Фонд прямых инвестиций
как инструмент привлечения иностранного
капитала в экономику России
Привлечение прямых инвестиций в экономику является одним из наиболее актуальных и в то же время острых вопросов для бизнеса и власти в России. Фонды прямых инвестиций - важнейший источник развития и привлечения коротких денег иностранных инвесторов. В статье представлен анализ данного источника, который обеспечивает долгосрочный рост в наиболее значимых областях отечественной экономики.
Е. Л. КУДРЯВЦЕВА, аналитик Дирекции развития цифрового бизнеса ОАО «Сбербанк России»
Экономический рост напрямую зависит от инвестиций. Нестабильность международного рынка капитала, рост процентных ставок и инфляции, а позже введенные странами США и ЕС санкции замедлили рост поступлений инвестиций в основной капитал. Так, в 2014 г. прирост составил всего 0,6% относительно предыдущего года. А чистый отток капитала из России за 2014 г., по данным ЦБ РФ, составил 154 млрд долл., что более чем в 2,5 раза больше, чем годом ранее (61 млрд).
В рамках стратегических приоритетов России
В текущих условиях длительной стагнации российской экономики стимулирование притока в нее прямых инвестиций является важной задачей. Привлечение прямых инвестиций необходимо для развития новых производственных технологий портфельных компаний, стабилизации их баланса, осуществления сделок слияний и поглощений. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) также помогают решать вопросы управления и собственности, которые могут возникнуть в случае выкупа бизнеса внутренними или внешними командами менеджеров. Для финансирования этих процессов могут частично использоваться заемные средства, уровень которых зависит от экономических и финансовых условий.
Осуществление прямых инвестиций происходит на ограниченный период времени, при этом с инвесторами оговаривается точный срок возврата капитала,
часто обозначается ожидаемая доходность. Возврат средств происходит посредством перехода бизнеса в следующую стадию развития, - он может быть выкуплен управляющей командой, продан внешнему покупателю, либо акции компании размещаются на фондовой бирже посредством IPO.
Привлечение прямых инвестиций предполагается как от внутренних, так и от внешних инвесторов, готовых предоставить дополнительные ресурсы и технологии принимающей стороне. Неоспоримым фактом в настоящее время является потребность России в иностранном капитале и технологиях, проведении широкомасштабной инвестиционной государственной политики. Важно, что для повышения инвестиционной привлекательности России необходим переход на новый инновационный курс развития экономики, включающий в себя развитие инфраструктуры, производства, новых технологий, стратегически важных экономических объектов и проектов. Улучшение инвестиционного климата в стране является основным инструментом привлечения ПИИ со стороны частных компаний и фондов прямых инвестиций [1].
В рамках стратегических приоритетов России особенно актуальным вопросом становится использование прямых иностранных инвестиций, поскольку их привлечение не только способствует экономическому росту национальной экономики (внедрение новых форм управления, обновление и модернизация производственного аппарата, развитие различных форм бизнеса, создание новых рабочих мест, повышение про-
I 42 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №8 2015
■ ■ ш
ПРАКТИКА
фессионального уровня кадров, расширение экспортного потенциала страны, стимулирование конкуренции внутри страны и повышение конкурентоспособности отечественного производства), но и направлено на развитие новых разработок, технологий, использование опыта зарубежных менеджеров [2].
Анализируя минувшие годы
На 2013 г. объем прямых иностранных инвестиций, поступивших в Россию, составил, по данным Росстата, 26,2 млрд долл., что на 40% больше по сравнению с показателями предыдущего периода (18,7 млрд долл.) [3]. Доля прямых иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций в России в 2012 г. составила 3,3%, в 2013 г. - 4,3%.
По состоянию на 2014 г. в Российской Федерации действовало 116 фондов прямых инвестиций. По данным отраслевых исследований, в 2013 г. российские фонды прямых инвестиций привлекли 3,07 млрд долл., что почти на 30% меньше результатов предыдущего периода (4,36 млрд).
Анализируя минувшие годы, можно выделить следующие основные тенденции российского рынка прямых инвестиций.
■ Фонды прямых инвестиций приняли участие практически во всех проводимых в 2012-2013 гг. публичных размещениях акций российских компаний.
■ Приоритетные отрасли инвестиционных фондов -проекты в сфере телекоммуникаций (доля числа фондов, инвестирующих в компании данной отрасли, в 2012 г. составляла 19,8%, в 2013 г. - 18,5%), финансовых услуг (доля числа фондов, инвестирующих в компании данной отрасли в 2012 г., - 11,6%, в 2013 г. - 7,4%), медицины и здравоохранения (доля фондов, инвестирующих в компании данной отрасли в 2012 г., - 5,8%, в 2013 г. - 14,8%) [4].
■ Высокая активность международных институтов развития (1БС, ЕАБР), спонсирующих наиболее успешные фонды с опытом инвестирования.
■ В 2012 г. практически весь объем (98%) инвестиций фондов приходился на Центральный федеральный округ, оставшиеся 2% получил Северо-Западный. В 2013 г. 93% объема было проинвестировано в Центральном федеральном округе, 4% - в Дальневосточном, 2% - в Северо-Западном, 0,4% - в Приволжском федеральном округе.
■ Усиление активности государства в области прямых инвестиций. По состоянию на конец 2013 г.
действовало уже 4 фонда прямых инвестиций с государственным участием, инвестирующих в основном в реальный сектор (такие фонды чаще всего ориентируются на инфраструктурные проекты).
■ Активная деятельность Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ). Созданный в 2011 г., он привлек на рынок крупнейшие западные фонды. Среди наиболее значимых сделок можно отметить IPO Московской биржи, в котором РФПИ (инвестиции - 80 млн долл.) принял равное участие наряду с зарубежными инвесторами (80 млн долл.). В 2012 г. РФПИ совместно с Китайской инвестиционной корпорацией (CIC) создали Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ), который в 2013 г. приобрел 42% акций холдинга Russia Forest Product Group (RFP Group), а в следующем году фонд совместно с Фондом развития Дальнего Востока и Байкальского региона объявил об инвестировании в строительство первого в истории железнодорожного мостового перехода между Россией и Китаем. Всего за три с лишним года деятельности РФПИ инвестировал свыше 7 млрд долл., из которых 1,3 млрд приходились на инвестиции самого фонда, а более 6 млрд - на соинвести-ции международных партнеров [5]. Именно фонды прямых инвестиций являются важнейшим инструментом привлечения средств иностранных инвесторов. Основной целью функционирования таких фондов является привлечение инвестиций с российского и зарубежного рынков капитала для долгосрочных стратегических вложений в акции портфельных компаний, имеющих значительный потенциал роста.
Схема работы фонда прямых инвестиций
Под фондом прямых инвестиций предлагается понимать имущественный комплекс без образования юридического лица, созданный в целях аккумулирования средств инвесторов, их инвестирования в портфельные компании/проекты, руководит которыми управляющая компания на основе договора доверительного управления. При этом портфельными (проектными) компаниями фонда прямых инвестиций являются компании, чьи акции входят в состав инвестиционного портфеля фонда.
Типичная структура взаимодействия участников фонда прямых инвестиций в широком смысле представлена на рис.
Abstract. The attraction of direct investments in the economy is one of the most actual and at the same time critical issues for business and government in Russia. The institute of private equity funds is an important source of development and attraction of foreign investors' «short» money, which provide long-term economic growth in the most important areas of the economy.
Keywords. Private equity fund, economic growth, investments attraction, portfolio company, direct investments.
Ключевые слова. Фонд прямых инвестиций, экономический рост, привлечение инвестиций, портфельная компания, прямые инвестиции.
№8 2015 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 43 I
Схема функционирования фонда прямых инвестиций
Депозитарий
оказание услуг
Консультанты (аудиторы, оценщики, юристы)
приобретение паев
Инвестор 1
Инвестор 2
Источник: данные автора.
Управление активами производится управляющей компанией (зарубежный аналог - генеральный партнер) на основе соглашения об управлении с самим фондом, который, как правило, зарегистрирован в форме закрытого паевого инвестиционного фонда прямых инвестиций. Функции управляющей компании -осуществление контроля за инвестициями, разработка рекомендаций по реализации активов и выходу из инвестиционного проекта, определение перспективных направлений для фонда.
Управляющая компания фонда заключает договоры об оказании услуг с различными консультантами (аудиторы, оценщики, юристы), а также профессиональным депозитарием. Квалифицированные инвесторы (зарубежный аналог - ограниченные партнеры) приобретают паи фонда с необеспеченными обязательствами (commitments) с условием вложения определенной суммы средств по требованию фонда. В качестве соин-весторов могут выступать зарубежные партнеры, в частности фонды прямых инвестиций и суверенные фонды, ведущие отраслевые компании.
Правовые условия для привлечения инвестиций в экономику Российской Федерации и реализации инвестиционных проектов на основании договора инвестиционного товарищества регулируются посредством Федерального закона от 25.11.2011 № 335-ф3 «Об инвестиционном товариществе». Он направлен на улучшение инвестиционного климата, повышение доверия к российскому праву, создание благоприятных условий для привлечения прямых инвестиций в страну. Согласно закону инвесторы могут осуществлять совместную деятельность на основании договора инвестиционного товарищества (аналога ограниченного партнерства), что упрощает механизмы, в том числе с юридической точки зрения. С правовой позиции понятие «инвестиционно
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.