ПРАКТИКА
УДК 336.6:336.77
Проектное финансирование в России: новые стимулы развития
В статье дается анализ государственных мер по стимулированию развития проектного финансирования в Российской Федерации, выявлен ряд так называемых узких мест в этой области и сформулированы предложения, направленные на повышение эффективности рассмотренной модели проектного финансирования.
А. Л. СМИРНОВ,
кандидат экономических наук, доцент кафедры «Мировая экономика и международный бизнес» Финансового университета при Правительстве РФ
И. И. РОДИОНОВ,
доктор экономических наук, профессор кафедры «Экономика и финансы фирмы» Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»
В 2014 г. в России вступил в действие пакет законодательных мер, направленных на совершенствование механизма проектного финансирования, применяемого в различных отраслях и секторах экономики. Такой механизм является действенным, а иногда и единственно возможным, в отношении проектов, связанных прежде всего с капиталоемкими отраслями, такими как топливно-энергетический комплекс, отрасли добывающей и перерабатывающей промышленности, производственная и социальная инфраструктура. Новая законодательная база существенно расширяет возможности использования технологий и инструментов проектного финансирования, делая доступным их применение не только в зарубежной юрисдикции, как это практиковалось организаторами финансирования инвестиционных проектов, но и в российском правовом поле.
Другим важным шагом, призванным сообщить дополнительные стимулы развитию проектного финан-сирования1, стала утвержденная Постановлением Правительства РФ от 11 октября 2014 г. № 1044 Программа поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования (далее -Программа). Основная ее цель - обеспечить необходимую государственную поддержку проектного финансирования в нашей стране, что приобретает особую актуальность в условиях продолжающегося санкционного режима по отношению к ряду российских корпораций и финансовых институтов со стороны западных партнеров. Сам факт появления таких документов, имеющих целью стимулировать развитие проектного финансирования в России, повышать уровень проработки инвести-
1 Федеральный закон № 379-Ф3 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» и Федеральный закон № 367-ФЗ «О внесении изменений в часть первую Гражданского кодекса Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных законодательных актов (положений законодательных актов) Российской Федерации».
ВБ#03_В1ок.шаа 65
06.03.2015 16:37:21
практика | финансовые рынки
ционных программ и находить решения для финансирования проектов, имеющих большое народнохозяйственное значение и являющихся социально значимыми (что важно как для инициаторов проектов и банков-кредиторов, так и для государства), свидетельствует о том значении, которое на высшем государственном уровне придается комплексу этих вопросов.
Не менее значимо и то обстоятельство, что формирование адекватного механизма проектного финансирования и повышение его эффективности должны быть реализованы в пакете мер, направленных на стимулирование развития реального сектора отечественной экономики, в результате чего дополнительные шансы на финансовую поддержку сможет получить существенно большее число заслуживающих этого проектов. Однако необходимость серьезных шагов в данном направлении и принятия соответствующих решений на высоком государственном уровне назрела уже давно, а потому принятые меры можно считать несколько запоздавшими.
Более того, на наш взгляд, вышедшие в 2014 г. документы решили далеко не весь комплекс вопросов. Прежде всего не до конца понятно, каким образом будет происходить отбор инвестиционных проектов и будет ли это строго коллегиальная и взвешенная система принятия инвестиционных решений, исключающая какие-либо административные факторы?
отладка механизма проектного финансирования
Любые новые механизмы нуждаются в тестировании в реальных условиях, тем более такой комплексный и многозвенный механизм, как проектное финансирование, инструменты и технологии которого предстоит применять в современных условиях повышенной турбулентности мировой и российской экономики, в связи с чем возрастают требования к надежности этого механизма и необходимы его отладка, настройка и доработка.
На наш взгляд, в первую очередь необходимо определиться с базовыми понятиями и дефинициями, а именно, как государство видит (и трактует) использование проектного финансирования, этого комплексного инвестиционно-кредитного механизма, помимо инкорпорирования в программу поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории России на основе проектного финансирования, такого известного инструмента, как государственные гарантии?
Наряду с этим важно адекватное определение базовых компонентов механизма проектного финансирования: спонсоров проекта, проектной компании, про-
М ■ I ■
ектных рисков и механизма их оценки и распределения, секъюритизации финансовых обязательств участников и проекта в целом, а также ряда других. Неотъемлемыми компонентами механизма проектного финансирования являются структурирование, финансовый инжиниринг и монтаж проекта с учетом необходимости особых подходов к приемлемому обеспечению тех проектных конструкций, в основе которых лежат инструменты долгового финансирования. Принципиально важным является фиксирование юридически значимых обязательств всех участников инвестиционных проектов в связи с принятием последними на себя проектных рисков.
новая законодательная база существенно расширяет возможности использования технологий и инструментов проектного финансирования, делая доступным их применение не только в зарубежной юрисдикции, как это практиковалось организаторами финансирования инвестиционных проектов, но и в российском правовом поле.
Закономерен и вопрос: достаточен ли лежащий в основе Постановления подход (критерии) к отбору финансовых институтов, когда по-существу все перекладывается на плечи тех же государственных банков? Много ли наберется в стране финансовых учреждений, в полной мере отвечающих критерию отбора по наличию адекватного уровня квалификации специалистов и опыта работы? Дело в том, что на деле критериям аккредитации финансовых учреждений, которым доступно использование инструментов государственной финансовой поддержки инвестиционных программ, реализуемых на основе проектного финансирования, строго говоря, отвечает очень узкий круг российских банков и практически все они представляют государственный банковский сектор.
Логичнее было бы привлекать к внедрению новых финансовых технологий и механизмов финансовые учреждения, где в соответствующих подразделениях уже есть квалифицированные команды профильных специалистов и накоплен определенный опыт и практика проектного финансирования. Исходя из этого координацию всего комплекса работ в рамках предложенной модели проектного финансирования целесообразнее возложить не на Минэкономразвития, а на Внешэкономбанк, обладающий гораздо большими компетенциями и практическим опытом в данной области.
Abstract. The article addresses the measures recently undertaken by the federal authorities aimed at the development of project financing in the Russian Federation. The authors revealed some <defects> in the proposed model of the project financing mechanism and offered their views how to make the said mechanism more sophisticated and effective.
Keywords. Investment project, project financing, state finance support instruments.
Ключевые слова. Инвестиционный проект, проектное финансирование, инструменты государственной финансовой поддержки. I 66 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №3 2015
BD#03_Blok.indd 66 06.03.2015 16:37:21
Между тем функции этой госкорпорации в реализации Постановления весьма сужены и не вполне соответствуют специфике проектного финансирования. В частности, на Внешэкономбанк возложена задача анализа заемщиков кредитных ресурсов, привлекаемых к реализации проектов, хотя известно, что проектные компании по определению не ведут никакой не связанной с проектом финансово-хозяйственной деятельности и не имеют кредитной истории.
Формирование адекватного механизма проектного финансирования и повышение его эффективности должны быть реализованы в пакете мер, направленных на стимулирование развития реального сектора отечественной экономики, в результате чего дополнительные шансы на финансовую поддержку сможет получить существенно большее число заслуживающих этого проектов.
Не отрицая, что механизм проектного финансирования требует централизованного управления и регулирования, важно обеспечить адекватный уровень квалификации задействованных в реализации инвестиционных программ команд специалистов и отдельных экспертов из российских регионов, где и осуществляется подавляющее большинство проектов.
При использовании возможностей, предоставляемых механизмом проектного финансирования, неизбежно возникнет необходимость определенной корректировки банковского регулирования, прежде всего в части формирования резервов под кредитные операции с недостаточным обеспечением и повышенным кредитным риском. Однако здесь встает и другая очевидная проблема: правильно ли перекладывать повышенные риски, с которыми имманентно сопряжено проектное финансирование, на вкладчиков банков и не скажется ли это на устойчивости российской банковской системы? Ответы на эти и другие вопросы, на наш взгляд, потребуют более совершенной модели механизма проектного финансирования при адекватном участии государства - как посредством гарантийной поддержки, так и с использованием иного инструментария. Об этом убедительно свидетельствует мировой опыт применения мер государственной поддержки, восстановления и стимулирования развития национальных экономик целого ряда стран.
В этом контексте важно четко сформулировать возможности и алгоритм сочетания банковского кредитования с бюджетной политикой по финансированию инвестиций - соответствующие возможности хотя и декларированы (упомянуты) в Постанов
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.