питаловложений» от 25.02.1999. № 39-Ф3 (новая ред. 24.07.2007. № 215-ФЗ). 9. Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции» от 30.12.1995. № 225-ФЗ (новая ред. 29.12.2004. № 199-ФЗ).
10. Российский статистический ежегодник / Госкомстат России. М., 2006.
11. Сафронов Б., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1999 года // Инвестиции в России. 2000. № 5.
12. www.worldbank.org.
13. Андрианов В. Место и роль иностранного капитала в экономике России // Общество и экономика. 2001. № 1.
14. Хорошилова О. Прямые иностранные инвестиции в России: ограничения и возможности // Инвестиции в России. 2007. № 4.
15. Сафронов Б., Мельников Б., Кудрявцева И. Иностранные инвестиции в Российской Федерации (1998-2006 гг.) // Инвестиции в России. 2007. № 7.
к <
Фиктивный капитал в системе антикризисного управления экономикой
УДК 338.124
М. Н. Сафиуллин
преподаватель Казанского юридического института МВД России
Системный кризис российской экономики 90-х гг. ХХ в. показал пагубность дезинтеграции финансовой системы и реального сектора экономики, подтвердил положение о том, что состояние рынка фиктивного капитала выступает необходимым условием функционирования национальной экономической системы. Именно на основе взаимодействия фиктивного и промышленного капитала финансовый сектор экономики становится полноправной составляющей рыночного хозяйства. Реализации роли фиктивного капитала как атрибутивного элемента эффективного инвестиционного механизма и выходу российской экономики на траекторию устойчивого экономического роста в настоящее время препятствуют невысокие затянувшиеся сроки структурных преобразований; низкая ликвидность, недокапитализация и недостаточная прозрачность большинства отечественных предприятий; отсутствие эффективной институциональной среды, адекватной развивающимся рыночным отношениям; низкая эффективность систем управления рисками и внутреннего контроля кредитных организаций, непрозрачная структура их собственности; низкий уровень странового рейтинга России и др. В связи с этим исследование форм реализации фиктивного капитала в контексте структурной трансформации реального сектора российской экономики и характера его обратного воздействия на инвестиционные процессы и перспективы развития, определение основных направлений активизации такого взаимодействия актуально как в теоретическом, так и в практическом аспектах.
Закономерности функционирования рынка фиктивного капитала находились в центре внимания представителей различных экономических школ и направлений. Впервые сущность капитала и его элементов исследовали представители классической по-
литэкономии. В работах К. Маркса были заложены фундаментальные положения и методологические подходы к сущности фиктивного капитала и его роли в рыночной экономике. Процессы концентрации и централизации капитала, интеграции промышленного и финансового капитала в рамках различных институциональных структур, характерных для индустриального этапа развития экономики, нашли свое отражение в трудах Н. И. Бухарина, Р. Гильфердинга, Дж. Гобсона, И. Гольдштейна, В. И. Ленина, Р. Лифма-на, С. Ф. Фармаковского, Г. В. Цыперовича, Г. Шульце-Геверниц, Б. Э. Эфруси и др. В рамках маржиналист-ской концепции исследуется сущность капитала и его форм в контексте институциональных изменений в экономике, прежде всего процесса ее монополизации (О. Бём-Баверк). Экономико-правовые аспекты интеграции промышленного и финансового капитала стали предметом исследования в трудах представителей неоинституционального направления экономической мысли — Р. Коуза, Д. Норта, А. Оноре, О. Уильямсона, К. Менара.
Все названные направления анализа весьма обстоятельно характеризуют различные формы реализации фиктивного капитала. Однако они не могут рассматриваться как теоретико-методологическое обоснование содержания и роли капитала в условиях российской трансформационной экономики. Некоторые концептуальные проблемы, касающиеся государственного регулирования рынка фиктивного капитала в целях активного развития реального сектора, роли фиктивного капитала в предупреждении кризисов и их успешном преодолении остаются дискуссионными.
Проведенное нами исследование рынка фиктивного капитала позволило определить его как форму обмена пучками правомочий между эмитентами и держателями рынка ценных бумаг, как систему контрактов по поводу титула собственности, реализуемого в виде дохода (дивидендов) при заключении фьючерсных контрактов, проведении тендеров, электронных аукционов.
Эволюция роли финансов в экономических отношениях сопровождалась изменением характера взаимоотношений финансового и реального секторов экономики. Если изначально финансы выполняли лишь вспомогательную функцию в системе общественного воспроизводства, а те или иные тенденции или про-
цессы, возникающие в финансовой сфере, выступали отражением состояния сферы материального производства, то с усилением роли финансов и фиктивного капитала финансовый сектор экономики стал оказывать более значительное, порой определяющее влияние на ход развития реальной экономики. Эти процессы отчетливо проявляются при анализе причин и механизма экономических кризисов в период с XIX в. по настоящее время.
Мировой экономический кризис 1929-1933 гг. способствовал значительному ужесточению государственного регулирования сферы фиктивного капитала — как банковской системы, так и фондового рынка. Образование международных финансовых институтов поощряло дальнейший рост финансовых рынков в государствах с развитой рыночной экономикой, а также их зарождение и либерализацию в странах с развивающимися и переходными экономиками, и, следовательно, увеличение объемов фиктивного капитала в мировом масштабе.
Интеграция финансовых рынков, способствующая свободному передвижению капиталов различных стран, с одной стороны, является позитивной тенденцией для развивающихся рынков, поскольку облегчает для них доступ к иностранным инвестициям, что, теоретически, должно способствовать развитию экономики этих стран. Именно поэтому одним из традиционных требований («рецептов») для стран с развивающейся или переходной экономикой со стороны международных финансовых институтов является максимальная либерализация рынков, как товарных, так и финансовых. В случае снятия ограничений на доступ иностранных инвесторов на финансовый рынок страны, это, как правило, приводит к резкому увеличению его капитализации, не сопровождающемуся аналогичным ростом реального производственного капитала. Первоначально, когда за счет притока инвестиций нерезидентов и внешних заимствований на государственном уровне удается поддерживать относительно стабильный курс национальной денежной единицы, вложения в «молодые» рынки — emerging markets — вдвойне привлекательны для инвесторов-нерезидентов. Зарабатывая на развивающемся рынке сверхприбыли, иностранные инвесторы получают впоследствии возможность свободно конвертировать эти деньги и вывозить за рубеж.
В то же время чрезмерная открытость финансовых рынков развивающимися странами (странами с переходной экономикой), как правило, скрывает в себе немало негативных моментов. Во-первых, на фоне увеличения инвестиционной привлекательности продолжает возрастать внешняя задолженность государства-заемщика — помимо государственного долга (займы международных финансовых институтов, прежде всего МВФ), благодаря открытию финансовых рынков этот показатель увеличивается за счет долга корпоративного сектора (обязательств банков и компаний). Во-вторых, развивающиеся рынки, как правило, не успевают «осваивать» получаемые капиталы — темпы роста спекулятивного капитала (стоимость различного рода ценных бумаг) значительно превышают темпы роста реального производства. Фондовый рынок все менее эффективно выполняет свою основную функцию по обеспечению перетока свободных средств в реальный сектор. Наличие подобного дисбаланса повышает степень уязвимости национальной валюты данного государства, а также всей его финансовой системы. По мере усиления данного противоречия национальная валюта начинает
в большей степени подвергаться спекулятивным «ата- ^ кам» со стороны участников рынка, т. е. увеличивается н объем открытых коротких позиций по более слабой ш валюте и все большее число рыночных контрагентов < начинает проявлять заинтересованность в ее обесце- к нении. Поскольку значительная часть поступающих на ^ молодые рынки инвестиций представляет собой крат- ^ косрочный спекулятивный капитал, при возникновении ^ сколь либо серьезной опасности для собственных ц средств инвесторы в спешном порядке принимают х решение о выводе своих денег с данного развива- ^ ющегося рынка. Это, в свою очередь, влечет за собой ^ резкое снижение стоимости обращающихся на рынке ш акций, облигаций и прочих фондовых активов. ^
Перемещение значительной части спекулятивно- < го капитала на рынки развивающихся государств ^ и государств с переходной экономикой привело к ^ формированию нового типа экономического кризиса, 2 отправной точкой которого является дестабилизация ° валютно-финансовой сферы с последующим транспо- ° нированием кризисных явлений на реальный сектор. ® В результате, ключевой проблемой для стран-должников стало не погашение собственно задолженности, а поддержание стабильности курса национальной валюты в условиях оттока зарубежных портфельных инвестиций с национальных фондовых рынков при одновременном росте спроса на национальную валюту для погашения внешних кредитов [1, с. 33].
Несмотря на свое негативное воздействие в краткосрочном аспекте, финансовый кризис, обнажая и вскрывая определенные противоречия и проблемы в экономической жизни, тем самым, как правило, способствует их скорейшему устранению. Увеличение объемов фиктивного капитала, выраженного в виде ценных бумаг, традиционно сопровождается ростом их стоимости, а также концентрацией капитала. На позитивную роль финансовых кризисов относительно состояния реального производства с точки зрения эффективности управления собственностью указывал К. Маркс: «Что касается падения чисто фиктивного капитала государственных процентных бумаг,
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.