научная статья по теме АНАЛИЗ ВЗАИМОСВЯЗИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ С ФАКТОРАМИ КОНЪЮНКТУРЫ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «АНАЛИЗ ВЗАИМОСВЯЗИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ С ФАКТОРАМИ КОНЪЮНКТУРЫ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА»

Анализ взаимосвязи российского рынка акций с факторами конъюнктуры мирового финансового рынка

В.И. Митрофанов,

аспирант кафедры Математической статистики и эконометрики, Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (119501, Россия, г. Москва ул. Нежинская д.7; e-mail: vmitrofanov06@mail.ru)

Аннотация. С помощью теории коинтеграции для важнейших отраслевых индексов российского рынка акций были построены модели взаимосвязи с факторами конъюнктуры мирового финансового рынка. Построенные модели описывают долгосрочную и краткосрочную динамику отраслевых индексов. Сделан анализ факторов из долгосрочных и краткосрочных моделей, указана область их применения.

Abstract. Based on the theory of cointegration for most important sectoral indexes of Russian stock market model of the relationship with the factors of conjuncture in the global financial market were built. Built model describe long-term and short-term dynamics of sectoral indexes. The analysis of factors from long-term and short-term model was done, its application area was indicated.

Ключевые слова: рынок акций, коинтеграция, отраслевой индекс.

Keywords: stock market, cointegration, sectoral index.

1. Введение

На сегодняшний день невозможно представить конкурентоспособную рыночную экономику без развитого рынка акций. Это площадка для перераспределения и привлечения капитала. Капитал, привлеченный компаниями на рынке акций, направляются ими в долгосрочные инвестиционные проекты, создавая основу для экономического роста. В свою очередь, инвесторы на рынке акций стремятся разместить свой капитал с оптимальным для себя соотношением риска и доходности. Выбирая объект для инвестирования, необходимо опираться на комплексный подход к оценке инвестиционной привлекательности. Он должен включать в себя не только традиционные технический и фундаментальный анализ, но и оценку общей рыночной ситуации, внешних условий. Для осуществления такой оценки в качестве инструментария предлагается использовать эконометрические модели отраслевых индексов российского рынка акций в зависимости от факторов конъюнктуры мирового финансового рынка. Такие модели позволят инвесторам разрабатывать долгосрочные стратегии управления капиталом на российском рынке акций.

В современных условиях мировой экономики крупный капитал стал интернациональным и находит свое применение во всех частях света. В первую очередь это относится к портфельным инвестициям на фондовых рынках, где транзак-ционные издержки и административные барьеры являются минимальными. В результате этого, все мировые торговые площадки находятся во взаимосвязи. Развитие ситуации на рынке акций отдельно взятой страны уже нельзя рассматривать безотносительно к внешним факторам. Российский рынок акций не является исключением, он тесно встроен в систему мирового финансового рынка и является местом приложения как отечественного, так и зарубежного капитала. Так, по итогам 2013 г. доля нерезидентов в общем объеме торгов акциями на московской бирже составила 35% [4]. Кроме того, на российском рынке акций представлены большей частью компании, экспортирующие сырьевые товары.

Таким образом, имеется ряд предпосылок для существования взаимосвязи между состоянием российского рынка акций и факторами конъюнктуры мирового финансового рынка. Прежде, чем оценивать количественно эту взаимосвязь, необходимо выбрать факторы, характеризующие как состояние российского рынка акций, так и мирового финансового рынка.

2.Общие принципы построения моделей

В качестве индикаторов российского рынка акций предлагается использовать отраслевые индексы РТС. Отраслевые индексы, по сравнению с обобщающим индексом («бенчмарком»), имеют ряд преимуществ. В обобщающий индекс входят бумаги компаний из различных секторов экономики. Эти секторы экономики подвержены влиянию разнообразных факторов, одни и те же факторы могут иметь взаимосвязь неодинаковой силы и даже противоположного направления с разными сегментами экономики. Обобщающий индекс подвержен влиянию большого количества разнонаправленных факторов, которые могут ослаблять или усиливать друг друга, в результате чего будет сложно выявить экономически обоснованные причинно-следственные зависимости. Кроме того, внутри индекса движения курсов акций из различных секторов экономики могут иметь противоположное направление, взаимно погашая друг друга. Отраслевые индексы, рассчитываемые Московской биржей, лишены этих недостатков и обладают более однородной структурой.

Московская биржа рассчитывает 9 отраслевых индексов российского рынка акций. Наиболее существенными для отечественного рынка являются индексы РТС нефти и газа, РТС финансов и РТС металлов и добычи. Вес ценных бумаг из корзин этих индексов составляет 49,5%, 18,1% и 10% соответственно в индексе широкого рынка [4].

Факторы, характеризующие конъюнктуру мирового финансового рынка, по экономическому смыслу можно разделить на несколько групп: фондовые индексы развитых стран (западная Европа, США, Япония); фондовые индексы стран

БРИК; цены на сырьевые товары (нефть, металлы); валютные курсы; процентные ставки. Все перечисленные факторы могут иметь взаимосвязь с отраслевыми индексами российского рынка акций.

Временной период будем рассматривать с апреля 2011 г. по конец 2013 г. Именно в апреле 2011 г. закончилось восстановление российского рынка акций после кризиса 2008 г. и наступил новый этап в его развитии. Именно в этот период сформировались текущие экономические реалии, характеризующиеся замедлением темпов экономического роста в России и чрезвычайно низкими процентными ставками в Европе и США.

Поскольку временные ряды, имеющиеся в наличии, являются нестационарными первого порядка интеграции, для их моделирования целесообразным будет использование теории ко-интеграции. В рамках данной теории можно напрямую работать с нестационарными рядами и выявлять долгосрочные взаимосвязи, существующие между показателями. Также, данный подход дает возможность описать и краткосрочную динамику рассматриваемых временных рядов с помощью модели коррекции ошибками. Данная модель представляет собой уравнение

1п( КГБОО ,) = 0,51 1п( ZHC ,) + 0,48 1п(

(0,057) (0,093)

Значимость коэффициентов находится на приемлемом уровне (в скобках указаны стандартные ошибки). Ряд Zt является стационарным на уровне значимости 1%. Средняя относительная ошибка аппроксимации для данной модели составила 0,51%.

В модели для нефтегазового индекса присутствует один фактор из группы фондовых индексов стран БРИк, один фактор из группы цен на сырьевые товары и валютный курс. В то же время, ни один из фондовых индексов развитых стран не был включен в модель.

Среди компаний, имеющих листинг на гонконгской фондовой бирже, большую часть занимают компании из Китая. Для китайской экономики последствия кризиса оказались далеко не такими болезненными, как для экономик развитых стран запада. По итогам 2009 г. ВВП США сократился на 2,8%, ВВП Евросоюза - на 4,1%. В Китае же в это время экономический рост замедлился с 9,6% в 2008 г. до 9,2% в 2009 г. В 2013 г. доля ВВП Китая в общемировом ВВП составляла уже 12,1% [9]. Растущая экономика увеличивает свои потребности в энергетических ресурсах.

Российские нефтегазовые компании постарались воспользоваться ситуацией и расширить каналы сбыта своей продукции. По итогам 2013 г. поставки российской нефти в азиатские страны выросли на 15,6%. Согласно расчетам аналитика ИФД «Капитал» Виталия Крюкова, экспорт нефти в восточном направлении выгоднее для нефтяников, премия составляет около 5 долл. за баррель [7].

Таким образом, уже сейчас наблюдается переориентация российского нефтегазового сектора с запада на восток. С учетом дальнейших перспектив экономического роста стран АТР, наблюдаемая тенденция будет долгосрочной. В такой ситуации взаимосвязь индекса РТС нефти

для первой разности результативного признака в зависимости от ошибок долгосрочной модели и первых разностей факторов из долгосрочного уравнения. В краткосрочной модели все временные ряды стационарные, поэтому возможно применении метода наименьших квадратов для оценки параметров, тогда как параметры долгосрочного уравнения оцениваются методом максимального правдоподобия в рамках процедуры Йохансена.

Для удобства дальнейших расчетов исходные данные были прологарифмированы..

Это позволило сохранить стохастический тренд и привести все показатели к одному масштабу. Кроме того, полученные коэффициенты линейных моделей могут быть интерпретированы как коэффициенты эластичности.

3. Моделирование динамики индекса РТС нефти и газа

Для индекса РТС нефти и газа коинтегра-ция была выявлена при включении в модель трех факторов: индекса биржи Гонконга HangSeng, цены нефти марки Brent (долл.) и курса доллара. Оценивая коэффициенты коинтегри-рующего соотношения в рамках теста Йохансе-на, получаем следующую модель:

BRENT t) - 0,6 ln( USDRUB ,) + Zt

(0,086 )

(1)

и газа с азиатским индексом акций выглядит оправданной. Эластичность индекса РТС нефти и газа по индексу Hang-Seng составила 0,51%.

Цена нефти для экспортно-ориентированных нефтегазовых компаний является определяющим индикатором, формирующим ключевые показатели экономической деятельности. Взаимосвязь с ценой нефти прямая, коэффициент эластичности составил 0,48%.

Курс валюты для экспортных компаний также имеет большое значение, так как они получают валютную выручку. Казалось бы, нефтегазовым компаниям выгодно ослабление рубля, тогда они получат больше выручки в рублевом эквиваленте. Но мы наблюдаем противоположную картину: взаимосвязь индекса РТС нефти и газа с курсом доллара является обратной. Для этого есть несколько причин. Во-первых, курс валюты выступает, прежде всего, как макроэкономический показатель. В российской экономике укрепление национальной валюты всегда сопутствует экономическому росту, а ослабление рубля - замедлению или спаду в экономике. Поэтому снижение курса национальной валюты - это индикатор ухудшения общеэкономической ситуации внутри страны. Во-вторых, в случае ослабления национальной валюты при прочих равных

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком

Пoхожие научные работыпо теме «Экономика и экономические науки»