научная статья по теме ГОСУДАРСТВЕННЫЙ И КОРПОРАТИВНЫЙ ДОЛГ РОССИИ В НОВЫХ УСЛОВИЯХ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «ГОСУДАРСТВЕННЫЙ И КОРПОРАТИВНЫЙ ДОЛГ РОССИИ В НОВЫХ УСЛОВИЯХ»

АНАЛИТИКА

Государственный и корпоративный долг России в новых условиях

Несмотря на ограничение внешних заимствований совокупный государственный и корпоративный долг растет невиданными темпами по отношению к ВВП. При сохранении современных тенденций совокупный долг в 2020 г. превысит 210% ВВП. В статье анализируются угрозы экономике, возникающие в связи с ростом долга, и предлагаются меры по его снижению.

А. 0. ШАБАЛИН, доктор экономических наук, ведущий научный сотрудник Института экономики РАН

В 2014 г. совокупный государственный и корпоративный долг России вырос с 97% ВВП на начало года до 114% ВВП на конец года. Рост беспрецедентный. Ниже рассмотрены наиболее серьезные изменения в области совокупного долга, влияющие на экономику в целом.

Оценка динамики государственного долга

Внешний государственный долг достиг максимального значения на начало октября 2013 г. - 80,2 млрд долл. С IV квартала 2013 г. началось снижение внешнего госдолга. К 01.10.2014 он сократился до 64,0 млрд долл. (табл. 1).

Изменение долга органов государственного управления повторяло общую динамику внешнего госдолга. На 01.10.2013 долг достиг максимального значения -62,7 млрд долл. На 01.10.2014 г. он снизился до 48,3 млрд. Внешний долг Банка России максимального зна-

Динамика внешнего госдолга

чения достиг еще к началу апреля 2013 г. -19,5 млрд долл. К 01.10.2014 г. он снизился до 15,7 млрд.

Из приведенных цифр следует, что в стране начиная с последнего квартала 2013 г., т. е. задолго до введения санкций против России, сложилась ярко выраженная тенденция к снижению внешнего госдолга. Эта тенденция является одним из проявлений стагнации экономики. В то же время на снижение внешнего госдолга в 2014 г. стали оказывать влияние и санкции западных стран против России. Наиболее остро на санкции отреагировали нерезиденты - держатели ОФЗ. В 1-111 кварталах 2014 г. их совокупный портфель ОФЗ уменьшился на 4,9 млрд долл.

В Законе от 01.12.2014 № 384-ФЗ «О федеральном бюджете на 2015 год и на плановый период 2016 и 2017 годов» предусматривается продолжить практику внешних заимствований. В результате новых кредитов и займов объем внешнего госдолга вырастет к началу

Таблица 1

и в 2013-2014 гг., млн долл.

Субъекты 01.01.2013 01.04.2013 01.07.2013 01.10.2013 01.01.2014 01.04.2014 01.07.2014 01.10.2014

Органы государственного управления 54 403 57 472 55 927 62 672 61 738 53 629 57 128 48 313

Федеральные органы управления 53 462 56 527 55 059 61 865 60 957 52 857 56 446 47 681

в том числе - ценные бумаги в рублях 24 018 28 028 27 074 28 764 29 023 24 214 29 355 24 096

Центральный банк 15 639 19 545 18 968 17 562 15 963 15 335 16 040 15 697

ВСЕГО 70 042 77 017 74 895 80 234 77 701 68 964 73 168 64 010

Источник: рассчитано автором по данным Банка России.

№2 2015 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 43 I

ито?. (АпяИНЬ).тНН 43 05.02.2015 17-38:43

АНАЛИТИКА I АНАЛИЗ И ПРОГНОЗ

Таблица 2

Размещение государственных облигаций на внутреннем и внешнем рынках в целях финансирования дефицита

федерального бюджета в 2015-2017 гг., млрд руб.

Показатель 2015 2016 2017 2015-2017

Размещение государственных ценных бумаг 1276,3 1087,9 1225,7 3589,9

Погашение государственных ценных бумаг 879,7 565,8 524,7 1970,2

Чистые заимствования на внутреннем рынке (объем размещения госбумаг, уменьшенный на объем их погашения) 396,6 522,1 701,0 1619,7

Источник: Федеральный закон «О федеральном бюджете на 2015 год и на плановый период 2016 и 2017 годов».

Расходы на обслуживание и погашение государственного долга РФ, млрд руб.

Таблица 3

Показатель 2015 2016 2017

Расходы на обслуживание государственного долга 449,3 518,7 584,1

Расходы на погашение государственного долга 879,7 565,8 524,7

Расходы на исполнение государственных гарантий 40,6 48,4 69,5

Всего 1369,6 1132,9 1178,3

Доля расходов на погашение, обслуживание государственного долга и на исполнение государственных гарантий в общих расходах федерального бюджета, % 8,8 7,1 7,4

Источник: рассчитано автором.

2016 г. - до 64,0 млрд долл., 2017 г. - до 71,5 млрд, 2018 г. - до 77,0 млрд. долл. За 2015-2017 гг. прирост внешнего госдолга составит 5,5-7,5 млрд долл. в год. Такие потребности в валюте, даже в условиях действия жестких санкций против России, могут быть удовлетворены частично за счет заимствований на восточных рынках (в Гонконге, Сингапуре, Шанхае, арабских странах и т. д.), частично - за счет золотовалютных резервов.

В 2013-2014 гг. усилилась угроза сбоев в бюджетном процессе в связи с ростом внутреннего государственного долга. Перед кризисом 2008 г. он составлял 1,8 трлн руб., а к 01.08.2014 вырос более чем втрое, до 5,8 трлн руб.

В соответствии с законом о федеральном бюджете на 2015-2017 гг. объем внутреннего госдолга должен составить: на начало 2016 г. - 7,2 трлн руб., 2017 г. - 7,7 трлн, 2018 г. - 8,5 трлн руб. Рост будет осуществляться за счет гигантских масштабов выпуска государственных ценных бумаг на внутреннем рынке. Так, в 2015 г. предполагается разместить госбумаг на внутреннем рынке на сумму 808,7 млрд руб. Объем государственного внутреннего долга Российской Федерации по ценным бумагам на 01.07.2014 составил 4,0 трлн руб. Следовательно, в наступившем году предстоит увеличить объем рынка госбумаг более чем на 20%.

Минфин РФ планирует разместить в 2015-2017 гг. государственных ценных бумаг на внутреннем и внешнем рынках на сумму 3589,9 млн руб. (табл. 2). Между тем все

новые санкции на фоне стагнации российской экономики привели к отмене с августа 2014 г. большинства аукционов по размещению госбумаг. По оценкам специалистов, ОФЗ могли бы сейчас размещаться под 12-14% годовых. Однако Минфин считает такую доходность госбумаг неприемлемой и занял выжидательную позицию.

Для расширения числа участников рынка ОФЗ Минфин с 2011 г. стал размещать госбумаги среди нерезидентов. Уже к середине года нерезиденты владели 3% ОФЗ, а к середине 2014 г. их доля приблизилась к 30% [1]. Результаты такой политики проявились в настоящее время. Именно нерезиденты начали массовые продажи ОФЗ и отказались от участия в аукционах по размещению госбумаг в августе - сентябре 2014 г. Это повлияло на поведение российских инвесторов, резко сокративших заявки на приобретение ОФЗ.

Можно констатировать, что уже сейчас сложилась угроза экономической безопасности, связанная с возможным залповым сбросом нерезидентами ОФЗ. Это приведет к дестабилизации всего финансового рынка. При этом бюджет не только недополучит средств из-за падения объемов размещения госбумаг, но вынужден будет досрочно скупать их, устанавливать более высокую доходность ОФЗ и т. п.

В 2015-2017 гг. резко вырастут расходы бюджета на обслуживание и погашение госдолга и исполнение госгарантий (табл. 3). Их доля в общих расходах федерального бюджета в 2015 г. составит 8,8%. Заметим, что

Abstract. Despite the restrictions on foreign borrowing, total public and private debt is growing at an unprecedented pace in relation to GDP. When the current trends be saved in the total debt in 2020 exceed 210% GDP. This article analyzes the threat the economy arising from the increasing debt burden and suggests mitigation measures.

Keywords. National debt, corporate debt, corporate borrowing.

Ключевые слова. Государственный долг, корпоративный долг, корпоративные займы.

I 44 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №2 2015

АНАЛИТИКА

до 2009 г. доля расходов на обслуживание и погашение госдолга в общих расходах федерального бюджета снижалась.

В 2008 г. она составляла несколько более 5%, а в 2015 г. увеличится почти в 1,8 раза. Возникла крайне негативная тенденция: государственный бюджет во все большей степени переориентируется с финансирования экономики и социальной сферы на финансирование кредиторов.

В целом государственный внутренний и внешний долг Российской Федерации в 2002-2008 гг. снизился с 42,2% ВВП до 6,5%. Однако с 2009 г. госдолг начал расти. В соответствии с законом о федеральном бюджете на 2015-2017 гг., внутренний и внешний госдолг России в 2017 г. должен составить (с учетом долга Банка России) около 14% ВВП.

Масштабы и структура корпоративного долга

Внешний корпоративный долг

На начало 2013 г. внешний корпоративный долг составлял 566,4 млрд долл. К середине 2013 г он вырос на 66,4 млрд, до 632,8 млрд долл. За вторую половину 2013 г. долг вырос всего на 18,4 млрд, до 651,2 млрд долл. К 01.10.2014 г. долг снизился до 614,4 млрд долл. (табл. 4). Аналогична динамика и по долгам банков. По нефинансовым предприятиям долг в 2014 г. продолжал расти до середины года, а в III квартале снизился.

Таким образом, в условиях стагнации экономики страны в 2013 г. сформировалась тенденция снижения темпов роста внешнего корпоративного долга. С введением в 2014 г. санкций против России долг стал сокращаться.

Насколько опасна сложившаяся тенденция для экономики страны? Безусловно, ограничение доступа к внешним кредитам и займам негативно влияет на темпы роста экономики. Однако нужно учитывать следующие обстоятельства.

Во-первых, снижение внешних заимствований началось задолго до введения санкций против России. Оно вызвано резким падением темпов роста экономики в 2013-2014 гг. Если темпы роста возрастут, то увеличатся и внешние заимствования. Ведь санкции касаются не всех предприятий и банков.

Во-вторых, следует учитывать неэффективное использование внешних кредитов и займов. Дело в том, что около 40% прироста внешнего долга банков в 2013-2014 гг. связано не с кредитованием отечественной экономики, а с резким увеличением обслуживания

Динамика внешнего корпоративного

операций нерезидентов [2]. Прежде всего это относится к увеличению операций по текущим счетам и депозитам нерезидентов в российских банках. Эти нерезиденты в основном - офшорные фирмы, принадлежащие российским бизнесменам. Через отечественные банки деньги уходят в офшоры и используются там для расчетов между нерезидентами и хранения их депозитов. Необходимо принимать специальные меры против подобных операций банков. Тогда кредитование экономики страны возрастет.

В-третьих, следует учитывать специфику внешних кредитов и займов

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком