Экономические обзоры
Д.Р. БУЛАВИНА, А.Ю. ДАВЫДОВ
ИНОСТРАННЫЙ КАПИТАЛ В АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
Американская экономика переживает тяжёлые времена. Банкротство крупнейшего инвестиционного банка «Леман бразерс», масштабное обесценение ведущих корпоративных ценных бумаг, падение фондовых индексов до самых низких за последние десятилетия уровней - всё это позволяет говорить о серьёзном экономическом спаде и об уменьшении показателей валового продукта.
Во времена администрации Дж. Буша-младшего американское государство и бизнес явно жили не по средствам, надувая долговые пузыри и привлекая дешёвые деньги из всей глобальной экономики. Поток этих денег шёл в основном в сектор услуг, доминирующее место в котором традиционно занимает продажа недвижимости. Многие граждане США впали в настоящую кредитную эйфорию, набрав по 5-6 кредитов и начав скупать дорожающие дома и квартиры. Цены на недвижимость до 2007 г. росли, окупая кредиты. В 2006 г. общий объём заимствований домашних хозяйств достиг 1,2 трлн. долларов1.
Рост государственных расходов, обусловленный различными причинами, стимулировал увеличение бюджетного дефицита. В 2009 фин. г. США ожидает рекордный дефицит федерального бюджета, который достигнет 482 млрд. долл. (3,3% ВВП). Это на 93 млрд. долл. больше дефицита 2008 фин. года.
Кризис американского финансового рынка может заметно осложнить финансирование инвестиций в американскую экономику. Деньги, вложенные в финансовые операции с высокими рисками, оказались неликвидными. Как показывают итоги 2008 г., убытки понесли многие американские коммерческие банки, инвестиционные и страховые компании.
Совершенно очевидно, что в ближайшие годы потребности американской экономики в заимствованиях будут расти. Перед новой администрацией США будет стоять сложная задача: как привлечь в страну иностранный капитал в условиях растущих макроэкономических рисков и падения инвестиционной привлекательности национальной экономики?
Почему Америка нуждается во внешних займах?
Соотношение сбережений и потребления в национальном доходе является традиционно непростой проблемой для американской экономики. Во второй половине XX века доля сбережений в ВВП, изменяясь в зависимости от фаз
БУЛАВИНА Джемма Рудольфовна - эксперт-аналитик Координационного аналитического центра АПК; ДАВЫДОВ Андрей Юрьевич - кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник ИСКРАН. Copyright © 2009.
1 Economic Report of the President 2008, Table B-74.
долгосрочного и среднесрочного циклов, в целом испытывала понижательную тенденцию. В годы устойчивого экономического подъёма эта доля в ВВП обычно повышается: за период 1993-2000 гг. в США она выросла с 15,6 до 18,4%. Однако уже в последующие годы наметилась тенденция снижения этого показателя. В 2004 г. доля сбережений в ВВП уменьшилась до 13,1%. Значительная часть этого снижения была вызвана уменьшением сбережений федерального правительства, поскольку замедление темпов экономического роста в начале столетия вызвало снижение доходов населения, корпораций, государства. Рост бюджетных расходов на военно-политические нужды также отрицательно влиял на динамику нормы государственных сбережений.
В 2006-2007 гг. доля сбережений в ВВП немного выросла. Однако в 2008 г. она вновь упала до 14%. Для сравнения отметим, что эта доля в ВВП Японии составляла в 2007 г. 23%; в странах еврозоны соответствующий показатель равен 21,8% .
Рис.1. Отношение валовых сбережений к ВВП США, %
25 -20 -15 -10 -
5
0
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Рассчитано по: Economic Report of the President 2008, Table B-1; B-32 Statistical Abstract of the US 2008, p. 432.
Ещё более тревожной является тенденция снижения нормы частных сбережений (доля чистых частных сбережений в располагаемом частном доходе). В 1992 г. этот показатель находился на уровне 5,6%, в 1998 г. он сократился до 4,7%, а в 2004 г. - до 2%. В 2005-2006 гг. показатель уменьшился до отрицательных величин (-0,4 и -1,2% соответственно). В экономическом докладе президента 2007 г. в этой связи отмечается следующее: «Потребительские расходы продолжали расти на протяжении четырёх кварталов 2006 г. (увеличившись на 3,7% в реальном выражении), опережая уже в течение 15 лет рост располагаемого дохода. Несколько факторов помогали поддерживать рост расходов, и в результате тянули сбережения вниз. Эти факторы включают: рост стоимости энергии (в течение трёх кварталов), увеличение богатства и снижение темпов безработицы. В результате норма частных сбережений упала до отрицательного уровня в один процент в годовом исчислении, достигнув самого низкого уровня после Второй мировой войны»3.
2 Рассчитано по: International Financial Statistics, May 2008, pp. 446, 626.
3 Economic Report of the President 2007, p. 24.
20,9 19,6 18,4
----- 18,6 ---*—■— \ 13,7
16,8 13,5
Серьёзной проблемой для американской экономики в последнее десятилетие стало значительное увеличение активов по сравнению с доходами. Цены на недвижимость и стоимость земли до 2007 г. в целом росли быстрее, чем доходы американцев, а стоимость ценных бумаг с 2001 по 2007 г. существенно возросла и, похоже, в 2008 г. достигла пиковых величин. Кроме того, при более низких процентных ставках по сравнению с периодом 1990-х годов возросла стоимость облигаций. Такое увеличение богатства должно было повлиять на домохозяйства и стимулировать увеличение расходов из текущих доходов, то есть ещё больше сократить норму сбережений. Домохозяйства, расходы которых превышали их доходы, стали не ликвидировать свои активы, а предпочли заимствовать ещё больше средств. С целью стимулирования внутреннего спроса домовладельцы нередко имеют возможность заимствовать средства без каких-либо залоговых гарантий. В 2003-2007 гг. американские банки выдавали кредиты всё менее надёжным заёмщикам, но зато под более высокие процентные ставки. В настоящее время Соединённые Штаты имеют самое высокое в мире отношение потребительской задолженности к величине доходов. Этому способствовала и активизация финансовых рынков, которая стимулировала создание новых финансовых инструментов. Соединённые Штаты стали центром финансовых инноваций, активно привлекающим инвестиции всей глобальной экономики.
Банки, выдавая кредиты, выпускали под них ипотечные ценные бумаги и продавали их отечественным и зарубежным инвесторам. Обилие денег в глобальной экономике и высокие ставки для нестандартных заёмщиков сделали эти ценные бумаги востребованными.
Однако ёмкость американского рынка капиталов оказалась далеко не безграничной. Уже в 2007 г. стало наблюдаться перенакопление инвестиций в капитальном секторе американской экономики. В условиях постоянно растущего спроса на инвестиции перенакопление капиталов ускорялось дополнительными обстоятельствами. В их числе: спекуляции; снижение спроса; изменение реального процента по кредитам вследствие увеличения спроса на заёмные средства и монетарной политики; завышение активов американских корпораций. Все эти факторы способствовали в конечном счёте перенакоплению в капитальном секторе американской экономики. Спрос на инвестиции в начале 2007 г. сначала резко вырос, а затем стал резко сокращаться. Цены на жильё упали, среди заёмщиков начались дефолты, вызвавшие убытки инвесторов. В 2007-2008 гг. это привело к банкротству компаний и банков, занимавшихся нестандартными кредитами.
Ход среднесрочного и долгосрочного цикла хозяйственной конъюнктуры подробно описан в экономической литературе. В фазе экономического подъёма повышение нормы прибыли активизирует внутренние и иностранные инвестиции в экономику, «разогревает» фондовый рынок. Повышение спроса стимулирует удорожание рабочей силы, материалов и полуфабрикатов, кредитов и ценных бумаг. Рост издержек производства постепенно ограничивает прибыль и подготавливает сокращение инвестиций. Темпы роста экономики замедляются, может произойти спад производства. Снижение прибылей в фазе спада снижает спрос на ресурсы, создавая предпосылки для экономического подъёма.
Применительно к длинноволновому циклу можно говорить о таком же экономическом механизме, который существует в традиционном экономическом цикле.
«Новая экономика» позволила существенно повысить производительность в базовых отраслях, однако её интеграция в традиционные сферы деятельности идёт достаточно медленно.
Факторы, определяющие динамику циклических колебаний, тесно связаны с научно-техническим прогрессом и сменой технологических укладов производства. Новые технологии позволяют корпорациям снизить издержки и повысить прибыль. По мере распространения инноваций, норма прибыли начинает снижаться. Снижение прибыли стимулирует производителей внедрять новые эффективные технологии, что в конечном счёте стимулирует экономический рост. Можно предположить, что в 2008 г. экономика США достигла пика своего роста, за которым неизбежно должна последовать коррекция.
Если бы Соединённые Штаты были замкнутой экономической системой, недостаток внутренних инвестиций в 2004-2007 гг. мог бы привести к долговременному снижению экономической активности. Однако в глобальной экономике временно свободные «горячие деньги» всегда будут искать наиболее безопасного и предсказуемого приложения. Таким местом в обозримой перспективе, несмотря на финансовый кризис 2007-2008 гг., скорее всего окажутся именно Соединённые Штаты. Таким образом, внешние факторы могут заметно ослабить негативное развитие внутренней конъюнктуры в США.
Современное положение иностранного капитала в США
По расчетам Бюро экономического анализа общая стоимость иностранных активов в американской экономике в 2006 г. оценивалась в 16,3 трлн. долл. (табл. 1). Самая большая доля в активах принадлежала компаниям, банкам, другим институциональным инвесторам - более 12,34 трлн. долл. или 75,8% всех иностранных активов. Активы иностранных государств составили 2,77 трлн. долл. (17,0%). Ещё 1,18 трлн. долл. (7,2%) пришёлся на бурно развивающийся в последние годы рынок производных финансовых инструментов. Из 12,34 трлн. долл. негосударственных активов на первом месте задолженно
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.