МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, 2004, № 4, с. 57-65
СТРАНЫ ^^^^^^^^^^^^^^ И РЕГИОНЫ
КРИЗИС И РЕФОРМЫ В БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ ЯПОНИИ
© 2004 г. Е. Леонтьева
СОСТОЯНИЕ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЗАСТОЙ НА РУБЕЖЕ ВЕКОВ
Банковская система Японии понесла тяжелые потери после лопнувшего в 1990 г. финансового "мыльного пузыря". По мере падения рыночных цен акций и земельных участков обнаруживались и нарастали невозвратные долги банкам. Это привело к накоплению дебиторской задолженности банкам и затяжному кризису всей банковской системы.
В развитых и развивающихся странах в условиях глобализации такие кризисы случаются часто. По оценке МВФ, за последние 15 лет в мире их было более десятка. Японский случай показал, что они могут возникать в сильных и развитых финансовых системах и тянуться многие годы. Еще недавно японские банки считались сильнейшими в мире, но в конце 90-х годов они начали свертывать свою филиальную сеть за границей и уступать конкурентные позиции банкам США и Европы. Доверие японских клиентов к банкам своей страны снижено, хотя положение банков не является критическим - до массового изъятия вкладов, как это было в России в 1998 г., дело не доходит.
Все же количественные параметры банковской системы уменьшились. Размеры активов (обязательств) сектора пострадали дважды: между 1990 и 1995 гг., когда было утрачено 57% капитала, и после 1998 г., когда капитализация была почти восстановлена, но объем привлеченных ресурсов стал снижаться. В 2002 г. совокупные активы банков составляли всего 87% от уровня 1990 г.1
Состав банковского сектора радикально изменился. В начале 90-х годов в нем насчитывалось 11 крупнейших так называемых городских банков, три банка долгосрочного кредита, 129 региональных и 12 иностранных. После банкротств, слияний, поглощений и дроблений к 2003 г. осталось всего 6 городских банков, два долгосрочного кредита и 117 региональных. Но возникли четыре совершенно новых электронных банка, работающих в сети Интернет, а число иностранных
ЛЕОНТЬЕВА Елена Львовна, кандидат экономических наук, главный научный сотрудник ИМЭМО РАН.
1 См.: Bank of Japan Quarterly Bulletin. November 2002. P. 28-
29.
банков, имеющих филиалы и представительства в Японии, достигло 38.
В середине 90-х годов Банк Японии, пытаясь вывести экономику из состояния застоя, обратился к политике дешевых денег - расширению денежного предложения. Вторая половина XX в. в странах с рыночной экономикой прошла под знаком инфляции, и контроль над ней повсеместно стал одной из главных задач макроэкономической политики. Недолгий опыт постсоветской России (как и всех стран с переходной экономикой) уже приучил понимать, что если центральный банк накачивает деньги в экономику, их количество в обращении неминуемо увеличится, ускорив инфляцию. В Японии это не так: там количество денег в обращении возрастает меньше, чем эмиссия (то есть не все деньги поступают в обращение), и идет медленная дефляция (снижение) товарных цен. Общий уровень цен (дефлятор ВВП)
снизился после 1995 г. на 7% .
Количество денег в обращении, или денежная масса, зависит от кредитной деятельности банков. Банковская система не справляется с функцией создания кредитных денег. Ситуация, когда при краткосрочной процентной ставке, близкой к нулю, рост денежной массы только увеличивает объем неиспользуемых средств, называется "ловушкой ликвидности". Это необычное явление прямо связано с дефляцией цен, при которой любой держатель финансового ресурса с неизменной номинальной ценой (например, наличных денег или срочного вклада в банке) получает безрисковый доход. Спрос на кредиты падает, ставки снижаются, уменьшается банковская маржа. Следствием этого является сжатие кредита. Начиная с 1997 г. кредиты, предоставленные банками экономике, сокращаются в среднем на 2.5% в год. Больше всего от сжатия кредита страдают мелкие и средние предприятия, не имеющие возможности финансироваться на фондовом рынке.
Процентные ставки на денежном рынке опустились практически до нуля. На макроэкономическом уровне нулевая номинальная ставка - предел того, что может делать центральный банк для расширения денежного предложения. И наоборот, низкие ставки денежного рынка (близкие к нулю) определяют низкий уровень ссудных и де-
2 См.: Нихон токэй гэппо. < 506. Август 2003. С. 9.
позитных ставок и крошечную маржу. Когда норма прибыли банков низка, на списание "плохих долгов" могут уйти десятилетия. К тому же, когда банки находятся на грани неплатежеспособности, они склонны выдавать рискованные кредиты ненадежным заемщикам. Чем хуже качество кредитов, тем больше новых "плохих долгов". Таким образом, главная причина болезни, поразившей японскую экономику, - накопление "плохих" долгов предприятий банкам. Этот "долговой навес" давит на ликвидность банковской системы и не позволяет денежной политике выполнять функцию макроэкономического регулирования.
Подробный анализ состояния японской банковской системы и способов преодоления ее кризиса небесполезен и для России. Наша экономика только недавно вышла из кризиса неплатежей. Опыта оценки рисков и ранжирования активов по рискам у нас нет. Экономический рост последних лет повышает спрос на банковские кредиты. Банки подвергаются высокому риску невозврата ссуд, и только небольшой объем кредитования реального сектора пока спасает нашу страну от формирования над банками "долгового навеса". Система гарантирования вкладов так и не создана. Следовательно, в случае формирования такого "навеса" российские банки не защищены от полномасштабного кризиса.
ПРИЧИНЫ КРИЗИСА И ЕГО РАЗВИТИЕ
Когда в 1990 г. лопнул спекулятивный пузырь, по мере падения курсов акций и цен на земельные участки обнаруживались и накапливались долги банкам со стороны корпораций, вкладывавших свободные средства в эти активы. В балансах банков образовался хронический "долговой навес". Главные должники банков - риэлторы, компании ипотечного кредита и жилищного строительства. По мере того, как развивался кризис государственных финансов и свертывались строительные подряды на бюджетные деньги, в ряды банкротов вступили ведущие частные строительные организации, а стагнация потребительского спроса в конце 90-х годов привела к банкротству нескольких крупных сетей универмагов и супермаркетов.
В настоящее время экономика Японии страдает от недостатка спроса, который, по различным оценкам, составляет от 10 до 20% ВВП. Это означает, что на макроуровне спросу противостоит избыточное предложение товаров и услуг. На отраслевом уровне оно проявляется в избытке мощностей в банковском секторе, строительстве и розничной торговле.
Проблема "долгового навеса" до сих пор не решена. Дело в том, что компаний на грани банкротства очень много. В одной только строительной индустрии, разросшейся на подрядах для об-
щественных работ, занято более 10 млн. человек. Поспешная ликвидация множества безнадежных должников социально опасна. Как японские, так и западные аналитики указывают на целый ряд причин, в силу которых банковский сектор страны оказался под бременем неработающих активов. Помимо денежной политики Банка Японии (слишком дешевые деньги), одной из главных причин называют устаревшее регулирование финансовых рынков. Министерство финансов, которое осуществляло надзор за банками, несет свою долю ответственности за промедление в действиях.
В кризисе были повинны не только лица и организации, принимавшие ошибочные решения, но и неадекватные институты: недостатки налогового законодательства, дефекты бухгалтерских балансов банков, из-за чего информация о масштабах бедствия оказалась недостоверной; несовершенство корпоративного управления банками, позволившее менеджерам манипулировать отчетностью; практика прощения долгов и рефинансирования должников, стоящих на грани банкротства.
Разделение функций между банками и рынками ценных бумаг по принципу американского за-
з
кона Гласса-Стигала устарело и в современных развитых экономиках не применяется. Банки продают ценные бумаги, занимаются подпиской на облигации и секьюритизацией активов (обращением пакетов долговых обязательств в ценные бумаги для последующей продажи на фондовом рынке). Работа крупных банков стала составляющей частью инфраструктуры фондовых рынков. Но в Японии этого не было вплоть до середины 90-х годов.
ПРОСЧЕТЫ РЕГУЛИРУЮЩИХ ВЛАСТЕЙ И ПОВЕДЕНИЕ БАНКОВ
С начала 50-х годов фондовый рынок Японии работал в ограниченном режиме. Вся торговля ценными бумагами была сосредоточена на биржевых площадках, сделки в кредит и срочные контракты были запрещены. Новые выпуски акций на рынок разрешались в котировках по номиналу вплоть до 1969 г., и только в 1975 г. выпуски по курсовой стоимости вошли в практику. Пока иена не стала свободно конвертируемой валютой (в 1971 г.), приток иностранных инвестиций в ценные бумаги японских компаний был крайне невелик. Поэтому в годы высоких темпов роста (1955-1974) при острой нехватке капитала главным и почти единственным источником внешне-
3 Федеральный закон США от 1933 г., по которому коммерческим банкам было запрещено иметь на счетах, размещать, покупать и продавать акции и корпоративные облигации.
го финансирования для японских корпораций были банки. У физических лиц тоже не было выбора, кроме хранения сбережений на банковских счетах либо на счетах государственной почтово-
сберегательной системы4. Индивидуальным вкладчикам доступ на фондовый рынок был затруднен из-за высоких комиссионных по сделкам.
В начале 60-х годов была введена детальная регламентация работы кредитных учреждений, рассчитанная на финансирование промышленности при дефиците капитала. Ее целью была мобилизация крупных денежных ресурсов для долгосрочных капитальных вложений, не допуская кредитные учреждения до банкротства. Регламентация ограничивала конкуренцию между финансовыми учреждениями, чтобы даже слабейшие из них могли выжить. Это достигалось регулированием доступа на отдельные рынки - принудительной специализацией по лицензиям министерства финансов. Специализация состояла в разделении финансовых учреждений по способам фор
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.