научная статья по теме РЕЗУЛЬТАТЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ФИНАНСОВОЙ РЕФОРМЫ В США Комплексное изучение отдельных стран и регионов

Текст научной статьи на тему «РЕЗУЛЬТАТЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ФИНАНСОВОЙ РЕФОРМЫ В США»

Экономические обзоры

УДК: 336.7, 336.02, 338

РЕЗУЛЬТАТЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ФИНАНСОВОЙ РЕФОРМЫ В США

© 2014 г. В.К. Кулакова*

Институт мировой экономики и международных отношений РАН,

Москва

В статье анализируются результаты финансовой реформы, начатой администрацией Б. Обамы, а также предлагается оценка перспектив финансового регулирования в США. Рассматриваются особенности процесса создания нормативной базы новой системы финансового регулирования в США. Реформа внутри США исследуется в тесной связи с финансовым регулированием на международном уровне.

Ключевые слова: финансовое регулирование, финансовая реформа, закон Дод-да — Фрэнка о реформе финансового сектора и защите потребителя 2010 года.

Кризис 2008-2009 гг. поставил правительство США перед необходимостью восстановить в стране финансовую и социально-экономическую стабильность. Финансовая стабильность важна из-за роли финансового сектора, который можно сравнить с кровеносной системой экономики. Выйдя из наиболее острой стадии кризиса благодаря ряду экстренных программ помощи различным сегментам финансового рынка и отдельным компаниям, правительство США приступило к реформе финансового регулирования. 21 июля 2010 г. президент Барак Обама подписал закон Додда - Фрэнка о реформе финансового сектора и защите потребителя (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, P.L. 111-203), положивший начало созданию нормативной базы для осуществления реформы.

Кризис выдвинул на передний план необходимость такого направления экономической политики государства, как регулирование работы финансовых компаний и финансовых рынков. Основой послекризисного финансового регулирования, по мнению многих исследователей, должен стать макропруденци-альный подход, который учитывал бы в значительной степени системные риски, присущие национальной финансовой системе в целом, в противовес микропруденциальному регулированию, фокусирующемуся на поддержании устойчивости отдельных, пусть и самых крупнейших финансовых компаний.

В данной статье исследуются результаты, достигнутые властями в США в реформировании финансового сектора страны на четвёртом году реформы,

* КУЛАКОВА Василиса Константиновна - кандидат политических наук, старший научный сотрудник Центра североамериканских исследований Института мировой экономики и международных отношений РАН, г. Москва. E-mail: kulakova@imemo.ru

Пруденциальный (англ. - prudential) - благоразумный. Пруденциальные нормы - требования, выполнение которых обеспечивает управление рисками.

инициированной законом Додда - Фрэнка 2010 г., а также оцениваются перспективы финансового регулирования в США в тесной связи с перспективами международного финансового регулирования. Актуальность темы определяется тем, что в процессе текущей финансовой реформы в США формируется новая система регулирования: разрабатывается её нормативная база, происходит её институциональное оформление.

Финансовый кризис послужил сильнейшим толчком для активизации исследований по теме финансового регулирования на национальном и международном уровнях. Можно выделить два основных направления в оценке причин кризиса: 1) кризис произошёл из-за накопления определённого набора глобальных макроэкономических дисбалансов, 2) основной причиной стали недостатки регулирования на национальном и глобальном уровнях [19, p. 39-56; 15, p. 35-39; 24, p. 25-29], свидетельствующие о необходимости реформ в данной области. О недостаточной эффективности государственной политики по регулированию финансовых рынков и компаний пишут исследователи всего идеологического спектра: марксисты [9, p. 27-39; 20; 22], неокейнсианцы [28; 29; 30], неоконсерваторы [23, p. 40-54].

Обоснование необходимости и полезности финансового регулирования в западной литературе строится на критике теории эффективного рынка. В соответствии с этим подходом несовершенства свободного рынка видятся как причины, которые приводят к ограничению свободной конкуренции, к ухудшению результатов коммерческой деятельности, к неадекватным результатам распределения материальных благ [12]. Напротив, при адекватном уровне государственного регулирования финансовые рынки становятся более устойчивыми, работают эффективнее, а также менее склонны «передавать» шо-ки в реальную экономику. Другими словами, целью регулирования является контроль за последствиями для общества от нежелательных вариантов поведения финансовых компаний [16, p. 5].

В российской научной литературе данная тематика в разной степени освещена в работах Д.В. Смыслова [7], Я.М. Миркина [3], С.В. Ноздрёва [5], Б.Б. Рубцова [6, с. 73-98] и др. Однако в отечественной литературе больше внимания уделяется развитию финансовых рынков, а не их регулированию, что подталкивает к выработке единого подхода как к теории финансового регулирования, так и к оценке эффективности регулирующей политики государства.

Закон Додда — Фрэнка 2010 г. и специфика финансового нормотворчества в США

Закон Додда - Фрэнка о реформе финансового сектора и защите потребителя был принят в результате жесточайшей общественно-политической борьбы. Подобные парламентские акты в США называют «зонтичными», так как они охватывают широчайший спектр вопросов. Действительно, закон Додда -Фрэнка предусматривает изменения во всех сегментах финансового сектора и во всех областях государственного регулирования деятельности финансовых компаний. Все нововведения расписаны в законе очень подробно, но в достаточно общем виде, а разработка конкретных механизмов достижения поставленных целей возложена на правительственные органы - финансовые регуляторы, занимающиеся контролем за работой определённых отраслей финансо-

вого сектора. Ведущее место среди американских ведомств финансового контроля занимают ФРС, Комиссия по ценным бумагам и биржам (КЦББ), Комиссия по торговле товарными фьючерсами (КТТФ), Федеральная комиссия страхования депозитов (ФКСД), Управление контролёра денежного обращения (УКДО) и некоторые другие.

Финансовые регуляторы в США обладают полномочиями принимать подзаконные акты (или правила, «Rules and Regulations»), которые должны составить нормативную базу новой системы финансового регулирования. Процесс принятия подзаконных актов в США имеет многоступенчатый характер. Каждое ведомство обязано сначала опубликовать проект нового правила (Proposed Rule), затем определяется период сбора мнений заинтересованных сторон (Public Comment Period), к которым относятся профессионалы финансовой отрасли, представители научно-экспертного сообщества и др. После изучения поступивших предложений, регулирующий орган принимает окончательный вариант правила (Final Rule) и публикует его в «Федеральном регистре» (Federal Register).

Процесс разработки многочисленных правил и подзаконных актов, призванных воплотить в жизнь предписанные новшества, начался сразу после принятия закона Додда - Фрэнка. Данное обстоятельство изначально определило зависимость результатов реформы от того, как положения закона будут интерпретированы ведомствами финансового контроля при принятии новых правил. Влияние лоббистов на процесс разработки важнейших подзаконных актов привело к размыванию и ослаблению последних. Это происходило как через механизм откликов на проекты правил, когда регуляторы в прямом смысле оказывались заваленными сотнями негативных откликов, так и через встречи чиновников регулирующих органов с представителями финансовых компаний, которые лоббируют свои интересы.

Однако и после завершения этапа принятия подзаконных актов реформа не заканчивается: дальше её успех зависит от того, насколько ответственно новые требования исполняются компаниями и насколько настойчиво финансовые регуляторы осуществляют надзор.

Первоначально перед регуляторами была поставлена цель принять основной массив новых норм в течение 18 месяцев после подписания закона. Сразу же началось отставание по срокам принятия правил, которое несколько выправилось в 2014 г., однако еще полностью не преодолено. По подсчётам специалистов компании «Дэвис Полк» (Davis Polk), на начало марта 2014 г. из 398 необходимых подзаконных актов приняты 205 (51,5%), 83 (20,9%) правила предложены в виде проектов и 110 правил (27,6 %) пока ещё не были даже предложены [11, p. 2].

Главные направления финансовой реформы

Лейтмотивом реформы стало расширение государственного вмешательства в работу финансовых рынков и компаний, что повернуло вспять тенденцию либерализации, т.е. дерегулирования финансов. Было запланировано начать отслеживать системные риски созданным Советом по надзору за финансовой стабильностью; ввести централизованный контроль за защитой прав потребителей финансовых услуг ещё одним новым ведомством; распространить госу-

дарственный контроль на ранее не регулировавшиеся сегменты финансового рынка, такие, например, как рынок внебиржевых деривативов; усилить банковское регулирование в целом и ещё больше ужесточить его для крупнейших банковских компаний и прочее.

Несмотря на ряд трудностей, возникших на пути реализации финансовой реформы, федеральным властям всё-таки удалось достигнуть некоторых результатов. Наиболее успешными направлениями представляются ужесточение банковского регулирования и проникновение регулирования в новую сферу -сегмент деривативов.

В области банковского регулирования уже проводятся введённые по закону Додда - Фрэнка ежегодные стресс-тесты (Stress-Tests) , банки предоставляют в ФРС планы распределения капитала (Capital Planning), а также планы действий в случае своего банкротства (Resolution Plans). Эти уже работающие требования дополнены принятым 18 февраля 2014 г. подзаконным актом о более высоких требованиях к капиталу, ликвидности и риск-менеджменту крупнейших банков. ФРС, правда, ещё предстоит разработать и принять лимит на объём кредитования одного контрагента (Single Counterparty Credit Limit) и режим раннего реагирования (Early Remediation Regime), как планировалось в представленных ранее проектах правил.

Благодаря ежегодным стресс-тестам, проводящимся одновременно с оценкой планов распределения капитала, крупнейшие американские банковские холд

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком