ОБЩЕСТВО И ЭКОНОМИКА, № 5, 2013
© 2013 г.
Владислав Коновалов
кандидат экономических наук, доцент Белорусского торгово-экономического университета (e-mail: vlad5k@mail.ru)
МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС И ТЕНДЕНЦИЯ РЕГИОНАЛИЗАЦИИ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ
СИСТЕМЫ
Рассматриваются особенности современного финансового кризиса в мировой экономике, делаются выводы о его системном характере и неизбежности системных изменений в устройстве мирового хозяйства. Одним из направлений этих изменений является формирование межгосударственных региональных валют, которые способны заменить традиционные резервные валюты в качестве инструментов сохранения и диверсификации активов. В качестве примера рассмотрены некоторые проблемы и перспективы реформирования зоны евро. Ключевые слова: кризис, резервная валюта, диверсификация активов, зона евро, трансакционные издержки, интеграция, природа денег, глобальная стагфляция.
Мировой финансовый кризис и проблемы современной мировой валютной системы уже несколько лет остаются одним из популярных предметов дискуссий на всех уровнях. Дискуссии сфокусировались на проблемах фактически первой в мире региональной межгосударственной валюты - евро. Из области теории в практическую плоскость перешел вопрос о целесообразности создания и проблемах использования межгосударственных валют вообще, а также перспективах общемировых денег. Для ответа на этот вопрос следует вначале рассмотреть причины и содержание нынешнего мирового финансового кризиса.
Особенности мирового финансового кризиса и проблема диверсификации активов. По некоторым внешним проявлениям текущая ситуация в мировой экономике не отличается принципиальной новизной. Как отмечал Фридрих фон Хайек, «всегда будут периоды, когда из-за возросшей неопределенности будущего становится желательным придать большей части наших активов форму, при которой их легко будет обратить в пользу нужд, не определимых пока, из-за невозможности предвидеть будущие обстоятельства»1. Однако затяжной характер мирового кри-
1 Фридрих А. Хайек. Частные деньги. - М.: Институт Национальной модели экономики, 1996.-с. 203.
зиса (фактически с 2008 г.) позволяет предположить, что данный кризис не выполняет обычную функцию санации экономики и пока не создает условия для возобновления устойчивого экономического роста. Более того, обозначилась вероятность перехода кризиса в более острую фазу. Особенно неустойчивой выглядит экономика ЕС - крупнейшего по стоимости ВВП экономического центра мира. Как показывает опыт многих предыдущих финансовых кризисов, при условии созревания соответствующих предпосылок достаточно относительно незначительного импульса для начала паники среди держателей активов и последующего масштабного спада. Таким импульсом может быть банкротство какой- либо крупной или глобальной финансовой корпорации и последующие неудачные действия Центрального банка1.
На первый взгляд, действия центральных банков ведущих стран на первом этапе текущего кризиса были достаточно удачными. В каналы обращения были закачаны огромные массы ликвидности, что позволило спасти от банкротства ключевых игроков мировой кредитной системы и ускорить экономический подъем в 2010-2011 гг. Однако в 2012 г. кризис в той или иной форме возобновился. Несмотря на бодрые прогнозы некоторых аналитиков и политических руководителей, рецессия охватывает все новые страны. С большой долей вероятности можно предположить, что в отличие от обычных циклических кризисов он носит системный характер. То есть его причины коренятся в самой системе организации и функционирования современной мировой экономики. Следовательно, и разрешение этого кризиса возможно при условии принципиальных изменений в системе современного мирового хозяйства. Характер необходимых изменений можно представить на основе анализа особенностей данного кризиса. К числу его характерных особенностей можно отнести:
- замедление роста реального сектора экономики и ускорение роста стоимости фондовых активов (капитализации экономики), вследствие диспропорции в распределении денежных ресурсов между реальным и финансовым секторами мировой экономики, в пользу последнего;
- снижение качества активов мирового фондового рынка вследствие роста доли спекулятивных деривативов и государственных долговых обязательств, не имеющих надежных гарантий погашения;
- быстрое увеличение объема денежной массы в каналах обращения и оборота мирового рынка евровалют вследствие активной реализации политики эмиссионного стимулирования экономики США, Великобритании и стран зоны евро;
1 Вирт М. История торговых кризисов в Европе и Америке. - Пер. с нем. Изд. 2-е. - М.: Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2012. - с. 312-317.
- снижение доверия со стороны субъектов хозяйствования к основным мировым валютам, как инструментам сохранения и диверсификации активов;
- глобальная тенденция к ухудшению условий реализации прав собственности, прежде всего в странах с открытой экономикой.
Рассматривая причины диспропорционального распределения денежных ресурсов между реальным и финансовым секторами, следует отметить, что первоначально причиной этого явления стала возможность осуществлять необлагаемые налогом сделки с финансовыми активами на нейтральном поле мирового хозяйства, в теневом пространстве офшоров (с 50-х годов XX века). В последующем расширение открытости национальных хозяйств и возросшая в силу этого мобильность капитала еще больше повысили привлекательность международного финансового рынка для инвесторов. С расширением возможностей виртуального пространства интернета, оперативность финансовых сделок, скорость обращения финансовых активов, а также возможности минимизации налоговых и других издержек возросли многократно. Инвестиции в реальном секторе, ориентированные на длительный период окупаемости, сопряжены с многочисленными административными издержками и рисками, обусловленными быстрым изменением структуры совокупного спроса, а потому становятся все менее привлекательными.
Существенное воздействие на перераспределение денежных потоков оказало бурное развитие мирового рынка деривативов (контракты на контракты) в конце XX - начале XXI века. Операции с деривативами охватывают наиболее динамичный сектор фондового рынка и считаются наиболее прибыльными. Однако деривативы являются главным источником роста совокупных трансакционных издержек, существенно (иногда многократно) повышающих цену товара в процессе его движения от производителя к потребителю. Деривативы являются также инструментом перераспределения новой стоимости, создаваемой в реальном секторе, в пользу субъектов фондового рынка. Часто основная часть прибыли от производства и продажи сырьевых товаров достается людям, лишь косвенно связанным с ними. В то же время, потребители должны платить за конечный товар цену существенно выше цены производителя. Эти обстоятельства являются причиной еще большего снижения интереса инвесторов к реальному сектору экономики и оттока денежных ресурсов в спекулятивный сегмент финансового рынка.
Качество мировых фондовых активов снижается и за счет увеличения облигаций стран - потенциальных банкротов. Уже к концу XX века «мир затопили 222,5 трлн долл. долга частного и государственного секто-
ров, что эквивалентно 362% мирового ВВП»1. В отличие от мирового кризиса задолженности 80-х годов XX века на грани дефолта оказались не развивающиеся страны, а государства ЕС, входящие в группу наиболее развитых. К 2012 году проблема достигла критического уровня. Причем уровень получаемых доходов странами-должниками не оставляет шансов погасить эти долги в обозримой перспективе. Страны-должники попали в порочный круг. Меры экономии госрасходов ведут к дальнейшему увеличению задолженности. Масштабные программы сокращения государственных расходов в Греции, Ирландии и других странах ЕС вызывают снижение совокупных доходов, соответственно снижается совокупный спрос. Снижение совокупного спроса и повышение налогов стимулируют рецессию. По данным Евростата, за последние 2 года государственная задолженность стран зоны евро увеличилась более чем на 7%. Рост долга продолжается, несмотря на принимаемые меры.
Не следует забывать, что колоссальный госдолг накоплен также в США, Японии и некоторых других странах с развитой рыночной экономикой, не входящих в ЕС. Вероятность долгового кризиса и в этих странах довольно высока.
В то же время наиболее успешные и мощные страны с развивающимися рынками (Китай, Саудовская Аравия и др.) сохраняют высокие темпы роста, профицит госбюджетов и являются кредиторами развитых стран. Эти обстоятельства указывают на то, что существует проблема адекватной оценки реальной эффективности современной экономики в целом и правильности постулатов мейнстрима современной теории рыночной экономики. Кроме того, страны-кредиторы также оказываются в зоне риска. Не исключено, что ряд стран-должников (Греция, Кипр, Испания и др.) вскоре станут банкротами. Долговые облигации этих стран способствуют снижению качества активов мирового фондового рынка и провоцируют негативные ожидания экономических субъектов.
Проблема сохранения и диверсификации активов особенно обостряется в период кризиса. Однако в этом случае, после завершения острого кризиса 2008-2009 гг., фондовый рынок остается нестабильным. По данным агентства Блумберг, потери инвесторов на мировом фондовом рынке только в 2011 г составили 6,3 трлн долл. Совокупная капитализация мирового бизнеса снизилась за этот год на 12,1% (до 45,7 трлн долл.). Особенно резко снизились в 2011 г. биржевые индексы в Азии. Индекс Токийской биржи упал на 17,3%, Гонконга - на 20%, Шанхая - на 22%. В
1 Литуев В. Европейский долговой кризис: состояние, тенденции, регулирование // Деньги и кредит - 2012 - № 5. С. 67.
Европе падение составило от 5,5% в Лондоне до 25,5% в Милане. В США - Nasdaq потерял 1,8%, но Dow Jones вырос на 5,53.
Традиционно в качестве основных инструментов диверсификации фондовых активов и накопления валютных резервов используются основные мировые или резервные валюты. Однако, в ходе последнего кризиса, эмитенты основных мировых валют слишком акт
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.