Система институциональных инвесторов: сущность, содержание и причины появления
А.В. Трофимовская
канд. экон. наук, ст. преподаватель кафедры Финансов, кредита и банковского дела Московского государственного университета экономики, статистики и информатик и
(119501, Москва, ул. Нежинская, д.7; e-mail: Trofimovskaya@kontrol.mos.ru)
Аннотация. Одной из наиболее характерных особенностей мировых фондовых рынков в последние десятилетия ХХ века стало последова тельное возрастание роли и влияния институциональных инвесторов среди институтов, выступающих финансовыми посредниками. Система институциональных инвесторов - это совокупность финансовых институтов различного назначения, общей чертой которых является инвес тирование денежных средств в ценные бумаги и другие активы от лица данного и нститута и управление портфелем инвестиций в целях приумножения этих средств путем извлечения дохода.
Abstract. One of the most characteristic features of the world stock markets in the last decades of the twentieth century has been a consistent increase in the role and influence of institutional investors including institutions, financial intermediaries serving. The system of institutional investor - is a set of financial for various purposes, a common feature of which is to invest funds in securities and other assets on behalf of the institution and portfolio management for the enhancement of these resources by extracting income.
Ключевые слова: институциональный инвестор, коллективный инвестор, фонд овые рынки.
Keywords: institutional investors, joint investors, stock markets.
Одной из наиболее характерных особенностей мировых фондовых рынков в последние десятилетия ХХ века ста ло последовательное возрастание роли и влияния институциональных инвесторов среди институтов, выступающих финансовыми посредниками. Это явление связано с крупными структурными сдвигами в устройстве финансовых рынков: усилением роли пенсионных фондов и фон дов коллективного инвестирования, а также страховых компаний в процессе аккумулирования сбережений и их трансформации в инвестиции по сравнению с ролью банков и банковского кредитования. Он связан с достижением фондовыми рынками более высокой степени развития.
Опыт США, где к началу ХХ1в. достигнут самый высокий в мире уровень развития финансовых институтов и инструментов, показывает, что за последние 30 лет произошла концентрация финансового могущества у относительно небольшого круга организаций, известных как институциональные инвесторы (institutional investors). Сила институциональных инвесторов проявляется в том, что благодаря своей большой численности, крупным размерам финансовых ресурсов и налаженным м еханизмам взаимодействия на фондовом рынке они образовали влиятельную систему
аккумулирования денежных ресурсов и их инвестирования в широкий круг финансовых инструментов. Институциональные инвесторы в настоящее время контролируют в США более трех четвертей денежных ресурсов, обращающихся на финансовом рынке, они доминируют в торговле
ценными бумагами. Они контролируют более 70% дневного оборота Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE).1
На протяжении ХХ века, особенно во второй его половине, исследованию причин, порождающих институциональных инвесторов, и особенностей их функционирования было посвящено большое количество работ, в которых оформилась система взглядов, получившая название «теория финансового посредничества». Предметом этой теории являются функции, цели и механизмы работы финансовых посредников. Под финансовым посредником понимается кредитно -финансовый институт, аккумулирующий денежные средства и вкладывающий их в различные ценные бумаги2. Есть еще одно распространенное определение: финансовый посредник — это экономический агент, специализирующийся н а покупке и продаже (совершаемых, как правило, параллельно во времени) финансовых контрактов и ценных бумаг. Финансовые посредники выполняют более важную роль, чем просто посредничество между первичными кредиторами (сберегателями) и первичными заемщиками. Эта более важная роль заключается в том, что они предлагают сберегателям объекты для инвестирования, которые фактически
представляют собой широко
диверсифицированные портфели активов.
Интересы формирования и развития
1 U.S. Census Bureau, Statistical Abstract of the United States: 2008. p.725.
2 Киреев А. П. «Международная экономика» - Т. 1. М.:
«Международные отношения», 2002. с. 309.
российского фондового рынка с учетом преобразований в экономике нашей страны предопределяют особое внимание к роли финансовых институтов в аккумулировании всех видов сбережений, в обеспечении эффективного распределения финансовых ресурсов в экономике, в снижении риска вложений и увеличении числ а альтернативных видов финансовых активов. В основе развития финансовых институтов и их взаимодействия с фондовым рынком лежит ряд объективных закономерностей, принципы анал иза которых были заложены в трудах Дж.. М. Кейнса, А.Пигу и развиты в работах Р.Голдсмита, Дж.Герли, Е.Шоу, Й.Шумпетера и ряда других экономистов.
Дж. М. Кейнс сформулировал соответствующие реалиям первой трети ХХ века основы политэкономического подхода к анализу склонности людей к сбережению и инвестированию. Под сбережением (Э) экономическая наука понимает ту часть дохода, которая не потребляется. Иными словами, сбережение означает сокращение потребления. Экономическое значение сбережения заключается в его отношении к инвестициям, т.е. производству реального капитала. Сбережения составляют основу для инвестиций. Инвестиции -долгосрочные вложения капитала частным сектором и государством внутри страны и за границей в разные отрасли экономики и ценные бумаги. Инвестиции складываются из затрат на увеличение средств производства, увеличение вкладов, затрат на покупку акций населением 3.
Дж. М. Кейнс определил восемь основных стимулов или целей, которые побуждают людей воздержаться от расходования получаемого ими дохода:
1. Образовать резерв на случай непредвиденных обстоятельств.
2. Обеспечить сбережения, исходя из соображений, что предстоящее в будущем отношение между доходами отдельного человека или семьи и его (их) нуждами будет отличаться от текущего отношения, так например, накопление сбережений в связи с необходимостью позаботиться о старости, предоставить членам семьи возможность получить образование или содержать иждивенцев.
3. Обеспечить себе доход в форме процента, а также воспользоваться увеличением ценности имущества, поскольку большему реальному потреблению в будущем отдают предпочтение по сравнению с меньшим немедленным потреблением.
4. Иметь возможность постепенно увеличивать свои будущие расходы, так как это соответствует широко распространенному подсознательному желанию видеть в будущем постепенное повышение, а не понижение своего жизненного уровня (даже в том случае, когда сама
3 Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. :М. Инфра-М, 2006. «Инвестиции».
способность пользоваться жизненными благами может убывать).
5. Наслаждаться чувством независимости и возможностью самостоятельных решений (даже не имея ясного представления или определенных намерений относительно тех или иных конкретных будущих действий).
6. Обеспечить себе masse de manoeuvre, позволяющий осуществлять спекулятивные или коммерческие операции.
7. Оставить наследникам состояние.
8. Просто удовлетворить чувство скупости как таковое, иначе говоря, реализовать ни на чем не основанное, но стойкое предубеждение против самого акта расходования денег.4
Рассматривая вышеперечисленные мотивы накопления, можно определить их связь с типами институциональных инвесторов, удовлетворяющих данные мотивы: страховые компании, коммерческие банки, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, кредитные союзы.
В формулировании основных принципов, лежащих в основе объективных причин появления институциональных инвесторов, большую роль сыграли идеи Пигу. В работе "Экономическа я теория благосостояния" Пигу рассматривал роль кредитной системы и рынка ценных бумаг в обеспечении экономического роста.5 Он сделал вывод о том, что динамика ВВП (в терминах Пигу -рост "национального дивиденда") определяется степенью приближения распред еления ресурсов (труда и капитала) к оптимальному. Рассматривая капитал как фактор экономического роста, Пигу выделяет две его основные характеристики -отсрочка потребления (доход от инвестирования поступает только через определенный промежуток времени) и бремя неопределенности (в момент инвестирования нет информации о будущих результатах вложений). Принципиальным положением теории Пигу является также утверждение о том, что р еальные и потенциальные инвесторы - это разные лица. Пигу предложил развести названные характеристики капитала, проявляющиеся при инвестировании, то есть распределить риски. И назвал институт, позволяющий реализовать эту идею - "система гарантий", то есть кредитные учреждения. Таким образом, согласно теории Пигу, учреждения кредитной системы выступают посредником между потенциальными и реальными инвесторами, они берут на себя инвестиционные риски, обеспечивают рациональное распределение капитала и, как следствие, экономический рост.
Р.Голдсмит продолжил исследование роли и значения финансовых посредников. 6 На основе
4 Дж. М. Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег. - М., Прогресс. 1978. С. 170-171.
5 A.C.Pigou, Economics of Welfare, 4th. Ed., London, 1932. Цит. По: Б.Селигмен. Основные течения современной экономической мысли. - М., Прогресс. 1968.
6 Goldsmith, R.W., The Flow of Capital Funds - the Post-War Economy. National Bureau of Economic Research. 1965.
Цит. По: Л.Харрис. Денежная теория. - М., Прогресс. С.
647.
анализа богатого статистического материала он сделал вывод, подтверждающий рассуждения Пигу: развитие кредитных учреждений и распространение финансовых инструментов приводит к разделению функции сбережения (ожидание) и функции инвестирования (неопределенность) и тем самым способствует экономическому росту. Также Р.Голдсмит показал, что
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.