Инструменты срочного рынка и управление финансовыми рисками
Уровень рисков растет
Уровень рискованности операций на российском финансовом рынке растет. При этом отдельные составляющие рыночных рисков могут иметь разнонаправленное движение. К основным макроэкономическим факторам, определяющим меняющийся профиль финансовых рисков, относятся: стабильность валютного рынка, вовлеченность рыночных агентов в операции с ценными бумагами, уровень и степень волатильнос-ти процентных ставок. В последние годы все более серьезное влияние на рыночные риски оказывает последовательная либерализация валютного регулирования. Глобализация финансовых рынков и связанная с нею возможность крупномасштабной миграции капиталов увеличивают уязвимость вовлеченных в эти процессы участников и неизбежно ведут к росту рыночных рисков.
Указанные процессы уже привели к определенному изменению профиля финансовых рисков. Регулярный мониторинг ЦБ РФ позволяет проанализировать динамику рыночных рисков российских кредитных организаций.
По данным Банка России, величина рыночного риска банковского сектора (по кредитным организациям, рассчитывающим величину рыночного риска) увеличилась за 2006 г. на 46,5% - до 543,8 млрд рублей. Основной причиной этого послужил значительный рост торговых вложений банков в ценные бумаги. Так, торговый портфель по данным баланса увеличился в 2006 г. на 55,1% по сравнению с 39,7% в 2005 г. Соотношение величины рыночного риска с капиталом банков, рассчитывающих этот риск, возросло с 33,6 до 45,1%.
Нужно отметить, что в 2006 г. сократилось количество кредитных организаций, рассчитывающих величину рыночного риска в соответствии с требованиями Положения Банка России от 24.09.1999 г. № 89-П
Рис. 1. Динамика структуры рыночного риска банковского сектора, %
Источник. «Обзор банковского сектора Российской Федерации. Аналитические показатели». ЦБ РФ, Департамент банковского регулирования и надзора.
К.С. ЧЕКМАРЕВ,
ведущий специалист Департамента анализа и контроля банковских рисков, АБ «Газпромбанк» (ЗАО)
«О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков». Доля этих кредитных организаций в активах банковского сектора сократилась с 91,6% до 67,4%.
Особенностью последних трех лет остается невысокий удельный вес рыночного риска в совокупной величине рисков банковского сектора - менее 4,9%. За последние годы эта величина практически не изменилась, а, например, на начало 2001 г. удельный вес рыночного риска превышал 8%.
По данным Банка России, на начало 2007 г. валютный риск при расчете достаточного капитала учитывает 617 кредитных организаций (на которые приходится 61,6% активов банковского сектора), фондовый риск - 185 банков (доля в активах 37%), процентный риск - 305 банков (доля в активах 46%). Число банков, работающих на всех сегментах рынка и, соответственно, обязанных включать в расчет все три вида рисков, остается относительно небольшим - 115, однако их доля в совокупных активах превышает одну треть, что позволяет считать эту выборку достаточно представительной для оценки рискованности всего банковского сектора России.
В структуре рыночного риска, рассчитываемого кредитными организациями, по-прежнему преобладает фондовый риск: его доля возросла с 42,9% в 2005 г. до 45,2% в 2006 г. Доля процентного риска составила 42,9% по сравнению с 39,8% в 2005 г. Удельный вес валютного риска сократился за 2006 г. с 17,3% до 11,9% при неизменной величине его абсолютного значения (рис. 1).
На динамику рыночных рисков значительное влияние оказало расширение деятельности кредитных организаций на срочных рынках. Так, по данным ЦБ РФ, объем требований по поставке ценных бумаг по срочным сделкам вырос за 2006 г. почти в 4,1 раза, обязательств - в 1,9 раза. В процентах к совокупному банковскому капиталу в 2006 г. фондовый риск составил 20,4%, процентный риск - 19,3%, валютный риск - 5,3% (рис. 2).
Бум на рубеже веков
Усиление рискованности экономической деятельности и изменение профиля основных рыночных рисков требуют от банков адекватных эффективных мер. Поэтому все более востребованным становится управление рисками посредством операций на рынке производных инструментов. В зарубежной практике операции с производными инструментами рассматриваются как один из наиболее эффективных методов управления рисками.
Главной предпосылкой бурного развития зарубежных рынков производных инструментов служат общие для экономик большинства развитых стран процессы либерализации, отказ от политики жесткого регулирования. Это неизбежно повлекло за собой резко возросшую нестабильность мировых финансовых рынков, что, в свою очередь, предопределило необходимость поиска новых методов управления возникающими из такой нестабильности финансовыми рисками.
Хеджирование как один из наиболее эффективных методов стало возможным благодаря развитию рынка производных инструментов, основной бум которого пришелся за рубежом на конец XX в. К 1998 г. номинальная стоимость биржевых деривативных контрактов возросла по сравнению с 1987 г. почти в 19 раз, внебиржевых контрактов - в 60 раз. По данным Банка международных расчетов, с 1998 г. объем зарубежного биржевого рынка производных инструментов увеличился более чем в 5 раз (до 70,8 трлн долл.), внебиржевого рынка - более чем в 4 раза (до 338,7 трлн долл.). Таким образом, общий его объем к началу 2007 г. составил 409,5 трлн долл.
Мировой рынок производных инструментов: три стадии развития
Можно выделить три основные стадии в развитии глобального рынка производных продуктов.
I стадия - начало 80-х гг. XX в. Характерной особенностью этого периода выступают высокие темпы разработки и внедрения инноваций применительно к производным инструментам. Главные черты стадии следующие.
1. Диапазон деривативных продуктов был ограничен простыми инструментами, выполненными в основных валютах.
2. Деривативные инструменты использовались в основном для хеджирования процентных рисков и валютных рисков, поскольку в этот период процентные ставки оставались высокими, ставки и курс отличались значительной волатильностью.
3. В роли дилеров на рынке в основном выступали инвестиционные и коммерческие банки. По современным меркам, используемые в этот период модели ценообразования и хеджирования были примитивными. Торговая деятельность дилеров структурировалась как самостоятельный вид деятельности.
4. Уровень маржи по операциям был высоким.
5. Существовал ограниченный надзор за деятельностью банков и дилеров на рынке деривативов.
II стадия - конец 80-х - начало 90-х гг. Характерная особенность этого периода - высокий рост объемов рынка деривативов и превращение операций с ними в особый вид коммерческой деятельности. Главные черты стадии следующие.
Рис. 2. Динамика отношений рыночных рисков к совокупному банковскому капиталу, %
у*-"
-
и-"-
■ ги ы I м
:н:р ■ Пртшпш рл1
1.ИЛН фмимп сн:F
Источник. «Обзор банковского сектора Российской Федерации. Аналитические показатели». ЦБ РФ, Департамент банковского регулирования и надзора.
1. Деривативные технологии получили распространение в нескольких разных направлениях:
• развивались более сложные структурированные продукты, включая необщепринятые продукты и экзотические опционы;
• деривативные технологии стали применяться к более широкому перечню активов (главным образом, к акциям и нефтяным и энергетическим продуктам);
• деривативы стали доступны в мировом диапазоне валют, включая валюты стран Латинской Америки и Азии.
2. Использование деривативов распространилось до инвестиционного применения.
3. Создание новых структурированных операций, подлежащих хеджированию на рынке деривативов, обеспечивало получение относительно высоких доходов при низких в то время процентных ставках.
4. Использование деривативов получило широкое распространение среди участников рынка в качестве обычной составной части финансовых и инвестиционных стратегий.
5. На рынке деривативов значительно выросло количество дилеров. Ряд небанковских финансовых институтов, таких как страховые компании, вышел на рынок посредством особых операций по продаже де-ривативов.
6. Совершенствовалась разработка технологий хеджирования и ценообразования. Общее понимание закономерностей и особенностей функционирования этого рынка вышло на новый уровень и получило широкое признание.
7. Управление рыночными рисками получило достаточное информационное обеспечение.
8. После ряда громких скандалов на рынке деривативов начались расследования злоупотреблений и возможных рисков в операциях с производными, что, в свою очередь, привело к ужесточению контроля за деятельностью на этом рынке.
III стадия - конец 90-х - начало 2000-х гг. Особенность этого периода - общее признание существования развитого рынка деривативных инструментов. Главные черты стадии следующие.
1. Диапазон деривативных продуктов значительно расширился. Стандартные структурированные продук-
Рис. 3. Темпы роста объемов российского и зарубежного срочных биржевых рынков, %
%
то
3100 2«Ю 2 ЩО 1«Ю 11ÛD ИО 1ÛD ь— JÛÛJ г.
2003 к
ЭйГл г.
JÛD5 Г.
2ШНг.
-*- росшнтйсрр^ын рыютс -m- донн
Источник. По данным FORTS, Санкт-Петербургской валютной биржи, ММВБ, биржи «Санкт-Петербург».
ты доступны в основных валютах, стандартные и некоторые структурированные продукты становятся доступными на развивающихся рынках.
2. Получают развитие перспективные новые продукты, связанные с кредитными деривативами и другими производными, обеспеченными долговыми обязательствами.
3. Деривативные продукты применяются для хеджирования информационных рисков, страховых рисков и погодных рисков.
4. В результате дерегулирования отдельных отраслей получили развитие деривативы по ранее не торгуемым активам, таким как газ, электроэнергия, телекоммуникации.
5. Выход на рынок розничных инвесторов влечет за собой развитие и продажу специализированных де-ривативных продуктов, предназначенных для операций розничных инвесторов.
6. Необходимость совершенствования управления акционерным капиталом вызвала широкое применение деривативов для управления риском ценообраз
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.