«Мы существуем в мире резких финансовых движений государства»
Председатель Совета директоров инвестиционной компании «Еврофинансы», заведующий отделом Института мировой экономики и международных отношений РАН доктор экономических наук, профессор Я.М. МИРКИН рассказал нашему корреспонденту
о возможных последствиях девальвации рубля и других экономических проблемах.
Яков Моисеевич, некоторые эксперты предлагают девальвировать рубль на 30-40%, считая, что от ослабления рубля будет определенная польза: продукция станет конкурентоспособной, банкам будут возвращать долги. Как Вы считаете, правильно ли это?
Девальвация национальной валюты - болезненная мера. Девальвация может быть разовой, административным решением. К этому болезненному средству прибегают в экстремальных ситуациях, при спекулятивных атаках, острейших экономических и финансовых кризисах. Последствия такой разовой жесткой девальвации - взрывной рост цен и социальные риски.
Возможна и более мягкая - по протяженности во времени - девальвация в месячные сроки. Она часто применяется в качестве инструмента выхода из экономического кризиса и реализуется операциями государства на открытом рынке.
Наконец, политика снижения курса национальной валюты может иметь среднесрочный характер, длиться годами. Эта политика используется для стимулирования экспорта, поощрения роста производства, урегулирования проблем платежного баланса. Многолетнее ослабление американского доллара в 2000-х гг. имеет тот же экономический смысл, что и девальвация. Такая курсовая политика несет свои собственные напряжения и риски, что хорошо показывает история кризиса 2007-2009 гг. Девальвация является радикальным средством - не щадящим, а жестким лекарством. Его не следует использовать очень часто, чтобы не было «эффекта привыкания». Тем более, когда мировая
I 24 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №10 2009
экономика, видимо, уже выходит из кризиса. Возможно, мы даже будем наблюдать впереди подъем в 15-20 лет, если рассматривать кризис 2007-2009 гг. как последнюю точку в длинном 30-летнем цикле.
В этих условиях, когда мировая экономика станет вытаскивать за собой российскую, функционально от нее зависимую, еще одна девальвация (после той, что произошла зимой 2008-2009 гг.) не является необходимым средством. При благоприятном внешнем фоне, росте спроса на российский экспорт, постепенном восстановлении доступа к внешним источникам финансирования очередная жесткая посадка рубля не является средством стимулирования. Как средство лечения, как средство, имеющее ясную целевую направленность, она не представляется необходимой, тем более что это будет уже вторая девальвация.
Я хотел бы особо подчеркнуть, что использование этого лекарства демонстрирует неустойчивость экономики, подрывает ее долгосрочную стабильность, создает условия для будущих девальваций, роста цен, инфляционных волн. Это в серьезной степени снижает доверие всех тех, кто ведет бизнес, вкладывает деньги, накапливает сбережения. Нельзя иметь экономику, в которой нет ничего прочного, где кризисы происходят раз в 5-10 лет, а власти способны на любые непрогнозируемые решения.
Регулярная девальвация не может иметь положительного эффекта. Как опасный наркотик, она может применяться только в крайнем случае. Такой радикализм был бы сейчас излишним, он в значительной мере нарушит траекторию выхода из кризиса.
Как девальвация влияет на реальный сектор экономики и на банки?
Девальвация национальной валюты лечит (раз уж мы сравниваем с лекарством), прежде всего, экспортеров. Создаются новые стены для импорта, поощряется отечественный товаропроизводитель в части замещения импорта, улучшается торговый баланс. Но серьезно пострадают те, кто располагает обязательствами в валюте, поскольку тяжесть таких обязательств неизмеримо возрастает (пример - 1998 г.). Награждаются те, у кого активы валютные (2008 г. -«большая игра» против рубля). Обостряются проблемы с масштабным корпоративным внешним долгом, накопленным в России к моменту кризиса.
Экспортеры выигрывают, но они же являются основными должниками в валюте. Коммерческие банки остаются пока нетто-должниками по валюте (в целом по банковскому сектору). Поэтому последствия неоднозначны: выигрыш в товарном мире - и проигрыш в финансовом. Со стороны финансового счета платежного баланса - эффект обратный, если страна перегружена обязательствами. В России очень высоки корпоративные долги, и в этом случае долговая нагрузка резко возрастает. Это жесткий минус с точки зрения инфляции, роста цен и социальных рисков.
Даже обещание девальвации влечет за собой резкое повышение цен со всеми негативными последствиями. В стране, которая только начинает выходить
из кризиса и в которой сохраняется достаточно высокий уровень безработицы, очередное повышение цен вряд ли будет благоприятным для экономического роста и достижения стабильности.
Как влияет девальвация на бюджет?
Во-первых, должна увеличиваться доходная часть, связанная с ростом экспорта и валютных поступлений. Весомее становится рублевый эквивалент тех валютных доходов, которые поступают в Россию и затем частично превращаются в налоги.
Во-вторых, возникают серьезные риски увеличения расходной части, поскольку девальвация связана с ростом цен и расходные обязательства бюджета, прежде всего социальные, а также инвестиции из бюджета должны обслуживать экономику и население на новом уровне цен. Девальвация - причина неизбежного роста расходных обязательств бюджета.
Третий момент, который связан с бюджетом, -девальвация, резко повышая неустойчивость финансового сектора, может провоцировать возникновение системного риска. И у финансовых институтов, и у корпоративных заемщиков. Соответственно, могут нарастать обязательства бюджета, связанные с реструктуризацией финансового и корпоративного секторов.
Наконец, девальвация может стать спусковым механизмом для раскручивания инфляции. Причем инфляции двузначной, а при таком уровне инфляции ни один бюджет в мире, ни одна экономика не будет чувствовать себя здоровой.
Но ведь девальвация рубля может рассматриваться как средство реструктуризации экономики...
У нас простая модель экономики: продаем сырье, за сырье покупаем наиболее сложные (и часть простых) потребительские товары и технологии. Курс рубля или другие финансовые параметры могут воздействовать на эту модель, но радикально ее изменить не могут. Девальвация, ревальвация, деноминация, финансовая стабилизация и другие «...ции» - это разовые воздействия, не меняющие самой модели. Со временем цены подстраиваются под новый масштаб рубля. Разовые выгоды, которые получают импортеры и экспортеры от финансовых воздействий, исчезают. Самонастройка происходит через инфляцию, изменение уровня цен и, в конечном счете, через инфляционный налог на карман каждого из нас.
Проблема российской экономики состоит в том, что уже 20 лет мы существуем в мире резких финансовых движений государства, исповедуя их высокую ценность при переходе к развитому рыночному хозяйству и современной технической базе. Мы все время принимаем радикальные меры. То проводим финансовую стабилизацию, оставляющую страну без денег и с денежными суррогатами, то создаем «мыльные пузыри» на рынке государственного долга, то выкачиваем ликвидность из России в валютные резервы, то чуть не вводим валютный совет, полностью долларизуя экономику (обсуждалось, но не случилось). Мы либерализуем счет капитала досрочно, открываем дорогу для
№10 2009 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 25 I
иностранцев, для всех горячих денег мира, для спекулятивных атак, финансовых инфекций - для чего угодно. Мы все время живем в мире резких движений и мифов, относящихся к миру денег.
Девальвация - это еще одно резкое движение, закручивание гаек. Но когда-то же российская экономика и ее финансовый сектор должны перейти, образно говоря, в режим нормального вождения! На нормальной дороге, в условиях полной видимости водитель не крутит отчаянно баранку. Финансовый кризис показал, что высокие цены на российское сырье имеют достаточный запас прочности, и если в мире не произойдет радикальных изменений технологий, то этот уровень цен сам по себе - основа для экономики, давно позволяющей перевести ее в режим нормального вождения в условиях хорошей видимости.
Некоторые эксперты говорят о скором выходе
мировой экономики из кризиса. За счет чего это
возможно?
Масштабы системных рисков, накопленных к кризису 2007-2009 гг., оказались таковы, что был избран радикальный способ лечения - интервенционизм государства (хирургическое вмешательство или интенсивная терапия - кому как нравится). Рынки «залили» ликвидностью при нулевой или отрицательной цене денег и при объемном выкупе государством проблемных активов за счет средств налогоплательщиков. В развитых странах это впервые после 1930-х гг. в таких масштабах. Все современные рецессии лечились, как правило, таблетками. Вмешательство было успешным (оно еще не закончилось), искусственный денежный поводок, на котором держатся экономики и рынки, продолжает существовать.
Но дальше возникает обратный эффект. Экономические агенты - неважно, люди это, компании или банки - ощущают, что ситуация удержана. Они немедленно переходят к антиципации расходов, создавая стадию роста, освоения новых ниш бизнеса и рабочих мест, принятия инвестиций и новых рисков. Начинается то, что в экономике называется выходом из кризиса. Это циклические процессы, которые важно поддержать усилиями государства - стимулированием роста через налоги, кредит, процент, валютный курс, политику цен, государственные инвестиции.
Конечно, в жизни всякое случается. Бывают повторные удары, а больной недооценивает риски, переходя сразу к активному образу жизни. Однако то, что мы видим сейчас, мне кажется, предвещает долгую историю выздоровления. Что касается длинных циклов, то XX в. четко делился на 30-летние циклы - с 15-20-летними стадиями подъема.
Если впереди долгий подъем, то нужно быть очень осторожными, потому что там будут свои кризисы, свои неприятности второго-третьего порядка, особенно в такой неустойчивой экономике и нестабильной финансо
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.