Фондовый рынок КНР на современном этапе: система регулирования
© 2010 А. Белова
В статье содержится описание регулирующей системы фондового рынка Китая. Проанализированы основные юридические документы, образующие законодательную основу рынка ценных бумаг. Охарактеризованы, органы, участвующие в регулировании рынка, и ситуация на фондовом рынке КНР в период кризиса. Ключевые слова: Китай, рынок ценных бумаг, фондовые биржи, регулирование рынка, законодательная система.
Надежды мирового сообщества на преодоление кризиса в значительной мере связаны с азиатскими рынками, при этом Китаю уделяется особое внимание. Так, на фоне общего упадка деловой активности его экономический рост в кризисный 2009 г. составил 8,7%:.
Падение китайского фондового рынка в первый год кризиса было одним из крупнейших в мире, что не могло не сказаться на китайской экономике. Однако последовавший за этим подъем повлиял и на укрепление позиций китайских компаний, и на состояние мирового рынка, оживление которого последовало за ростом китайских биржевых индексов. Уже во втором полугодии 2009 г. объем сделок на Шанхайской фондовой бирже увеличился вдвое против аналогичного периода 2008 г. Наряду с увеличением объемов сделок и повышением индексов Шанхайский фондовый рынок занял в 2009 г. пятое место среди бирж мира по рыночной стоимости акций, которая на конец апреля
2009 г. превысила 13 трлн юаней, а по общему объему сделок с акциями (9,13 трлн юаней) оказался третьим в мире2. Китайский фондовый рынок уже оказывает влияние на мировые индексы.
Так, в феврале 2007 г. падение индексов Шанхайской и Шэньчжэньской бирж на более чем 9% повлекло падение мировых рынков.
Из событий в Китае, повлиявших на мировые фондовые рынки, в том числе и на американский, можно выделить заявления китайского правительства в конце февраля
2010 г. о повышении нормы резервирования средств коммерческих банков в центральном банке на 0,5%: данное сообщение повлекло очередной спад мировых фондовых индексов3.
Китайский фондовый рынок переживал стабильный рост в период с середины до конца 1990-х гг. с увеличением фондового индекса Shanghai Composite практически втрое за 5 лет. Однако в 2001-2005 гг. индекс потерял практически половину своей стоимости (диаграмма 1). Для выхода из кризиса правительство ввело в апреле 2005 г. запрет на новые IPO и выпустило более 200 млрд долл. для конвертации неторгуемых акций в свободно обращающиеся. В 2006 г. запрет был снят, что привело к стремительному росту рынка (таблица 1). В 2007 г. общий объем рыночной капитализации обеих фондовых бирж (Шанхая и Шэньчжэня) достиг практически 140% ВВП, благодаря чему китайский рынок ценных бумаг стал вторым в Азии после Японии, а в мировом масштабе — третьим по капитализации. По объему ежедневных торгов Китайский рынок также является одним из самых активных в мире4. В октябре 2007 г. был достигнут максимум индекса Shanghai Composite — 6124,04. После этого произошел обвал рынка, индекс снизился к
Белова Анна Сергеевна, аспирантка ИДВ РАН. Тел.: 8 (926) 209-24-89.
концу 2008 г. на 65%, что было связано с началом мирового финансового кризиса. Таким образом, рыночная капитализация фондового рынка снизилась до примерно 50% от номинального ВВП на конец 2008 г.5 Политика по стимулированию экономики — интенсивные инвестиции, снижение налогов для стимулирования внутреннего спроса и увеличение кредитов — привела к стабилизации на рынке (остановилось падение). С конца 2008 г. начинается восстановление и рост индекса Shanghai Composite и рынка в целом. Уже в начале февраля 2009 г. Shanghai Composite вырос на 5%, что было связано с началом второго этапа инвестирования правительством в рамках программы стимулирования экономики (4 трлн юаней) и положительными макроэкономическими данными в Китае.
Таблица 1
Динамика развития фондового рынка Китая (млрд юаней)
1992 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008
Капитализация Всего Акции типа «А» Акции типа «В» 104,8 353,1 347,4 1752,9 267,1 435,2 4245,8 3243 3271,4 1213,6
422,4 4152 3181,1 3245,8 1205,6
127,7 93,7 62 255,3 79,9
Рыноч кап-ция Всего Акции типа «А» Акции типа «В» 861 938 5204 8213 14463 13179 10631 93064 45214
1334,5 1230,6 1002,8 9052,6 4441,9
111,8 87,3 60,2 253,8 79,5
Общий оборот 3211,5 3166,5 46055 2671,1
Объем биржевых торгов 416, 662,4 3640,4 2413,1
Выпуск казначейских облигаций 460 381 1510 2411 4015 4884 7042 2313,9 8558,2
Выпуск корпора-тивн. облигаций 683 235 300 255 158 147 2046 505,8 843,5
Составлено по: Чжунго тунцзи чжайяо. 2000. Пекин, 2000. С. 77. — http://www. sse.com.cn/sseportal/en_us/cs/about/factbook/factbookjus2008.pdf; Китайский статистический ежегодник. — http://www.stats.gov.cn, http://www.csrc.gov.cn/n575458/ n4001948/n4004898/n10655314/n10655604.files/n10655801.pdf
Диаграмма 1
Динамика индекса Shanghai Composite (15.09.2000-10.06.2010)
r\|rvJ<"Nr\jrN|rsjrS| rsJ UDOIH'tcOHrolN
ГМ rsi ГЧ| гм
r\j rsj (N i rsj LO
N IN ГМ
Составлено по данным Шанхайской фондовой биржи (http://www.sse.com.cn)
В ноябре 2009 г. международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service пересмотрело прогноз по рейтингу Китая со "стабильного" на "позитивный"6. Такое ре-
шение было принято с учетом финансовой устойчивости страны, а также относительно стабильных макроэкономических показателей Китая в условиях мирового кризиса. Таким образом, его фондовый рынок становится все более перспективным, оказывая влияние и на китайскую, и на мировую экономику. В свете этого особое внимание привлекает система регулирования китайского фондового рынка как важная составляющая его динамичного развития.
Функционирование фондового рынка в Китае сопровождалось созданием и развитием законодательной базы в этой сфере. Ввиду их молодости правила и нормы китайского рынка ценных бумаг образуют сложную и запутанную систему регулирования. По мере развития правовой базы происходит постепенное открытие рынка для иностранных инвесторов и облегчение их доступа на китайский рынок капитала.
Характерная черта регулирования фондового рынка Китая — поступательность принятия законодательных актов, положений и постановлений. Прежде чем правовые документы вступали в силу, принимались временные инструкции, нормативные акты, нормы, методические указания. Так проверялась эффективность того или иного регулирующего документа.
Акции
Рынок акций в Китае преобладает над рынком облигаций и других ценных бумаг. На акции приходится до 80% биржевого оборота. С 1990 г. на бирже стали обращаться акции типа «А», номинированные в национальной валюте — юанях. Иностранные инвесторы получили доступ к ним только в 2002 г. — до того акции типа «А» могли приобретать только резиденты. Операции с акциями типа «А» доминируют на фондовых биржах Китая. Так, к концу ноября 2009 г. уже 1693 компаний выпускало акции, из которых 1586 компа -нии выпустили акции типа «А»7 (т.е. более 93%). Акции типа «А» по большей части принадлежат физическим лицам и лишь небольшое количество — китайским организациям.
Акции типа «В» начали выпускаться с 1992 г. Изначально они предназначались для иностранных инвесторов, покупка их гражданами КНР не допускалась. В 2001 г. доступ отечественных инвесторов к этим акциям был открыт. Акции типа «В» также носят название «специальные юаневые акции», с номиналом в юанях, но продаются за иностранную валюту (на Шанхайской фондовой бирже — за ам. доллары, на Шэнь-чжэньской — за гонконгские доллары) при посредничестве китайских и иностранных брокеров. Благодаря открытию доступа национальных инвесторов к рынку акций типа «В» торговые обороты этих акций увеличились, но они по-прежнему не сопоставимы с объемами рынка акций типа «А». Акции типа «А» и «В» одной и той же компании могут существенно отличаться по стоимости — рыночная стоимость акций типа «В» составляет примерно 10% от стоимости акций типа «А».
Иностранные инвесторы могут осуществлять портфельные инвестиции в Китай не только через акции типа «В», но и приобретая акции типа «Н» и «№>. Акции типа «Н» номинируются в гонконгских долларах, размещение и торговля ими происходят на Гонконгской фондовой бирже. Эти акции предназначены только для нерезидентов. Первый выпуск был осуществлен в 1993 г. Количество китайских компаний, выпускающих акции типа «Н» увеличилось с 9 в 1993 г., до 157 в июне 2009 г.8
На Гонконгской фондовой бирже также обращаются «красные фишки» — акции гонконгских компаний, которые частично или полностью принадлежат китайским компаниям. Сейчас на этой бирже доступны акции типа «Н» более чем 90 китайских компаний и «красные фишки» — более 70 компаний. В 2007 г. китайское правительство открыло доступ к акциям типа «Н» жителям Китая, что значительно увеличило спрос на них.
Выделяются также акции типов «№», «Ь», «8», которые размещаются и обращаются соответственно на Нью-Йоркской, Лондонской и Сингапурской фондовых биржах — в основном в форме депозитарных расписок.
Важная отличительная черта китайского рынка акций — его деление на две группы: нерыночные (неторгуемые) акции, составляющие большинство, и рыночные (торгуемые). Свободно обращаются только рыночные акции. В 2007 г. капитализация рыночных акций составила лишь около 28% общей капитализации акций (табл.1). В Китае выпускаются обыкновенные акции, выпуск привилегированных акций и опционов не предусмотрен.
До 80% нерыночных акций принадлежит государству, остальные — юридическим лицам и работникам предприятий.
С 2005 г. началась реформа фондового рынка, предусматривающая выпуск не-торгуемых акций в биржевой оборот. К концу 2006 г. 1269 компаний, зарегистрированных на фондовой бирже (стоимость акций которых составляла 97% капитализации фондового рынка), были вовлечены в процесс трансформации неторгуемых акций.
Облигации
Рынок облигаций по значимости для экономического роста страны играет не менее важную роль, чем рынок акций. Главная его особенность — в том, что практически вся задолженность по ценным бумагам представляет собой задолженность государства. Рынок долговых инструментов представлен двум
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.