ЭКОНОМИКА И МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ, 2012, том 48, № 1, с. 19-30
— НАРОДНОХОЗЯЙСТВЕННЫЕ —
ПРОБЛЕМЫ
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ПОСТРОЕНИЯ МОНЕТАРНОЙ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ*
© 2012 г. В.Е. Маневич, Л.К. Николаев, В.В. Овсиенко, И.В. Савельев
(Москва)
В анализе монетарных и финансовых факторов экономической динамики авторы опираются на модель Дж. Тобина. В этой модели функции, включаемые в уравнения спроса и предложения реального капитала и других альтернативных активов, записаны в неявной форме. В статье делается попытка, опираясь на теоретический анализ и статистический материал, построить в явной форме функции, описывающие спрос и предложение активов в российской экономике. Тем самым делается первый шаг к тому, чтобы на основе принимаемых теоретических предпосылок и упрощающих допущений создать модель, позволяющую просчитывать варианты экономической динамики, прогнозировать изменения темпов накопления капитала в зависимости от изменения экзогенных параметров, в том числе параметров, регулируемых денежными властями.
Ключевые слова: реальный капитал, альтернативные активы, экономический рост, доходность капитала, спрос на активы, предложение активов, функции спроса, уравнения спроса и предложения, вектор доходности, институциональные сектора, экзогенные переменные, статистические ряды.
1. ВВЕДЕНИЕ
Восстановление российской экономики после кризиса 2008-2009 гг. протекает в сложной ситуации, когда жестко ограничены внешние и внутренние источники финансирования инвестиций в реальный капитал. Правительство и Центральный банк прогнозируют на среднесрочную перспективу сокращение доходов бюджета, снижение бюджетного дефицита, подчинение денежно-кредитной политики задаче подавления инфляции. В этих условиях крайне актуальным становится исследование монетарных факторов, воздействующих на побуждение к инвестициям в реальный капитал и альтернативные активы.
В анализе монетарных и финансовых факторов экономической динамики российской экономики авторы опираются на модель Джеймса Тобина, модифицируя ее применительно к специфике процессов, протекающих в российской экономике. Подробное изложение модели Тобина, ее критический анализ и предлагаемая модификация представлены в ряде наших предшествующих работ (см. (Маневич, Николаев, Овсиенко, 2009; Маневич, Николаев, Овсиенко, 2010)).
В отличие от многих других кейнсианских и неоклассических моделей экономической динамики (см., например, (Харрод, 2008)) модель Тобина включает параметры денежной и финансовой политики, что позволяет исследовать влияние монетарных факторов на изменения в реальном секторе: накопление капитала, совокупный доход, темпы роста. Тобин рассматривает денежную и финансовую политику правительства как предложение определенного набора активов частному сектору и управление их доходностью, а реакцию частного сектора - как сдвиги в структуре спроса на активы, определяемые изменениями вектора доходности активов (вектора процентных ставок). Значимость денежной и финансовой политики для экономической динамики особенно ярко проявляется в периоды экономических кризисов или затяжной депрессии.
* Работа выполнена при финансовой поддержке Российского гуманитарного научного фонда (проект 09-02-00136а).
19
2*
Согласно Тобину денежно-финансовая политика должна включать в себя такие изменения предложения активов правительством (и, как следствие, вектора доходности), которые обеспечили бы поддержание темпа накопления капитала, соответствующее использованию всех желаемых сбережений и полной занятости.
В модели Тобина и в той ее модификации, которая была представлена в предшествующих наших публикациях, функции спроса на активы отдельных институциональных секторов, включаемые в уравнения спроса и предложения реального капитала и других альтернативных активов, были записаны в неявной форме. В такой записи каждая функция указывает лишь на существование некоторых каузальных или функциональных зависимостей между рядом эндогенных и экзогенных параметров и портфельным выбором институциональных секторов экономики (правительства, домохозяйств, нефинансовых корпораций, банков). В настоящей статье, опираясь на теоретический анализ и статистический материал, делается попытка построить в явной форме функции, описывающие спрос и предложение активов в российской экономике. Тем самым делается первый шаг к тому, чтобы на основе принимаемых теоретических предпосылок и упрощающих допущений создать счетную модель, позволяющую просчитывать варианты экономической динамики, моделировать изменения темпов накопления капитала в зависимости от изменения экзогенных параметров, в том числе параметров, регулируемых денежными властями.
Целью денежно-кредитной политики, согласно Тобину, является достижение и поддержание уровня инвестиций, обеспечивающего устойчивый рост экономики в условиях полной занятости. Уровень инвестиций зависит от приемлемой для инвесторов доходности капитала. Правительство не может непосредственно воздействовать на доходность капитала, исчисляемую как отношение прибыли к издержкам замещения его физических элементов (к восстановительной стоимости), однако оно может воздействовать на отклонения рыночной доходности, приемлемой для инвесторов, от реальной доходности.
Рыночная доходность капитала существует не в вакууме, она сопряжена с доходностью других активов, которые инвестор рассматривает как альтернативы инвестированию в реальный капитал, например с доходностью облигаций правительства, депозитов, иностранных активов. Все нормы доходности на альтернативные активы связаны между собой и зависят от соотношения спроса и предложения отдельных активов. Правительство, определяя как предложение ряда активов, так и нормы доходности некоторых активов, может косвенным образом воздействовать на доходность капитала, приемлемую для инвесторов, и тем самым на темп реальных инвестиций. Отношение между рыночной оценкой капитала и его реальной стоимостью (издержками его замещения) То-бин обозначает символом д. Коэффициент д является ключевой переменной в системе Тобина.
Модель Тобина призвана отобразить реальный процесс экономической динамики, все ее определяемые и определяющие переменные могут быть датированы некоторым временным периодом. Для эконометрических вычислений на основе его теоретической модели могут быть задействованы данные национальных счетов и банковской статистики.
2. АНАЛИТИЧЕСКАЯ СХЕМА МОДЕЛИ ТОБИНА
В основе модели Тобина лежит аналитическая схема, позволяющая использовать статистические данные и группировки национальных счетов (Тобин, 2009). Эта схема представлена в табл. 1. В ячейках таблицы активы каждого сектора представлены с положительным знаком, а обязательства - с отрицательным. Некоторые ячейки могут оставаться незаполненными, если тот или иной сектор не участвует ни в спросе, ни в предложении данного актива. Сумма каждого столбца в табл. 1 отражает спрос на активы некоторого сектора экономики, сумма каждой строки - совокупный спрос на некоторый актив. Спрос на каждый актив в сумме равен его предложению, если считать, что все рынки активов расчищаются. Согласно Тобину задача экономической теории и эконометрических вычислений состоит в том, чтобы представить каждую строку как уравнение спроса и предложения данного актива, которому удовлетворяет определенный набор значений функций, включаемых в уравнение, а каждый столбец - как равенство спроса данного сектора на все активы его чистому богатству.
Каждая функция в системе Тобина определяет долю спроса на данный актив в богатстве данного сектора. Аргументами функций спроса на активы являются вектор доходности г (включающий
Таблица 1. Аналитическая схема спроса и предложения активов
Активы Сектора экономики Итого: спрос на активы равен предложению активов
1 2 M
1 2 N Итого: чистое богатство секторов Итого: совокупное богатство
нормы дохода на капитал rK, деньги rH, облигации rB , иностранные активы rF , кредиты rL и депозиты rD ) и отношение текущего совокупного дохода к богатству, т.е. Y/W. Этот последний аргумент вводится потому, что спрос на деньги (и, следовательно, спрос на другие активы) зависит от потребности в деньгах для обслуживания трансакций, а эта потребность определяется объемом совокупного дохода или выпуска товаров и услуг. Изменение потребности в деньгах для трансакций обусловлено быстротой роста совокупного дохода Y относительно накопленного богатства W, т.е. от Y/W.
Мы не располагаем данными об объеме богатства отдельных секторов, а официальные данные о совокупном национальном богатстве, даваемые в "смешанных ценах" (ценах разных лет), несоизмеримы с данными о текущем доходе. В качестве аргумента, непосредственно отображающего потребность в деньгах для трансакций, можно ввести отношение количества денег высокой эффективности H к совокупному доходу Y, т.е. H/Y. Эту переменную полезно ввести в число аргументов функций спроса на активы наряду с вектором доходности. Тогда спрос сектора j на актив i можно представить в виде fj( г, H /Y) Wj .
Функции спроса на реальный капитал Тобин обозначает подстрочным индексом 1 (например, f1P - функция спроса домохозяйств на капитал или f1C - функция спроса корпораций на капитал), функции спроса на деньги - подстрочным индексом 2, функции спроса на облигации правительства - индексом 3 и т.д. Мы будем пользоваться теми же обозначениями функций.
3. МОДИФИКАЦИЯ ФУНКЦИЙ СПРОСА НА АКТИВЫ
В модели Тобина спрос на активы ограничен накопленным запасом активов, т.е. совокупным богатством, а функции спроса на активы, согласно концепции Тобина, зависят не только от их доходности и ликвидности, но и от запаса каждого актива, накопленного к началу рассматриваемого периода. Этот запас переоценивается в текущих ценах активов, так что он становится соизмеримым с приростом активов. Строго говоря, агенты экономики предъявляют спрос не на прирост активов, а на желаемый их запас к концу текущего периода. Спрос на активы ограничен не только потоками доходов секторов, но и возможным приспособлением ("перетасовкой") ранее накопленных активов
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.