ОБЩЕСТВО И ЭКОНОМИКА, № 4, 2014
© 2014 г.
Дмитрий Кондратов
кандидат экономических наук
старший научный сотрудник Института экономики РАН (е-mail: dmikondratov@yandex.ru)
РОСТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН НА МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ
В условиях нынешней нестабильности влияние мировых валютных резервов и деятельности суверенных фондов на мировую экономику и финансы предугадать трудно. Финансовые кризисы, наблюдавшиеся в 1990-х годах в странах Азии и Латинской Америки, продемонстрировали значение валютных резервов, заставив эти страны усиленно накапливать их. Увеличение валютных резервов развивающихся стран привело к быстрому росту численности и экономической мощи суверенных фондов, которые представляют собой государственные инвестиционные фонды. Поскольку системное влияние суверенных фондов постоянно усиливается, они становятся объектом пристального внимания со стороны многих международных организаций, включая МВФ, членов « семерки» (G7), результатом чего явилось создание Международной рабочей группы по суверенным фондам (Groupe de travail international sur les fonds souverains). В конце 2013 г. группа по согласованию с представителями экономически развитых стран и МВФ сформулировала 24 принципа для суверенных фондов, которыми эти фонды должны руководствоваться при осуществлении своей инвестиционной стратегии. Подобные попытки направлены на то, чтобы повысить эффективность суверенных фондов, обеспечить прозрачность их финансовых целей и расширить инвестиционную базу фондов за счет ценных бумаг, не эмитированных государством.
Ключевые слова: миграция капитала, международные резервы, суверенные инвестиционные фонды, финансовый кризис, мировой финансовый рынок, инвестиционные стратегии суверенных фондов.
Одной из важнейших тенденций развития мирового рынка капитала в последние годы стало заметное изменение роли ведущих развивающихся стран в системе глобальных финансовых потоков. Эти государства, традиционно позиционировавшиеся главным образом как реципиенты инвестиций из более богатых западных стран, сегодня постепенно превращаются в крупных экспортеров капитала, активно вкладывающих средства в предприятия и финансовые активы по всему миру. Данная трансформация отражает общее укрепление позиций развивающихся государств в мировой экономике и финансах на современном этапе, опре-
деляемое быстрым возрастанием их экономической мощи и инвестиционного потенциала. Учитывая новые возможности и задачи, стоящие перед национальной экономикой, ряд развивающихся стран выработали и последовательно реализуют комплексную стратегию международного инвестирования, исходящую из долгосрочных приоритетов их социально-экономического развития.
Значительная часть зарубежных инвестиций развивающихся стран осуществляется через созданные ими суверенные фонды, в которые направляются избыточные поступления от национального экспорта. Активы этих фондов быстро растут, постепенно изменяется и их финансовая политика, которая становится все более наступательной, нацеленной на повышение доходов от инвестиций. Деятельность этих фондов сегодня вызывает оживленную дискуссию в западных странах, с одной стороны, заинтересованных в получении средств фондов, с другой стороны, озабоченных их непрозрачностью и возможным наличием политических мотивов в инвестиционных решениях.
Динамика мирового рынка капитала и позиции на нем развивающихся стран. Характерной особенностью развития мировой экономики на современном этапе стал быстрый рост трансграничных потоков капитала. Так, по данным ЮНКТАД и Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в 1990-2013 гг. объем притока иностранных инвестиций (ПИИ) увеличился в 7,2 раза, даже несмотря на резкий спад в начале 2000-х годов и 2008-2009 гг., вызванный финансовыми кризисами сначала в Юго-Восточной Азии, а впоследствии в США и в целом в мировой эко-номике1. Одновременно ускоренными темпами росли внешние банковские активы и объем международного рынка облигаций. По статистике Банка международных расчетов, в 1990-2013 гг. они увеличились соответственно в 5,54 раза (до 61,8 трлн долл. в 2013 г.) и 12 раз (до 237,1 трлн долл.). Для сравнения: мировой ВВП за тот же период увеличился только в 1,8 раза, то есть динамика финансовых трансакций между странами в несколько раз опережала показатели роста мировой экономики в целом.
Увеличение объемов международного инвестирования является одним из наиболее заметных проявлений глобализации мировой экономики и финансовой сферы, стремительно развивающейся с начала 1990-х годов прошлого века. К числу основных факторов, стимулирующих процессы финансовой глобализации, относятся2:
• либерализация трансграничного движения капитала, произошедшая во всех развитых и многих развивающихся странах мира;
1 UNCTAD.World Investment Report.New York and Geneva.2012.
2 Chavanieux Ch. 78400 Multinationals // Alternatives econ. - P., 2007. - N 263. - P. 70.
• практически полное снятие барьеров в международной торговле финансово-банковскими услугами в рамках Всемирной торговой организации;
• бурный прогресс информационных технологий, создающий техническую возможность для осуществления финансовых операций по всему миру.
Помимо увеличения объемов трансграничного финансирования, в последние годы происходят серьезные изменения в региональной структуре движения инвестиций, определяемые прежде всего более активным участием в этих процессах ведущих развивающихся стран, причем не только в качестве реципиентов ресурсов, но и как все более значимых инвесторов на мировых рынках капитала. В частности, согласно статистике Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), доля развивающихся государств в финансировании прямых инвестиций за рубежом в 1990-2013 гг. выросла более чем в 3 раза - с 5,2% до 15,8%. Всего, по данным Международного валютного фонда (МВФ), в 1995-2013 гг. вывоз капитала из развивающихся стран увеличился в 7,2 раза и достиг к концу 2013 г. 111,78 млрд долл. В то же время показатели притока инвестиций выросли только в 3,3 раза до 421,13 млн долл. В результате развивающиеся страны из чистых импортеров капитала превратились в 2000-е годы в его нетто-экспортеров1.
Расширение международной инвестиционной активности развивающихся стран определяется в первую очередь быстрым ростом их экономики и национального экспорта. Среднегодовые темпы увеличения ВВП указанных стран в 2000-2013 гг. составили 6,1%, более чем в 4 раза опережая рост экономики развитых государств. По статистике ОЭСР, в 2013 г. развивающиеся страны обеспечили около двух третей прироста реального мирового производства, а совокупная доля этих стран в глобальной экономике достигла 43,6%.
Благодаря высокой динамике экспорта2, составившей в 2000-2013 гг. в среднем 9,8% в год, развивающимся странам удалось более чем в пять раз увеличить свои валютные резервы, общий размер которых, по данным
1 UNCTAD (http://unctad.oig/en/Pages/Statistics.aspx) и International Financial Statistics, 2013.
2 Спецификой развивающихся рынков является то, что активное сальдо по текущим операциям и накопление валютных резервов не сопровождаются вывозом за рубеж частного капитала, как это происходит в большинстве развитых стран. Часть развивающихся государств богаты сырьевыми ресурсами и получали высокие доходы от их экспорта. Эти страны откладывали доходы для будущих поколений, по-скольку сырьевые ресурсы постепенно истощаются. Другая группа государств (в основном азиатских) накапливали резервы за счет несырьевого экспорта, поддерживаемого управляемым режимом обменного курса национальной валюты, что позволяло большинству из них сохранять заниженный курс своей валюты по отношению к доллару.
Организации экономического сотрудничества и развития, достиг к концу 2013 г. 5,2 трлн СДР. Крупнейшими валютными резервами в мире обладает Китай (2,4 трлн СДР, или 3,7 трлн долл.). К мировым лидерам по этому показателю относятся также страны Ближнего Востока (0,76 трлн СДР), Индия (0,18 трлн СДР) и Бразилия (0,23 трлн СДР). По прогнозу МВФ, к концу 2015 г. валютные резервы развивающихся стран вырастут еще почти в полтора раза и составят 7,1 трлн СДР, что, безусловно, еще более повысит их инвестиционный потенциал. Это приводит к росту концентрации валютных резервов в отдельных странах: например, доля Китая возросла с 9% в 1999 г. до 31% в 2013 г.1
В результате стремительного роста резервов Китай сегодня стал одним из крупнейших инвестором в мире, на которого, по статистике МВФ, в 2013 г. приходилось 12,1% глобального чистого экспорта капитала. Кроме того, в число ведущих экспортеров ресурсов входят нефтедобывающие страны Персидского залива (Саудовская Аравия, Кувейт и Катар), а также Россия и некоторые другие развивающиеся страны.
Большая часть (около 70%) инвестиций из развивающихся стран в настоящее время приходится на государственные капиталовложения, осуществляемые при размещении быстрорастущих валютных запасов, а также активов суверенных инвестиционных фондов, в которые многие страны направляют часть избыточных бюджетных доходов. Валютные резервы преимущественно вкладываются в высоконадежные финансовые инструменты (государственные, муниципальные и корпоративные облигации, банковские депозиты) США, стран зоны евро и Великобритании. Инвестиции суверенных фондов имеют более диверсифицированный характер, включая акции, доли участия, недвижимость. Еще порядка 15-17% экспорта капитала из развивающихся стран приходится на размещаемые за рубежом кредиты и депозиты негосударственных финансовых институтов.
Прямые инвестиции из развивающихся стран. Наряду с государственными и частными вложениями в финансовые активы в последние годы росли и прямые инвестиции из развивающихся государств. Их годовой объем, начиная с 1990 г., увеличился, по данным ЮНКТАД, почти в 20 раз и составил в 2013 г. 426,08 млн долл. Показатель накопленных за рубежом ПИИ вырос за тот же период в 12 раз - со 146 до 4459 млрд долл. К числу лидеров по прямым инвестициям относятся Гонконг, страны БРИКС, а также Сингапур, Мексика и некоторые страны Ближнего В
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.