научная статья по теме МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС. ФАЗА 2 [РЕЦЕССИЯ] Комплексное изучение отдельных стран и регионов

В.С. ВАСИЛЬЕВ, Е.А. РОГОВСКИЙ*

МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС. ФАЗА 2 [Рецессия]

Мировой финансовый кризис, начавшийся летом 2007 г. в США и потому чётко маркированный штампом «Сделано в Америке» (Made in America), требует чётких ответов на вопросы о его продолжительности, величине возможных экономических потерь, необходимых для его преодоления мерах фискальной и монетарной политики, а также его структурных особенностях. В настоящее время, спустя примерно 1,5 года после начала финансовых потрясений, этот кризис начал плавно перетекать в следующую логическую фазу -фазу экономического спада, характеризуемую, прежде всего, уменьшением реального объёма ВВП и негативными темпами экономического роста, что выражается в сокращении занятости, росте безработицы, падении реальной заработной платы и жизненного уровня значительных слоёв населения, росте относительных и абсолютных размеров бедности, т.е. численности населения, живущего на доходы ниже официально установленного уровня бедности, и другими отрицательными социально-экономическими и политическим последствиями. Выступая на слушаниях в Конгрессе США, один из ведущих американских экономистов профессор М. Фелдстейн заявил: «Меня очень беспокоит состояние экономики США. Финансовый кризис и экономический спад взаимно обуславливают друг друга. Без дальнейших решительных действий Конгресса нынешняя рецессия, вероятно, будет более продолжительной и нанесёт больший экономический ущерб, чем любые другие негативные явления в развитии экономики США со времён "Великой депрессии"». 5 декабря 2008 г. Белый дом официально объявил о том, что экономика США вступила в фазу рецессии.

В условиях глобализации за потрясениями в финансовом секторе экономики как правило следует экономический спад; эту закономерность испытали на себе многие страны, и её важно учитывать и в современной российской практике, тем более, что Россия обязалась выполнять меры по борьбе с мировым финансовым кризисом, согласованные на совещании стран «Большой двадцатки» в Вашингтоне (США) в середине ноября 2008 года.

* ВАСИЛЬЕВ Владимир Сергеевич - доктор экономических наук, главный научный сотрудник ИСКРАН; РОГОВСКИЙ Евгений Александрович - кандидат экономических наук, руководитель Центра промышленной политики ИСКРАН. Copyright © 2009.

1 Feldstein M. Testimony before the House Committee on Financial Services. November 18, 2008. Hearing on «Oversight of Implementation of the Emergency Economic Stabilization Act of 2008 and of Government Lending and Insurance Facilities: Impact on Economy and Credit Availability» (http://www. congress.gov).

Финансовые потрясения и экономические спады: основные закономерности

Начиная с 1980-х годов экономики многих промышленно развитых стран испытали либо кризис банковской системы, либо падение индексов фондовых рынков, либо обвал курса национальной валюты (валютный кризис), либо комбинацию этих финансовых потрясений. Согласно оценкам аналитиков МВФ, на протяжении 30 последних лет экономики 17 ведущих стран мира испытали на себе пагубное проявление 113 финансовых кризисов: 37 в 1980-е годы, 42 в 1990-е годы и 34 финансовые потрясения, включая нынешнее, в начале 2000-х годов. Кризисы на фондовых рынках (50 эпизодов) составили 45%, кризисные явления в развитии банковских систем (43 эпизода) - 38% и 20 валютных кризисов - 17%. Самым примечательным фактом новейшего времени является то, что кризисы, обусловленные потрясениями в развитии банковского сектора, имеют тенденцию быть более продолжительными по сравнению с финансовыми потрясениями, вызванными обвалами котировок акций на фондовых рынках или резкими девальвациями национальной валюты. В среднем эти кризисы длились по 2,6 квартала по сравнению с длительностью в 2,4 квартала в случае остальных видов кризисов .

Принципиально важным моментом финансовых потрясений последних 30 лет является то обстоятельство, что половина из них спровоцировала в дальнейшем экономический спад (рецессию) или повлекла за собой замедление темпов экономического роста и падение реального ВВП на протяжении не менее двух кварталов. В среднем замедления темпов экономического роста, вызванные банковскими кризисами, были более продолжительными, а падения темпов роста - более глубокими по сравнению с кризисными явлениями в развитии реального сектора экономики, спровоцированными обвалом курса национальной валюты или биржевого курса ценных бумаг. В ещё большей степени это положение верно по отношению к рецессиям, вызванным кризисом банковской системы, которые носили и более продолжительный, и более глубокий характер. При этом сравнительно быстро после начала финансового кризиса следовало ожидать и начала рецессии, которая в среднем наступала через полгода после начала финансовых неурядиц. Соответствующие оценки экспертов МВФ приводятся в табл. 1.

Общий вывод экспертов МВФ свёлся к тому, что «финансовые потрясения, вызванные банковскими кризисами, гораздо чаще сопровождаются глубокими и затяжными экономическими спадами, нежели финансовые неурядицы, проистекающие от потрясений на фондовых или валютных рынках»3. Поэтому есть все основания утверждать, что текущий мировой финансовый кризис будет иметь две фазы: фазу финансовых потрясений, за которыми последует экономический спад и падение объёма реального ВВП. Согласно прогнозу МВФ в 2009 г. экономики промышленно развитых стран вступят в полосу рецессии и рост их суммарного ВВП составит всего 0,25%, т.е. окажется в преде-

2 IMF. World Economic Outlook. Financial Stress, Downturns, and Recoveries, October 2008. Wash., 2008, p. 134.

3 Ibid., p. 131.

Таблица 1

Взаимосвязь финансовых кризисов и экономических спадов

_ на протяжении последних 30 лет__

Финансовый кризис Количество Средняя продолжительность (в кварталах): Сокращение объёма реального ВВП,% Среднее время между началом финансового кризиса и экономическим спадом

Финансовый кризис Экономический спад Кумулятивное Среднее

Всего 113 2,4

Последовавшее замедление темпов роста 29 2,7 7,6 - 7,6 - 0,7 2,4

в том числе вызванное банковским кризисом 18 3,2 8,4 - 9,3 - 0,8 1,8

Последовавшая рецессия 29 3,0 6,8 - 13,8 -1,2 2,3

в том числе вызванная банковским кризисом 17 4,0 7,6 - 19,8 - 1,5 2,0

Прочие финансовые кризисы 55 2,0

IMF. World Economic Outlook. Financial Stress, Downturns, and Recoveries. October 2008. Wash, 2008, p. 137.

лах статистической погрешности. Наиболее сильно рецессия поразит экономику США, где падение реального ВВП может составить не менее 0,7% ВВП; экономика еврозоны сократится на -0,5%, в том числе экономика Великобритании на -1,3% и экономика Германии на -0,8%. Хотя для так называемых развивающихся рынков, в том числе и России, 2009 г. предположительно будет годом положительных темпов экономического роста, не исключено, что рецессионные процессы могут поразить и их .

Фундаментальным фактором, характеризующим текущий мировой финансовый кризис, является увеличение неопределённости перспектив экономической и финансовой ситуации в большинстве стран мира, в том числе и в США,

4 IMF. World Economic Outlook. Update. 6.11.2008, p. 5.

5 По заключению американских экономистов К. Рейнхарт и К. Рогоффа, последствия масштабных финансовых кризисов выражаются «в их глубоком и длительном воздействии на цены активов, динамику реального ВВП и занятость. Как правило, безработица растёт и цены на недвижимость падают на протяжении пяти и шести лет соответственно. Однако падение реального ВВП в среднем продолжается не более двух лет» (Reinhart C. and Rogoff K. The Aftermath of Financial Crises. NBER Working Paper Series. Working Paper 14656, January 2009. Cambridge (Mass.), 2009, p. 12 http://www.nber.org/papers/w14656)).

что является самой важной особенностью экономических трудностей в глобальных масштабах, затрудняющей не только оценку экономических потерь и глубины экономического спада, но и лишающей государственные органы возможности выработать оптимальную стратегию противодействия нарастанию финансово-экономических трудностей из-за отсутствия чёткого представления об их продолжительности. И основным источником этой неопределённости являются Соединённые Штаты, которые будут продолжать генерировать соответствующие «психологические волны».

Растущая роль фактора неопределённости

Финансовый кризис в США с начала 2008 г. коренным образом изменил многолетний формат одного из важнейших документов - полугодичного доклада Федеральной резервной системы (ФРС) Конгрессу США. По сути, впервые в экономической истории новейшего времени ФРС отказалась от попыток не только краткосрочного, но и текущего прогноза динамики ключевых экономических показателей США - реального ВВП, безработицы и инфляции. Важно отметить, что в 2008 г. ФРС перешла на новую систему прогнозирования текущих и ближайших темпов экономического роста США, которая перестала быть единой позицией руководства ФРС, а стала учитывать разброс мнений и всех членов Совета управляющих ФРС, и председателей её 12 региональных головных банков. В докладе ФРС о монетарной политике, появившемся в июле 2008 г., прямо говорилось о том, что всем современным прогностическим оценкам текущего и будущего состояния американской экономики присуща огромная неопределённость. При этом аналитики ФРС отметили, что «экономические и статистические модели и взаимосвязи, из которых исходят экономические прогнозы, неизбежно являются весьма приближёнными описаниями реального мира. Будущие пути развития экономики могут подвергаться непредвиденному влиянию бесчисленного множества факторов и событий. Поэтому при прогнозировании развития экономики руководители и аналитики ФРС принимают во внимание не только наиболее вероятный исход прогнозов, но и круг возможных альтернативных событий, вероятность их наступления и потенциальные издержки для экономики, которые они могут повлечь за собой» .

В условиях мирового финансового кризиса руководство и аналитики ФРС перешли на метод прогнозирования, который является вероятностным осреднением оценок лиц, участвующих в процессе составления прогноза. В прогнозах, опубликованных в двух п

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.