Понятие «финансовой глубины» экономики и ее индикаторы
А.И. Зотова,
канд. экон. наук, доц., профессор кафедра финансы и кредит, экономический факультет, Южный федеральный университет (344002, Россия, г. Ростов-На-Дону, ул. Горького 88,; e-mail: alla.zotova@list.ru)
Е.Е. Головенко,
студент кафедры финансы и кредит, экономический факультет, Южный федеральный университет (344002, Россия, г. Ростов-На-Дону, ул. Горького 88,; e-mail: linda_golovenko@mail.ru)
Аннотация. В статье рассматривается сущность понятия «финансовая глубина» экономики, его место и роль в исследовании взаимосвязи финансовой системы и реальной экономики. Выделены три группы структурных индикаторов финансовой глубины, характеризующих уровень развития различных финансовых сегментов (банковский, страховой, индустрия ценных бумаг) и дополняющих базовый показатель монетизации хозяйственного оборота. Рассчитаны основные показатели финансовой глубины российской экономики за пятилетний период, на основе анализа их динамики сделаны выводы о необходимости реструктуризации финансового сектора в направлении роста капитальной базы и стимулирования инвестиций в производство.
Abstract. The article deals with the essence of the concept of "financial depth" of the economy, its place and role in the study of the relationship of the financial system and the real economy. Identified three groups of structural indicators of financial depth, characterizing the level of development of different financial segments (banking, insurance, securities industry) and complementing basic measure of monetization of economic exchange. There were calculated the basic indicators of financial depth of the Russian economy over a five year period, it was made conclusions on the need to restructure of the financial sector in the direction of growth of the capital base and encouraging investments in production, based on the analysis of their dynamics.
Ключевые слова: финансовая глубина экономики, структурные индикаторы, динамика финансового сектора, экономический рост.
Keywords: the financial depth of the economy, structural indicators, the dynamics of the financial sector, economic growth.
Понятие «финансовой глубины» (financial depth) экономики введено экспертами Всемирного банка в конце 80-х г.г. при проведении исследований, перед которыми ставилась задача отразить связь между монетизацией, уровнем развития финансовой и денежно-кредитной системы и темпами экономического роста. В результате на примере нескольких десятков стран была выявлена следующая закономерность, что чем выше насыщенность хозяйства финансовыми и денежными ресурсами и более разнообразна структура финансово-кредитной системы, тем, при прочих равных условиях, выше темпы экономического роста. Теоретически данная концепция впервые была сформулирована Р.Гольдсмитом, который установил прямую зависимость между уровнем экономического и финансового развития, и получила название теории «опережающего роста» финансового сектора. В соответствии с этой закономерностью: темпы роста финансового сектора в отдельные периоды могут существенно превышать темпы роста реального сектора[1]. Согласно данной теории финансовый сектор - основа развития всей экономики в целом, значит, повышение финансовой глубины экономики, и увеличение масштабов финансовых рынков содействуют росту экономики.
Дальнейшие исследования позволили сформулировать принципы концептуального подхода к определению финансовой глубины[2]:
(I) агенты и их посредники в состоянии использовать ряд финансовых рынков для сбережений и инвестиционных решений, в том числе с длительным сроком погашения (доступа);
(II) финансовые посредники и рынки способны размещать большие объемы капитала и управлять большим оборотом без соответст-
вующих на то изменений в ценах активов (рыночная ликвидность);
(Ш)финансовый сектор может создать широкую базу активов в целях распределения риска(хеджирование или диверсификация). Другими словами, развитые рынки позволяют вкладчикам инвестировать в широком диапазоне качества инвестиций и инструментов распределения рисков, и позволяет заемщикам аналогично выявлять широкий набор инструментов финансирования и управления рисками.
В научном обороте отечественных ученых понятие «финансовая глубина» экономики не является достаточно распространённым. Весомый вклад в исследование сущности этого понятия и его использования в анализе и прогнозе развития мировой финансовой архитектуры вносит профессор Я.М.Миркин, который рассматривает финансовую глубину во взаимосвязи монетизации экономики, уровня развития и экономического роста страны. Финансовая глубина экономики трактуется как ее «пронизанность» финансовыми отношениями, насыщенность деньгами, финансовыми инструментами и финансовыми институтами, величина финансовой сферы (накопления, инвестиции, перераспределительные отношения) в сравнении с производственными объемами[3]. С точки зрения макроэкономических процессов «ключевым показателем «финансовой глубины» считается монетизация хозяйственного оборота, степень его насыщенности деньгами, обычно измеряемая коэффициентом «Деньги + Квази-деньги / Валовой внутренний продукт», рассчитываемым по «International Financial Statistics» (публикуется МВФ)»[4]. В современных исследованиях доказано, что чем более развитой и быстрорастущей является страна, тем больше финансовая глу-
бина. Соответственно, чем больше финансовая глубина, тем выше способность аккумулировать и распределять денежные ресурсы для обеспечения потребностей экономического роста.
В настоящее время Всемирный банк ведет обширную базу данных по финансовой структуре Financial Structure Database (FSD), включающую в том числе 22 индикатора финансовой глубины. Расчёт данных показателей позволяет оценить уровень развития финансового рынка страны в целом (например, используя динамику отношения ликвидных обязательств финансовых институтов к ВВП), так и отдельных его сегментов: центральные банки и коммерческие банки, а также небанковские финансовые учреждения (страховые и лизинговые компании, негосударственные пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы). В данном случае сравнивают размер деятельности центральных банков, коммерческих банков и других финансовых учреждений по отношению друг к другу и по отношению к ВВП, а также к денежному агрегату М2. На основании[5] можно выделить три группы структурных показателей финансовой глубины, дополняющих базовый показатель монетизации хозяйственного оборота:
1.Индикаторы развития банковской системы:
Активы Центрального банка/ к общей сумме финансовых активов/ к ВВП;
Залог банковских активов/ к общей сумме финансовых активов;
Отношение объёма банковских депозитов/ к активам Центрального банка
Ликвидные активы банковского сектора / к ВВП/к денежному агрегату М2
Отношение объёма банковских депозитов/
к ВВП
Всего активов других кредитных организаций/ к ВВП /к денежному агрегату М2
Частный кредит по банковским депозитам/
к ВВП
Отношение объёма кредитов, выданных коммерческими банками /к ВВП
2. Индикаторы развития рынка ценных
бумаг:
Стоимость чистых активов инвестиционных фондов/ к ВВП
Отношение инвестиций в основной капитал/ к активам финансового сектора
Капитализация фондового рынка/ к ВВП Оборот фондового рынка/ к ВВП Рыночная капитализация корпоративных облигаций /к ВВП
Рыночная капитализация государственных облигаций /к ВВП
Совокупность долевых ценных бумаг/ к
ВВП
3. Индикаторы развития страхового сектора:
Всего активов страховых компаний/ к ВВП/ к денежному агрегату М2
Всего активов частных пенсионных и резервных фондов/ к ВВП
Удельные веса собранных премий по страхованию жизни/ к ВВП
Удельные веса собранных премий по иным видам страхования /к ВВП
Частный кредит по страховыми компаниям/ к ВВП
Частный кредит по страхованию жизни /к
ВВП
Частный кредит по частным пенсионным и сберегательным фондам/ к ВВП
Данные показатели дают возможность оценить уровень обеспеченности экономики финансовыми ресурсами, уровень развития денежно-кредитного и страхового рынков и всего финансового сектора и показывают, в какой степени корпорации, домашние хозяйства и государственные институты способны обеспечить финансирование своей деятельности за счет финансовых рынков и финансовых посредников. В современной мировой экономической системе финансовый сектор уже является самостоятельным сегментом экономической системы. Развитие и усложнение его институциональной и функциональных структур обеспечивает расширение каналов поступления денежных средств через систему финансовых рынков и институтов в экономику.
Российская Федерация входит в число стран, экономика которых имеет доминирующую сырьевую структуру. Экспорт нефти и газа к концу 2014 года составил 68% стоимостного объема российского экспорта, а сумма налогов, сборов и пошлин с нефтегазового сектора занимает 50% федерального бюджета[6]. В последние десятилетия на развитие экономики страны влияли показатели экспорта нефти и нефтепродуктов, сальдо торгового баланса и цены на нефть российской марки «Urals». Согласно пессимистичным прогнозам отечественных и зарубежных экспертов, в виду неопределенности и нестабильности, присущих ценам на сырьевые товары, экспортируемые РФ, а также связанными с ними рисками, состояние отечественного рынка становится все более неустойчивым. Сегодня очевидно следующее: предложение нефти на мировом рынке стремительно растет, в то время как спрос на нее умеренно снижается. Предполагается, что в ближайшие 10 лет ситуация будет только усугубляться, а значит Россия объективно заинтересована в развитии других, более перспективных и эффективных моделей развития. Не вызывает сомнения, что основой для ускорения экономического роста, должно стать повышение инвестиционного климата, а также развитие финансовых институтов (долгосрочных институциональных инвесторов - пенсионных, страховых фондов и др.) с целью повышения привлекательности российской экономики для инвесторов[7]. Роль и значение финансового сектора для Российской Федерации состоит в создании дополнительных
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.