научная статья по теме ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И КУРС РОССИЙСКОГО РУБЛЯ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И КУРС РОССИЙСКОГО РУБЛЯ»

Иностранные инвестиции и курс российского рубля

Резкое обесценение рубля в 2014 году в очередной раз продемонстрировало слабые места российской экономики, в том числе ее зависимость от трансграничных перемещений капитала. Каковы причины подобных потрясений и что необходимо менять в экономической политике, чтобы избежать их в будущем?1

К. Н. ГУСЕВ, кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник Центра денежно-кредитных и валютно-финансовых проблем ИЕ РАН

В России практически с самого начала реформ 1990-х гг. значительный акцент делался на необходимости привлечения капиталовложений из-за рубежа и создания для этого благоприятного инвестиционного климата внутри страны. Потребность в иностранных капиталах объяснялась прежде всего дефицитом длинных денег на внутреннем рынке и стремлением вовлечь в развитие отечественной экономики наиболее успешных представителей зарубежного бизнеса, способных вместе с инвестициями принести в РФ передовые технологии.

Для создания привлекательного инвестиционного климата российские власти последовательно пытались удовлетворить соответствующие требования западных партнеров, наиболее важным из которых в конечном итоге стала отмена валютного контроля и полная либерализация трансграничных капитальных операций. В то же время, как показала практика, указанные защитные меры и несфор-мированный инвестиционный климат нисколько не помешали наибо-

лее целеустремленным инвесторам еще в начале 1990-х гг. приобрести доли в российских предприятиях, занятых добычей полезных ископаемых. Тогда масштабная приватизация и парад экономических суверенитетов субъектов РФ создали отсутствовавшие ранее предпосылки для доступа к самому ценному, чем, с точки зрения Запада, располагает наша страна. Тогда же Россия получала наиболее ощутимый в процентном выражении объем прямых зарубежных инвестиций.

Когда самые привлекательные из доступных отечественных активов приобрели новых владельцев и стало ясно, что дальнейший передел собственности будет делом сложным, иностранные партнеры сделали акцент на либерализации правил игры на рынке и повышении прозрачности крупных отечественных компаний. Эти меры были призваны повысить шансы иностранных инвесторов на вхождение в состав их собственников, пусть даже в качестве миноритари-ев. Процесс шел сложно, и в притоке капиталов из-за рубежа посте-

пенно на первый план стали выходить другие направления.

Первое - спекулятивные операции на российском валютном и фондовом рынках, которые характеризуются высокой волатильно-стью и достаточно легко реагируют на различные информационные сообщения и иные способы влияния с целью формирования краткосрочных скачков или падений котировок тех или иных активов.

Второе - кредитование российского бизнеса (под закупки импортных товаров и займы на срок от 180 дней). Значительно способствовала этому принятая на вооружение российским правительством политика сжатия внутреннего денежного предложения в угоду борьбе с инфляцией и накоплению резервных фондов на случай критического снижения мировых цен на основные товары российского экспорта. Банк России практически отказался от традиционной для центральных банков функции кредитора последней инстанции, отдав задачу финансирования роста отечественной экономики на откуп частному капиталу.

1 1. Эта публикация представляет новую серию аналитических материалов, которые Институт Европы РАН будет регулярно публиковать на русском и английском языке на своем официальном сайте (www.ieras.ru) в разделе «Аналитика».

2. Статья подготовлена при поддержке гранта РГНФ № 15-07-00063а.

В этих условиях реальными свободными средствами на рынке обладали только крупнейшие российские компании - экспортеры сырья. Банки, не имевшие поддержки подобных компаний, были вынуждены активно привлекать средства населения, включаясь в раскручивание маховика процентных ставок по депозитам. Многие из них из-за следования данной стратегии на определенном этапе своей деятельности, когда объем притока средств по тем или иным причинам сокращался, сталкивались с серьезными «дырами» в балансах и либо уходили с рынка сразу, либо предпринимали попытки закрыть разрывы за счет сомнительных операций, из-за чего позднее лишались лицензий.

Структура российской экономики: поиск баланса

В итоге в РФ сложилась весьма специфическая экономическая структура, основанная на интегрированных компаниях, занятых добычей и экспортом сырья за рубеж. Причем их интегрирован-ность складывается не из традиционной для развитых экономик непрерывной цепочки от добычи сырья до получения готовой продукции, где на промежуточных стадиях отсутствует необоснованный рост цен. В России речь идет в первую очередь об интеграции с органами государственной власти, основанной на понимании того, что мировые цены на сырье волатиль-ны, и без поддержки государства в трудную минуту акционеры и топ-менеджеры крупнейших отечественных компаний не смогут получать доходов привычного уровня.

Доказательством жизненности этой гипотезы стали действия рос-

сийского правительства по поддержке системообразующих отечественных предприятий и банков в ходе кризиса 2008-2009 гг. Тогда миллиарды рублей из резервов были потрачены на то, чтобы предотвратить банкротства или утрату заложенных на Западе акций и иных активов этих российских компаний. То есть государство в итоге все-таки предоставило отечественному бизнесу (точнее, его привилегированной части) денежные ресурсы, которые ранее из-за их дефицита и дороговизны на внутреннем рынке российские компании были вынуждены искать за рубежом. Но средства эти пошли не на развитие производств и инноваций внутри страны, а на погашение долгов перед иностранными кредиторами. В итоге часть резервов, накопленных благодаря высоким мировым ценам на сырье, вернулись на Запад, да еще и с процентом.

Казалось бы, напрашивается очевидный вывод о том, что вектор отечественной денежно-кредитной политики надо менять. Но об этом, к сожалению, речь пока не идет. Как не идет речь и об использовании успешного опыта нашего крупнейшего партнера в Азии - Китая. Там вместо повальной приватизации и либерализации государство предпочло сохранить за собой роль ключевого игрока в экономике. Наиболее осязаемым и, пожалуй, наиболее одиозным, с точки зрения партнеров из развитых стран, проявлением этого подхода является «нерыночное» регулирование курса китайского юаня, которое, по мнению США, создает колоссальные диспропорции в торговле между ними и КНР в пользу последнего. В ответ на эту критику пред-

ставитель МИД Китая в одном из интервью заявил: «Поддержание регулируемого плавающего курса юаня - базовая политика Китая. Этот механизм отвечает долгосрочным коренным интересам страны»2.

Аналогичный жесткий ответ на критику действий России до недавнего времени сложно было бы себе представить. Но события на Украине и введенные США и ЕС санкции против РФ объективно заставляют задуматься о необходимости смены приоритетов. В политической сфере это уже происходит: наша страна все больше разворачивается на Восток.

В экономике данный тренд также прослеживается. Но в целом ситуация в этой сфере несколько иная, и перспективы ее улучшения видятся менее четко. России удалось договориться с Китаем о крупномасштабных проектах в области добычи и транспортировки российского сырья. Блокируемый западными контрагентами «Южный поток» развернут в сторону Турции. Но ключевые основы российской экономической политики, определяющие ее уязвимость, остаются неизменными. И это при том, что за свою относительно короткую новейшую историю Россия уже как минимум трижды сталкивалась с наглядными проявлениями этой уязвимости.

Так, в ходе возникшего в 1998 г. из-за кризиса в Юго-Восточной Азии и резкого снижения мировых цен на топливно-энергетическое сырье спада российской экономики рубль обесценился более чем втрое. В 2008 г., когда весь мир пытался справиться с экономическими проблемами, возникшими из-за зародившегося в США мирового финан-

Abstract. Sharp decline of the Russian ruble in 2014 demonstrated once again the vulnerability of Russian economy, including its dependence on cross-border capital flows. What are the reasons of such shocks and what needs to be changed in the economic policy to avoid them in the future?

Keywords. Foreign investments, the Russian ruble, monetary policy, structural change, economic policy.

Ключевые слова. Иностранные инвестиции, российский рубль, денежно-кредитная политика, структурная перестройка, экономическая политика.

2 http://www.banki.ru/news/lenta/?id=2676577&r1=rss&r2=novoteka.

сового кризиса, девальвация рубля составила более 50%. В 2014 г. вследствие действия множества факторов, среди которых наиболее очевидны антироссийские санкции и резкое падение мировых цен на нефть, курс отечественной валюты упал в среднем в два раза, а на минимуме - практически в три раза. В результате российская валюта за полтора десятилетия номинально обесценилась почти в 10 раз.

Трансграничное движение капиталов и курс российского рубля

Согласно статистике ЦБ РФ, в 2014 г. имел место рекордный отток капиталов из России - 151,5 млрд долл. Это в 2,5 раза больше, чем в

2013 г. (63 млрд долл.) и больше печального рекорда 2008 г. (133,6 млрд долл.). Особенно высокими темпы оттока были в 4 квартале

2014 г. (72,9 млрд долл.)3. Ставка на кредитование российского бизнеса за рубежом привела к тому, что в 2014 г. отечественным компаниям необходимо было выплатить почти 180 млрд долл. иностранным кредиторам. И хотя часть долга была покрыта за счет экспортной выручки, чистый отток из банковского и корпоративного секторов страны все равно составил 130 млрд долл. Причем 20 млрд из этой суммы были покрыты Банком России, который впервые за свою историю применил механизм предоставления валютной ликвидности другим финансовым учреждениям на возвратной основе, дабы помочь банкам и компаниям выплачивать их внешние долги в условиях сократившихся возможностей рефинансирования из-за санкций. За этими сделками РЕПО как раз и прослеживается упомянутая выше роль ЦБ РФ как кредитора последней инстанц

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком