научная статья по теме Выявление инсайдерских сделок на основе анализа динамики фондовых показателей Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «Выявление инсайдерских сделок на основе анализа динамики фондовых показателей»

Выявление инсайдерских сделок на основе анализа динамики фондовых показателей

Insider Trading and the Dynamics of Stock Indices

УДК 347.133

Алимурадов Мурад Камилович

заместитель заведующего кафедрой Московской школы экономики Московского государственного университета им. М. В. Ломоносова, кандидат экономических наук, доцент 119234, Москва, ул. Ленинские Горы, д. 1

Alimuradov Murad Kamilovich

Financial Strategy Department at Moscow State University's Moscow School of Economics Leninskie Gori 1, Moscow, Russian Federation, 119234

Тема инсайдерской торговли чрезвычайно актуальна на сегодняшний день, и по ней существует большое количество работ. Однако практически все имеющиеся работы акцентируют свое внимание на вопросах наличия факта и оценки ущерба от инсайдерской торговли и ее правового регулирования, а такому аспекту, как методы выявления инсайдерских сделок, в опубликованных работах российских специалистов уделяется крайне мало внимания.

Цель. Анализ инсайд-сделок в России и за рубежом и разработка эмпирического многокритериального метода для выявления подозрительных на инсайд сделок.

Материалы и методы. Эмпирической базой исследования являются данные по состоявшимся инсайдерским сделкам в России и за рубежом, что зафиксировано органами законодательной власти. Применен корреляционный анализ, с помощью которого построены зависимости фондовых показателей.

Результаты. Рассмотрена специфика выявления инсайдерских сделок на основе анализа общедоступной фондовой информации. Проведен анализ правового регулирования сделок данного типа в Российской Федерации и за рубежом. Предложен алгоритм первичного выявления подозрительных на инсайд сделок с целью дальнейшего анализа. Рассмотрены примеры выявления инсайдерских сделок.

Ключевые слова: инсайдер, инсайдерская сделка, инсайдерская информация, фондовые показатели, алгоритм выявления инсайдерской сделки

Insider trading is an issue that is relevant today, and numerous papers have been written on this topic. However, almost all the papers are focused on the current situation, the damage it causes, and its legal regulation. Aspects such as methods for identifying insider trading receive little attention in the published works of Russian specialists. This study attempts to examine insider deals in Russia and abroad and develop an empirical multicriteria method to identify suspected insider transactions.

Method. The empirical basis for the study is data on insider trading in Russia and abroad maintained by the legislature. We use correlation analysis to identify links between insider trading and stock indices.

Results. This study examines how insider trading can be detected by analyzing publicly available stock information. We analyze the legal regulations governing this type of transaction in Russia and abroad. In addition, we detail an algorithm for detecting suspected insider transactions for further analysis. We also include examples of how insider trading is detected.

Булакин Леонид Александрович

магистр кафедры финансовой стратегии

Московской школы экономики Московского

государственного университета

им. М. В. Ломоносова

119234, Москва, ул. Ленинские Горы, д. 1

Bulakin Leonid Aleksandrovich

Financial Strategy Department at Moscow State University's Moscow School of Economics

Leninskie Gori 119234

Moscow, Russian Federation,

<

0.

Ш ©

0

о; с

1

ci ш 0.

I

О m О

о

с s

е

Keywords: Insider trading, insider information, stock indices, algorithm for detecting insider trading

В России и в других государствах существуют ведомства, которые обязаны осуществлять государственный контроль в сфере финансовых рынков. В нашей стране таким регулятором в настоящее время является Центральный банк (ЦБ) Российской Федерации.

В Российской Федерации правовое поле рассматриваемого вопроса определяется федеральным законом № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 27 июля 2010 г. В первых двух абзацах этого закона определены цель и область применения: «Целью настоящего Федерального закона является обеспечение справедливого ценообразования на финансовые инструменты, иностранную валюту и (или) товары, равенства инвесторов и укрепление доверия инвесторов путем создания правового механизма предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных торгах в форме неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Настоящий Федеральный закон регулирует отношения, связанные с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, которые допущены к торговле на организованных торгах на территории Российской Федерации, и (или) с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, в отношении которых подана заявка о допуске к торговле на указанных торгах, с финансовыми инструментами, цена которых зависит от финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, допущенных к торговле на организованных торгах, и (или) с финансовыми инструментами, цена которых зависит от финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, в отношении которых подана заявка о допуске к торговле на указанных торгах».

В период, когда государственный контроль осуществляла Федеральная служба финансовых рынков (ФСФР), был разработан ряд приказов с методическими рекомендациями об установлении критериев существенного отклонения цены. Указанные методы,

< используемые надзорными органами, опубликованы ^ в открытых источниках [1].

с-3 С августа 2013 г. начала действовать уголовная

< ответственность за преступления в данной сфере. н По данным, опубликованным на сайте ЦБ России, с

момента вступления федерального закона в действие, £ т. е. 2010-2014 гг., было выявлено более 30 случаев ^ неправомерного использования инсайдерской ин-со формации и манипулирования рынком. По ряду дел о материалы проверок были переданы в правоохрани-

< тельные органы. Наибольшую огласку в СМИ получило х дело ОАО «Концерн "Калина"», которое будет рассмо-е трено далее. В то же время за это время было выявлено гораздо большее количество подозрительных на инсайд случаев. Поэтому можно сделать предположение о том, что существующие или применяемые методы выявления инсайдерских сделок не являются достаточно эффективными, и проблема является по-прежнему актуальной.

В 2011-2012 гг. надзорными органами (ФСФР) были разработаны и рекомендованы к применению следующие методики:

1. приказ ФСФР России от 19.05.2011 г. № 11-21/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены ликвидных ценных бумаг»,

2. приказ ФСФР России от 30.08.2011 г. № 11-38/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены низколиквидных ценных бумаг»,

3. приказ ФСФР России от 08.11.2011 г. № 11-59/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены биржевых товаров»,

4. приказ ФСФР России от 28.12.2011 г. № 11-71/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг»,

5. приказ ФСФР России от 28.12.2011 г. № 11-70/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения объема торгов ликвидными и низколиквидными ценными бумагами»,

6. приказ ФСФР России от 12.07.2012 г. № 12-61/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены на иностранную валюту»,

7. приказ ФСФР России от 24.01.2012 г. № 12-4/пз-н «Об утверждении Методических рекомендаций по установлению критериев существенного отклонения цены, спроса, предложения и объема торгов неликвидными ценными бумагами».

Анализ перечисленных выше нормативных документов показал следующее: в марте 2011-2012 гг. ФСФР (надзорный на тот момент орган) разработала специальные формулы расчета отклонения цен ценных бумаг от нормального значения, и на этой основе делаются выводы о возможном манипулировании рынком [2]. Бывший глава ФСФР В. Д. Миловидов в 2011 г. заявлял о том, что одновременно с принятием закона служба запустила в тестовом режиме систему мониторинга финансового рынка на предмет выявления инсайдерских сделок [3]. Но данная система, по утверждению главы ФСФР, строила свои выводы исключительно на основе анализа динамики колебаний цен. Сомнение в эффективности применения только такого подхода вызвано тем, что чаще всего инсайдерская информация распространяется среди

ограниченного круга лиц, которые используют ее в не очень большом количестве сделок (в том числе и с целью не вызвать подозрений у регулирующих органов) в масштабе всех сделок с акциями той или иной компании.

Данный подход отвечает требованиям, скорее, зарубежной практики, поскольку в российской действительности объемы торговли акциями компаний (особенно небольших региональных) слишком малы. Поэтому инсайдерская торговля практически неизбежно вызывает резкие колебания цен акций. Однако в будущем будет происходить укрупнение финансового рынка страны, и эффективность отслеживания инсайдерских сделок исключительно «по цене» неизбежно снизится. Учитывая, что инструментарий выявления инсайдерских сделок разрабатывается только сейчас, представляется более целесообразным сразу начинать использовать многокритериальные методы отслеживания инсайдерских сделок. Многокритериальная оценка позволит учитывать различные факторы, влияющие на сделки, и, несомненно, позволит получать более точные результаты, по сравнению с методом, основанным лишь на одном критерии.

После реформирования ФСФР и передачи ее полномочий ЦБ процесс противодействия инсайдерской торговле и манипулированию активизировался [4]. Однако данный процесс находится только в начальной стадии и все еще требует доработки и мониторинга. Эмпирический многокритериальный метод на основе анализа выявленных фактов инсайда позволил бы выделять подозр

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком

Пoхожие научные работыпо теме «Экономика и экономические науки»