цинскую помощь в кризисной ситуации. Это приведет к еще более серьезной социальной и финансовой нагрузки на граждан, что в итоге, негативно скажется и на продолжительности жизни населения.
Плотникова B.C. (Московский государственный университет приборостроения и информатики)
ПРОБЛЕМА ПРАВИЛЬНОГО ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
В настоящий момент решение проблемы правильного формирования инвестиционного портфеля занимает умы миллионов инвесторов по всему миру, современные компьютеры позволяют реализовывать сложнейшие комплексные методы оценки рисков, с развитием Internet и автоматизацией биржевых систем стало возможно совершать сделки, не выходя из дома, число спекулянтов на финансовых рынках многократно увеличилось, годовые обороты бирж растут. В такой непростой обстановке своевременная и правильная оценка ситуации имеет первостепенное значение.
Так как же правильно сформировать свой инвестиционный портфель? Какие методы для этого использовать?
Классическая портфельная теория прошла три этапа своего развития. Первый этап - первичный - разработка математических основ для портфельной теории. Второй этап - создание теории рыночного портфеля в работах Марковица, Тобина, Шарпа. Третий этап - формирование на основе теории рыночного портфеля теории оптимального портфеля в работах Модильяни, Миллера, Блека, Шоулса.
Основные выводы, к которым пришла сегодня классическая портфельная теория можно сформулировать следующим образом:
• Эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.
• Предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество.
• Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством.
• Диверсификация обычно приводит к уменьшению риска, так как стандартное отклонение портфеля в общем случае будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения ценных бумаг, входящих в портфель.
• В соответствии с рыночной моделью общий риск ценной бумаги состоит из рыночного риска и собственного риска.
• Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска.
• Диверсификация может значительно снизить собственный риск.
Далее можно сформулировать следующие основные постулаты, на которых построена классическая портфельная теория:
1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.
2. Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций степеней возможности диверсификации риска.
3. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.
4. Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней
доходности и риске.
5. Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.
Ясно, что на практике строгое следование вышеуказанным положениям является очень проблематичным. Однако, по-моему, оценка портфельной теории должна основываться не только на степени адекватности исходных предположений, но и на успешности решения с ее помощью задач управления инвестициями. В последние десятилетия использование портфельной теории значительно расширилось. Все большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую.
СПИСОК источников
1. http://www.educenter.ru/ - сайт учебного центра МФЦ.
2. http://investinarket.ru/Report_ID_45.htinl - аналитический материал «Основные постулаты классической теории портфельных инвестиций»
3. «Управление портфелем ценных бумаг» Буренина А.Н., НТО им. Вавилова, 2005 г.
4. Финансовый менеджмент. 10-е изд. Оригинал: Financial Management: Theory and Practice, Eugene F. Briogham, Michael С. Ehrhardt, изд. Питер, 2004 г.
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.