АНАЛИТИКА
Сила репутации:
текущий кризис родом из России
Судя по противоречивым высказываниям и прогнозам представителей государственных органов, равно как и коммерческих банков, сегодняшних правил игры никто не понимает. Успокаивать рынок также никто не пытается.
А. Е. ФИЛИМОНОВ, партнер Artisan Group Public Relations
Психологически российская банковская система сегодня находится где-то на уровне февраля 2009 г., который финансовая общественность воспринимала вплоть до второй половины минувшего года как наихудший из всех теоретически возможных. Причем динамика пока явно негативная. И дело не только в бурных процессах, происходящих с конца 2014 г.
ЦБ против рубля
Начало 2015 г. поставило точку в декабрьском споре аналитиков о причинах падения национальной валюты и резкой волатильности. Это редкий случай, когда две противоположные точки зрения оказались правильными. С одной стороны, причиной падения явилось полное бездействие ЦБ (задача которого -наполнить бюджет — не была выполнена: дефицит, по данным Минфина, составил 0,5% ВВП, на 140 млрд меньше, чем прогнозируемый на момент его утверждения в декабре 2013 г.), с другой стороны — небывалый разгул спекулянтов, в основном нерезидентов.
По мнению некоторых банкиров, более 90% небольших сделок в ноябре — декабре 2014 г. совершалось именно нерезидентами, однако их число было настолько велико, что пресловутые сделки «неизвестных крупных банков» по покупке десятков миллиардов долларов, о которых говорили трейдеры, особой роли не сыграли. В 20-х числах декабря национальная валюта относительно стабилизировалась и даже значительно укрепилась, однако вернулась к отметке 65 руб. за доллар в январские праздники, когда ЦБ не занимался валютными интервенциями. Другими очевидными причинами возвращения стоимости рубля к осенним минимумам являются цены на нефть, которые впервые с 2009 г. опустились ниже отметки в 50 долл. за баррель.
Мнение большинства финансистов о том, что курсы валют зависят в первую очередь от динамики цен на нефть, во многом неверно: финансовый рынок весьма чутко реагирует и на изменения новостного фона, включая геополитическую ситуацию на Востоке Украины. Поведение российских фондовых индексов напоминает американские горки — за неполные 20 дней января они
уже несколько раз успели побывать на максимуме и минимуме с 2011 г. Аналитики связывают это как с противоречивым новостным фоном, так и с довольно неожиданной статистикой других стран (из всех данных, представленных в начале 2015 г., неприятной неожиданностью стала, пожалуй, только слабая статистика по динамике ВВП Китая, показавшего самый слабый рост с 1990-х гг., едва дотянувший до 7,4%).
Центральный банк РФ свою позицию обозначает скупо и на редкость однообразно, что порождает различные слухи, наиболее популярные — о возможном вводе ограничений на валютные операции или фиксации курса рубля. Такая информационная ситуация, опасная при любой макроэкономической конъюнктуре и ведущая к снижению деловой активности в финансовом секторе, подогревается еще и отсутствием какой-либо другой возможности банков получать прибыль помимо валютного рынка. Все это указывает на то, что поведение ЦБ и далее будет зависеть от наполняемости бюджета. При этом ничего, кроме валютных интервенций, регулятор не намерен делать. А это означает, что рубль вряд ли отклонится от своего текущего курса больше чем на 5% раньше марта. Бюджет на 2015 г. сверстан из расчета 70 долл. за баррель - и все равно он является дефицитным. Поэтому вполне возможно, что в конце первого квартала рубль снова начнет падать, так как цены на нефть пойдут вверх не раньше середины весны (это единственный прогноз, с которым согласны и ЕБРР, и Всемирный банк, и Moody's, решение которых понизить инвестиционный рейтинг по облигациям РФ до уровня BBB- уже принято).
Наследие 2014-го - перспективы 2015 г.
Не секрет, что резкое падение валютного курса создало проблемы фактически всем секторам экономики и ряду кредитных продуктов, в частности валютных. Доля импорта в потребительской корзине на момент введения и усиления санкций и продовольственного эмбарго для Европы в мае была около 36% и к январю существенно не изменилась. Однако новостной фон заполнен теми вопросами, которые можно решить
№2 2015 БАНКОВСКОЕ ДЕЛО 55
BD#02_(Analitika).indd 55
05.02.2015 12:38:45
АНАЛИТИКА I ТОЧКА ЗРЕНИЯ
регулятивными методами, существенно ничего не меняя. Один из таких часто поднимаемых ЦБ вопросов - валютные кредиты.
Большая часть валютных кредитов выдана среднему и малому бизнесу (из них более 80% - торговым компаниям), а вот среди кредитов физическим лицам рост мировых валют затронул фактически только валютную ипотеку. Однако с социальной точки зрения этот относительно небольшой процент валютных ссуд, как и ожидалось, привлекает больше всего внимания со стороны Центробанка (о валютных кредитах бизнесу пока никто, кроме самих бизнесменов, безуспешно пытающихся их рефинансировать, публично не вспомнил).
Впрочем, публичные дискуссии «что делать с ипотекой» пока ни к чему не привели. Долгие и непродуктивные обсуждения этой проблемы наводят на мысль
0 том, что банкам снова придется готовиться к принудительной фиксации ипотечных займов (видимо, так регулятор представляет перевод долларовой ипотеки в рублевую). Чтобы избежать народного недовольства, внутренний курс, видимо, занизят до планируемых сегодня 39-40 руб. Но что банки будут делать с валютными займами бизнесу, сказать трудно. Фиксировать эти кредиты в рублях смысла нет - торговые компании привязаны к обороту, а он на 50-70% у таких заемщиков в иностранной валюте, так что фиксация проблем не решит.
Между тем, по нашему опросу, в котором приняли участие топ-менеджеры 20 крупных и средних кредитных организаций, банковский сектор в основном интересует:
■ когда снова начнет работать межбанк,
и что ЦБ намерен делать для его оживления;
■ будет ли снижена административная нагрузка
на банки в виде ежедневных отчетностей, которые регулятор смотрит с особой тщательностью и старается не объяснять причины этого;
■ будет ли использоваться механизм РЕПО (в 2014 г. регулярное использование сделок РЕПО для поддержания валютной ликвидности упоминалось Центробанком настолько часто, что к ноябрю уже начало походить на рекламу);
■ когда, наконец, снизится учетная ставка.
Пока регулятор уклончиво ответил только на последний вопрос: снижение ставки не планируется в целях сдерживания инфляции. Другими словами, о нормальной работе на рынке и всякого рода кредитовании надо забыть. О субсидиях реальному сектору экономики регулятор предпочитает не вспоминать, чем ставит в тупик и профильные министерства, и Минэкономразвития, и даже Минфин.
Теория и практика
Логика в действиях ЦБ проста: согласно экономической теории снижение учетной ставки приводит к росту кредитования, а следовательно, - к разгону инфляции. Но теория только и делает, что безуспешно пытается догнать практику. А на практике при высоких ставках кредитование либо будет способствовать резкому росту цен (еще большему увеличению инфляции), либо же окажется фактически бесполезным инструментом, и выживут только те компании, бизнес которых не слишком закредитован и которые имеют определенные ресурсы для продолжения деятельности (почти такова текущая ситуация в России). Таких ком-
1 56 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №2 2015
БШ02_(Лпя1Шка).шаа 56
ггш и
паний, учитывая ярко выраженный дефицит качественных заемщиков уже с 2012 г., немного, а потому количество потребительских товаров будет сокращаться, что стало уже главным источником роста цен.
Минфин и ЦБ рассуждают сугубо теоретически и в ближайшее время ничего менять не намерены. Что нужно сделать, чтобы направить резервы в экономику и прекратить докапитализировать крупнейшие госбанки страны, пока не сказал ни один из представителей этих ведомств. Это является грубейшей коммуникационной ошибкой - неопределенность лишь усугубляет кризисные явления.
Не меньшими ошибками являются утверждение первого вице-премьера правительства Игоря Шувалова о том, что кризис будет дольше и глубже, чем в 2008 г., а также запоздалое признание вице-премьера Аркадия Дворковича, что цены на товары растут. Оба этих утверждения рисуют совсем нерадостное представление о деятельности правительства, имидж которого в глазах и бизнеса, и населения далек от идеала. А это чревато социальной напряженностью, которую они призваны снижать.
Черный оптимизм
В прошлом году правительство было озадачено главным образом вопросом, где взять денег для исполнения уже априори дефицитного бюджета при снижении цен на нефть, и нашло два пути: изъять большую часть прибыли у ряда естественных монополий (в большей мере у ЦБ и регионов) и снизить курс рубля. Теперь перед ним стоит комплекс задач: что делать с инфляцией, которая без существенных субсидий реальной экономике будет расти вне зависимости от действий мегарегуля-тора; как наполнить бюджет, учитывая, что девальвация рубля больше не даст существенной выгоды; как при этом избежать социальной напряженности?
Поддерживать реальный сектор экономики правительство не собирается - соответствующие планы имеют ярко выраженный декларативный характер (2 трлн руб., которые планируется выделить на поддержку производственного сектора, скорее всего не будут направлены на субсидии производственным предприятиям). Исправить ситуацию могут, наверное, лишь высокие цены на нефть. Что же касается валютного курса, то, по словам министра финансов Антона Силуанова, доллар никогда больше не вернется к отметке 30 руб., сколько бы ни стоила нефть. Тем самым он явно дал понять, что совсем не заинтересован ни в реформах, ни в работе экономики.
На фоне такого странного поведения правящих кругов аналогичным образом начинает поступать и бизнес: на декабрь и январь пришлось небывалое число досрочно разорванных контрактов. В Швейцарии после решения Национального банка страны отпустить верхнюю планку курса франка к евро, что спровоцировало резкое укрепление национальной валюты и привело к возникновению негативного баланса на счетах тысяч трейдеров
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.