Экономические обзоры
УДК 339
ВЛИЯНИЕ ВАЛЮТНОГО ФАКТОРА НА ДИНАМИКУ И СТРУКТУРУ АМЕРИКАНО-КИТАЙСКОЙ ТОРГОВЛИ
© 2014 г. П.А. АксёноВ
Институт США и Канады РАН, Москва
Валютная политика по сдерживанию укрепления курса юаня, проводимая Китаем, рассматривается США в качестве одной из основных причин продолжающегося роста их торгового дефицита. Но поиск оптимального обменного курса юаня, учитывающий ключевые интересы обеих сторон, является многоаспектной задачей, и само по себе укрепление юаня к доллару может иметь как положительные, так и отрицательные эффекты для экономики США и Китая.
Ключевые слова: обменный курс юаня, валютная политика Китая, торговый дефицит США с Китаем.
Проводимая Китаем политика валютных интервенций для ограничения укрепления курса юаня по отношению к доллару и другим валютам называется в качестве основной причины эскалации торговых противоречий с США. Некоторые аналитики утверждают, что Китай намеренно сдерживает рост курса юаня для получения торговых преимуществ. Также распространён тезис, что недооценённый юань является главной причиной внешнеторгового дефицита США, а также снижения занятости в Соединённых Штатах, в особенности в обрабатывающей промышленности. Б. Обама в феврале 2010 г. заявил, что недооценённый юань наносит значительный ущерб конкурентоспособности американских компаний и решение данного вопроса на сегодня является приоритетным для США [10].
С июля 2005 г. (с момента начала валютных реформ в Китае) по февраль 2012 г. курс юаня вырос на 30,8%, хотя рост происходил ступенчато и в течение некоторых периодов стоимость юаня по отношению к доллару оставалась неизменной. Процесс повышения курса юаня подвергался критике со стороны основных торговых партнёров, включая и США, с упором на то, что ревальвация происходила слишком медленно и юань всё ещё остаётся значительно недооценённым.
До 1994 г. в Китае действовал режим двойного обменного курса. Параллельно существовали официальный фиксированный используемый государством обменный курс и относительно свободный рыночный курс, который ис-
* АКСЁНОВ Павел Андреевич - младший научный сотрудник Центра социально-экономических исследований и проектов ИСКРАН. E-mail: pasha12098@mail.ru
пользовали импортёры и экспортёры на рынках своп, хотя доступ к иностранной валюте был значительно ограничен для лимитирования импорта, в результате чего образовался крупный теневой валютный рынок. Между курсами была существенная разница: официальный обменный курс к доллару в 1993 г. составлял 5,77 юаней, в то время как на рынках своп курс был 8,7.
В 1994 г. правительство КНР отменило режим двойного обменного курса. Начальный курс составил 8,7 долл. за юань, который вырос к 1997 г. до 8,28 долл. за юань. Юань стал конвертируемым по счёту текущих операций, но не по счёту движения капитала, следовательно, не использовался для инвестиционных целей. С 1994 г. до июля 2005 г. Китай проводил политику привязки курса юаня к доллару на уровне 8,28 долл. за юань. Основной целью данной политики, предотвращавшей значительные колебания валютного курса, было создание благоприятного климата для привлечения иностранных инвестиций и развития внешней торговли. Центральный банк Китая поддерживал эту привязку, покупая (или продавая) необходимое количество активов, номинированных в долларах, которое требовалось для устранения избытка предложения (или спроса) юаня. В результате курс юаня оставался относительно стабильным [8].
21 июля 2005 г. правительство КНР объявило об изменении валютной политики. Курс юаня стал отражать рыночные изменения спроса и предложения с учетом движения обменных курсов корзины валют. При этом обменный курс юаня по отношению к доллару вырос с 8,28 до 8,11 юаней за доллар, или на 2,1%. В отличие от свободно плавающего курса дневной коридор колебаний юаня составил 0,3% (позднее увеличен до 0,5%) относительно валютной корзины.
В состав валютной корзины, по заявлению властей КНР, был включён доллар, иена, евро и некоторые другие валюты, хотя структура корзины и доля в ней отдельных валют не были опубликованы. Если бы стоимость юаня была привязана к корзине валют, курс не показал бы такую стабильность, как в период с середины 2008 г. по середину 2010 г. В этот период, вероятно, доля доллара в валютной корзине была подавляющей (рис. 1).
Начиная с июля 2005 г. ревальвация юаня происходила постоянно, но достаточно медленными темпами. С 21 июля 2005 г. по 21 июля 2008 г. рост обменного курса юаня по отношению к доллару составил 20,8%, до 6,83 юаней за доллар. По сути, юань находился в этот период в «управляемом плавании», когда рыночные силы определяли общее направление курса, а правительство с помощью интервенций замедляло темпы укрепления.
В середине июля 2008 г. КНР ограничила дальнейшее укрепление юаня по причине падения мирового спроса на товары из Китая в результате глобального финансового кризиса. В 2009 г. экспорт и импорт Китая сократились на 15,9% и 11,3% соответственно по отношению к 2008 г. Власти Китая заявили о закрытии тысяч ориентированных на экспорт предприятий и увольнении более 20 млн. рабочих-мигрантов в 2009 г. Но обменный курс юаня оставался относительно стабильным на отметке 6,83 юаня за доллар до середины июня 2010 года.
Народный банк Китая, в преддверии саммита Группы 20 в Торонто, 19 июня 2010 г. объявил о возобновлении валютной реформы для повышения гибкости обменного курса. При этом было заявлено о проведении политики
Рис. 1. Среднемесячный номинальный обменный курс долл./юань в период январь 2008 г. — май 2010 г.
Январь Сентябрь Январь Сентябрь Январь
2008 Май 2008 2008 2009 Май 2009 2009 2010 Май 2010
6,6
6.7
6.8 6,9
7
7.1
7.2
7.3
Рис. 2. Среднемесячный номинальный обменный курс долл./юань, июнь 2010 г. — май 2013 г.
.о
.л
N
•Л
о!«
-.0
** / *
-.0
5.8
5.9 6
6,1 6,2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8 6,9
плавной ревальвации для избежания резких колебаний курса, что позволит китайским компаниям легче перестроиться под меняющиеся рыночные условия. Как видно на рис. 2, после объявления о продолжении ревальвации юань укрепился, но затем курс снова пошёл вниз, а укрепление продолжилось в сентябре 2010 года [15].
С 19 июня 2010 г. по 29 мая 2013 г. обменный курс юаня к доллару вырос на 10,5%, с 6,83 до 6,18 (рис. 2).
Валютная политика, проводимая КНР в настоящее время, отвечает долгосрочным интересам страны, и, вероятно, укрепление курса займёт достаточно
длительный промежуток времени. В свою очередь, для ограничения притока спекулятивных денег, играющих на повышении курса, Народный банк Китая будет активно воздействовать на валютный рынок для внесения доли неопределённости посредством интервенций. С этим, вероятно, и связаны колебания в июне - сентябре 2010 года [4].
При более точной оценке обменного курса юаня по отношению к доллару необходимо делать поправку на разницу в уровне инфляции в Китае и США. Такой подход оправдан, так как ввиду более высокого уровня инфляции в Китае рост цен на экспортируемые товары будет закономерен даже при сохранении постоянного обменного курса. В результате, более высокие показатели инфляции в Китае по сравнению с США увеличивают реальный обменный курс юаня. С июня 2010 г. по октябрь 2011 г. уровень инфляции в КНР был более чем в 2 раза выше, чем в США (4,77% и 2,29% соответственно).
Учитывая инфляцию при расчёте обменного курса долл./юань, укрепление курса китайской валюты с июня 2010 г. по октябрь 2011 г. составило 10,2%. Номинальный курс вырос за этот же период на 7,4%.
При расчёте реального эффективного обменного курса на основе данных об объёмах товарооборота с 57 основными торговыми партнёрами Китая с июля 2008 г. по май 2010 г. (номинальный обменный курс оставался стабильным на уровне 6,83 юаня за доллар) укрепление составило 8,9% [15].
Тем не менее, с июня 2010 г., когда было объявлено о возобновлении валютной реформы, по июль 2011 г. снижение реального эффективного курса юаня составило 1,5%, в то время как номинальный курс вырос на 7,0%. В течение этого же периода снижение реального эффективного обменного курса доллара составило 9,7%.
Таким образом, несмотря на рост номинального обменного курса юаня по отношению к доллару США, эффект от данного укрепления для Китая был сглажен инфляционным снижением курса по отношению к валютам стран ведущих торговых партнёров. Тем не менее, с июля 2011 г. по февраль 2012 г. укрепление реального эффективного обменного курса юаня составило 8,2% (рис. 3).
Утверждение, что дефицит торгового баланса США с Китаем является показателем провала внешнеторговой политики Соединённых Штатов, основано на предположении, что обменный курс Китая является наиболее важным фактором роста этого дефицита. С 2005 г. по 2008 г. повышение номинального курса юаня составило 21%, и это укрепление происходило на фоне растущего дефицита торгового баланса США (рис. 4). В течение последних двух лет финансового кризиса и экономического спада обменный курс китайской валюты был относительно стабилен, но дефицит торгового баланса снизился. В периоды рецессий дефицит торгового баланса США всегда уменьшался, но экономические спады не являются средством уменьшения торгового дефицита. В действительности на торговый баланс США, помимо обменного курса юаня, оказывает влияние комплекс факторов.
Многие официальные лица, представители бизнеса и профсоюзов в США заявляют о манипулировании валютным курсом со стороны Китая для получения выгод при внешнеторговом обмене. С другой стороны, американские компании в Китае в меньшей степени обеспокоены валютной политикой КНР, чем производители в США, которым приходится конкурировать с дешёвым импортом.
Рис. 3. Индекс реального эффективного обменного курса юаня, июль 2008 г. по февраль 2012 г. (2010 г.=100)
2009 2010 2011 2012
Рис. 4. Изменение курса юаня к доллару США на фоне роста торгового дефицита 2001—2012 гг.
350 -г
300 --
250 --
200 --
150 --
100 --
50
+
+
т 8,5
-- 8
-- 7,5
-- 7
-- 6,5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
I Дефицит (млрд. долл.) —♦— К
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.