Особенности структурирования сделок при кредитовании инвестиционных проектов
В статье рассматриваются пути выхода из сложившейся кризисной ситуации, которые видятся в создании условий для активного участия банковского сектора в кредитовании инвестиционных проектов. Снижение банковских рисков при этом может быть обеспечено за счет особых методов и инструментов, применяемых в рамках структурирования сделок.
Е.И. ДЕПУТАТОВА,
аспирант Финансовой академии при Правительстве РФ
Структурирование сделок - это, прежде всего, построение индивидуальной модели финансирования инвестиционного проекта, направленное на удовлетворение интересов заемщика (инициатора проекта) и кредитора (стороны, принимающей на себя значительную часть рисков по проекту), а также интересов прочих участников проекта. Структурирование сделок предполагает определение конкретного банковского продукта, который будет предоставлен клиенту, параметров этого продукта, а также комбинации сопровождающих его операций по регулированию рисков. Одновременно это процесс, учитывающий особенности проекта, права и возможности его участников по регулированию рисков и сотрудничеству.
Подходы к структурированию сделок
На практике банкам приходится работать с разнообразными инвестиционными проектами, однако подходы к структурированию сделок могут различаться. Регулирование рисков, осуществляемое в ходе структурирования, зависит от типа сделки, вида предлагаемого банком продукта, типа клиента, фазы экономического цикла и других факторов. Структури-
рование сделок имеет индивидуальный характер и зависит от характеристик проекта (одни и те же меры не всегда подходят для разных ситуаций). Финансовая структура обычно предполагает собственное участие заемщика в проекте, что гарантирует добросовестность его намерений.
Для того чтобы сделка была принята банком, требуется наличие в ней первичного источника денежных средств, понятного и достаточного для обслуживания кредита. Если по каким-либо причинам этот источник недостаточен либо непрозрачен, должны быть использованы механизмы, обеспечивающие поступление средств из других источников (например, оформление поручительств аффилированных компаний или включение заемщика в схему движения денежных потоков).
Структурирование сделок должно быть направлено на улучшение финансовых показателей проекта (например, за счет удешевления источников финансирования), а также подразумевать гибкость, т.е. возможность определенных уступок клиенту со стороны банка в обмен на те или иные меры по снижению риска. При соблюдении этих и других принципов
I 60 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №10 2009
структурирование сделок может стать эффективным методом регулирования банковских рисков, сопутствующих инвестиционным проектам.
Регулирование банковских рисков, осуществляемое в ходе структурирования сделок, в немалой степени зависит от фазы экономического цикла. В период экономического подъема повышается конкуренция среди банков, что подталкивает их в борьбе за клиентов предлагать наиболее выгодные условия, порой невзирая на возможные потери с точки зрения регулирования рисков. В период кризиса ситуация складывается прямо противоположная, поскольку спад в экономике приводит к удорожанию ресурсов и сужению кредитного предложения, а возрастающий уровень рисков заставляет банки жестче подходить как к отбору клиентов, так и к структурированию сделок. Наиболее четко это прослеживается в следующих требованиях банков:
■ обязательное наличие существенной доли собственного участия инициаторов в инвестиционном проекте (как правило, не менее 30%);
■ проведение всех или подавляющей доли оборотов по счетам в данном банке (обусловлено желанием кредитной организации отслеживать денежные потоки заемщика и иметь возможность при необходимости оперативно списать
его средства);
■ предоставление по кредиту дополнительных залогов и гарантий;
■ наличие личных поручительств акционеров (психологический момент, позволяющий оценить степень их уверенности в успешности собственного бизнеса).
В кризисный период наибольший шанс на получение финансирования имеют относительно быстро окупаемые, высокодоходные проекты, предполагающие предоставление инвестиционных кредитов крупным и финансово устойчивым предприятиям.
Государственные гарантии
Особое значение в период кризиса приобретает государственная поддержка банковской системы и бизнеса. Во многих странах мира, в первую очередь в таких развитых, как США, Великобритания и Германия, доля правительственных гарантий в общем объеме средств, выделенных государством на борьбу с кризисом, составляет от 39 до 60%. В России этот инструмент денежно-кредитной политики пока используется слабо.
В феврале 2009 г. Правительством РФ было принято Постановление № 103, определившее порядок предоставления государственных гарантий по банковским кредитам (далее - Постановление о гарантиях). Определены и основные условия предоставления гарантий:
■ заемщики по кредиту - компании, включенные в перечень системообразующих предприятий;
■ возможный срок кредитования - от 6 месяцев до 5 лет;
■ сумма гарантии - от 150 млн до 10 млрд руб.;
■ гарантия обеспечивает до 50% от суммы кредита, не включая проценты, комиссии и неустойки по кредитному договору;
■ по кредиту должно быть оформлено иное, кроме гарантии, обеспечение, при этом общая сумма обеспечения (включая гарантию) должна полностью покрывать сумму кредита;
■ исполнение гарантии не может осуществляться ранее предусмотренных кредитным договором сроков (графиков).
Подписанные в июне 2009 г. изменения в Постановление о гарантиях определили солидарную ответственность гаранта, а также возможность использования кредитных средств не только на цели осуществления основной производственной деятельности и/или капитальные вложения, но также и на погашение кредитов и облигационных займов.
Но Постановление о гарантиях, на наш взгляд, не лишено недостатков. С одной стороны, оно стимулирует грамотное структурирование сделок, так как не позволяет банкам принимать необдуманные решения, которые в итоге могут негативно отразиться на государственном бюджете. С другой стороны, действующий механизм государственного гарантирования пока не стал востребованным, следовательно, не оказал заметного влияния на улучшение ситуации в реальном секторе экономики.
Основные недостатки механизма государственных гарантий при кредитовании инвестиционных проектов:
■ гарантия покрывает исключительно сумму основного долга, это в случае несостоятельности заемщика для кредитных организаций означает неполучение дохода (процентов и комиссий). Погашение основного долга по инвестиционным кредитам осуществляется по графику в течение 5 и более лет, что обесценивает платежи и приводит к дополнительным потерям для банков;
■ Постановление о гарантиях требует, чтобы кредит был полностью обеспечен, это создает значительные трудности при кредитовании тех инвестиционных проектов и заемщиков, у которых залоги отсутствуют;
■ сроки гарантии (до 5 лет) недостаточны для осуществления многих инвестиционных проектов.
Полагаем, что предложенный механизм государственных гарантий может быть интересен, прежде всего, банкам, принявшим на себя риски конкретного заемщика и стремящимся к обеспечению его выживания в период кризиса. Так, банк, имеющий на своем балансе обеспеченный залогом кредит, может использовать его для выдачи новой ссуды. При этом обеспечением по новому кредиту выступят уже оформленные залоги (на 50% от суммы кредита) и государственная гарантия, а целевые средства пойдут на погашение ранее выданного кредита (50%) и на финансирование инвестиционных затрат. Таким образом, осуществляется мультипликация уже оформленных банком залогов, а весь прирост ссудной задолженности по заем-
№10 2009 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 61 I
щику (за минусом суммы выданного кредита) покрывается государственной гарантией, что фактически является распределением кредитных рисков между банком и государством.
Еще одним направлением, потенциально нуждающимся в государственном гарантировании, на наш взгляд, являются сделки с малоликвидным оборудованием или имуществом, производимым на госпредприятиях. Для подобных сделок (например приобретение отечественных воздушных судов) требуются дополнительные гарантии реализации залога в случае дефолта заемщика.
Зарубежной практикой выработаны различные механизмы гарантирования цены предмета сделки (гарантия остаточной стоимости) или самого факта реализации (гарантия выкупа) со стороны продавца. В российских условиях (с учетом финансового положения предприятий) подобные гарантии могут реально предоставляться только государством, их наличие в период кризиса может стать эффективным механизмом, стимулирующим долгосрочное кредитование российской промышленности, а в среднесрочной перспективе привести к повышению конкурентоспособности экономики и снижению кредитных рисков.
Схемы структурирования сделок в период кризиса
Сужение рынка кредитования и возрастание рисков в период кризиса приводят к значительному увеличению стоимости долгосрочных кредитов, предлагаемых банками своим клиентам. Вместе с тем особенности инвестиционных проектов диктуют и особое ценообразование по банковским кредитам, выдаваемым на данные цели. Если в классическом варианте более высокие риски требуют получения банками более высокой доходности (рис. А), то при реализации инвестиционных проектов в период кризиса эта закономерность несколько изменяется (рис. Б).
Желание банков компенсировать высокие риски более высоким доходом (повышение процентной ставки по кредиту, увеличение комиссий) приводит к
Кривая «риск-доход»
уровень риска
уровень риска
тому, что риски инвестиционного проекта возрастают еще сильнее. Это ставит под угрозу не только его реализацию, но и получение банком запланированного дохода (неспособность компании-заемщика обслуживать задолженность может привести к ее банкротству, что, как правило, влечет за собой убытки и для банка-кредитора). Иными словами, кризисные явления приводят к тому, что инвестиционный проект не выдерживает увеличения стоимости финансиро
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.