Стабилизационный фонд: теоретические и практические аспекты
В последние голы в нашей стране появилось новое финансовое образование, получившее название «стабилизационный фонд». Расширение используемых государством финансовых инструментов, к которым следует, видимо, отнести и этот фонд, в принципе можно было бы приветствовать: оно делает более гибким управление финансовым механизмом страны. Но это только в том случае, если такое новообразование идет на пользу национальной экономике. Если же оно пользы не приносит, то превращается в пустое и даже вредное мероприятие. Как нам кажется, нечто подобное произошло в результате появления стабилизационного фонда.
А.И. БАЖАН,
доктор экономических наук, руководитель Центра денежно-кредитных и валютно-финансовых проблем Института Европы РАН
Теоретические основания
Идея, лежащая в основе создания фонда, явно навеяна монетаристской теорией, которая отрицает позитивную роль государственного финансирования в развитии экономики, в обеспечении ее роста и структурных преобразований и в то же время квалифицирует это финансирование как фактор развития инфляции, который якобы провоцирует прирост денег в обращении и общее повышение товарных цен. Это отрицание в настоящее время сочетается у наших доморощенных монетаристов с совершенно превратным пониманием сути той эмиссии, которая осуществляется сейчас преимущественно в результате прилива в Россию иностранной валюты и пополнения ею государственных валютных резервов.
Между тем с теоретической точки зрения (что подтверждает опыт развития многих стран мира) в указанных случаях инфляция может быть совершенно незначительной, а эмиссия может существенно способствовать ускорению экономического роста в национальном масштабе. Это связано, во-первых, с тем обстоятельством, что государственное финансирование, если оно направленно в реальный сектор экономики, создает дополнительные товарные ресурсы, которые являются средством покрытия увеличивающего в результате эмиссии совокупного спроса. Правда, деньги, авансируемые сегодня, порождают товары, которые появляются завтра, что создает в данном временном промежутке определенное инфляционное давление. Однако такое давление может быть существенным лишь на начальном этапе, т.е. при переходе к политике финансирования роста. Впоследствии же всякой новой порции денег, ассигнуемой на развитие производства, будет соответствовать прирост товарной массы в результате финансирования, осуществленного в про-
шлом. Это создает необходимые потенциальные условия для стабилизации цен.
В значительной степени безынфляционным является финансирование и в том случае, когда государство проводит селективную политику поддержки приоритетных, прогрессивных, находящихся на острие научно-технического развития отраслей, предоставляя им дотации, всевозможные льготы при кредитовании и налогообложении, при проведении преимущественного рефинансирования коммерческих банков, кредитующих проекты, соответствующие национальным интересам. Одновременно государство удерживает под контролем денежную массу в целом, ограничивая финансирование областей, не являющихся приоритетными. Быстрое развитие приоритетных сфер способно изменить структуру производства, сделать ее более современной и эффективной и по закону взаимозависимости технологически связанных между собой предприятий, а также в силу возрастания мощи производственного аппарата обеспечить увеличение всего национального производства, поддерживая определенную ценовую стабильность на внутреннем рынке.
Сдерживать инфляцию можно и при использовании в обороте денежной эмиссии, которая вызвана приливом в страну иностранной валюты и ее обменом на национальные деньги. Ведь за иностранной валютой стоят товары мирового рынка. Поэтому появление в результате такого обмена избытка национальной денежной массы всегда может быть компенсировано этими товарами, если национальные производители окажутся неспособными закрыть появившуюся брешь.
Предпосылкой тому являются возросшие валютные резервы, которые в случае роста неудовлетворенного спроса на какие-либо товары (и по причине роста соответствую-
щих внутренних цен) становятся объектом увеличивающегося спроса российских импортеров. В результате часть рублевой денежной массы обменивается на валюту, а затем на импортные товары, которые тем самым служат средством покрытия прироста совокупного спроса. Валютные резервы, таким образом, при желании могут служить своеобразным ограничителем, сдерживающим развитие инфляционного потенциала, возникающего в процессе их создания. Использование данного ограничителя, однако, требует от государства определенного искусства управления таможенными пошлинами и валютным курсом. Так, в случае появления признаков дефицита какого-либо товара для его предотвращения целесообразно снизить соответствующие таможенные пошлины. Если же складываются предпосылки для всеобщего повышения цен, то тогда улучшить ситуацию можно за счет интервенции центрального банка на валютном рынке и повышения валютного курса национальной денежной единицы.
Последнее «чудо-оружие» в борьбе с инфляцией
Все эти возможности неинфляционного финансирования экономики почему-то игнорируются российским правительством и Центральным банком, которые в последние 15 лет вплоть до настоящего времени упорно следовали монетаристским установкам и проводили денежно-кредитную политику, направленную исключительно на поддержание стабильности цен путем сжатия обращающейся в экономике денежной массы. И делалось это несмотря на явно невысокий по всем международным стандартам уровень монетизации российской экономики, чрезвычайно низкий по отношению к объемам российского производства масштаб ее кредитования банковской системой страны, острую необходимость расширения инвестиций в целях реанимации российского производственного комплекса страны и преодоления его сырьевой ориентации.
Акцент на сжатие денежной массы, однако, желаемого результата не приносил. Инфляция оставалась стабильно высокой. Вроде бы сама эта стабильность, сохраняющаяся вопреки принимаемым мерам по контролю над денежной массой, а также отсутствие явного дефицита на российских товарных рынках должны были бы натолкнуть власть на мысль, что российская инфляция мало связана с динамикой денежного спроса. Это значит, что в основе ее лежат преимущественно не денежные факторы, но такие, например, как монополизм, свойственный сферам производства и торговли. Именно поэтому для противодействия инфляции надо не сжимать денежную массу, а тем более не ограничивать инвестиции в российскую экономику, а вести бескомпромиссную борьбу (не на словах, а на деле) со сложившимися картелями торговцев бензином и стройматериалами, криминальными группами, монополизировавшими продовольственные рынки, завышениями цен и тарифов естественными монополиями, и, конечно, с союзницей монополизма - коррупцией в государственном аппарате. Но идеологические шоры государственной власти, которые ей приладили наши монетаристы, занявшие доминирующие позиции в правительственных экономических структурах, до самого последнего времени не позволяли использовать против инфляции других рычагов, кроме как воздействия на денежную массу с целью ее ограничения.
Применяются как традиционные инструменты денежно-кредитной политики, сжимающие кредитование экономики (обязательные резервы, депозиты банковской си-
стемы в Центральном банке, операции на открытом рынке и др.), так и весьма экзотичные для российских условий всеобщей нехватки денег меры, обеспечивающие вывоз денежного капитала за границу (например, либерализация валютного законодательства). К таким экзотичным мерам следует отнести и самое последнее «чудо-оружие» в борьбе с инфляцией - стабилизационный фонд. Власти убеждены в том, что основная причина инфляции сейчас -прилив иностранной валюты. Опираясь на это ошибочное, по нашему мнению, убеждение они провели через Государственную думу закон о стабилизационном фонде. Была создана форма накопления, в которой концентрируются и надолго замораживаются государственные доходы, полученные от продажи за границей нефтяных ресурсов.
Действительно, фонд формируется за счет валютных средств, поступающих государству в результате превышения мировой рыночной цены нефти марки Urals над взятой в качестве базы для расчета цены в 27 долл. (до 2006 г. цена отсечения составляла 20 долл.), а также за счет остатков средств федерального бюджета на начало финансового года. Валютные средства, направляемые в фонд, поступают в Центральный банк, присоединяются к валютным резервам страны, а на счете правительства отражаются в соответствующем рублевом эквиваленте. Использовать фонд для финансирования государственных расходов в соответствии со ст. 96.3. Бюджетного кодекса РФ возможно только в случае появления бюджетного дефицита и снижения цен на нефть ниже 27 долл. На иные цели согласно закону он может быть израсходован только в рамках суммы превышения накопленных в фонде средств по отношению к порогу в 500 млрд руб.
Фонд представляет собой консервацию значительной части бюджетных рублевых средств. А поскольку валютный эквивалент этой части относится вместе с другими компонентами валютных резервов страны к зарубежным активам Банка России, которые хранятся на счетах иностранных банков или вкладываются в ценные бумаги за рубежом, то можно утверждать, что наличие стабилизационного фонда усиливает экспорт государственного капитала. Ведь если бы средства от повышения цен на нефть не замораживались, а шли на финансирование бюджетных расходов, то это сократило бы иностранные активы ЦБ РФ в результате расширения спроса частных и юридических лиц на иностранную валюту.
Справедливости ради надо отметить, что на фонд возлагается не только функция ограничения инфляции, с ним связывается решение более широкого круга задач. Министр финансов А. Кудрин следующим образом характеризует эти задачи, по существу тем самым называя дополнительные причины формирования фонда1. Это, во-первых, устранение отрицательных последствий колебаний доходов бюджета из-за нестабильности конъюнктуры на мировых рын
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.