Анализ доходности и риска долевых ценных бумаг: категории, принципы, научный инструментарий
Н.А. Горбунова,
канд. экон. наук, доц., доцент кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита экономического факультета, Мордовский государственный университет имени Н.П. Огарева (430005 Республика Мордовия, г. Саранск ул. Большевитская, 68; e-mail: n_a_gorbunowa@mail.ru)
Аннотация. В современных условиях развития российской экономики актуальной является проблема более эффективного использования потенциала рынка акционерного капитала, основным инструментом которого являются акции или долевые ценные бумаги. Повышение эффективности использования капитала акционерных обществ, получение достоверной информации для определения стоимости их бизнеса подтверждают необходимость более подробного изучения теории и практики анализа долевых ценных бумаг. Базовыми параметрами качества акции, как и любой другой ценной бумаги, являются доходность и риск. Вкладывая средства в долевые ценные бумаги инвестору необходимо оценить их по двум основным направлениям. С одной стороны, определить взаимосвязь риска и доходности; с другой -изучить количественную и качественную сторону данной взаимосвязи. Следовательно, основная проблема финансового аналитика заключается в определении соответствующих характеристик и получении необходимой информации об инвестиционной привлекательности акций, которая непосредственно зависит от методологического обеспечения процесса исследования долевых ценных бумаг, их доходности и риска.
Abstract. The development of the Russian economy at the present stage determines the relevance problem more effective use of equity market. The main instrument of market shares in the share capital or equity securities. More efficient use of capital of joint stock companies, to obtain reliable information to determine the value of their business confirm the need for more detailed study of the theory and practice of the analysis of equity securities. The basic parameters of the quality of the stock, as well as any other securities are return and risk. By investing in equity securities necessary to assess them in two main areas. On the one hand, to determine the relationship of risk and return; on the other - to explore the quantitative and the qualitative aspect of this relationship. Consequently, the main problem is a financial analyst is to identify the relevant characteristics and obtaining the necessary information about the investment attractiveness of shares. It depends directly on the methodological support of research of equity securities, their profitability and risk.
Ключевые слова: акционерный капитал, долевые ценные бумаги, инвестиционная привлекательность, доходность, риск, фундаментальный анализ, технический анализ, методы интегральной оценки акций.
Keywords: equity, equity securities, investment attractiveness, return, risk, fundamental and technical analysis, methods of integrated evaluation of shares.
Введение. Основная проблема финансового аналитика заключается в определении соответствующих характеристик и получении необходимой информации о качестве долевых ценных бумаг. Полезность результатов аналитической работы, в свою очередь, непосредственно зависит от правильного использования методов анализа доходности и риска долевых ценных бумаг, а также их информационного обеспечения.
С позиции теории описание и характеристика метода любой науки находят отражение в ее методологии как учении о принципах построения, формах и способах научного познания. В этом случае допустим определенный уровень абстрагирования, основанный на выделении существенных свойств и связей изучаемого предме-та[10]. В частности, исследование параметров риска и доходности долевых ценных бумаг основывается на закономерном взаимодействии всех факторов, влияющих на показатели качества акции, которые находят свое отражение в понимание сути тенденций, имеющих место на финансовом рынке.
С позиции практики метод любой науки представляет собой совокупность конкретных приемов и способов, позволяющих практически исследовать данный объект или явление[8]. Следует учитывать, что в настоящее время трудно приписать тот или иной метод научного познания
или практический прием к инструментарию лишь какой-то отдельной науки. В подавляющем большинстве, при проведении аналитических расчетов финансового характера используются приемы и способы, заимствованные из различных наук и систематизированные в рамках конкретных направлений исследования.
Теоретико-методологические аспекты анализа доходности и риска долевых ценных бумаг рассматривались в работах как российских, так и зарубежных ученых экономистах, таких как: В.А. Галанов, А. И. Гинзбург, Е. Ф. Жуков, А. М. Кар-минский, А. А. Килячков, В. В. Ковалев, Н. П. Лю-бушин, а также трудах зарубежных авторов - W. E. Buffett, Y. Sharpe, A. Damodaran и др.
В статье систематизированы различные подходы к анализу долевых ценных бумаг, определены основные категории, принципы и научный инструментарий, позволяющие акцентировать свое внимание на исследовании их доходности и риска, определены возможности практического применения различных методов анализа долевых ценных бумаг.
Основная часть. Метод анализа доходности и риска долевых ценных бумаг можно представить как систему теоретико-познавательных категорий, научного инструментария и регулятивных принципов, представленных на рисунке 1.
Рис. 1. Теоретико-методологические аспекты анализа доходности и риска долевых ценных бумаг.
Динамическую сторону метода характеризует система регулятивных принципов модельного представления деятельности предприятия на рынке капитала. К ним относятся:
Концепция денежного потока. Одна из достаточно распространенных моделей, представляющая любую организацию как совокупность чередующихся притоков и оттоков денежных средств, основанная на предположении, что любая финансовая операция может ассоциироваться с некоторым денежным потоком, требующим соответствующего исследования и оценки. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера.
Концепция временной ценности. Состоит в том, что денежная единица, имеющаяся в наличии в данный момент времени, и которая, возможно, будет получена в будущем не равноценны по отношению к друг другу. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемого дохода и оборачиваемостью капитала.
Наличие компромисса между риском и доходностью. Суть данной концепции состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками имеет прямо пропорциональный характер. Что касается долевых ценных бумаг, то в соответствии с данной концепцией, в мировой практике выделяют несколько категорий акций: от высокодоходных и рискованных до имеющих низкий уровень доходности и риска. Данная классификация является основой построения рейтинга акций (security rating), что позволяет инвесторам ориентироваться в многообразии обращающихся на рынке долевых ценных бумаг с учетом своих целей и возможностей [1].
Концепция стоимости капитала. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость в виде относительных расходов, которые компания вынуждена нести за пользование им.
Представление об эффективности рынка и ассиметричности информации. Суть данной концепции состоит в определении уровня информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умерен-
ную или среднюю и сильную [11]. В условиях слабой формы эффективности рынка (weak form efficiency) текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. В условиях умеренной формы эффективности рын-ка(semistron form efficiency) текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. Сильная форма эффективности (strong form efficiency) означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Именно эта теория объясняет существование рынка, так как каждый участник надеется, что та информация, которой он располагает, возможно, не известна его конкурентам, а, следовательно, он может принять эффективное решение.
Система альтернативных затрат или затрат упущенных возможностей(орро11ип11у cost). Смысл концепции проявляется в том, что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то либо альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Этот упущенный доход по возможности всегда необходимо учитывать при принятии решений.
Концепция временной неограниченности функционирования экономического
субъекта(до1пд concern concept). Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фунда-менталисткий подход для оценки финансовых активов, использовать принцип исторических цен при составлении бухгалтерской отчетности.
Концепция имущественной и правовой обособленности экономического субъекта. Эта концепция имеет исключительное значение для формирования реального представления о правомочности требований различных контрагентов по отношению к экономическому субъекту и формированию соответствующей оценки его имущественного и финансового положения.
Тем не менее, несмотря на то, что рассмотренная система регулятивных принципов составляет основу методологии и методики процесса исследования, базовой составляющей метода любой науки является его научный инструментарий. Как известно, в мировой практике су-
ществует два направления - комплексный (фундаментальный) анализ (fundamental analysis) и технический анализ (technical analysis), представ-
ляющие собой совокупность общенаучных и конкретно научных методов и моделей исследования долевых ценных бумаг (рисунок 2).
Рис. 2. Классификация методов анализа доходности и риска долевых ценных
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.