ГРАЖДАНСКОЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО О ЦЕННЫХ БУМАГАХ НУЖДАЕТСЯ В УНИВЕРСАЛИЗАЦИИ: ОПЫТ РОССИИ И ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАН
АБДУЛКАДЫРОВ Сергей Салимович,
кандидат юридических наук, научный сотрудник Российской академии юридических наук. E-mail: vduel@mail.ru
Краткая аннотация: автор статьи в процессе исследования института о ценных бумагах и их законодательного обеспечения в стране и за рубежом приходит к выводу о том, что Гражданский кодекс нуждается в дополнении вида ценных бумаг с учетом опыта зарубежных стран.
The author of the Research Institute of securities and their legislative support at home and abroad finds that the civil code still valid types of securities based on the experience of foreign countries.
Ключевые слова: Гражданский кодекс; ценные бумаги; зарубежное законодательство; проектные и иные облигации.
The civil code; securities; foreign legislation; project and other bonds.
В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг в России и за рубежом является государство. В этой связи современная политика государства направлена на укрепление финансовой дисциплины в деятельности коммерческих банков, в том числе и в сфере, связанной с обращением ценных бумаг.
Как отмечают специалисты-экономисты , меры «количественного смягчения» в США и Евросоюзе пока не привели к достижению основной цели - росту деловой активности населения, в том числе связанных с повышением эффективности операций с ценными бумагами. При этом в условиях глобализации мировой экономики политика «количественного смягчения» ФРС, ЕЦБ и Банка Англии стали фактором серьезных изменений в экономике развивающихся стран, в частности, БРИКС. Неудиви-
2
тельно, что экономисты высказывают суждение о том, что формирование стратегии коммерческих банков в России возможно лишь при расширении операций с ценными бумагами как для банков, так и для клиентов. Помимо ука-
1 Почтарев Н.Е Влияние политики «количественного смягчения» в США и Евросоюзе на экономическое развитие стран БРИКС: Автореф. дисс. ... на соиск. экон. наук. М., 2015. 20 с.
2 Зубкова С.В. Формирование стратегии развития универсального коммерческого банка в России: Автореф. дисс. . на соиск.
экон. наук. М., 2013. 26 с.
занных универсальных механизмов банкам необходимо расширить собственные инвестиционные операции и финансовые услуги для клиентов. Все указанное возможно лишь при изменении действующего законодательства о ценных бумагах, о чем настаивают ученые и юристы банковской практики3.
Действительно, во всём мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики.
В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг (так, в США в конце 80-х годов коммерческие банки были держателями рыночных ценных бумаг федерального правительства на сумму примерно 200 млрд. долл., что составляет около 10% общего объёма выпущенных в обращение бумаг). Ещё более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит большое количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое ими как держателями. Государственные ценные бумаги принято де-
3 Курбатов А.Я. Операции с ценными бумагами в банковской деятельности // Московский юрист. 2012. № 2. С. 83-90.
лить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.
В российском гражданском законода-
1
тельстве закреплены следующие виды ценных бумаг: акция; банковская сберегательная книжка на предъявителя; вексель; депозитный сертификат; закладная; инвестиционный пай; ипотечный сертификат участия; коносамент; облигация; опцион эмитента; простое складское свидетельство; двойное складское свидетельство и обе его части - складское свидетельство и варрант; приватизационные ценные бумаги; российская депозитарная расписка; сберегательный сертификат; чек.
Следовательно, отсутствие законодательного обеспечения иных ценных бумаг не отвечает требованиям мировых стандартов, что влияет на развитие инвестиций, их охраны и защиты. Особенно указанное проявляется в правовом регулировании, например, проектных облигаций2.
В то же время на доктринальном уровне ученые-экономисты, финансисты и юристы - доказывают необходимость закрепления проектных и иных ценных бумаг в Гражданском кодексе. Так, Ж.В. Коршунова совершенно справедливо отмечает, что в законодательстве Российской Федерации отсутствует четкое определение понятий «государственная облигация», «муниципальная облигация». Об этом мы писали, анализируя европейский опыт обращения ценных бу-
4 5
маг в России , стран СНГ и Таможенного союза .
1 Гражданский кодекс Российской Федерации (ч. 1). Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ, гл. 7 // СПС «Консультант-плюс» (Дата обращения: 10 апреля 2015 г.).
2 Абдулкадыров С.С. Понятие, содержание и сущность проектных облигаций в России и за рубежом // Международное публичное и частное право. 2014. № 4. С. 23-26.
3 Коршунова Ж.В. Облигации как вид ценных бумаг по законодательству Российской Федерации: Автореф. дисс. ... на соиск. канд. юрид. наук. СПб., 2008.
4 Абдулкадыров С.С. Европейский опыт обращения ценных бумаг в России и о единстве судебной практики // Российский судья. 2013. № 8. С. 46-48.
5 Абдулкадыров С.С. Перспективы оборота производных и дол-
говых ценных бумаг в России и на территории стран Таможенного союза (Сравнительно-правовой анализ) // Международное публичное и частное право. 2013. № 4. С. 2-7.
Несомненно, вступление России в ВТО6 и первые судебные споры, связанные с инвестициями в различные сферы экономики, где в качестве обеспечения выступают ценные бумаги, в том числе и проектные облигации, подвигают российское гражданское законодательство на его совершенствование и дальнейшее закрепления понятия, содержания видов облигаций. В России более чем достаточно исторического опыта обеспечения, например, бессрочных облигаций, - аналога проектных облигаций, выпуск которых был широко распространен в Российской империи, что дает возможность их включения в законодательство РФ.
В мировой практике облигации делятся на проектные облигации (project bonds), облигации, обеспеченные поступлениями (revenue bonds), и облигации с общим обязательством (general obligations bonds). Это деление зависит главным образом от того, кто является эмитентом (частная компания или публичное образование), а также от обеспечения по облигациям и вытекающих из этого особенностей.
Так, например, понятие проектных облигаций в гражданском законодательстве возможно определить, как ценные бумаги, выпускаемые частной проектной компанией, которой принадлежит объект инфраструктуры (строящийся или уже построенный), и выплаты по которым осуществляются за счет поступлений от эксплуатации объекта инфраструктуры, и чьи эмиссионные документы содержат ковенанты, позволяющие владельцам облигаций (и их представителям) контролировать обстоятельства, которые существенно влияют на денежный поток финансируемого инфраструктурного проекта.
Проектная компания контролируется спонсором - лицом, инициирующим строительство и эксплуатацию объекта инфраструктуры. Проектной компании принадлежат права требования по договорам об эксплуатации принадлежащего ей объекта инфраструктуры, которые ею предоставляются в качестве одного из обеспечения обязательств по привлеченному займу, в том числе по выпущенным проектным облига-
6 Протокол о присоединении Российской Федерации к Марракеш-скому соглашению об учреждении Всемирной торговой организации от 15 апреля 1994 г. подписан в Женеве 16 декабря 2011 г. Полноправным членом ВТО Россия стала 22 августа 2012 г. // СПС «Консультант-плюс» (Дата обращения: 26 апреля 2014 г.).
циям. Проектная компания контролирует ход работ по строительству подрядчиком объекта инфраструктуры и после ввода объекта в эксплуатацию управляет им. Сбор платежей за эксплуатацию (за счет которых происходит исполнение обязательств по проектным облигациям) с конечных пользователей объекта инфраструктуры осуществляют операторы объекта, которые назначаются проектной компанией. Владельцы проектных облигаций имеют возможность контролировать деятельность проектной компании путем предоставления представителю владельцев облигаций права на получение от проектной компании и операторов любой информации касательно эксплуатации объекта инфраструктуры. Кроме того, представитель владельцев облигаций может быть избран в качестве члена совета директоров проектной компании для того, чтобы иметь возможность контролировать избрание единоличного исполнительного органа проектной компании.
Проектная компания создается в рамках как сугубо частных проектов, так и проектов частно-государственного партнерства. В последнем случае проектная компания, как правило, выступает концессионером по концессионному соглашению с государством (концедентом).
Государство часто участвует в тех проектах, где требуется долгосрочное строительство капиталоемкого инфраструктурного объекта, имеющего важное социальное значение, или в проектах, в которых вид инфраструктурного объекта является новым. При этом государство обычно принимает на себя лишь часть кредитных рисков в отношении инфраструктурного объекта путем оказания мер государственной поддержки. Кредитное качество мер государственной поддержки зависит от таких характеристик, как условия исполнения (например, необходимо ли получить дополнительное одобрение на расходы из бюджета для выплат по государственной гарантии; необходимо ли для выплат по государственной гарантии наступление факта неплатежа по облигациям или достаточно предварительного уведомления о недостаточности средств для выплат по облигациям); очередность исполнения по государственной гарант
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.