008 г. оценивался в 8113 т, что составило примерно 27% всех мировых запасов этого драгоценного металла (табл. 3).
На начало 2009 г. рыночная стоимость золота составляла около 27 долл. за 1 г, а долларовый эквивалент золотых запасов Соединенных Штатов - чуть более 210 млрд, это примерно 1,5% годового объема ВВП страны, что совсем немного. Однако доля США в общемировом золотом запасе превышает долю их ВВП в общемировом ВВП примерно на 7%. И хотя доллар остается валютой, не обеспеченной золотом официально, запас желтого металла США, хранящийся в форте «Нокс», является не только психологической гарантией стабильности доллара, но и важной монетарной составляющей макроэкономической стабильности.
Свои проблемы - за счет других стран
В Штатах постоянно поддерживается очень низкий уровень золотовалютных резервов в соотношении к ВВП. В 2008 г. этот показатель, по нашим расчетам, не превысил и 2%. С одной стороны, это говорит о монетарной незащищенности США, но с другой -дает понять, что у государства нет необходимости накапливать резервы. Экономика США остается эффективной, поскольку правительство имеет воз-
Таблица 2
10 стран мира в 2008 г.
В США существует специфика учета, согласно которой в валютных резервах страны не учитывается золото, находящееся в распоряжении государства, а считается только объем резервов в валюте, которые предназначены для интервенций или для поддержания сальдо текущего счета. Поэтому более глубокий
можность направлять максимум ресурсов на внутреннее развитие, а не кредитовать другие страны и при этом содержать значительную часть резервов в иностранных валютах. Что скрывается за цифрой в 2% (соотношение резервов и ВВП) - страна-банкрот или рачительный хозяин, - становится понятно только
ТОП-15 стран, держателей золота в качестве резервов в 2008 г.
Страна / финансовая структура Золотой запас, т Доля страны в общем объеме ЗВР, % Оценочная доля золота в общих резервах страны, %
США 8133,5 27,23 79,8
Германия 3417,4 11,44 68,9
МВФ 3217,3 10,77 -
Франция 2586,9 8,66 59,7
Италия 2451,8 8,21 70,4
Швейцария 1133,9 3,80 42,9
Япония 765,2 2,56 2,3
Нидерланды 621,4 2,08 63,6
Китай 600,0 2,01 1,1
ЕС (ЕЦБ) 563,6 1,89 26,7
Россия 450,9 1,51 2,8
Тайвань 423,3 1,42 4,4
Португалия 382,5 1,28 90,7
Индия 357,7 1,20 3,6
Венесуэла 356,8 1,19 30,2
Другие 4410,5 14,76
ИТОГО 29872,7 100,00
Источник. World Gold Council.
после анализа принципов доминирования доллара в мировой экономике.
Мы постарались выделить несколько принципов на уровне аксиомы:
■ доллар является мировой валютой, используемой в международных расчетах. Эта его ниша обусловлена масштабностью экономики США
и популярностью доллара в мире, а также наличием развитой расчетной инфраструктуры;
■ доллар используется для хранения резервов. Даже при глобальной рецессии, которая базируется на проблемах в американской экономике, доллар остается практически единственной валютой, ценность которой увеличивается;
■ поскольку доллар принимается в большинстве стран, американские власти имеют возможность проводить точечные эмиссии, обменивая доллары на права собственности, материальные и нематериальные активы по всему миру
с минимальным риском инфляции. Опираясь на приведенные выше три принципа, можно утверждать, что, пользуясь недостатками глобализации и масштабностью американской экономики, в США изобрели довольно-таки оригинальный способ решать проблемы за счет печатного станка. Иностранные государства, на территории которых популярен доллар, с большой вероятностью подвержены эмиссионному налогу со стороны США. Проще говоря, они особым образом участвуют в системе финансирования дефицита бюджета США. Переиграть
Таблица 3 данную ситуацию возможно, если только отказаться от использования доллара в международных расчетах. Но сделать это без единой позиции стран BRIC и Евросоюза сегодня нереально.
Нестрашные долги
Второй миф, наиболее часто сопровождаемый прогнозами о гибели доллара, - о негативном влиянии гигантского долга. Действительно, на начало февраля 2009 г. общий долг США (внутренний и внешний) составлял 10,636 трлн, примерно по 35 тыс. долл. на каждого американца. Это самый большой долг в мире.
Однако в относительных показателях все выглядит не так уж и плохо. Если взять уровень госдолга США к ВВП, то он в 2008 г. составлял всего 66%. У благополучной Японии этот показатель был равен 170, у Германии - 62, у Франции - 64% и т.д. (см. табл. 2).
Размер этого показателя в США в принципе адекватен ВВП страны. Также следует учитывать, что правительство получает займы через рынок обязательств Казначейства США по самым низким ставкам, т.е. условия наращивания госдолга в десятки раз лучше, чем у стран Восточной Европы или Африки. Кроме того, США имеют значительный резерв по наращиванию госдолга. Учитывая, что на рынке обязательств Казначейства США центральными банками мира размещаются резервы, то госдолг этой страны, скорее всего, будет расти и дальше.
Коварный дефицит
Определенный дискомфорт создает значительный госдолг в сочетании с отрицательным сальдо торгового баланса, что в последние 3 года было фундаментальной причиной снижения курса доллара к евро и остальным мировым валютам. Администрация Белого дома активно пытается решить проблему торгового дефицита. США активно ведут торговые переговоры с КНР, убеждая китайское правительство в необходимости ревальвации юаня, используют ВТО для контроля за протекционистской политикой Поднебесной в отношении производителей, поставляющих продукцию на экспорт. Также применяются нетаможенные и неценовые инструменты наращивания экспорта (в частности, экспортно-импортное кредитование), всевозможное стимулирование экспортеров через государственное агентство - Экспортно-импортный банк США.
С нашей точки зрения, хотя проблема дефицита и существует, но она носит вторичный характер. Экономика США начинает страдать от торгового дефицита только в периоды интенсивного роста.
В периоды же нулевого роста или рецессии эта проблема отходит на задний план. ФРС неоднократно давала понять рынку, что не собирается противодействовать падению д
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.