© 2010 г.
С.П. ГЛИНКИНА, Н.В. КУЛИКОВА
ГЛОБАЛЬНЫЙ КРИЗИС И ЕГО ОСОБЕННОСТИ В НОВЫХ СТРАНАХ - ЧЛЕНАХ ЕС
КРИЗИС И АНТИКРИЗИСНАЯ ПОЛИТИКА В ЕС
Кризис, разразившийся в США, в условиях глобализации быстро распространился на Европу и сначала вылился в кризис ликвидности, а затем поразил реальный сектор экономики. Формально кризис в Европе начался еще 9 августа 2007 г., когда первым о своих потерях на рынке ипотечного кредитования США объявил французский банк BNP Paribas. Ситуация в банковском секторе крупнейшего финансового центра Европы - Великобритании обострилась в сентябре 2008 г., когда заговорили о банкротстве нескольких учреждений (Bradford and Bingley PLc Banking, Royal Bank of Scotland, HBOS, Lloyds TSB). Затем кризисные явления перекинулись на Ирландию, Бельгию (группы Fortis, Dexia), Германию. Причинами финансового кризиса, который распространился из США, стали цепь необеспеченных займов, падение доверия к банковской системе и резко взлетевший дефицит наличности.
В третьем квартале 2007 г. кризис захватил фондовые рынки стран Евросоюза, обвальное падение курсов акций в ЕС началось во втором квартале 2008 г., а в середине и конце сентября того же года "биржевые ураганы" прошли по всем странам - старым членам ЕС. Индексы ценных бумаг от максимальных значений середины 2007 г. упали на 30-50%, до уровня трехлетней давности, а разного рода деривативы полностью обесценились1. По имеющимся оценкам, до конца 2008 г. кризис унес с биржевых торговых площадок Европы в общей сложности 30 трлн. долл.2
С середины ноября 2008 г. 15 стран - участниц еврозоны погрузились в рецессию, т.е. период сокращения их национального производства превысил два квартала (-0,2% в течение мая-ноября 2009 г.). В результате индекс делового доверия потребителей сократился на 30 пунктов, до наименьшего, начиная с 1993 г., значения, а индекс общей деловой активности в ЕС - до значений, не наблюдавшихся с 1985 г.3
Финансовый кризис с самого начала имел разные последствия для Европы и для США. Если главной проблемой американской экономики стало снижение спроса и падение цен на фондовые активы (которые служат первоочередным источником финансирования деловой активности в стране), то в Европе разразился настоящий кризис ликвидности. Банки, опасаясь непредсказуемого изменения курсов доллара и евро, а также цепочки неплатежей, перестали кредитовать своих традиционных партнеров. В результате межбанковский рынок встал.
Глинкина Светлана Павловна - доктор экономических наук, профессор, заместитель директора Института экономики РАН.
Куликова Наталия Владимировна - кандидат географических наук, заведующая сектором стран Центральной и Юго-Восточной Европы Института экономики РАН.
1 Европейский союз: факты и комментарии, № 53, июль-сентябрь 2008 г. Институт Европы РАН, Ассоциация Европейских исследований, с. 10.
2 www.dpgazeta.ru/archive/2008/12/22/
3 Европейский союз: факты и комментарии, № 53, июль-сентябрь 2008 г., с. 11.
Сложившаяся ситуация оказалась чревата рядом тяжелейших последствий. Во-первых, она могла вызвать банковскую панику, которая неминуемо привела бы к массовым банкротствам не только неплатежеспособных банков, но и банков с высокой степенью финансовой устойчивости. Во-вторых, в условиях "фиаско рынка" переставал действовать рыночный механизм определения цены на денежные ресурсы. Это означало, что и кредиторы, и заемщики теряли представление о равновесной стоимости заемных средств, предприятия же реального сектора лишались критериев оценки их рентабельности. В-третьих, остановка межбанковского рынка означала бы и прекращение действия трансмиссионного механизма, т.е. ставка рефинансирования переставала быть реальным инструментом воздействия Европейского центрального банка (ЕЦБ) на рыночную конъюнктуру. Политика денежных властей лишилась бы в таком случае своей главной опоры.
Уже первые случаи банкротств в банковском секторе европейских государств вынудили правительства ЕС принять пожарные меры, идущие в разрез с декларируемыми принципами либерализма. Из бюджета, несмотря на недовольство граждан, были выделены значительные средства, используемые по двум взаимосвязанным направлениям: часть шла на поддержание ликвидности пока еще находившихся на плаву банков, а другая - на выкуп государством активов уже обанкротившихся, но жизненно важных для всего хозяйства финансовых организаций. После совещания в Париже глав правительств Германии, Франции, Италии и Великобритании 4 сентября 2008 г. было решено увеличить помощь финансовому сектору стран ЕС4. При этом идея централизации средств, озвученная Францией, не нашла поддержки у Германии и Великобритании и, следовательно, не была реализована. В результате каждая страна-член должна была спасать собственный финансовый сектор главным образом из средств национальных бюджетов, рискуя нарушить бюджетное равновесие.
В конце сентября 2009 г. страны Бенилюкс выдали средства банку Fortis, а затем их примеру последовали Великобритания и Германия в отношении ипотечных агентств Bradford&Bingley и Hypo Real Estate. Уже 1 октября Бельгия, Франция и Люксембург нашли 6,4 млрд. евро на спасение группы Dexia, а затем пообещали гарантировать все ее новые заимствования до ноября 2009 г.
Следующим шагом стало выделение помощи уже не отдельным банкам, а национальным секторам. Здесь пионером выступил "либеральный" Лондон, предоставивший 550 млрд. фт. ст. на стабилизацию национального финансового рынка (из них 50 млрд. - на рекапитализацию банков, 250 млрд. - на гарантии по долгам банков и еще 250 млрд. - на поддержание ликвидности). Затем гарантировать заимствования финансовых учреждений стали Испания (100 млрд. евро только в 2008 г.), Франция (320 млрд. евро), Португалия (20 млрд. евро), Германия (400 млрд. евро), Италия и Ирландия (440 млрд. евро), Голландия (200 млрд. евро). Франция и Германия выделили и средства на рекапитализацию банков (соответственно 40 и 80 млрд. евро). Другие страны-члены также осуществили вмешательство в национальный банковский сектор, хотя и в менее существенных объемах5.
Серьезные меры по противодействию развалу финансового сектора ЕС предпринял ЕЦБ. Его шаги в значительной мере согласовывались с Федеральной резервной системой США и денежно-финансовыми властями ведущих западных государств. ЕЦБ задействовал все имеющиеся у него инструменты для решения проблемы повышения ликвидности платежеспособных банков, внес серьезные коррективы в механизм и структуру предоставляемых банковскому сообществу финансовых ресурсов. Он существенно увеличил сроки кредитования коммерческих банков. Если традиционно операции длительного рефинансирования ЕЦБ охватывали три месяца, то в условиях кризиса было решено увеличить этот срок вдвое. И если до кризиса
4 Там же, с. 10-11.
5 Мировая финансовая система после кризиса. Оценки и прогнозы. М., 2009, с. 78.
все операции рефинансирования ЕЦБ проводились на условиях стопроцентного залогового обеспечения, то в условиях кризиса требования к залоговым активам были значительно ослаблены, а спектр принимаемых в обеспечение ценных бумаг -расширен.
В чрезвычайных обстоятельствах разразившегося финансового кризиса ЕЦБ провел невиданные по масштабам операции по вливанию на рынок долларовой ликвидности. Все тендеры в американской валюте имели фиксированную ставку и полное покрытие. Это помогло избежать "фиаско рынка" и связанных с ним критических последствий для европейской экономики.
Одновременно, чтобы не допустить переполнения каналов денежного обращения, ЕЦБ проводил операции тонкой настройки (к которым до осени 2007 г. он практически не прибегал), чтобы абсорбировать возможный излишек денежных средств в экономике и таким образом не допустить роста инфляции.
ЕЦБ сделал максимум возможного для того, чтобы облегчить доступ банков к денежным средствам без изменения процентной ставки рефинансирования. Как известно, ЕС и США по-разному используют данный инструмент макроэкономического регулирования. США в рамках МВФ неоднократно оказывали давление на своих партнеров, в том числе и на зону евро, с тем, чтобы они присоединялись к проводимой американскими денежными властями кредитной политике, а именно, понижали учетные ставки. Основная цель США состояла в том, чтобы обеспечить достаточный приток иностранных капиталов на свой фондовый рынок в условиях, когда темпы экономического роста падали, а дефицит платежного баланса продолжал нарастать. ЕБ всегда использовал процентную ставку как инструмент борьбы с инфляцией (что соответствует главной цели деятельности банка, закрепленной в его уставе), а также как способ воздействия на обменный курс евро при его чрезмерном снижении. Балансируя между стимулированием роста и ограничением инфляции, ЕЦБ вплоть до октября 2008 г. воздерживался от снижения учетной ставки и лишь после наступления рецессии и снижения темпов инфляции (в ноябре они снизились до 2,1%) стал использовать политику снижения процентных ставок в качестве меры поддержки деловой активности. С октября процентная ставка снижалась многократно, однако и сегодня она в ЕС выше, чем в США и Японии, где банки кредитуются почти под нулевой процент.
Все проходившие с осени 2008 г. саммиты ЕС в той или иной мере были посвящены поиску Европейским союзом выхода из мирового финансово-экономического кризиса. Так, саммит Евросоюза, проведенный 15-16 октября 2008 г. в Брюсселе, поддержал план действий, принятый 12 октября странами зоны евро6, а также пакеты мер, соответствующие принципам данного плана подготовленные странами, не входящими в экономический и валютный союз7. Ряд решений касался обязательств государств -членов ЕС по поддержанию стабильности финансовой системы и крупнейших финансовых институтов, по защите интересов вкладчиков. Так, Евросовет потребовал строгого выполнения финансовыми организациями рекомендаций по прозрачности их обязательств и рисков; срочной реализации "дорожной карты", разработанной Советом министров финансов стран - членов ЕС, нацеленной на усиление надзора за финансовым сектором; доработки правил стабильности (в рамках директивы по потребностя
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.