УДК 339.9
Опыт интеграции финансового рынка ЕС
Статья посвящена актуальной проблеме развития финансовой интеграции в рамках ЕС. Децентрализованная имплементация общеевропейских норм в национальное законодательство во многом усугубила частичную дезинтеграцию единого рынка услуг начиная с 2008 г. Современная архитектура финансового надзора еврозоны сложилась в посткризисный период и направлена на поддержку процесса интеграции со стороны институтов рынка, улучшение механизма надзора и обеспечение условий конкуренции. Важная роль отводится Европейскому центральному банку, который будет контролировать крупнейшие банки стран зоны евро1.
О. В. БИРЮКОВА, к. э. н., доцент департамента мировой экономики, научный сотрудник Института торговой политики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»
Странам ЕС удалось воплотить в жизнь беспрецедентно амбициозный интеграционный проект. Интеграция финансового рынка является необходимым элементом для полноценного функционирования экономического и валютного союза, но вместе с тем и одним из самых сложных в современных условиях. При создании единого рынка услуг принятие мер по финансовой интеграции проходило с разной скоростью и часто приобретало национальную специфику [8]. Распространение кризиса суверенных долгов в ряде стран ЕС заставило не только создать новую систему управления финансового рынка, но и пересмотреть возможности финансовых регуляторов и подходов к имплементации европейских норм на национальный уровень.
Интеграция финансового рынка в значительной степени зависит от его регулирования [11]. При этом регулирование рынка финансовых услуг в ЕС осуществляется как на наднациональном уровне, распро-
страняясь на все страны ЕС, так и на национальном уровне, происходя в соответствии с основными нормативно-правовыми актами Евросоюза.
Важный инструмент правового регулирования финансового рынка представляют собой директивы. Они являются косвенным источником национального права, а их положения обязательны для всех стран-членов. Директивы определяют цель, которой должно достичь законодательство стран-членов, но при этом сами страны принимают собственные решения, направленные на реализацию установленных целей, в том числе банковские законы или другие законодательные акты. Таким образом достигается гармонизация регулирования финансового рынка услуг в ЕС.
История интеграции финансового рынка ЕС
Открытие финансового рынка в рамках Европейского союза проходило в несколько этапов. К 1962 г. были отменены ограничения в
отношении прямых инвестиций, покупки и продажи акций, котирующихся на биржах Европейского экономического сообщества [12].
В 1985 г. Комиссия ЕС выпустила «Белую книгу о завершении создания Общего рынка». В этом документе были заложены основополагающие принципы интеграции финансовых услуг: взаимного признания, который предполагал, что каждая страна-член будет признавать регулирующие и надзорные механизмы другого члена; минимальной гармонизации, означающий необходимость принятия ряда общих основополагающих правил; страны происхождения, который заключается в том, что контроль за деятельностью компании осуществляется национальными органами страны, в которой она зарегистрирована.
С 1986 г. стало возможным предоставление долгосрочных кредитов на торговые сделки и другие операции, а также размещение на фондовых рынках стран ЕС акций компаний, зарегистрированных в
1 Статья подготовлена при финансовой поддержке РГНФ (проект № 14-32-01200) и Научного фонда НИУ ВШЭ.
■ ■ ш
ПРАКТИКА
других странах-членах. С 1990 г. были полностью обеспечены равные условия доступа к краткосрочному кредитованию. Таким образом, резиденты стран ЕС получили возможность осуществлять инвестиции, займы и заниматься кредитованием на всей территории Сообщества, то есть свободное движение одной из четырех составляющих общего рынка - капитала -было внедрено в ЕС к 1990 г. и предшествовало открытию сферы услуг. Это вполне объяснимо, так как для формирования единого рынка финансовых услуг необходимым условием становится снятие ограничений на движение капитала [3].
В 1986-1992 гг. были приняты многие директивы, необходимые для либерализации банковского сектора. Вторая банковская директива Совета ЕС 89/646 устранила все препятствия для учреждения банков резидентами Союза на всей его территории и гарантировала возможность проведения всех банковских операций [9]. Была введена единая система банковского лицензирования, при которой лицензия выдается в стране материнского банка. С 1993 г. в ЕС начали действовать единые показатели банковской отчетности [4].
Создание 1 января 1994 г. единой валюты (евро) обусловило новые качественные условия для развития европейской банковской системы. Была принята важная директива 1994/19 ЕС о системе гарантирования депозитов, которая обеспечивает защиту прав вкладчиков и условия равной конкуренции.
В страховой отрасли с 1990 г. устранены ограничения на страхование «крупных рисков», связанных с использованием зданий и оборудования. С 1993 г. страховые компании стран - членов ЕС могли
предоставлять услуги по страхованию «массовых рисков» (в том числе страхование жизни) на всей территории Союза без учреждения филиала, а граждане стран ЕС -страховаться в любой стране Союза. Хотя на практике физические лица, мелкие и средние компании, как правило, предпочитают национальный рынок, а крупные компании в большинстве случаев ориентируются на услуги страховых компаний, входящих в панъевропейские группы.
Важными директивами, которые легли в основу современного регулирования финансового рынка ЕС, стали следующие:
■ Директива 2006/48/ЕС
о создании и деятельности финансово-кредитных организаций. Она определяет правовые рамки законодательной деятельности государств - членов ЕС в области лицензирования и осуществления деятельности финансово-кредитными организациями. Также она определяет принципы, формирующие систему надзора за безопасностью этих организаций.
■ Директива 2006/49/ЕС
о достаточности капитала инвестиционных компаний и финансово-кредитных организаций. После финансового кризиса эта директива была пересмотрена в части требований к капиталу [10]. Сами по себе директивы представляют собой нормативы и опре-
деляют, каким должен быть единый финансовый рынок ЕС. Они содержат определенные механизмы улучшения условий конкуренции и обеспечения функционирования банковской системы. Но вместе с тем они не создают единого банковского законодательства ЕС и позволяют сохранить значительную гибкость в национальном регулировании банковского сектора в отдельных государствах - членах ЕС. Так деятельность финансовых учреждений регулируется норма-
тивными актами национального законодательства.
В течение десятилетия, которое предшествовало финансовому кризису, децентрализация имплемен-тации в странах норм и правил регулирования банковского и страхового сектора в какой-то степени оказывала сдерживающее влияние на финансовую интеграцию, но не могла ее остановить [6].
Межбанковские рынки и рынки капиталов активно участвовали в процессах интернационализации, что стало результатом проведения единой монетарной политики и развития единой инфраструктуры, в том числе через реализацию проекта интеграции платежных систем для крупных сумм [17].
В корпоративной банковской деятельности также наблюдались интеграционные процессы, о чем свидетельствует более чем двукратный рост трансграничного банковского кредитования нефинансовым фирмам в период между 1997 и 2009 гг. Даже розничная банковская деятельность, где транс-
важный инструмент правового регулирования финансового рынка представляют собой директивы. они являются косвенным источником национального права, а их положения обязательны для всех стран-членов.
Abstract. The paper deals with the urgent problem of financial integration within the EU. Since 2008 decentralized implementation of European regulations into national legislation led to the partial disintegration of a single services market. The modern architecture of financial supervision in the euro area has developed during the post-crisis period and is aimed at supporting the integration process by market institutions, improving the mechanism of supervision and ensuring a competitive environment. The European Central Bank has an important role in this system and will control the largest banks in the euro area.
Keywords. European Union, Euro Area, financial integration, Banking Union, European Central Bank.
Ключевые слова. Европейский союз, еврозона, финансовая интеграция, Банковский союз, Европейский центральный банк.
№7 2015 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 45 I
граничная экспансия в принципе очень сложна, демонстрировала признаки интеграции - происходило сближение ставок депозитов и кредитов. Кроме того, наблюдалось увеличение объема трансграничных слияний и поглощений [18].
Глобальный кризис и интеграция финансового рынка
Начиная с 2008 г. эти тенденции поменяли направление. Доля банковских активов в филиалах и дочерних компаниях, размещенных на территории принимающих сторон, сократилась, объем трансграничных слияний и поглощений сжался, а разница между ставками займов в различных странах резко возросла. С 2008 по 2012 гг. межбанковское кредитование сократилось на 30%. Снижение межбанковского кредитования стало проявлением централизованной уязвимости европейской финансовой системы в последние годы, обнажило такие проблемы, как небольшой экономический рост, слабые фискальные механизмы регулирования и неустойчивые национальные банки. Национальные правила регулирования, напоминающие лоскутное одеяло, и фрагментарный характер надзора сами по себе не стали причиной сложившейся ситуации, но создали благодатную почву для усиления финансовой нестабильности.
Различная по скорости и характеру имплементация правил ЕС сыграла огромную роль в природе самого кризиса и в его распространении. В 2011 г. Европейская комиссия сделала официальное заявление, что регулятивная дивергенция стала источником официальной неопределенности и привела к снижению транспарентности и сопоставимо
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.