Актуальные проблемы валютной политики России
В статье рассмотрены научно-практические проблемы валютной политики России. Акцент сделан на основных направлениях совершенствования курсовой политики, управления международными резервами, валютного регулирования и валютного контроля для повышения роли валютного фактора в инновационном развитии отечественной экономики. С учетом мирового опыта обоснованы предложения по повышению эффективности валютной политики в национальных интересах России.
Л. Н. КРАСАВИНА, доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ, директор Центра исследований международных экономических отношений Института финансово-экономических исследований Финансового университета при Правительстве РФ
Понимание валютной политики как совокупности мероприятий в сфере валютно-эконо-мических отношений, соответствующих задачам социально-экономического развития страны, подразумевает повышение роли валютного фактора инновационного развития России. Для этого необходима модернизация валютной политики как составной части экономической политики.
Однако в руководящих документах валютной политике не уделяется должного внимания. Даже в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на три года, где по логике должна прогнозироваться и валютная политика, рассматриваются лишь ее отдельные направления - в основном курсовая политика и состояние международных резервов. А в документе, определяющем развитие государственной денежно-кредитной политики на
2013-2015 гг. - лишь в аспекте перехода к свободно плавающему курсу рубля и таргетированию инфляции [1]. На наш взгляд, в название и содержание данного документа целесообразно включить валютную политику, учитывая ее тесную связь с денежной политикой и родственность понятий «деньги» и «валюта»1.
Важным принципом модернизации валютной политики является разработка ее концепции, что до сих пор не сделано в России. При этом целесообразно учитывать тенденцию к обновлению теоретической основы экономической политики, поскольку недавний мировой кризис выявил банкротство неолиберализма / монетаризма и необходимость усиления надзора, регулирования экономики, в том числе валютных отношений.
Для концептуального обоснования валютной политики целесообразно использовать системную
методологию как наиболее эффективный метод ее анализа, а также воспроизводственную теорию валютной политики с учетом ее прямой и обратной связи с процессом воспроизводства. Модернизация валютной политики должна быть комплексной и включать основные направления: курсовую политику, управление официальными международными резервами, валютное регулирование и кон-троль2.
Проблемы совершенствования курсовой политики
С целью обеспечения относительной стабильности курса рубля необходимо повысить качество курсовой политики на основе концепции многофакторного курсообразо-вания. Для этого нужно отказаться от оценки тенденций и перспектив динамики курса рубля, основанной на влиянии на него лишь мировых
1 Понятие рубля (денежной единицы) как национальной валюты установлено законодательством России.
2 Вопросы внешней валютной политики в данной статье не рассматриваются.
116 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №3 2013
цен на нефть. При таком подходе недостаточно учитываются внутренние факторы курсообразова-ния, динамика макроэкономических показателей, внутренний спрос и предложение иностранной валюты, субъективные факторы (степень доверия общества к рублю), курсовые спекулятивные аномалии на валютном рынке.
Методы определения курса национальной валюты должны быть усовершенствованы. При оценке реального курса рубля номинальный курс корректируется на соотношение темпов инфляции в двух странах, валюты которых котируются. Связь между динамикой курса рубля и межстрановой разницей темпа инфляции проявляется в снижении его реального курса, так как в России темп инфляции традиционно в 2-3 раза выше, чем в США и зоне евро [2]. Это касается определения курсовых соотношений на базе не только экспортных, но и импортных цен, номинированных в основном в долларах и единой европейской валюте.
Банк России при проведении курсовой политики в 2013-2015 гг. ориентируется на оптимистический прогноз параметров инфляции 5-6% в 2013 г. (в отличие от прогнозируемых 4,5-5,5% в «Стратегии 2020» [3]), 4-5% - в 2014-м и 2015 г. Учитывая периодическое невыполнение прогноза по инфляции, в том числе в 2012 г. (она увеличилась, по оценке, до 6,8% при прогнозе 5-6%), необходимо снижать инфляционные риски, порождаемые денежными и неденежными, внутренними и внешними, как объективными, так и субъективными факторами.
На уровень курса рубля влияет также определение эффективного
средневзвешенного курса по отношению к корзине иностранных валют с учетом доли стран - эмитентов этих валют во внешнеторговом обороте. Однако доля доллара преобладает в корзине иностранных валют, используемых в международных расчетах, и у нас в бива-лютной корзине составляет 55%, хотя объемы торговли России с США незначительны. В связи с этим следует диверсифицировать корзину иностранных валют, используемую для определения эффективного курса рубля.
Кроме паритета покупательной способности (ППС) - абсолютной или относительной - используется метод определения курса рубля на основе сопоставления спроса и предложения валют, исходя из состояния платежного баланса. При этом учитывается состояние в основном счета текущих (а не финансовых) операций платежного баланса. Между тем усилилось влияние международного движения капиталов и финансовых инструментов на курсовые соотношения валют. Нестабильность оттока (притока) капитала из России (по оценке, отток в 2012 г. составил 57 млрд долл.) приводит к скачкообразному изменению рыночного спроса и предложения валют.
Рекомендации Группы 20 по разработке показателей устойчивых глобальных неравновесий, в том числе в валютных отношениях, акцентируют внимание лишь на состоянии счета текущих операций платежного баланса, а именно тор-
гового баланса, на чистом притоке доходов от зарубежных инвестиций, на односторонних переводах. При увеличении активного сальдо платежного баланса по счету текущих операций сверх установленного предела страна будет обязана повышать курс своей валюты, а при его дефиците принимать меры по его снижению.
Учитывая важность взаимодействия стран в сфере координации экономической политики для обеспечения относительной стабильности курсов валют, сниже-
ния рисков потерь и межстрано-вых валютных противоречий, необходимо кроме состояния торгового баланса принимать во внимание и другие факторы, влияющие на курсовые соотношения валют. Рекомендация изменять курс валюты в зависимости от состояния торгового баланса страны отражает интересы развитых стран - экспортеров товаров и услуг, которые добиваются повышения курса валют развивающихся стран с активным торговым балансом. Например, США заинтересованы в снижении курса доллара к юаню и настаивают на повышении курса китайской валюты, чтобы стимулировать свой экспорт в Китай.
Повышение курса валюты зависит не только от активного сальдо счета текущих операций платежного баланса, но и от ряда других факторов: увеличения притока иностранных капиталов, межстра-новой разницы темпов инфляции и
Важным принципом модернизации валютной политики является разработка ее концепции, что до сих пор не сделано в россии.
Abstract. The article looks into the research and applied issues of Russian monetary policy. Primary areas of improvement in the foreign exchange policy, international foreign exchange reserves management, and foreign exchange regulation and control that are critical for the enhancement of the foreign exchange role in innovative development of the domestic economy are emphasized. Proposals on higher efficiency of the foreign exchange policy to the benefit of Russian national interests are supported by evidence from international experience.
Keywords. Foreign exchange policy; exchange rate policy; foreign exchange reserves management; foreign exchange control; foreign exchange regulation.
Ключевые слова. Валютная политика; курсовая политика; управление международными резервами; валютный контроль; валютное регулирование.
№3 2013 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО 117 1
уровня процентных ставок, направления валютной спекуляции (игры на повышение курса), степени доверия к национальной валюте. Методы определения курса рубля на основе ППС и состояния платежного баланса в основном по счету текущих операций не учитывают эти факторы.
При разработке курсовой политики важно принимать во внимание влияние межстрановой разницы процентных ставок на международное движение капитала и на курс котируемых валют. В России процентные ставки традиционно выше, чем на мировом финансовом рынке. Денежно-кредитная политика на 2013-2015 гг. ориентирована на снижение нестабильности процентных ставок на денежном рынке, причем только по кредитам банкам до 7 дней в пределах процентного коридора по операциям Банка России.
По оценке ЦБ РФ, расширение доступа кредитных организаций к рефинансированию стало основным источником роста денежного предложения с 2012 г., и оно усилит процентный трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Однако важно регулировать процентные ставки не только по операциям денежного рынка (по мировым стандартам - до 1 года), но и рынка средне- и долгосрочных кредитов.
Банк России, как и большинство зарубежных центральных банков, применяет режим регулируемого плавающего валютного курса. Однако необходима четкая трактовка этого режима без отождествления его с «квазификсирован-ным» курсом рубля3. Сейчас регулирование плавающего курса рубля осуществляется с учетом динамики его рыночного курса. Регулятор
использует в качестве операционного ориентира курсовой политики рублевую стоимость бивалютной корзины (45% евро и 55% долл.). Новая ориентация на постепенное повышение гибкости курсообразо-вания в рамках режима регулируемого плавания курса рубля проявляется в применении плавающего
операционного интервала с учетом объема проведенных валютных интервенций вместо целевых знач
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.