Либерализация потоков капитала и переход к режиму плавающего валютного курса: опыт Китая
Liberalization of Capital Flows and the Transition to a Floating Exchange Rate Regime: The Experience of China
<
Аносова Людмила Александровна
начальник отдела — заместитель академика-секретаря Отделения общественных наук РАН (Москва), доктор экономических наук, почетный профессор СПбУУиЭ
119991, Москва, Ленинский пр., д. 32А
Anosova Lyudmila Aleksandrovna
Social Sciences Division of Russian Academy of Science
Leninskiy Ave 32A, Moscow, Russian Federation, 119991
Настоящее исследование направлено на изучение более чем 20-летнего опыта валютной либерализации КНР, осуществляющей планомерное движение по этому пути.
Цель. Структурировать основные элементы политики и практики, которые реализовала КНР, продвигаясь по пути валютной либерализации с позиции направленности мер и хронологии их реализации.
Задачи. Определить последовательность действий монетарных властей КНР на пути реформ; изучить совокупность применяемых инструментов; уточнить аргументацию монетарных властей КНР, придерживающихся позиции недопущения поспешности в проведении валютной либерализации.
Методология. В настоящей работе с помощью общих методов научного познания в различных аспектах рассмотрена политика валютной либерализации КНР, выявлены тенденции, характерные для современного состояния и развития проводимой политики, и определены основные направления.
Результаты. В КНР валютная либерализация стартовала одновременно с масштабными социально-экономическими реформами по построению социалистической рыночной экономики и была четко «вписана» в процесс реформирования. Таким образом, опыт КНР подтверждает, что предпосылкой перехода к гибкому валютному курсу является создание макроэкономических условий, обеспечивающих целесообразность и эффективность его применения, и позволяет выделить следующие факторы, обеспечивающие благоприятный результат: политика валютной либерализации должна обосновываться национальными приоритетами; темпы либерализации должны определяться готовностью структуры национальной экономики и степенью развития институтов и инфраструктуры финансовых рынков.
Выводы. Изучение валютной либерализации в КНР как процесса с выделением в нем периодов и мер, свойственных тому или иному периоду, позволяет не только выявить национальную специфику проблем регулирования потоков капитала и обменного курса, но и сформировать представление о факторах, обеспечивающих благоприятные результаты либерализации.
Ключевые слова: финансовая глобализация, мировая валютная система, интеграция, либерализация, валютный курс, потоки капитала, денежно-кредитная политика
This study examines more than 20 years of history on the planned liberalization of the Chinese currency.
Кабир Людмила Сергеевна
главный научный сотрудник Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов РФ (Москва), доктор экономических наук, профессор 127006, Москва, Настасьинский пер., д. 3, стр. 2
Kabir Lyudmila Sergeevna
Scientific-Research Institute of Finance by the Ministry of Finance of the Russian Federation (Moscow)
Nastas'inskiy Lane 3/2, Moscow, Russian Federation, 127006
Aim. The goal is to determine the direction and chronology of the structure and basic elements of the policies and practices that have been implemented in China in its move toward the liberalization of foreign exchange.
Tasks. To determine the sequence of actions taken by China's monetary authorities on its path toward reform, to explore the assortment of instruments it has used, and to achieve a better understanding of the reasons for the monetary authorities of China adhering to the position of non-haste in implementing foreign exchange liberalization.
Methods. In this study, the authors use common scientific research methods to analyze the various aspects of the liberalization policy of the Chinese currency and demonstrate the tendencies that characterize its current state, policy development, and basic directions.
Results. In China, the currency liberalization was launched concurrently with large-scale socio-economic reforms aimed at building a socialist market economy and was tailored to the reform process. Thus, the experience of China confirms that macroeconomic condition creation is a prerequisite for the transition to a flexible exchange rate regime. It ensures the feasibility and effectiveness of transition and allows the following factors to ensure a favorable outcome: the liberalization of monetary policy should be supported by national priorities, the pace of liberalization should be determined by both structural preparedness level in the national economy and the degree of development among institutions and infrastructure in financial markets.
Conclusions. The study of the currency liberalization process in China can not only identify the specific national problems of capital flows and the exchange rate regulation but also help to formulate a perspective on the factors ensuring favorable liberalization results.
Keywords: financial globalization, world monetary system, integration, liberalization, exchange rates, capital flows, monetary policy
Валютная либерализация: найти свое место в глобальной финансовой системе. Сегодня политика гибкого валютного курса провозглашается в качестве главного мерила успешности деятельности монетарных властей страны и показателя эффективности ее интеграции в мировую хозяйственную систему. Эта позиция обосновывается тем, что национальные финансовые системы стран с режимами курсовой при-
вязки в условиях растущих международных связей подвергаются повышенному риску, обусловленному высокой мобильностью потоков капитала. Предполагается, что гибкие валютные режимы обеспечивают и лучшую защиту от внешних шоков, и независимость денежно-кредитной политики.
Вместе с тем кризисные потрясения мировой экономической и финансовой системы понижают градус оптимизма в отношении безусловной безальтернатив-ности гибкого валютного курса и заставляют вновь и вновь возвращаться к вопросу о необходимости регулирования государством потоков капитала и выбора режима курсовой привязки. Чрезмерная изменчивость плавающего валютного курса вызывает серьезную обеспокоенность стран, платежные балансы которых подвержены валютному риску. К тому же валютный курс оказывает сильное воздействие на инфляцию. Несмотря на то что в 2014 г. Банк России официально объявил о прекращении традиционного влияния на валютный курс рубля в связи с переходом к инфляционному таргетированию [1], новый подход к проведению операций на внутреннем рынке (согласно заявлению) не предполагает полного отказа от валютных интервенций. Фактически это означает признание невозможности и нецелесообразности свободного курсообразования.
Согласно статистике МВФ, переход стран к гибкому режиму валютного курса в большинстве случаев объяснялся кризисом, а не планомерными действиями финансовых властей [2]. Есть основания предполагать, что и в случае с Российской Федерацией события развивались по подобному сценарию. В связи с этим и несмотря на то что официально денежные власти уже заявили о введении гибкого валютного курса, опыт зарубежных стран, планомерно и целенаправленно продвигающихся по этому пути, сравним с Россий и даже большее по длительности время и не торопящихся форсировать процесс валютной либерализации, будет весьма информативным, поскольку официальные декларации не устраняют необходимости решения практических проблем, так как последние не исчезают сами собой даже в случае форсирования процесса валютной либерализации.
В настоящей статье на примере Китая рассматриваются основные элементы политики и практические действия, которые страна осуществляла, продвигаясь по пути валютной либерализации. Задачи, решаемые в настоящем исследовании, состоят в выявлении последовательности действий монетарных властей КНР на пути реформ, рассмотрении спектра применяемых инструментов, ознакомлении с опасениями, вызываемыми введением плавающего курса, существующими у монетарных властей страны, и аргументами в отношении чрезмерной поспешности в проведении валютной либерализации.
Теоретические основы и исторические вехи валютной либерализации. Современная валютная система формировалась на протяжении почти двух столетий; одновременно происходило развитие научных представлений и концепций теории валютного курса. В процессе эволюционного развития мировой валютной системы обычно выделяют четыре этапа, характеризующиеся специфичными базовыми принципами и режимами валютного курса:
1) период «золотого стандарта» (1867-1922 гг.), или
Парижская мировая валютная система;
2) межвоенный период (1922-1944 гг.), или Генуэзская мировая валютная система;
3) Бреттон-Вудская мировая валютная система (1944- х
1976 гг.);
4) период «плавающего курса» — Ямайская мировая о
валютная система (1976 г. — настоящее время). ^
Для нашего исследования важным моментом явля- ^
ются события, происходившие в мировой валютной к системе в период ее перехода с 3-го на 4-й этап ^ развития и длящиеся в настоящее время.
Бреттон-Вудская мировая валютная система была « основана на принципе фиксированных валютных кур- ^ сов, посредством которых каждая страна-участница ^ устанавливала паритет (отношение) своей валюты ш к золоту и доллару США. Такой паритет становил- из ся для страны ориентиром для соотнесения своей 2 валюты с валютами остальных стран мира. Допуска- с лось изменение курса валют в пределах 1% паритета з (позднее — 2,25%) в зависимости от условий спроса ^ и предложения. Любые более значительные откло- < нения и официальные изменения самого паритета н (девальвация/ревальвация) могли осуществляться < только с одобрения МВФ.
Проблема системы, возникшей по итогам конференции в Бреттон-Вудсе, заключалась в том, что в действительности стабильность уступила место жесткости. Страны не допускали изменения валютного курса до тех пор, пока не наступала кризисная ситуация. По мере укрепления экономик стран мира (в связи с восстановлением после Второй
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.