Паевые инвестиционные фонды: проблемы и перспективы развития в условиях экономического кризиса
В.А. Дяченко
дублер главы управы района Северное Бутово г. Москвы (109147 Москва, ул. Таганская, д. 40-42; e-mail: vadimmd1986@inbox.ru)
Аннотация. В статье определены основные причины распространения кризиса на рынок паевых инвестиционных фондов в России. Проведен технический анализ деятельности некоторых ПИФов. Представлены результаты аналитических исследований в области механизма функционирования российских паевых инвестиционных фондов. Даны авторские рекомендации, направленные на вывод рынка коллективных инвестиций из состояния упадка. Рассмотрены возможности создания новых категорий паевых инвестиционных фондов.
Abstract. In article principal causes of distribution of crisis on the market of share investment funds in Russia are certain. The technical analysis of activity of some PIFS is lead. Results of analytical researches in the field of the mechanism of functioning of the Russian share investment funds are presented. The author's recommendations directed on a conclusion of the market of collective investments from a decadent stage are given. Opportunities of creation of new categories of share investment funds are considered.
Ключевые слова: рынок коллективных инвестиций, экономический кризис, паевой инвестиционный фонд, общий фонд банковского управления, финансовый рынок
Keywords: market of collective investments, economic crisis, share investment fund, general fund of bank management, financial market
Российская экономика с 2008 года находится под негативным влиянием мирового финансового кризиса. В частности, тяжелое положение сложилось на рынке ценных бумаг. Важнейшую роль в его оздоровлении могут сыграть решения в области реформирования механизма паевых инвестиционных фондов (ПИФов).
ПИФы - это один из наиболее универсальных инструментов рынка коллективных инвестиций. В паевых фондах заложена важная функция - распределение финансовых ресурсов
между секторами экономики. ПИФы способны аккумулировать денежные средства инвесторов и распределять их среди группы предприятий в конкретном сегменте рынка. Дело в том, что паевые инвестиционные фонды создаются по принципу диверсифицированного портфеля. ПИФ - это обособленный имущественный комплекс, без образования юридического лица (что дает ему некоторые преимущества в налогообложении). Имущество фонда передается в доверительное управление специализированной
управляющей компании (УК). Состав и удельный вес активов каждого фонда индивидуален, и, как правило, все фонды различаются по секторальному признаку. Таким образом, инвестиции идут не только в предприятия - лидеры рынка, но и в остальной бизнес отрасли. В отличие от классических банковских депозитов, ПИФы - это рыночный инструмент, доходность которых не гарантируется. Хотя, не так давно получили распространение ПИФы созданные по типу «Гарант». Их суть заключается в том, что УК как бы «гарантирует» возврат основной суммы инвестиций, в случае если средства вкладчика находились в доверительном управлении больше определенного срока (обычно полтора или 2 года). Уровень риска и доходность таких фондов чуть выше, чем у безрисковых банковских депозитных инструментов. Таким образом, ПИФы минимизируют воздействие инфляции на сбережения, и выполняют функцию капитала.
ПИФы можно так же рассматривать как мощный инструмент, предназначенный для выхода на организованный рынок. Предположим, например, что инвестор решил купить обыкновенные акции двух крупнейших нефтяных компаний «Газпром нефть» и «Лукойл НК». Теперь у инвестора есть 2 пути сделать это: напрямую через брокера или найти инструмент коллективных инвестиций, с максимальным удельным весом данных бумаг в портфеле. В первом случае инвестор может дать поручение брокеру на покупку данных бумаг по определенной цене, и регулярно следить за изменением котировок. Или же, как это обычно и происходит, инвестор договаривается с брокером о предоставлении программного терминала (как правило, на платной основе), и самостоятельно, ежедневно следит за динамикой движения цен на данные бумаги с целью поиска оптимального момента для покупки. В случае с ПИФами инвестор просто обращается в управляющую компанию с намерением покупки паев, а она уже сама будет ин-
формировать его (на современном этапе даже посредствам SMS) о динамике стоимости пая и чистых активов фонда.
Явными достоинствами сделки через электронный терминал являются минимальные издержки на транзакцию во времени (в случае, если клиент уже владеет всеми необходимыми навыками) и строго целевое расходование средств. В этом можно убедиться, вернувшись к нашему примеру. Если инвестор хотел распределить основную сумму инвестиций в пропорциях 50% на «Газпром нефть» и 50% на «Лукойл НК», то в случае с паевыми фондами удельные веса этих бумаг в наиболее подходящем фонде будут составлять по 30%, остальные 40% будут другие ценные бумаги отрасли (например, Роснефть, Транснефть, Сургутнефтьгаз), и «кэш». Однако, это можно отнести и к преимуществам, так как риски инвестиций диверсифицируются, а общая доходность будет выше.
Если говорить о многократных сделках купли-продажи, то необходимо отметить, что брокер взимает регрессивную комиссию с оборота средств. Чтобы максимально сократить расходы, нужно либо производить операции купли-продажи на «миллионы», либо играть на сделках с максимальной «маржей». Очевидно, что для домохозяйств это потребует много времени, профессиональных знаний и немалых вложений. Что касается ПИФов, то некоторые УК практикуют возможность безкомиссионного перевода средств из фонда в фонд, что дает вкладчикам преимущество в проведении таких операций по сравнению с брокером.
Итак, после определения некоторых особенностей функционирования ПИФов, можно перейти к определению роли инвестиционных фондов на пути вывода российской экономики из состояния упадка. Для этого необходимо выявить первопричины финансового кризиса.
Во-первых - это сильная «раздутость» финансовых рынков. Небывалый рост капитали-
зации компаний и увеличение объемов эмиссии корпоративных облигаций во всем мире в период кризиса сыграли фатальную роль для экономик множества стран мира. Перегрев экономики образовался в результате сильной разницы между финансовой ценностью компании, и ее реальной стоимостью. Механизм ПИФов в некоторой степени сдерживает этот «пузырь», так как в него заложена функция связного инвестирования. Многие авторы считают, что инвестиционные фонды в России находятся на стадии развития, а поэтому они еще не способны частично сдерживать циклические кризисы.
Второй причиной распространения кризиса стали производные рыночные инструменты. Деривативы, способствующие ускорению движения денежных потоков на финансовых рынках в период роста экономики, оказывают разрушающее влияние на нее в периоды кризисов. Производные инструменты привязываются к ценам на базовые активы и в случае роста (падения) последних искусственно их преумножают (делят). Федеральная служба по финансовым рынкам России (ФСФР) не запрещает управляющим компаниям вкладывать средства фонда в производные инструменты. Таким образом, имущество некоторых ПИФов и общих фондов банковского управления (ОФБУ) было завязано с фьючерсами и/или другими производными инструментами, цены на которые упали в несколько раз. Одной из наиболее острых проблем явились финансовые пирамиды, созданные по схеме «маржинальные кредиты - репо». Не смотря на то, что операции репо относятся к кредитованию под залог ценных бумаг, они все же могут влиять на ценообразование активов. Суть операции «маржинальные кредиты - репо» заключается в следующем: в рамках репо, участник рынка ценных бумаг производит короткую продажу акций, которые он купил на собственные средства и маржинальный кредит. На все вырученные от
продажи денежные средства, он по минимальной цене скупает новые акции, которые в последующем будут проданы в рамках операции репо. Такие операции формируют пирамиду репо. Таким образом, обвалился рынок базовых активов и вдвойне рынок деривативов.
В-третьих - это процесс бегства капитала. Инвесторы, с целью сбережения своих вложений вынуждены переводить свои инвестиции в зоны наименьшего влияния кризиса. Поэтому, нерезиденты выкачивают огромные суммы денег из российской экономики, тем самым нанося ей огромный вред. Резиденты же, ужесточают требования по взиманию дебиторской задолженности и выводят свои инвестиции с финансовых рынков. Домохозяйства и вовсе предпочитают хранить сбережения в иностранной валюте и/или в наличной форме. Исходя из того, что ПИФы являются рыночным инструментом (в некоторых случаях высокорисковым), вкладчики паевых фондов в кротчайшие сроки пытались вывести свои средства, вследствие чего многие фонды обанкротились. Все это свидетельствует так же о недоверии инвесторов к существующему в стране инвестиционному климату. Обратившись к статистике можно отметить резкий спад объемов торгов. В последнее время на ММВБ в сделках участвуют около 20 ПИФов, суммарный объем операций которых редко превышает 1 млн. рублей (рис. 1).
С начала 2009 года сумма привлеченных средств в фондах открытого типа составляет -5387.38 млн. рублей, а всего по фондам -6120.13 млн. рублей.
Последней причиной можно назвать процесс глобализации. Крах финансового рынка одной страны может выходить за ее пределы, и чем больше были развиты мировые экономические отношения в одной стране, тем больше страдают субъекты этих отношений в других странах. В России, ориентирующейся на экспорт
нефтепродуктов, мировые цены на которые значительно упали, кризис привел к дефициту федерального бюджета, снижению курса рубля и падению некоторых микроэкономических показателей. Стоит отметить, что пока Россия пострадала от кризиса незначительно. Но из-за бумаг нерезидентов пострадал российский рынок ПИФов и ОФБУ, так как у них есть возможность вложения средств в ценные бумаги иностранных государств. Например, Индексный Фонд Акций Китая Юниаструм банка упал на 98% с 320 пунктов до 4,95. Пострадали и фонды закрытого т
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.