научная статья по теме ВЛИЯНИЕ ИНФОРМАЦИОННОГО ФАКТОРА НА ДИНАМИКУ ФОНДОВОГО РЫНКА Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «ВЛИЯНИЕ ИНФОРМАЦИОННОГО ФАКТОРА НА ДИНАМИКУ ФОНДОВОГО РЫНКА»

Влияние информационного фактора на динамику фондового рынка

К.А. Торжевский,

канд. экон. наук, старший научный сотрудник, Центральный экономико-математический институт Российской академии наук (117418, Россия, г. Москва, Нахимовский проспект, д. 47; е-mail: neurotoxin231@gmail.com)

Аннотация. В статье рассматривается роль информационных сигналов, оказывающих влияние на развитие фондовых рынков. Данный аспект проблемы детально анализируется на примере возможной реакции российского фондового рынка на вхождение России в ВТО. В статье представлен сравнительный анализ динамики фондовых рынков различных стран до и после вступления их в ВТО.

Abstract. In the article examines the role of information signals, influencing the development of stock markets. This aspect of the problem is analyzed in detail by the example of the possible reaction of the Russian stock market on Russia's accession to the WTO. The comparative analysis of dynamics of stock markets of various countries is presented in article before and after their accession to the WTO.

Ключевые слова: фондовый рынок, информационный сигнал, макроэкономические индикаторы, регрессионный анализ.

Keywords: stock market, information signal, macroeconomic indicators, regression analysis.

Фондовый рынок является важной подсистемой национального хозяйства. Его развитие должно отвечать потребностям народного хозяйства и в то же время отражать состояние экономики в целом. Рефлектирующая функция фондового рынка обуславливают его высокую информационную чувствительность. При этом фондовый рынок реагирует не только на динамику важнейших макроэкономических индикаторов (ВВП, уровень инфляции, цена на нефть, темпы роста промышленного производства), но и любую значимую информацию в экономической, политической и природной сфере - на так называемый событийный ряд [1]. Действие этого событийного ряда обычно отражается на макроэкономических показателях с определенным (иногда достаточно значительным) лагом; однако рынок способен отреагировать на эти события сразу же. Причем эта мгновенная реакция при определенных условиях может служить «Триг-герным крючком» для обвала рынка и начала финансового кризиса [2].

Таким образом, влияние информационного фактора на фондовые рынки может быть как мгновенным, так и замедленным. Оно является достаточно сложным, но мало изученным феноменом. Наиболее изучена замедленная рефлектирующая функция фондовых рынков - как их реакция на изменение состояния экономического сектора национального хозяйства. Данное направление развивается в рамках фундаментального анализа фондовых рынков: имеется целый ряд моделей (главным образом, эконометриче-ских), устанавливающих взаимосвязи между фондовыми индексами и основными макроэкономическими индикаторами [1, 3].

Что касается мгновенной реакции фондового рынка, то на качественном уровне был вы-

явлен ряд зависимостей, которые, безусловно, требуют дальнейшего изучения и подтверждения.

В работе [1] приводятся результаты анализа американского фондового рынка, проведенного на основе визуального анализа графика фондового индекса Доу-Джонса (Dow Jones) за период 2000-2008 гг.

Анализ графика, представленного в данной работе на стр. 53, свидетельствует о том, что на колебания индекса Dow Jones оказывал влияние целый комплекс разнородных событий (независимо от места их происхождения), включая сделки по объединению крупных хозяйствующих субъектов, крупные международные проекты и т.д. Интерпретация графика затрудняется и тем, что не всегда удается найти однозначное соответствие между пиком индекса и значимым событием и осуществить их «привязку». Ценность такого анализа может вызвать сомнение и потому, что, безусловно, большинство международных событий являются труднопрогнозируемыми. Сложно также предсказать реакцию рынка на то или иное событие: во многом она зависит от общественной оценки.

Например, известно, что негативные события (например, теракты), жертвами которых оказались граждане США, оказывали, как правило, более сильное воздействие на американский фондовый рынок, нежели аналогичные события, жертвами которого стали граждане других стран. Так, амплитуда падения рынка во время теракта 11 сентября 2001 г. была значительно больше, чем в момент терактов в Бали, Мадриде, Лондоне или в Москве. И такая реакция рынка представляется достаточно предсказуемой и в целом понятной.

Однако наблюдается и другая реакция, учитывающая общественную оценку значимости негативных факторов и их ранжирование. В частности, интересным выглядит тот факт, что на теракты в лондонском метро индекс Dow Jones отреагировал падением до отметки «10300, а на последствия урагана «Катрина» (произошедшего в этом же 2005 г. и подорвавшего экономическую и социальную ситуацию в США), снижением лишь до значений «10500. То есть на теракт фондовый рынок США отреагировал сильнее, чем на стихийное бедствие, несмотря на то, что это негативное событие непосредственно не коснулось граждан США.

Невзирая на очевидные трудности выявления информационной зависимости фондовых рынков от событийного ряда, иногда удается приближенно установить некоторые качественные взаимосвязи. Так, американскими аналитиками было определено, что выборы в США президента - сторонника демократической партии обычно сопровождаются эффектом, повышающим индекс Dow Jones приблизительно на 7-10 процентных пунктов; а президента - республиканца, наоборот, понижающим эффектом, приблизительно на 5-7 пунктов, причем эти эффекты наблюдаются в течение нескольких месяцев после выборов. Подтверждение этого факта можно наблюдать и на анализируемом графике, где выборы Дж. Буша вызвали снижение индекса.

Более того, судя по динамике Dow Jones, можно предположить, что на состояние фондовых рынков влияет не только реализуемая правительством экономическая программа, но и фигура президента и его общественное признание. Так, период демократического правления Б. Клинтона характеризуется в целом более высокими значениями и меньшей волатильностью индекса Dow Jones. С приходом к власти рес-

публиканца Дж. Буша динамика индекса ухудшается.

Выборы в США оказывают влияние и на другие фондовые рынки, причем это влияние может быть различным. В частности, на недавние президентские выборы Б. Обамы российский и азиатские рынки отреагировали повышением своих фондовых индексов; а европейские рынки - понижением.

В целях сравнения было проведено исследование влияния отдельных из числа вышеперечисленных событий на российский фондовый рынок и динамику индекса РТС на том же временном периоде.

Визуальный анализ динамики фондового индекса РТС свидетельствует о том, что российский фондовый рынок на этом периоде характеризовался известной закрытостью от внешней среды и, в основном, являлось реакцией на внутристрановые, а не на международные события. Кроме того, индекс РТС характеризовался меньшей информационной чувствительностью, и в целом демонстрировал существенно меньшую зависимость от событийной информации, нежели американский фондовый индикатор.

На рис. 1 представлена схема, отображающая влияние на фондовые рынки информационных сигналов, имеющих различную природу.

Сигнал Ио поступает из реального сектора экономики, на него фондовый рынок дает замедленную реакцию, отображая изменением фондовых индикаторов состояния экономики.

Сигнал И, формируется событийным рядом, на него фондовый рынок дает мгновенную реакцию. Сигнал И2 отображает состояние других фондовых рынков.

Рис. 1. Структура информационных сигналов И о , И,, И 2 , влияющих на фондовый рынок.

Journal of Economy and entrepreneurship, Vol. 8, Nom. 12-4

Особенность сигнала И2 состоит в том,

что при выполнении ряда условий (негативный характер информации, «перегретость» фондового рынка) может возникнуть резонансная реакция «обвала» рынка. При этом такая реакция может наблюдаться даже на фоне относительного благополучия в экономическом состоянии страны.

Действие всех сигналов отражается на функционировании фондового рынка и определяют тем самым инвестиционную активность рынка. А это в свою очередь формирует условия для функционирования реального сектора, замыкая обратную связь: реальный сектор - фондовый рынок - реальный сектор.

В качестве примера далее в работе рассматривается влияние на российский фондовый рынок такого значимого события, как вхождение России в ВТО (22 августа 2012 г.).

Данное событие характеризуется следующими информационными сигналами: И, -российский фондовый рынок отреагировал снижением фондовых индексов; И2 - мировые

фондовые рынки реагировали неоднозначно в зависимости от собственного позиционирования в отношении к России: конкуренты и негативно ориентированные государства - повышением индексов; дружественные партнеры - снижением.

Изменение макроэкономических показателей вследствие данного события (сигнал И о )

произойдет с некоторым лагом и поступит на фондовый рынок позднее. Прогноз этого влияния требует специального анализа.

Эти исследования могут осуществляться на основе двух подходов:

1) Аналогового. Мировой опыт свидетельствует о том, что темпы роста соответствующих фондовых индикаторов для большинства достаточно успешно развивающихся стран после их вхождения в ВТО либо снизились, либо стали отрицательными (см. табл. 1) [4]. Это позволяет высказать гипотезу о будущем снижении темпов роста индекса РТС.

2) Экстраполяционного - с использованием разработанной методики применения для анализа и прогнозирования фондового рынка разработанного экономико-математического инструментария. Данный подход, в свою очередь, в зависимости от принимаемых гипотез делится на две разновидности: а) инерционный (гипотеза доминирующего влияния на рынок прежних макроэкономических индикаторов - ВВП и цен на нефть); б) структурный (гипотеза доминирующего влияния импорта, как фактора, инициируемого рассматриваемым событием).

Для реализации инерционной гипотезы возможно использование актуализированных для последних данных регрессионных моделей

РТС - ВВП, РТС - цена на нефть, на основе которых прогнозируется динамика индекса РТС. При этом предполагается

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком