научная статья по теме ЗАЧЕМ ЦЕНТРАЛЬНОМУ БАНКУ СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ? Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «ЗАЧЕМ ЦЕНТРАЛЬНОМУ БАНКУ СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ?»

Зачем центральному банку собственный капитал?

Казалось бы, эмиссионному центру собственный капитал не нужен. В отличие от коммерческого банка, он технически не может быть неплатежеспособным - регулятор обладает монополией на выпуск денег и способен напечатать их столько, сколько нужно для покрытия расходов. Однако практика деятельности центральных банков показывает, что ответ на обозначенный в заголовке вопрос далеко не однозначен. Об этом и говорится в статье.

С. Р. МОИСЕЕВ, доктор экономических наук, заместитель директора департамента финансовой стабильности, Банк России

В 1990-х и 2000-х гг. убытки многих центральных банков достигали небывалых величин в процентах ВВП. Следствием чего стала не только потеря репутации денежных властей, но и трудности при проведении сбалансированной денежно-кредитной и макропруденциальной политики.

Отрицательный капитал центрального банка может появиться вследствие хронических убытков, определяемых режимом денежно-кредитной политики или неблагоприятным макроэкономическим окружением. Убытки могут возникать как по активным, так и по пассивным операциям центрального банка.

По активным операциям их генерируют отрицательная переоценка международных резервов при укреплении курса национальной валюты, резервы на возможные потери по операциям рефинансирования в период финансового кризиса, отрицательная переоценка фондового портфеля (как правило, состоящего из гособлигаций национального правительства) в случае существенного роста процентных ставок. По пассивным операциям определяющее влияние оказывает политика стерилизации денежного предложения (которая проводится по ставкам ниже рыночных).

В целях изъятия из банковского сектора излишка ликвидности центральный банк привлекает депозиты коммерческих банков, выпускает собственные облигации, проводит операции обратного РЕПО и принимает другие меры. Все они чреваты раздуванием

процентных расходов, для покрытия которых валовых доходов может оказаться недостаточно, ведь регулятор руководствуется (теоретически) необходимостью достижения макроэкономического баланса, не заботясь о том, какие операционные издержки он при этом несет.

Кроме того, следует учитывать, что центральный банк имеет постоянные расходы, связанные с организацией наличного денежного обращения, функционированием платежной системы, оплатой персонала и оборудования, информационно-аналитическим обслуживанием и т. д., а также с квазифискальными операциями по обслуживанию потребностей министерства финансов1. К примеру, у Банка Эстонии в 2010 г. чистых процентных, комиссионных и других доходов было недостаточно для покрытия операционных расходов, большую часть которых составляли фонд оплаты труда и производство монет и банкнот. В результате накануне вступления в еврозону Банк Эстонии был убыточен.

Источники убытков: вчера...

Основным источником информации об убытках центральных банков служат документы МВФ и годовые отчеты центробанков. Из них известно, что потери могут достигать астрономических величин. В частности в исследовании МВФ за 1987-2005 гг. эксперты фонда фиксировали убытки на уровне 13,8% ВВП - в Никарагуа (в 1989 г.), на Ямайке - 5,7 (в 1987 г.), в Перу - 5,4 (в 1987 г.), в Аргентине - 4,5% (в 1989 г.).

1 К ним относятся все операции центральных банков, которые дублируют меры налогово-бюджетной политики (налогообложение, субсидирование или прямое финансирование расходов). Выкуп суверенных облигаций центральными банками для поддержания кредитоспособности правительств и сохранения низких процентных ставок по их долгам, равно как и долгосрочное рефинансирование банков по предельно низким ставкам, также относятся к квазифискальным операциям. О роли таких операций в деятельности центробанков см.: Park S. Central Banks Quasi-Fiscal Policies and Inflation. IMF Working Paper № 14, January 2012.

№6 2012 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 21 I

Большинство убытков 20-летней давности было обусловлено вовлеченностью центральных банков в операции министерства финансов (например, скупка низкодоходных гособлигаций или прямое финансирование дефицита бюджета). Рекорд в этом плане, по всей видимости, принадлежит Резервному банку Зимбабве, убытки которого в 2006 г. достигли 75% (!) ВВП. Потери были вызваны субсидированием отдельных отраслей экономики, финансированием расходов правительства и формированием резервов на возможные потери по ссудам банкам. Примечательно, что с 2007 г. банк прекратил публикацию финансовой отчетности и по состоянию на 2012 г. о судьбе его отрицательного капитала ничего не известно.

В большинстве стран мира финансирование бюджетных расходов за счет центрального банка кануло в Лету, поскольку общее признание получил тот факт, что эмиссионное покрытие бюджетного дефицита ни к чему хорошему не приведет. Законодательство о центральных банках, наделявшее их большей степенью независимости от правительства, обновилось в 1990-х гг. Однако центробанки по-прежнему несут убытки. Их природа изменилась и стала определяться динамикой финансовых рынков. Большую часть потерь имели денежные власти стран Юго-Восточной Азии в период 1997-2009 гг. (в частности центральные банки Таиланда, Южной Кореи, Шри-Ланки, Индонезии, Непала и Филиппин).

К примеру, годовые отчеты Банка Таиланда показывают, что ведомство несло убытки в период с 1997 по 2001, с 2005 по 2007 и с 2009 по 2011 гг. Главными источниками потерь выступали выпуск долговых обязательств для стерилизации притока иностранного капитала, выплаты центрального банка страны международным финансовым организациям по внешнему долгу и отрицательная переоценка валютных активов.

... и сегодня

Переоценка международных резервов по текущей справедливой стоимости в новом столетии получила наибольшее распространение в качестве источника рыночных потерь центральных банков. Убытки Швейцарского национального банка являются наиболее одиозным и масштабным примером последних лет. В 2011 г. он потерял на валютных интервенциях около 20 млрд швейцарских франков (21 млрд долл.), стремясь предотвратить укрепление национальной валюты против евро. Проблемы Швейцарского национального банка не уникальны. В начале 2010-х гг. продолжали нести убытки или работать с отрицательным капиталом центробанки нескольких стран: Мексики, Канады, Чили, Израиля, Коста-Рики, Суринама, Уругвая, Чехии, Австралии и др.

По состоянию на май 2012 г. многие из центральных банков все еще не опубликовали финансовую отчетность за предыдущий год. По этой причине в качестве иллюстрации приходится опираться на данные годовых отчетов за 2010 г. (табл. 1).

Потери убыточных центральных банков возникли преимущественно в результате отрицательной валютной переоценки международных резервов. Для

I 22 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №6 2012

Банка России эта угроза не менее актуальна, чем для других центробанков стран с открытыми экономиками. У отечественных денежных властей валютные активы (средства, размещенные у нерезидентов, и ценные бумаги иностранных эмитентов) занимают около 70% баланса. Как следствие, достаточно укрепления рубля на 24%, чтобы отрицательная переоценка международных резервов обнулила капитал Банка России (расчеты по состоянию на май 2012 г.).

Таблица 1

Финансовый результат и собственный капитал убыточных центральных банков по итогам 2010 г.

Центральный банк Убыток, млн долл. Собственный капитал, млн долл. Причины убытков

Швейцарский национальный банк -22 187 56 638 Валютная переоценка активов, процентные расходы

Банк Израиля -4 964 -9 433 Валютные интервенции

Банк Таиланда -3 856 -14176 Валютная переоценка активов

Центральный банк Чили -2 929 -6 784 Валютная переоценка активов

Чешский национальный банк -514 -7 047 Валютная переоценка активов, валютные интервенции

Источник: годовая отчетность центральных банков.

Надо признать, что на годовом интервале это достаточно редкое явление. Тем не менее укрепление рубля на протяжении ряда лет способно создать проблему для Банка России. Частично она решается путем диверсификации резервных активов. ЦБ РФ вкладывает средства не только в ключевые резервные валюты, но и в валюты, чьи эффективные курсы колеблются в противофазе с долларом США. В частности около 0,8% валютных активов он хранит в канадских долларах и в 2012 г. планирует начать вкладываться в австралийские доллары. Их доля будет, конечно, невелика, однако она несколько смягчает возможные последствия удорожания рубля.

Среди центральных банков стран с развивающимися экономиками наибольшие нарекания вызывает Чешский национальный банк, созданный в 1993 г. с достаточно низкой капитальной базой. Полученная им прибыль была быстро израсходована в макроэкономических программах, нацеленных на стабилизацию и консолидацию банковского сектора. Кроме того, банк накопил международные резервы в период фиксированного валютного курса, когда регулятор скупал валюту вследствие притока иностранного капитала в страну (во многом связанного с приватизацией). Для сохранения фиксированного курса национальной валюты и предотвращения чрезмерной ее

переоценки денежные власти несли существенные издержки по стерилизации притока капитала. Пик убытков пришелся на 2008 г., когда они составляли около 16 млрд долл. Чистые потери на начало 2012 г. оцениваются приблизительно в 7 млрд долл., большая часть их связана с удорожанием чешской кроны.

В мае 2010 г. Чешский национальный банк подвергся острой критике со стороны Европейского центрального банка. Панъевропейский регулятор в «Отчете о конвергенции» в еврозоне предупредил, что отрицательный капитал Чешского банка может подорвать доверие к нему и операционную независимость. По мнению ЕЦБ, Чешскому национальному банку в разумные сроки нужно предоставить надлежащий объем капитала, чтобы соответствовать принципу финансовой независимости. В ответном заявлении чешские власти указали, что, в конечном счете, убытки будут ликвидированы за счет доходов от сеньоража (доходов от денежной эмиссии) в течение 15-20 лет - временной горизонт достижения безубыточности будет зависеть от роста спроса на деньги [1].

Следует отметить, что сам Европейский центральный банк след

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком