ОБЩЕСТВО И ЭКОНОМИКА, № 10-11, 2005
© 2005 г.
И. Беликов
директор Российского института директоров В. Вербицкий
(Российский институт директоров)
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ, ЕГО СТАНДАРТЫ И ИХ ВНЕДРЕНИЕ
Содержание процесса корпоративного управления
Становление рыночной экономики в постсоциалистических странах означает не только смену типа собственности и устранение административно-командного сверхцентрализованного хозяйственного механизма, но и повседневную работу по освоению форм и методов хозяйствования, используемых в развитых странах. На этой базе создается возможность модернизации и рационализации экономики, появляются соответствующие стимулы и движущие силы. Важным элементом нового хозяйственного механизма является корпоративная организация использования производственных ресурсов, функционирования общественного капитала.
Обобщение опыта развитых стран позволяет выделить следующие основные предпосылки развития акционерной формы бизнеса:
• быстрый рост рынка, на котором работает компания;
• быстрые изменения в технологиях, требующие значительных инвестиций;
• высокая конкуренция;
• наличие существенных свободных финансовых ресурсов вне банковской сферы;
• готовность собственников разделить право собственности и право контроля в обмен на предоставляемые компании финансовые ресурсы;
• наличие адекватной финансовой инфраструктуры;
• наличие адекватной правовой среды.
В странах с развитыми рынками публичные компании стали наиболее мощными экономическими агентами, определяющими общую динамику экономического развития своих стран, формирующими основную долю ВВП, определяющими интенсивность и направленность инвестиционных процессов, и, как правило, развитие новых отраслей и технологий.
На протяжении 90-х годов мы были свидетелями как быстрого роста числа публичных компаний в развитых странах, так и появления таких
компаний в ряде стран с развивающимися рынками. Увеличение объема предлагаемых финансовыми рынками инвестиционных ресурсов, развитие институтов и технологий, способных обеспечить их аккумуляцию и вложение, снижение регулятивных барьеров - все это стимулировало процесс «открытия» компаний по отношению к внешним инвесторам.
Страны с развитыми рынками располагают высоким внутренним инвестиционным потенциалом и весьма совершенной инфраструктурой, дающей возможность быстро привлекать имеющиеся на рынке средства в акционерный капитал компании. Тем не менее, как показывает прежде всего опыт стран Западной Европы, выбор в пользу публичной компании - нелегкое решение для собственников и в этих благоприятных условиях. В таких странах, как Франция, Италия, Испания, Португалия, немалое число частных собственников крупных и средних компаний (последние, по российским масштабам, являются весьма крупными) не спешит расстаться с абсолютным контролем, стремится использовать промежуточные этапы, которые позволили бы привлечь новых акционеров и одновременно сохранить контроль за компаниями (например, открытое акционерное общество с наличием контрольного или очень крупного собственника). Экономику всех развитых стран невозможно представить без сотен тысяч и даже миллионов частных компаний, часть из которых ведут свою деятельность в весьма крупных масштабах.
За последние десятилетия, как показал опыт развитых стран, бизнес стал очень гибко использовать организационно-правовые формы своей деятельности, переходя от одной к другой - из частной компании, контролируемой одним или небольшой группой акционеров, к публичной и обратно. В условиях быстрого экономического роста, особенно во вновь возникающих, перспективных отраслях, значительное число даже совсем недавно созданных компаний, стремящихся обогнать конкурентов уже на ранней стадии, выходят на рынок с предложением своих акций в том или ином объеме. В условиях замедления экономического роста или спада, снижения интересов инвесторов к фондовому рынку часть публичных компаний может реорганизоваться в частные путем выкупа своих акций у акционеров (как правило, по цене ниже той, по которой они были размещены). Часть из них на новом этапе экономического роста может вновь выйти на рынок с предложением своих акций.
В России в настоящее время зарегистрировано около 25000 открытых акционерных обществ. Однако для подавляющего их большинства характерно явное противоречие между организационно-правовой формой и стратегией развития, соответствующей частной компании (незаинтересованность в привлечении внешних акционеров, развитие за счет собственных накоплений и различных форм долгового капитала). К этой груп-
пе относится подавляющее большинство небольших и средних компаний. Но среди них также есть немалое число крупных, а иногда и очень крупных по своим размерам компаний, настроенных на то, чтобы продолжать действовать по своеобразной модели «ОАО закрытого типа».
Так, ОАО «Трансстрой», созданное в ноябре 1991 г. в результате преобразования Министерства транспортного строительства, контролирует около 40% генеральных подрядов крупных транспортных строек. Выручка компании в 2000 г. составила 58 млрд руб., больше, чем у «АЛРОСА» или ГАЗа. Основными акционерами компании (около 300) являются работающие в отрасли, зачастую тесно связанные с ОАО, промышленные предприятия, строительные организации, НИИ, проектные организации. По словам президента компании В. Брежнева, бывшего министра транспортного строительства СССР, «посторонние нашими акциями не владеют», а в привлечении новых акционеров «необходимости нет».
Руководители компании «Русский алюминий», являющейся вторым по объему в мире производителем алюминия, неоднократно заявляли, что не собираются выводить акции компании на фондовые рынки в ближайшие 2-3 года, и финансовые аналитики считают, что нынешние акционеры компании не заинтересованы в привлечении других акционеров.
В то же время в тех сферах бизнеса, где наряду с ростом рынка развивается конкуренция и требуется привлечение значительных финансовых ресурсов, наблюдается растущая тенденция к большей открытости в отношении внешних инвесторов.
На период 2005-2007 гг. не менее 35-40 российских компаний планируют осуществить первичные размещения своих акций на российских и зарубежных биржах. Среди них такие, как «Амтел», АФК «Система», «Белон», ВСМПО-«Ависма», «Илим Палп Ентерпрайз», «ИНПРОМ», «МГТС», «Магниторгорский металлургический комбинат», «МТУ-Интел», «Мегафон», «Новолипецкий металлургический комбинат». ТД «Перекресток», «Ростик-групп», «Русский алюминий», «РусПромАвто», «Русский текстиль», «Северсталь», «ИжАвто» и другие.
Параллельно с процессом развития акционерной формы бизнеса развивались финансовая инфраструктура, облегчающая привлечение финансовых средств частных и институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, различного рода инвестиционных фондов) и их переток между компаниями, а также законодательная база, регулирующая процесс обращения акций и управления акционерными компаниями и обеспечивающая права владельцев акций.
1990-е гг. стали периодом резкого ускорения тенденции глобализации как основного фактора, определяющего экономические и социальные процессы развития мирового сообщества. Одним из ее проявлений стала
глобализация инвестиционных процессов. Инвестиционные институты, в управлении которых оказалась большая часть этих ресурсов, продемонстрировали высокую эффективность в использовании этих средств, проводя гораздо более агрессивную инвестиционную политику по сравнению с традиционными финансовыми институтами (прежде всего банками). В поисках новых, более доходных сфер приложения имеющихся в их распоряжении капиталов, эти институты, прежде всего различного рода инвестиционные фонды, вышли за рамки отдельных стран и континентов, сделав свою деятельность поистине безграничной. По сравнению с прошлыми десятилетиями многократно увеличились объемы инвестируемых капиталов, расширилось географическое пространство вложений и появились новые формы и механизмы их привлечения и использования.
Важной отличительной тенденцией глобализации инвестиционных процессов стало резкое ускорение темпов роста портфельных инвестиций по сравнению с прямыми. За 1970-2004 гг. годовой объем прямых инвестиций в семерке ведущих развитых стран вырос более чем в 40 раз, а портфельных инвестиций - более чем в 150 раз. В начале 1980-х гг. объем портфельных инвестиций из стран, входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в страны, не являющиеся членами этой организации (главным образом в страны с развивающимися рынками), составлял весьма незначительную сумму. За период с 1989 по 1994 г. он вырос до 40 млрд долл. в год. После падения до 17 млрд долл. в 1998 г., в результате кризиса на развивающихся рынках, он вновь достиг уровня в 40 млрд долл. в 2000 г.
Основной формой деятельности портфельных инвесторов является купля-продажа акций, котирующихся на фондовом рынке. Приобретаемые ими пакеты акций, как правило, невелики - не превышают 10%, а чаще значительно меньше. Очевидно, что, приобретая незначительный (миноритарный) пакет акций, портфельные инвесторы, в отличие, к примеру, от прямых инвесторов (приобретающих крупный или даже контрольный пакет акций), далеко не всегда могут рассчитывать на прямое участие своих представителей в процессе управления компаниями, в которые вложены их средства, а также на то, что их интересы будут учтены руководством и крупными акционерами этих компаний.
Поэтому портфельные инвесторы чрезвычайно чувствительны к тому, каким образом компании, получающие их инвестиции, строят свои взаимоотношения с инвесторами, существуют ли для последних возможности получить достаточную информацию о том, как используются предоставленные компаниям инвестиции, какие важнейшие решения (крупные сделки, реструктуризация, слияния, приобретения и т.п.) готовятся и принимаются менеджментом компаний, и могут ли инвесторы своевре-
менно получить информацию оо их деятельности и каким-то образом повлиять на них. Эти и другие проблемы составляют содержание понятия «корпоративное управление».
Понятие корпоративного управления и
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.