научная статья по теме КРЕДИТОР ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ И ЕГО ИСТОРИЧЕСКАЯ РЕТРОСПЕКТИВА Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «КРЕДИТОР ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ И ЕГО ИСТОРИЧЕСКАЯ РЕТРОСПЕКТИВА»

кредитор последней инстанции и его историческая ретроспектива

Спрос на рефинансирование Банка России в 2011-2013 гг. подстегнул дебаты о том, каким должен быть кредитор последней инстанции. Дискуссия идет уже два столетия, и на многие вопросы найдены ответы нашими предшественниками - экономистами прошлого. С какими возможностями и ограничениями сталкивается кредитор последней инстанции? Ответ на этот вопрос дается в статье.

С. р. МоиСЕЕВ, доктор экономических наук, зам. директора Департамента финансовой стабильности, Банк России

Выражение «кредитор последней инстанции» (lender of last resort) означает институт, который предоставляет банкам ликвидность в чрезвычайных обстоятельствах, когда они не могут привлечь ее на рыночных основаниях или когда другие кредиторы отказывают в предоставлении заемных средств. В современном мире функция кредитора последней инстанции приписывается центральному банку, который благодаря монополии на денежную эмиссию способен предоставлять банкам ликвидность в неограниченных объемах. В прошлом в роли кредитора последней инстанции могли выступать государственные казначейства (министерства финансов), крупные банки или их консорциумы, иностранные центральные банки, а также клиринговые союзы.

Теоретические основы

Теоретические основы функции кредитора последней инстанции заложены классическими работами Г. Торнтона и У. Беджгота в XIX в. [1]. Первоначально под кредитованием последней инстанции понималось временное предоставление

В то время как существует широкий консенсус о необходимости внутреннего кредитора последней инстанции, сохраняются разногласия о том, что он должен делать.

S. Fischer. On the need for an international lender of last resort

ликвидности банкам в критической ситуации. Подобная ситуация складывалась в периоды кризисов ликвидности и банковских паник, во время которых у банков возникала чрезвычайная потребность в ликвидности для удовлетворения внезапного растущего спроса клиентов, вкладчиков и кредиторов на денежные средства.

Классическая концепция кредитора последней инстанции, возникшая в XIX в., предполагает выполнение нескольких условий [2]:

■ кредитор последней инстанции не пытается предотвратить финансовый кризис, он лишь минимизирует его негативные последствия, т. е. стремится остановить распространение кризиса в банковском секторе;

■ кредитование последней инстанции применяется в условиях финансового кризиса, создающего угрозу устойчивости банковского сектора,

а не в обычной рыночной ситуации;

■ кредитор последней инстанции придерживается равного подхода ко всем банкам,

т. е. предоставляет ликвидность банковскому сектору в целом, а не отдельным банкам;

■ кредитор последней инстанции готов оказывать поддержку

в неограниченном объеме для предотвращения разрастания банковской паники;

■ он также оказывает финансовую поддержку временно неплатежеспособным, однако кредитоспособным банкам (финансово несостоятельным банкам помощь не оказывается).

В свое время У. Беджгот полагал, что кредитор последней инстанции должен предоставлять ликвидность по высокой процентной ставке, носящей штрафной характер, и под хорошее залоговое обеспечение [3]. Высокая ставка

I 58 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО №3 2014

необходима для ограничения доступа к кредитам в нормальных рыночных условиях, т. е. когда потребность в ликвидности не является чрезвычайной. Кроме того, высокая ставка должна мотивировать банки обращаться к кредитору последней инстанции лишь в том случае, если все иные возможности привлечения средств исчерпаны. Хорошее залоговое обеспечение призвано минимизировать кредитный риск последней инстанции в случае дефолта по кредиту.

Экономическая литература, посвященная теме кредитора последней инстанции, развивается в двух направлениях.

Первое представляет собой комбинацию сравнительной экономической теории (comparative economics) с историей экономической мысли. Фактически она излагает историографию операций кредитора последней инстанции, дополненную теоретическими постулатами экономических взглядов XIX в. [4].

Второе направление экономической литературы, более молодое, посвящено моделированию функции кредитора последней инстанции. В частности, исследователи пытаются посредством математического аппарата имитировать информационную асимметрию, особенности межбанковского кредитного рынка (с акцентом на залоговом обеспечении и операциях РЕПО), риск безответственного поведения банков и пр. [5]. Основное внимание в этих работах уделяется информационным ограничениям и побудительным мотивам банков. Хотя экономико-математические изыскания позволяют лучше понимать логику взаимодействия банков и кредитора последней инстанции, они не имеют заметного влияния на практику операций центрального банка.

По мере того как накапливался опыт поддержки ликвидности бан-

ковского сектора, взгляды экономистов на функцию кредитора последней инстанции претерпевали изменения. На эволюцию взглядов повлияли прежде всего потребности центрального банка.

Во-первых, совмещение политики управления денежным предложением и процентными ставками с функцией кредитора последней инстанции, что вело к слиянию обоих видов деятельности. Во-вторых, оказание индивидуальной финансовой поддержки крупнейшим банкам в условиях отсутствия общего кризиса ликвидности или паники. Сохранение на плаву крупнейших банков было обусловлено негативными сетевыми эффектами, которые возникли бы в отсутствие поддержки кредитором последней инстанции. Как следствие, появилось отклонение от первоначальной классической концепции, предполагавшей, что последняя инстанция кредитует неплатежеспособные, однако кредитоспособные банки.

Эволюция взглядов на кредитора последней инстанции привела к формированию двух подходов: выполнение функции по отношению к рынку в целом и на индивидуальной основе [6].

Первый подход

Первый подход предполагает, что функция кредитора последней инстанции может реализовываться в рамках политики центрального банка по управлению ликвидностью как части более широкой денежно-кредитной политики. Такой подход согласуется с классическим принципом кредитора последней инстанции. На микроэкономическом уровне предполагается, что последняя инстанция не в состоянии провести четкое различие между некредитоспособными и кредитоспособными банками. Более того, избежать предоставле-

ния поддержки некредитоспособным банкам на общих условиях не представляется возможным.

Предоставление центральным банком кредитов поднадзорным организациям подразумевает необходимость мониторинга их финансового положения. В свою очередь, это означает, что кредитор последней инстанции должен обладать функциями регулирования и надзора за банками.

Практическая реализация первого подхода лежит в следующих решениях:

■ предоставление ликвидности только надежным банкам, чье финансовое положение оценено банковским надзором как удовлетворительное;

■ предоставление ликвидности только под ликвидные рыночные залоги или нерыночные залоги, по которым кредитные и ценовые риски являются количественно просчитываемыми;

■ предоставление ликвидности под процентные ставки выше рыночных, чтобы центральный банк не конкурировал с рыночным финансированием и не создавал искажающие мотивы в поведении банков;

■ предоставление ликвидности на общих основаниях, по общим правилам, действующим по отношению ко всем банкам.

В операционном смысле квинтэссенцией первого подхода является проведение операций центрального банка в активной манере, в форме операций на открытом рынке. В частности, через покупку и продажу государственных и частных ценных бумаг. Данные операции более предпочтительны, чем кредиты, поскольку они являются обезличенными и не влекут необходимости постоянного мониторинга финансового положения контраген-

Abstract. A demand for refinancing of the Bank of Russia in 2011-2013 stimulated the discussion about framework of lender of last resort. Debates continued during last two centuries and many answers are found by our predecessors - economists of the past. What are opportunities and restrictions of lender of last resort? The publication reviews several topics of this subject.

Keywords. Central bank, refinancing, lender of last resort, liquidity.

ключевые слова. Центральный банк, рефинансирование, кредитор последней инстанции, ликвидность.

№3 2014 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 59 I

тов. Фактически бремя такого мониторинга возлагается на банки -участники денежного рынка. Механизм денежного рынка должен обеспечить перераспределение ликвидности, поступившей от кредитора последней инстанции.

Недостатком выполнения функции кредитора последней инстанции по отношению к рынку в целом заключается в потенциальном конфликте между целью финансовой поддержки банков и целями денежно-кредитной политики. К примеру, если центральный банк сталкивается с угрозой роста инфляции, ему необходимо пожертвовать поддержкой кредитных организаций. А если возникает угроза обесценения национальной валюты, центральный банк будет вынужден сократить объемы рефинансирования, чтобы ограничить переток ликвидности на валютный рынок.

Одни экономисты, к которым можно причислить и Г. Торнтона, полагают, что конфликт целей распределен во времени. Денежно-кредитная политика проводится для решения задач в долго- и среднесрочной перспективе, тогда как кредитор последней инстанции действует в краткосрочном периоде [7], что позволяет ему оперировать на временной основе. Однако если период финансовой нестабильности растягивается на длительный период, то центральный банк будет вынужден пожертвовать макроэкономическими целями, чтобы спасти банковский сектор и сохранить работоспособность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Второй подход

Второй подход рассматривает кредитование последней инстанции на микроэкономическом уровне как временное предоставление ликвидности значимым для финансового сектора банкам, утратившим платежеспособность. Их поддержка осуществляется на индивидуальной двухсторонней основе. Возможное разрешение конфликта между функцией кредитора последней инстанции и денежно-кредитной п

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком