Е. Н. Мажара,
начальник отдела привлечения заемных ресурсов МУП «Инвестиционное агентство г Уфы», соискатель кафедры экономической теории и экономической политики Башкирской академии государственной службы и управления при Президенте РБ
Формирование
инвестиционных
ресурсов
с использованием заемной системы НПФ и ЖКХ
к < с о-
I Ш
ь е s о ■з:
ш
о.
^
I
о
СО О
0
1
<
I S
е
же ни для кого не является секретом, что реформа системы пенсионного обеспечения и введения в него накопительного элемента застопорилась и не оправдала первоначальных ожиданий. В силу того, что на рынке нет в достаточном объеме инвестиционных инструментов и схем, способных «подстегнуть» граждан к переводу накопительной части пенсии в негосударственные пенсионные фонды (НПФ), сформировалась зарегулированность отношений между субъектами инвестирования средств пенсионных накоплений. Как же можно преодолеть этот барьер?
Ответ кажется очевидным: сформировать у граждан экономическую заинтересованность в таком переводе. Однако решение задачи не представляется столь однозначным и простым.
Пенсионная реформа, как и любая другая, тесно увязана со многими сторонами общественной жизни в государстве. По мнению многих исследователей, одной из трудностей, заключающейся в низкой активности граждан по переводу накопительной части пенсии в НПФ, является отсутствие инвестиционных инструментов, удовлетворяющих ограничениям законодательства по поводу инвестирования средств пенсионных накоплений. В нашей статье попытаемся предложить вариант преодоления этих ограничений на примере уже действующей заемно-инвестиционной системы г Уфы.
В свое время была использована заемная система формирования средств. Практика заимствований четырех облигационных займов и финансирования за их счет инвестиционных проектов показала, что для развития экономики нужны все более длинные и дешевые инвестиционные ресурсы. Однако инвесторы облигаций уже на этапе третьего облигационного займа г. Уфы стали отказываться от приобретения первичных эмиссий с доходностью ниже текущей инфляции [1, с. 72-73]. В итоге третий и четвертый облигационные займы были размещены с доходностью к погашению в 13,9 и 13,23%, что выше уровня инфляции, составившей в 2003 г. 12% годовых.
Реформирование бюджетной системы привело к появлению казначейской системы исполнения бюджета с единого счета, где сред-
УДК 330.322
ства разных облигационных займов носят обезличенный характер — ведется лишь контроль за обеспечением их ликвидности: исполнением обязательств по их погашению и выплате купонов.
Очевидно, что в дальнейшем, при получении более высоких кредитных рейтингов ведущих агентств, может наблюдаться снижение стоимости облигационных заимствований для г Уфы. На сегодняшний день город имеет рейтинг В+ (прогноз стабильный), прогноз стабильный агентства «Standard & Poor's» и национальный кредитный рейтинг (ruA +, прогноз стабильный) [1, с. 74]. Сложилось так, что регионы и муниципалитеты в России сильно отличаются по уровню своей инвестиционной привлекательности и кредитоспособности.
В целях поиска решений разных инвестиционных задач, стоящих перед субъектами хозяйствования и предложения облигационных инструментов, способных сформировать спрос в перспективе со стороны НПФ, мы предлагаем разделить облигационные лимиты на определенный год на два займа: по соотношению 50/50 при определенных условиях.
1. С плавающей ставкой доходности, привязанной к ставке рефинансирования Центрального банка РФ, превышающей ее по крайней мере на 1%, для обеспечения положительного инвестиционного дохода для НПФ, производящего инвестирование пенсионных накоплений в эти облигации. Использование этого инструмента будет способствовать формированию спроса на облигации со стороны НПФ и развитию этой отрасли.
2. С рыночной ставкой доходности как в случае с прежними четырьмя займами.
Гражданин 1
©
(2а) ПФР (Ж) НПФ 1
Жилищно-коммунальное
хозяйство (служба единого заказчика, ТСЖ)
Субъект РФ 1 (муниципалитет 1)
Облигации субъекта РФ 1
(муниципалитета 1) с плавающей доходностью,
превышающей ставку рефинансирования ЦБ РФ
Облигации субъекта РФ 1
(муниципалитета 1) с рыночной доходностью ниже или равной ставке рефинансирования ЦБ РФ
5а
6а)
Инвестирование в приоритетные для субъекта РФ (муниципалитета) проекты
@ @
Инвестирование в реальный сектор экономики
©
©
Субъект РФ 2 (муниципалитет 2)
Субъект РФ 3 (муниципалитет 3)
©
Субъект РФ N (муниципалитет Щ
Организационная схема функциональной модели трансформации накопительной части пенсии, средств ЖКХ и
займов в инвестиционный капитал
Выбранное нами соотношение займов в структуре облигационного портфеля не является окончательным и может регулироваться в зависимости от тяжести «нагрузки» на обслуживание «рыночными облигациями» части средств, полученных от упущенной выгоды по процентам размещения облигаций с плавающей процентной ставкой. Так можно получить совокупный экономический эффект с учетом складывающихся макроэкономических тенденций. Однако можно использовать и накопленные пенсионные средства. В этом случае он примет участие в инвестиционном процессе региона.
Как отмечают многие экономисты, гарантом сохранности пенсионных взносов должно стать государство, но только при условии инвестирования их в долгосрочные, коммерчески эффективные инвестиционные проекты [2, с. 2628]. Одним из таких массовых проектов, предполагающих модернизацию инфраструктуры хозяйственной сферы в стране, эффективность реализации которого может оказать влияние на широкие слои населения в разных регионах, выступает жилищно-коммунальное хозяйство (ЖКХ).
Суть проходящей реформы тарифов ЖКХ в стране сводится к их увеличению для населения «до уровня единого усредненного тарифа», т. е. предполагается, что плата за предоставление коммунальных услуг будет исчисляться исходя из одинаковой цены для физических и юридических лиц [3]. Для населения это означает уве-
личение тарифов на различные виды услуг ЖКХ в 2-3 раза. Средства, необходимые для капитального ремонта или реконструкции жилого здания, должны быть получены из городского бюджета, что и наблюдается в практике. Такая система не способствует конкуренции и эффективному использованию средств. Ввиду того, что перераспределительные процессы в пользу бюджета более высокого уровня остановить пока невозможно, на местах приходится изыскивать принципиально новые источники для решения задач реформирования пенсионного обеспечения и ЖКХ, а также формирования инвестиционных фондов. В связи с этим мы предлагаем механизм для вовлечения в инвестиционный процесс средств накопительной части пенсии граждан и ее трансформации в пенсионный капитал. Эта аккумулируемая сумма взносов в форме денежных средств в пенсионном фонде, вовлекаемых в экономический процесс в качестве инвестиционного ресурса. Вместе с тем это и фактор получения дополнительно пенсионного дохода (рисунок). Функциональный механизм базируется на тенденции к снижению стоимости заимствований по облигациям — как правило, ниже ставки рефинансирования Центрального Банка РФ. Это, с одной стороны, создаст материальный стимул для населения, доверяющего деньги Пенсионному фонду. С другой — обеспечивает дополнительный доход и пенсионеру и пенсионному фонду.
Принцип работы предлагаемой модели (см. рисунок) формируют несколько элементов.
1. Субъект РФ (муниципалитет) производит эмиссию облигаций двух видов:
а) с плавающей доходностью выше ставки рефинансирования как минимум на 1% для обеспечения положительного инвестиционного дохода у НПФ (1а);
б) с рыночной доходностью ниже или равной ставке рефинансирования Центрального Банка РФ (1б).
2. Гражданин 1, проживающий в Субъекте РФ (муниципалитете) и в соответствии с действующим законодательством являющийся владельцем средств накопительной части пенсии, направляет заявление в Пенсионный фонд РФ — ПФР (2а) о переводе ее в НПФ 1 (2б).
3. Одновременно с заявлением о переводе накопительной части пенсии он заключает договор с НПФ 1 о пенсионном страховании и получает скидку с единого тарифа за коммунальные услуги от предприятия жилищно-коммунального хозяйства — единого заказчика, товарищества собственников жилья (ТСЖ) (За). Однако в регионах в связи с этим должны быть приняты соответствующие законодательные акты властных структур, обеспечивающие возможность получения таких скидок (субсидий) уже при переводе накопительной части пенсии в НПФ 1.
4. НПФ 1 направляет пенсионные накопления в управляющую компанию (УК) (4) для инвестирования и размещения их на покупку облигаций субъекта РФ с доход-
ностью, как правило, выше ставки рефинансирования Центрального банка РФ. Это обеспечивает получение инвестиционного дохода для НПФ 1 (4а).
5а. Субъект РФ 1 инвестирует средства, привлеченные от размещения облигаций с доходностью уже выше ставки рефинансирования Центрального банка РФ в приоритетные для него проекты (5а). В таком случае прибыль, образующаяся в ходе возврата средств из реального сектора экономики, идет на субсидирование жилищно-коммунального хозяйства через службу единого заказчика. ЖКХ, в свою очередь, предоставляет гражданам, участвующим в НПФ 1, адресные скидки на оплату коммунальных услуг, что выступает стимулом для перевода в него накопительной части пенсии.
5б. Субъект РФ 1 инвестирует средства от размещения облигаций с рыночной доходностью, как правило, ниже ставки рефинансирования Центрального банка РФ в реальный сектор экономики (5б).
Так, например, уже длительное время в функционирующей заем-но-инвестиционной системе г. Уфы привлеченные средства от размещения облигаций направляются на инвестирование в реальный сектор экономики, а также на реализацию значимых городских проектов [4, с. 96-98]. При таком кредитовании предприятий городского хозяйства источники привлекаемых в экономику ресурсов с функционирующей системой трансформации накопительной части пенсии в пенсионный капитал выступают как внутренние средства граждан региона. Они используются на общерегиональные нужды — для ускорения экономического роста в регионе. Использование возмо
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.