I- со <
V о; О X
0 н
1 О О ^
В. А. Кунин,
профессор кафедры «Финансы и кредит» Санкт-Петербургской академии управления и экономики, кандидат технических наук
Инновационные методы оценки эффективности управления
предпринимательскими рисками
современном риск-менеджменте под риском понимают возможность потери предприятием части своих активов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления предпринимательской деятельности. Это определение риска охватывает всю совокупность рисков предпринимательской деятельности предприятия и может служить базой для систематизации рисков и управления ими.
УДК 658.114.3-005
Характерной чертой развития современного общества является глобализация, которая носит всеобъемлющий характер и распространяется на все сферы человеческой деятельности. Глобализация представляет собой процесс нарастания взаимозависимости, взаимопроникновения и взаимообусловленности самых разнообразных компонентов мирового сообщества.
Среди всех тенденций глобализации (экономических, политических, культурных и др.) наиболее ярко выраженным является экономическое направление. Одна из основных характеристик глобализации экономики состоит в ужесточении конкурентной борьбы, повышении требований к «масштабу» капитала предприятий и к темпам его роста для каждой из сфер бизнеса. Вследствие этого повышаются риски предпринимательской деятельности и все более тяжелыми становятся их последствия.
Одним из важнейших элементов успешного стратегического развития предприятия является реализация инновационных проектов, направленных на внедрение новых производственных технологий, повышение качества и расширение ассортимента выпускаемой продукции или предоставляемых услуг Соответственно возрастает и конкурентоспособность предприятия. Однако инновации, как все новое, сопряжены с повышенными рисками и требуют профессионального управления.
Сегодня мы имеем все основания говорить о риск-менеджменте как о вполне сложившемся новом виде управленческой деятельности. Качество риск-менеджмента рассматривается как один из важнейших компонентов корпоративного управления, оказывающий непосредственное влияние на рыночную стоимость предприятия. Об актуальности и востребованности риск-менеджмента свидетельствует учреждение и активная деятельность международных организаций риск-менеджеров, таких как GARP (Global Association of Risk Professionals — Глобальная ассоциация профессионалов по управлению рисками) и PRMIA (Professional Risk Managers International Association —Международная профессиональная ассоциация риск-менеджеров).
В международной практике управления широко используются такие показатели измерения рисков, как VAR (Value-at-Risk) и RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital). В течение последних трех десятилетий бурное развитие риск-менеджмента происходило преимущественно на Западе, и прежде всего в США. Поэтому основные оценки в области управления финансами осуществляются по финансовым инструментам, котируемым на фондовом рынке, а методология риск-менеджмента разрабатывалась применительно к оценке рисков финансовых институтов. В то же время методы оценки рисков и их влияния на деятельность производственных предприятий, торговых компаний и фирм сферы услуг не получили должного развития.
В то же время современные процессы глобализации экономики и ужесточения конкуренции обусловливают повышение рисков предпринимательской деятельности предприятий и усиление их негативного влияния на показатели эффективности деятельности компаний. В связи с этим не вызывает сомнений необходимость разработки методов предупреждения и нейтрализации предпринимательских рисков, методов измерения их величин и разработки общей методологии управления рисками.
Анализ и систематизация критериев оценки предпринимательских рисков
Особенностью современного риск-менеджмента является отсутствие единого критериального подхода к оценке предпринимательских рисков, проявляющееся в использовании на практике различных мер рисков. Существующие методы оценки рисков ориентированы, в основном, на оценку рисков финансового инвестирования и банковской деятельности. В настоящее время не существует эффективного подхода, обеспечивающего комплексную оценку предпринимательских рисков на уровне предприятия. Даже в таком фундаментальном труде, как «Энциклопедия финансового риск-менеджмента», по существу, охватывающем все основные разработки в данной области, отмечается, что «предприятия промышленности, торговли и сферы услуг (за исключением финансовых) подвержены специфическим рискам, обусловленным их отраслевой принадлежностью и особенностями производственного процесса» [1]. Но в рамках финансового риск-менеджмента эти риски даже не рассматриваются.
Риск представляет собой сложное явление, которое характеризуется вероятностью реализации и величиной финансовых потерь при реализации риска. Такое понимание риска достаточно прочно устоялось в практике риск-менеджмента, однако существующие подходы к оценке величины риска весьма различны. Мы предлагаем систематизировать известные показатели риска и условно разбить их на 8 групп.
К первой группе целесообразно отнести показатели, основанные на оценке, с заданной вероятностью максимального или иного уровня финансовых потерь в пределах определенного временного горизонта. Целесообразно выделить три подгруппы таких показателей. К первой подгруппе следует отнести показатели VaR и CVaR [1]. Первый из них характеризует максимальный уровень финансовых потерь от владения инвестиционным портфелем. Показатель ожидаемого уровня потерь CVaR, оценивает потери, выходящие за пределы VaR, и определяется как условное математическое ожидание превысивших его потерь. В определенном смысле эти показатели являются интегральными, поскольку учитывают и вероятность реализации риска (например, для показателя VaR, его значение зависит от вероятности снижения за временной горизонт котируемой цены портфеля финансовых инвестиций) и величину финансовых потерь (например, для критерия VaR значением показателя является максимальный уровень финансовых потерь, которые с заданной вероятностью за период времени, соответствующий временному горизонту, может понести инвестор, владеющий данным портфелем финансовых инвестиций).
Ко второй подгруппе целесообразно отнести показатели кредитного риска, характеризующие тот или иной уровень финансовых потерь вследствие его реализации. Такими показателями являются:
• ожидаемые потери вследствие кредитного риска;
• наибольшие потери вследствие кредитного риска;
• непредвиденные потери вследствие кредитного
риска, или кредитный VaR, определяемый как разность наибольших и ожидаемых потерь.
К третьей подгруппе целесообразно отнести показатели операционного риска, характеризующие риск прямых или косвенных убытков в результате неверного построения бизнес-процессов, неэффективности
процедур внутреннего контроля, несанкционированных действий персонала или внешнего воздействия. Такими показателями являются:
• ожидаемый убыток, трактуемый как размер операционных потерь, которые могут произойти в ходе нормального функционирования бизнеса;
• непредвиденные потери или операционный УаБ, представляющие собой разность между максимальным убытком при заданной степени достоверности и ожидаемым убытком;
• катастрофические потери, отражающие убытки вследствие катастрофических событий;
• индекс профиля риска, характеризующий соотношение между непредвиденными и ожидаемыми потерями в организации по сравнению со среднеотраслевыми показателями (среднеотраслевое значение индекса профиля риска равно 1).
Ко второй группе можно отнести показатели, характеризующие те или иные статистические характеристики доходности или функции этих характеристик [1]:
• дисперсия (стандартное отклонение) доходности портфеля;
• полудисперсия доходности, учитывающая разброс только тех значений доходности, которые уступают по величине среднему;
• нижний частный момент порядка п, учитывающий разброс только тех значений доходности, которые уступают среднему значению (при п = 2 нижний частный момент совпадает с полудисперсией);
• среднее абсолютное отклонение доходности портфеля от среднего значения;
• модифицированный коэффициент Джини, характеризующий среднее абсолютное отклонение доход-ностей портфеля по отношению друг к другу.
В третью группу входят показатели, основанные на оценке уровня риска, не конкретизирующие величину финансовых потерь, а лишь характеризующие уровень риска в градационных терминах «высокий», «средний» и «низкий». Таким показателем является Р-коэффициент [2], характеризующий уровень риска, связанный с владением данной акцией, по отношению к риску рынка в целом. К этой группе примыкают вспомогательные показатели, основанные на оценке уровня недооценки или переоценки рынком акций, характеризующихся уровнем систематического риска р. Таким показателем является а-коэффициент [1], определяемый разностью реальной и расчетной справедливой доходности акции, соответствующей «линии надежности рынка».
К четвертой группе следует отнести показатели риска производных финансовых инструментов, характеризующие чувствительность стоимости данного финансового инструмента либо показателя риска к изменению какого-либо фактора [1]. Показатели этой группы можно разделить на четыре подгруппы. К первой подгруппе целесообразно отнести показатели риска, характеризующие чувствительность стоимости производного финансового инструмента к изменению стоимости базисного актива (Д-коэф-фициент), или к волатильности стоимости базисного актива (вега-коэффициент), или к изменению срока, оставшегося до исполнения финансового инструмента (8-коэффициент), или к изменению процентной ставки (р-коэффициент для процентных опционов), или к изменению величины дивидендов для опционов на акции или уровня валютной процентной ставки для валютных опционов (^-коэффициент). К этой подгруппе примыкают вспомогательные показатели,
I- со <
V к
о х
0 н
1 О О „
I- со
S sí <
V о;
О X
0 н
1 О О ^
основанные на оценке чувствительности того или иного показат
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.