научная статья по теме ОПТИМИЗАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ - ЭФФЕКТИВНЫЙ ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Металлургия

Текст научной статьи на тему «ОПТИМИЗАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ - ЭФФЕКТИВНЫЙ ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА»

18 | ЭКОНОМИКА, МЕНЕДЖМЕНТ

ОПТИМИЗАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ — ЭФФЕКТИВНЫЙ ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

© А.М.Рытиков, С.А.Рытиков

Московский государственный вечерний металлургический институт

Известно, что обоснованность решений, принимаемых на различных этапах создания инвестиционных проектов, в значительной мере определяется глубиной проработки возможных альтернативных вариантов. Однако в экономической литературе с позиций уменьшения стартового авансируемого в инвестиционный проект капитала и достижения наибольшего эффекта отсутствуют четкие рекомендации по назначению:

- очередности ввода технологически несвязанных мощностей-,

- длительности периода инвестирования;

- виду привлекаемых кредитов (долгосрочные или краткосрочные);

- периоду погашения кредита в пределах жизненного цикла проекта;

- использованию генерируемых проектом средств на стадии его эксплуатации (развитие проекта или краткосрочные депозиты с целью увеличения капитала).

При разработке оптимизационной математической модели проекта, которая позволила бы ответить на эти вопросы, исходили из того, что модель должна адекватно отображать динамично развивающийся инвестиционный процесс и соответствовать требованиям Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов [1].

Инвестиционный проект по характеристикам и значительному количеству взаимосвязанных элементов -сложная экономическая система, поэтому первоначально произвели декомпозицию системы на элементы, изучили их свойства, взаимозависимость и иерархическую со-подчиненность составных частей системы. После этого синтезировали имитационную модель, которая позволила организовать «проигрывание» на ПЭВМ различных сценариев, варьируя в интересующих пределах и изучая в интерактивном (диалоговом) режиме влияние различных факторов на показатели эффективности инвестиционного проекта.

Предполагается, что исходные данные для математической модели должны быть получены на стадии предпроектного обоснования. При этом в результате маркетинговых и технико-экономических исследований и сравнительной оценки эффективности альтернативных технологий должны быть установлены [2]: номенклатура продукции и годовой объем ее производства (мощность предприятия); основные технологические решения; капитальные затраты; производственные затраты и лимитная цена продукции; необходимый объем инвестиций и т.д.

Ниже приводится описание имитационной математической модели. Жизненный цикл (ЖЦ) проекта делится на равные периоды времени, длительность периода принята равной одному году. Номер периода Ь совпадает

с годом, отсчитываемым от начала ЖЦ: ^ = 1,2, 3,..., Т, где Т - номер последнего года жизненного цикла.

Математическая модель содержит переменные X. двух типов'.

I характеризующие интенсивность применения денежных потоков, которые заданы коэффициентами столбца / в исходной матрице задачи. Эти переменные являются безразмерными величинами, и их верхний индекс указывает на принадлежность к определенному виду деятельности;

I характеризующие количество собственных денежных средств, авансируемых в проект в тот или иной период его реализации. Размерность этих переменных соответствует денежным единицам, фигурирующим в проекте.

Все множество переменных X делится на подмножества, относящиеся к элементам денежных потоков инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Математическая модель содержит следующие усло-вия-ограничения.

1. Условие-ограничение финансовой реализуемости проекта, т.е. неотрицательность баланса (сальдо) денежных потоков трех видов деятельности для каждого периода времени (года) Ь Ф'(£)+Ф5(£)+ФВД > 0, где Ф'(£), и Ф^) - эффекты (сальдо) инвестиционной (г), операционной (5) и финансовой (/) деятельности на конец года Ь.

Число таких ограничений равно числу периодов (лет) жизненного цикла (ЖЦ) проекта, и все вместе они образуют балансовую часть математической модели.

Элементами денежных потоков от инвестиционной деятельности являются:

I инвестиционные затраты «нулевого цикла», связанные с разработкой ТЭО и бизнес-плана, строительством зданий и сооружений, приобретением нематериальных активов, подготовкой кадров и т.п.;

I затраты, связанные с приобретением, транспортировкой и монтажом оборудования, а также затраты на создание оборотного капитала для производственной линии соответствующей очереди; модель позволяет определить рациональную последовательность ввода в эксплуатацию производственных линий, не связанных материальными потоками;

• поступления или убытки в связи с ликвидацией выводимых из эксплуатации основных фондов в конце ЖЦ проекта, т.е. в год Т.

Элементами денежных потоков от операционной деятельности являются:

I эффект (сальдо) от притока, обусловленного выручкой от реализации продукции введенных в эксплуатацию производственных линий, и оттоков, обусловленных текущими производственными издержками (без амортизационных отчислений) и налогами;

ЭКОНОМИКА, МЕНЕДЖМЕНТ

19

I элементы денежных потоков, соответствующие краткосрочным депозитам свободных средств в год t на стадии эксплуатации. Согласно Методическим рекомендациям [1] в расчетах эффективности оттоки и притоки средств, обусловленные такими депозитами, целесообразно относить к операционной деятельности, так как они связаны с распределением внутренних средств, генерируемых проектом.

Элементами денежных потоков от финансовой деятельности являются:

- элементы денежных потоков, обусловленных заемными средствами, например долгосрочными и краткосрочными кредитами, которые могут быть привлечены в любой год t с окончанием выплат по ним не позднее года Т. В расчетах принято, что проценты по заемным средствам более высокие, чем по краткосрочным депозитам, а проценты по долгосрочным кредитам более высокие в сравнении с процентами по краткосрочным;

- собственные средства инвестора (проектоустрои-теля), авансируемые в проект в году £;

- затраты, связанные с выплатой дивидендов по акциям предприятия в год t.

2. Условия-ограничения, накладываемые на переменные:

а) все переменные должны быть положительными;

б) все переменные при элементах денежных потоков инвестиционной деятельности, а также при элементах денежных потоков операционной деятельности должны удовлетворять требованию целочисленности. Эти требования выполняются автоматически при использовании современных программных продуктов для решения частично целочисленных задач линейного программирования.

3. Условия-ограничения, накладываемые на альтернативные варианты. Если переменные X характеризуют альтернативные денежные потоки, из которых может быть использован только один, то условие целочисленности дополняется требованием: Х^/ = * •

i

Это требование возникает в случае, если предусмотрены варианты пуска линий (очередей) оборудования, не связанных единым материальным потоком, а также, если предложены варианты времени получения или различные схемы выплаты долга по долгосрочному кредиту.

4. Условие-ограничение по собственным авансируемым в проект средствам учитывает возможность их распределения по годам ЖЦ проекта.

5. Условия-ограничения по заемным средствам учитывают возможность их лимитирования в соответствующем году t.

Разработанная модель позволила выполнить в интерактивном режиме исследования по определению влияния различных условий и значимости факторов на процесс реализации инвестиционного проекта. В качестве критерия эффективности рассматривали состояние инвестора в конце ЖЦ проекта. В работе [3] данный критерий использован при оптимизации инвестиционного портфеля (программы).

Варьирование граничных условий различных проектов с использованием пакета прикладных программ Excel [4] позволило установить следующие закономерности.

1. При достаточности инвестируемых средств модель позволяет рассчитать для заданных условий полностью

сбалансированный финансовый план, охватывающий все периоды ЖЦ проекта. При этом на стадии эксплуатации генерируемые проектом средства используются на развитие проекта (самофинансирование) или инвестируются в краткосрочные депозиты. Поэтому сальдо денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности в каждом году (кроме последнего) ЖЦ проекта равно нулю.

2. При достаточных внешних по отношению к проекту средствах (собственных и заемных) и отсутствии на них ограничений, проект реализуется в одну очередь, т.е. все мощности вводятся единовременно, если это не противоречит исходным требованиям. При этом значение функции цели прямо пропорционально доли авансируемых в проект собственных средств.

3. При наличии ограничений на авансируемые в проект собственные и заемные средства ввод мощностей осуществляется очередями и проект развивается в значительной мере за счет генерируемой и реинвестируемой в проект прибыли. Значение функции цели при этом существенно ниже максимального и зависит от объема и структуры привлеченных средств. При определенных условиях в конце ЖЦ проекта конечный капитал может быть равен нулю при полностью сбалансированном финансовом плане и выплате по всем годам запланированных дивидендов.

Выводы. На основе анализа литературных данных и выполненных ранее исследований в области разработки и оценки инвестиционных проектов предложена оптимизационная математическая модель, учитывающая условия-ограничения и составляющие денежных потоков инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на протяжении жизненного цикла проекта. Это позволяет анализировать факторы, влияющие на эффективность инвестиционного проекта, и принимать решения стратегического характера.

Разработанная имитационная модель и методика нашли применение при разработке вариантов стратегии антикризисного управления ОАО «Металлургический завод «Серп и молот» и ОАО «Московский завод «Фи-лит», а также используются в учебном процессе при выполнении студентами-дипломниками исследовательских работ по анализу факторов, влияющих на финансовую привлекательность инвестиционных проектов.

Библиографический список

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я редакция) / Ми

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком