Современные гуманитарные исследования, № 5, ------------------2006------------------
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Экономическая теория
Минчев Д.Ю. аспирант Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации
ПРОБЛЕМА ПОВЫШЕНИЯ УСТОЙЧИВОСТИ ЭКОНОМИКИ К ФИНАНСОВЫМ КРИЗИСАМ
На рубеже ХХ и XXI вв. наблюдается активный процесс интеграции стран с формирующимися рынками в глобализирующийся финансовый рынок. В условиях растущей либерализации мирохозяйственных связей возникает задача повышения устойчивости экономики к внешним шокам и разработку методов предупреждения валютно-финансовых кризисов. Как считают многие ведущие экономисты, количество кризисных потрясений будет возрастать, в связи ожидается рост объема средств, необходимых для их преодоления1. О необходимости предупреждения валютно-финансовых кризисов в условиях глобализации экономики отмечает, в частности, в своих работах известный американский экономист Дж. Стиглиц, подчеркивая необходимость и возможность использования новых путей в политике стабилизации, реализуемой в странах с формирующимися рынками. Традиционном для политики стабилизации в данных странах характерным было использование определенной шаблонности2. Волна валютно-финансовых кризисов конца 1990-х годов заставила международные организации и, прежде всего МВФ, сделать рекомендации по разработке системы раннего предупреждения кризисов, основанной на заблаговременной оценке отклонений показателей развития в сфере повышенного риска и принятии корректирующих мер. Необходимость разработки мер по укреплению мировой валютной системы подчеркивается на совещаниях стран Группы-8, включая меры по реформированию и самого регулирующего органа - МВФ. Особое внимание проблемам реформирования мировой валютной системы уделяет Форум финансовой стабильности (ЕББ)3. На заседании данного института (сентябрь 2004 г.) в качестве важнейших, связанных с обеспечением устойчивости мировых валютно-финансовых рынков, были обозначены следующие вопросы: увеличение прозрачности рынка перестрахования, регулирование и контроль деятельности хедж-фондов и офшорных зон, развитие и совершенствование международных стандартов бухгалтерской отчетности и аудита.
Однако мер по поддержанию стабильности валютно-финансовых рынков, предлагаемых на макроэкономическом уровне воздействия на мировую валютно-финансовую систему, на наш взгляд, недостаточно.
Несмотря на то, что работа над системой раннего предупреждения валютно-финансовых кризисов продолжается, правительства стран с развивающимися рынками, принимая во внимание рекомендации МВФ, БМР и других международных валютно-финансовых институтов стремятся использовать доступные им меры. Однако в условиях либерализации валютно-финансовых рын-
1 См. Barton D., Newell R., Wilson G.. Dangerous Markets. Managing in Financial crisis. - N. Y.: Wiley Finance. - 2002. - P. 4.
2 Stiglitz J.E. Globalization and Its Discontents. - London: W.W. Norton & Co. Ltd., 2002. - P. 304.
3 Форум финансовой стабильности был создан в 1999 г. и объединяет представителей финансовых органов 11 стран, встречи которых проходят два раза в год. Цель создания формирование политики, обеспечивающей международную финансовую стабильность, улучшение функционирования мирового финансового рынка и снижение вероятности цепной реакции распространения валютно-финансовых кризисов.
------------------2006------------------
ков у национальных регулирующих органов очень ограничены возможности. Как правило, в числе таких мер, в первую очередь, обычно выделяется необходимость поддержания высокого уровня ликвидности экономики, гарантирующего способность страны (государственного и частного сектора) платить по долгам даже тогда, когда мировые рынки нестабильны.
В интересах повышения устойчивости экономики страны, в том числе и России к международным валютно-финансовым кризисам целесообразно все предлагаемые в международной практике рекомендации условно разделить на две группы.
К первой группе рекомендаций можно отнести те, которые исходят от международных регулирующих органов (см. схему 1).
Схема 1
Антикризисные рекомендации МВФ и Всемирного банка
1. Создание мирового кредитора последней инстанции на базе МВФ для быстрого реагирования на кризисы ликвидности4
2. Формирование международной системы банкротства суверенных государств с целью ликвидации последствия кризисов платежеспособности развивающихся стран5
3. Обеспечение прозрачности информации о состоянии стран-членов МВФ и своевременности поступления макроэкономических данных. Внедрение условий, побуждающих кредиторов правильно количественно оценивать риски6
4. Ежегодное осуществление стресс-тестирования экономики стран-членов МВФ на соответствие проводимой политики в различных областях международно-признанным стандартам и кодексам7.
Однако, несмотря на возрастание роли наднациональных финансовых институтов финансовая глобализация как противоречивый процесс проявляется через деятельность участников валютно-финансовых рынков (которая была объектом нашего анализа в первой главе данной работы), отдельные из которых имеют в своем распоряжении финансовые ресурсы, превышающие государственные бюджеты многих стран. Следовательно, основные усилия по предотвращению валютно-финансового кризиса и повышению устойчивости экономики к нарушению стабильности мировой экономики должны быть направлены на деятельность участников валютно-финансового рынка и, в первую, очередь обеспечивать бесперебойную работу банковской системы, которая у стран с формирующимися рынками находится в стадии развития. Именно поэтому можно предложить вторую группу рекомендаций для противодействия внешним шокам (см. схему 2).
Схема 2
Методы стабилизационной валютной политики: позиция экономистов
1. Поддержание устойчивости национальной валюты и создание системы стерилизации повышенных экспортных доходов (способных обусловливать инфляцию)
2. Обеспечение положительного сальдо платежного баланса
3. Установление контроля над притоком иностранного капитала в банковский сектор и увеличение прозрачности государственного и частного финансового сектора
4 Odling-Smee J., Pasor G. The IMF and the Ruble Area. Working Paper WP/01/101. - Washington DC: IMF. - August 2001. - 50P.
5 Rogoff K., Zettelmeyer J. Bankruptcy Procedures for Sovereigns: A History of Ideas, 1976-2001. Working Paper WP/02/133. - Washington DC: IMF. - August 2002. - 40 P.
6 Ibid.
7 Fisher S. Financial Crises and Reform of the International Financial System. Working Paper 9297. -Cambridge, MA: NBER. - October 2002. - P. 21.
------------------2006------------------
4 Создание достаточного объема золотовалютных резервов и своевременное ' выполнение внешних обязательств_
Используя валютную политику, государство должно не только создавать условия для деятельности участников валютно-финансового рынка, но и стимулировать их использовать рекомендации национальных органов и международных наднациональных регулирующих организаций по разработке мер обеспечивающих стабильность их работы.
Анализ теорий валютных кризисов и изучение причин и особенностей их возникновения в странах Юго-восточной Азии, Латинской Америки и в России позволяет сделать вывод, что уязвимость экономики страны перед внешним кризисом зависит от:
• от соответствия состояния макроэкономической ситуации в стране степени ее интеграции в глобальный финансовый рынок,
• состояния банковской системы,
• степени развитости национальных финансовых рынков,
• уровня неконтролируемых корпоративных заимствований на международных рынках капитала.
Финансовая глобализация привела к усилению разрыва между темпами роста производства товаров и услуг («реальной экономики») и темпами роста финансовых операций. Проявлением этого является рост курса акций на биржах Франции и Великобритании в два раза по сравнением с 1991 г., а на биржах США - более чем в три раза. Такой финансовый бум заставляет вспомнить, что именно спекулятивный рост акций на финансовых рынках США и других стран в конце 1920-х годов способствовал возникновению кризиса 1930-х годов, существенно затронувший экономику большинства стран мира.8
Важным шагом МВФ в направлении разработки мер раннего предупреждения валютных и долговых кризисов можно считать разработанные Фондом меры основанные на достижении прозрачности, надзоре и технической помощи. Чтобы повысить прозрачность информации об экономическом состоянии стран-членов и своевременности поступления макроэкономических данных, Фонд ввел Специальный стандарт распространения данных (ССРД). Реализуя политику информационной открытости МВФ публикует материалы, касающиеся не только экономических показателей стран-членов, но и своей деятельности, политики, ресурсов и условий кредитов, а также научные и дискуссионные материалы. В целях усиления надзора за деятельностью правительств стран-членов представители Фонда ежегодно встречаются с ними и оценивают основные макроэкономические показатели и риски, выявляя степень соответствия проводимой политики в различных областях международно-признанным стандартам и кодексам.
Тем не менее, использование экспертами Фонда ограниченного набора макроэкономических показателей не всегда позволяет сделать конструктивные предложения. Большое число ложных сигналов, отсутствие учета качественных показателей, неумение интерпретировать сигналы, подаваемые моделями, по мнению Ковалева В.В., привело к тому, что Фонд накануне Азиатского кризиса не подозревал о возможности негативного развития событий в этом регионе9.
Представляется, что не только МВФ должен продолжить работу по совершенствованию моделей раннего предупреждения валютно-финансовых кризисов, но и правительства стран. В отдельных странах уже существуют национальные проекты стресс-тестирования и раннего предупреждения кризисов, а также и оценки вероятных убытков. К их числу относятся такие
8 См. Ковзанадзе И. Системные банковские кризисы в условиях финансовой глобализации.// Вопросы экономики. 2002, - № 8. - С. 90.
9 Ковалев В.В. Методы предупреждения валютно-финансовых кризисов.// Банковское дело. - 2005. -№
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.