научная статья по теме ЭВОЛЮЦИЯ РЕЖИМОВ ВАЛЮТНОГО КУРСА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «ЭВОЛЮЦИЯ РЕЖИМОВ ВАЛЮТНОГО КУРСА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ»

Эволюция режимов валютного курса в современный условиях

В статье анализируются виды валютных режимов и тенденции их использования в международной практике. Оцениваются попытки денежных властей, прежде всего стран «Большой двадцатки» (С20), найти компромисс в предотвращении валютных войн.

В.Я. ПИЩИК, доктор экономических наук

Режим валютного курса (валютный режим) - один из ключевых элементов мировой валютной системы. Согласно ст. IV Соглашения Международного валютного фонда (МВФ), на каждое государство -члена Фонда возлагается обязанность сотрудничать с ним и с другими государствами-членами в обеспечении упорядоченности валютных режимов и в содействии стабильности системы валютных курсов, избегать манипулирования обменными курсами. При этом странам предоставлено право самостоятельного выбора вида валютного режима.

По сути, внесенная в ст. IV поправка в соответствии с Ямайским соглашением 1976 г. о праве стран - членов МВФ самостоятельно выбирать валютный режим означает международно-правовое оформление уже сложившейся к тому времени практики рыночных плавающих валютных курсов. В результате изначальная логика ст. IV оказалась нарушенной, поскольку использование плавающих валютных курсов размывает заложенный в Устав МВФ принцип стабильности системы валютных курсов, создает основу для манипулирования валютными курсами, затрудняет выполнение Фондом функции контроля над мировой валютной системой и надзора за курсовой политикой государств-членов.

Вместе с тем предусмотренное ст. IV положение о принятии Фондом общего для всех стран валютного

режима большинством (85%) голосов носит декларативный характер, поскольку США, обладающие правом вето (17,7% голосов), едва ли согласятся на решения, накладывающие какие-либо обязательства в отношении американской валюты.

Последствия расхождений

Сложившиеся реалии резко контрастируют с базовыми положениями Устава МВФ, и это приводит к негативным последствиям.

Во-первьх, расплывчатость, размытость и двусмысленность положений, содержащихся в ст. IV, включая обязательства участников Фонда в отношении валютных режимов, дают странам возможность придерживаться национальных приоритетов при проведении курсовой политики.

Во-вторьх, из-за отсутствия внятных правил и норм, регламентирующих поведение денежных властей в отношении курсовой политики, утрачивается изначальный смысл термина «мировая валютная система», который становится все менее применимым к нынешнему мировому валютному устройству. Надзор МВФ над курсовой политикой сводится к мониторингу ситуации в валютной сфере, регулярно проводимым исследованиям и формулированию предписаний в виде рекомендаций в адрес денежных властей стран - членов Фонда.

Abstract. The article analyzes the types of exchange rate regimes and tendencies of their application in the International practice.

Keywords. Exchange rate regime, macroeconomic sustainability, mechanism of exchange rate formation, global financial crisis, competition of devaluations, quantity easing policy.

Ключевые слова. Режим валютного курса, макроэкономическая устойчивость, механизм курсообразования, мировой финансовый кризис, конкуренция девальваций, политика количественного смягчения.

№2 201 1 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО 117 1

В-третьих, вопросы упорядочения плавающих валютных курсов после их легализации в 1978 г. обсуждаются эпизодически и лишь в периоды обострения кризисных ситуаций. Во время пика мирового финансового кризиса на саммитах G8 и особенно G20 в центре внимания находились вопросы реформирования различных аспектов мировой финансовой архитектуры; валютные проблемы практически не затрагивались.

Однако осенью 2010 г. произошло обострение противоречий в валютной сфере. Все чаще стали раздаваться голоса о необходимости более пристального внимания к валютной проблематике, в том числе к политике валютного курса как средству конкурентной борьбы. Директор-распорядитель МВФ Д.-С. Канн заявил, что его использование как политического оружия может привести к непредсказуемым последствиям для мировой экономики в целом, а министр финансов Бразилии Г. Мантега ввел в оборот термин «валютная война».

Три типа режимов валютного курса

Прежде чем выявить нынешние тенденции в практике использования режимов валютного курса, следует определить, какие из действующих режимов наиболее конкурентоспособны.

Конкурентоспособность того или иного валютного режима можно оценить по критериям их востребованности и характеру воздействия на основные макроэкономические параметры. В самом общем виде для целей эмпирического анализа выделяются три типа режимов валютного курса1.

Режим жестко фиксированного курса. Его практикуют 39 государств из 186, мониторинг которых осуществляет Международный валютный фонд.

Режим свободно (или независимо) плавающего валютного курса официально декларируют в своей практике 17 стран - членов МВФ плюс зона евро как единое валютное объединение.

Условно промежуточный режим, включающий несколько разновидностей управляемого, регулируемого плавающего валютного курса, применяют 130 государств - членов МВФ. К используемым разновидностям относятся следующие режимы2:

■ характеризуемый как мягкая привязка (практикуется 42 странами, которые используют в качестве якорной валюты средневзвешенную корзину валют, в том числе это те страны Евросоюза, которые являются участницами механизма обменных курсов - II - курсы

их валют могут колебаться в пределах +/-15% по отношению к евро);

■ так называемой скользящей привязки (6 стран),

■ горизонтального коридора (4 страны);

■ наклонного валютного коридора (21 страна);

■ регулируемого плавающего валютного курса

(46 стран) и режимы, не имеющие четкого определения (11 стран).

Таким образом, наиболее востребованными являются разновидности условно промежуточного режима, с той или иной степенью регулирования и управления динамикой валютного курса. Их практикуют 130 стран, или 70,4%.

Конкурентоспособность валютных режимов

В последнем исследовании Фонда по режимам валютного курса [2] сделана попытка выделить и оценить влияние каждого из трех обобщенных типов режима валютного курса на основные макроэкономические показатели. Влияние, оказываемое тем или иным типом режима, оценивалось по разным группам: развитых стран, развивающихся и стран с формирующимися рынками.

По итогам проведенного МВФ обследования можно сделать вывод о том, что положительное влияние разновидностей промежуточного валютного режима на макроэкономическую сбалансированность стран с формирующимися и развивающимися рынками на протяжении последних двух-трех десятилетий оказалось наиболее очевидным. Эти страны в последние десятилетия имели более устойчивые результаты по сравнению с теми, которые практиковали другие валютные режимы:

■ размер бюджетного дефицита стран с промежуточным режимом в 1990-2007 гг. в среднем был меньше (-3,0% ВВП), чем у государств с режимом фиксированного курса (-3,2%) и независимо плавающего валютного курса (-4,0% ВВП);

■ средний темп экономического роста этой группы стран в течение 1980-2007 гг. был выше (2,4%), чем у государств с режимом фиксированного курса (1,2%) и независимо плавающего курса (1,5%).

По показателю дефицита текущего платежного баланса страны с промежуточным режимом (-4,5% ВВП) находятся в лучшем положении, чем страны с режимом фиксированного валютного курса (-5,7%), но худшем, чем страны с плавающим валютным курсом (-3,4% ВВП).

По параметру среднего темпа инфляции группа стран с формирующимися рынками, использующая промежуточный режим (12,9%), находилась существенно в лучшем положении, чем страны с плавающим валютным курсом (17,1%), но несколько худшем, чем страны с режимом фиксированного валютного курса (11,7%).

Показатель волатильности валютного курса в годовом интервале у стран с промежуточным режимом и с фиксированным курсом находился на одинаковом уровне (7%), тогда как у стран с плавающим валютным курсом волатильность составляла 12%.

1 Выделение разновидностей валютных режимов основано на классификации МВФ и учитывает распределение валютных режимов по типам, представленное, в частности, в [1].

2 Автор к числу промежуточных режимов относит также режимы мягкой привязки и регулируемого плавающего валютного курса.

118 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №2 201 1

Таким образом, по совокупности большинства характеристик режим регулируемого валютного курса, по крайней мере для стран с формирующимися рынками, в целом способствует достижению более высокой степени макроэкономической устойчивости, чем другие валютные режимы.

Из развитых стран 37% (в том числе США, Япония, Великобритания и др.) используют свободно плавающие валютные курсы, 49% (прежде всего зона евро) -режим валютного союза, 14% - разновидности промежуточного режима. Режим свободно плавающего валютного курса, практикуемый в развитых странах, едва ли можно считать оптимальным, т.е. наилучшим образом способствующим достижению ими макроэкономической устойчивости по сравнению с другими валютными режимами, используемыми в странах той же группы.

По группе развитых стран влияние режима валютного союза стран зоны евро оценивается неоднозначно.

С одной стороны, единая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка позволила стабилизировать на относительно низком уровне темпы инфляции и уровень процентных ставок. Введение единой валюты способствовало увеличению за последние 10 лет объема взаимной торговли между странами зоны евро на 10-15%. Однако рост достигнут главным образом благодаря снижению трансакционных издержек в рамках валютного союза, а не за счет диверсификации товарных потоков. Производительность труда в странах зоны евро несколько увеличилась за минувшее десятилетие, хотя темпы роста были ниже, чем в 19901999 гг.

С другой стороны, мировой финансовый кризис выявил уязвимые места режима валютного союза, особенно для его менее развитых стран-членов - Греции, Португалии, Ирландии. По мнению экспертов, отрицательная динамика по объему ВВП, рост дефицита бюджета и государственного долга могли быть менее чувствительными, если бы эти страны на ранних стадиях кризиса

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком