Норвежский опыт управления «нефтяными» деньгами1
Экономическая политика Норвегии характеризуется эффективным использованием различных ресурсов. Этот тезис можно наглядно проиллюстрировать на примере деятельности норвежских фондов, образуемых за счет нефтяных доходов. В разное время в Норвегии действовало четыре таких фонда, в настоящее время - два.
Н.М. АНТЮШИНА,
кандидат экономических наук, Центр Северной
Европы Института Европы РАН
Фонд - инструмент концентрации нефтяных доходов
В 1986 г. в Норвегии в связи с введением в действие специфического финансового механизма, позволяющего государству участвовать в доходах от добычи нефти и газа частными компаниями, был создан Государственный нефтяной фонд страхования. Финансовый механизм получил название Прямое государственное финансовое участие (ПГФУ). Он позволяет государству концентрировать в своих руках настолько значительную часть нефтяных доходов, что стране удалось в 2001 г. занять 1-е место в мире по качеству жизни, сохраняя эту позицию вплоть до настоящего времени.
Все месторождения, разрабатываемые частными компаниями (в том числе иностранными) по лицензиям норвежского правительства, выделяют государству2 финансовую долю, которой оно распоряжается в интересах всего общества. Небольшая часть этих средств отчисляется в Государственный нефтяной страховой фонд, предназначенный для страхования рисков государства (прежде всего технологических и экологических) в связи с его участием в добыче нефти и газа.
В 1990 г. был создан Государственный нефтяной фонд Норвегии (ГНФ). Первые отчисления в него были сделаны только в 1996 г., поскольку до этого все нефтяные государственные доходы уходили на погашение дефицита госбюджета и на капиталовложения в нефтяной сектор.
Экологический фонд, созданный в 2001 г., в отличие от ГНФ мог размещать весь капитал (не часть) в акции (а не в облигации), причем объектами инвестирования были компании, соблюдающие экологические нормы. Таким образом, норвежцы поставили наряду с чисто финансовыми требованиями нравственные нормы. Однако риск и управленческие расходы у него оказались выше, а доходность ниже, чем у ГНФ. Поэтому в 2004 г. он был слит с ГНФ, в деятельность которого были внесены экологические критерии. В 2005 г. этот объединенный фонд был преобразован в Государственный пенсионный фонд (ГПФ).
Организация и управление ГНФ
За работу фонда несет ответственность министерство финансов Норвегии. Практическое управление поручено Банку Норвегии, который с 1998 г. заключает соглашения со специалистами иностранных финансовых компаний для размещения ими капитала ГПФ на фондовом рынке3.
Норвежский минфин для оценки деятельности ГПФ пользуется услугами консультационных фирм (сейчас это -консультационная компания «Mercer Investment Consulting»). Деятельность фонда полностью прозрачна не только для граждан Норвегии, но и для иностранцев, доклады составляются поквартально и ежегодно. Ежегодные отчеты фонд представляет в норвежский парламент - Стортинг; они также широко доступны в печатном и электронном виде.
Источники наполнения
Источниками фонда являются отчисления от доходов, получаемых государством от добычи нефти и газа, а также прибыли от инвестиций фонда в ценные бумаги - как иностранные, так и норвежские. В 2005 г. доходы государства от нефтегазового сектора достигли 283 млрд крон, в том числе 159,3 - прямые налоги; 112,2 - через механизм ПГФУ; 8,1 млрд - дивиденды от государственной компании «Ста-тойл» и 4,4 млрд - в виде роялти, налога на выбросы углекислого газа и доходы от продажи лицензий на добычу4.
Инновационный механизм управления нефтяными ресурсами
Государство получает от добычи и экспорта нефти и природного газа значительный доход, эффективно аккумулируя его. За 30 лет, в течение которых в Норвегии осуществляется добыча углеводородов, получен чистый доход от ТЭК страны в 2800 млрд норв. крон (около 434,6 млрд долл. США по курсу 2005 г.).
Кроме обычного налога в 28% нефтяные и газовые компании, которые ведут добычу на норвежском морском шельфе, выплачивают специальный налог на уровне 50%, нала-
1 Данная статья является результатом исследований, проведенных при финансовой поддержке РГНФ (проект 06-02-02078 а).
2 Раньше в долю государства уходила половина доходов, сейчас в Норвегии к этому вопросу стали подходить более гибко. Обычно на более богатых месторождениях эта доля устанавливается выше 50%, а на менее богатых МСР - ниже 50%.
3 Например, в конце 2005 г. 24 иностранным менеджерам было предоставлено право покупки акций на сумму 217 млрд крон, а также 19 менеджерам - для покупки облигаций на сумму в 78 млрд крон.
4 По данным норвежского министерства нефти и энергетики.
гаемый в связи с более высокой доходностью капиталовложений (по сравнению с другими отраслями народного хозяйства) в добычу углеводородов. С этим вынуждены мириться такие всемирно известные нефтяные компании, как «Эксон Мобил», «Шелл», «БП», «Тоталь», «ШевронТекса-ко», добывающие углеводороды на норвежском шельфе. Для контроля за корректностью выплаты налогов нефтяными компаниями в Норвегии подсчитывают так называемую нормальную цену на углеводороды, которая используется только для контроля за правильностью выплаты нефтяными компаниями налогов.
В законодательство страны была заложена правовая основа для взимания высоких налогов на добычу нефти и газа. Еще в 1963 г. законом было закреплено положение о том, что природные ресурсы морского шельфа являются собственностью государства. Это положение не изменено до сих пор.
В 2005 г. правительство получило 22% налоговых поступлений за счет налога на добычу нефти и природного газа. По данным министерства финансов, это больше налоговых поступлений от всех остальных компаний, уплачивающих налоги (17%).
Использование средств ГПФ
Допускается расходование средств фонда в размере не более 4% от общей суммы накоплений (т.е. лишь инвестиционный доход) исключительно в целях покрытия дефицита госбюджета. Для перечисления средств необходимо получить разрешение Стортинга, что возможно только после проведения публичных дебатов. Предполагается, что средств фонда достаточно для того, чтобы финансировать возможный дефицит в размере 15% госбюджета страны в течение 10 лет.
Принципы инвестирования
Стратегия инвестирования ГПФ основывается на диверсификации вложений и минимизации риска. Установлен предельный размер вложений в акции отдельной компании - инвестиции не должны превышать 5% ее акционерного капитала. Не ставится целью достижение высокой доходности (допустимым считается доходность на уровне 4% в год). Прибыль от капиталовложений фонда довольно сильно колеблется: наиболее высокая была получена в 2003 г. (+11 %), а самая низкая - в 2002 г.(- 6 %). За период с 1997 по I квартал 2006 г. средняя прибыль на инвестиции, по данным Центрального банка Норвегии, составила 6,3% (309 млрд крон), а чистый доход за исключением операционных и управленческих расходов - 4,5%.(разница - 1,8%, или 13,45 млрд норв. крон, в том числе 0,1% - расходы по управлению фондом Банка Норвегии). Таким образом, инвестиционная политика не всегда была успешной - в 2001 - 2002 гг. были чистые убытки. Анализ инвестиционного дохода фонда показывает, что доход от инвестиций в норвежские компании превышает прибыль от иностранных ценных бумаг.
О пользе советов фонда
Для управления фондом были созданы два совета: совет по инвестиционной стратегии, который разрабатывает принципы инвестирования и определяет его основные направления, и совет по этике для определения соответствия стратегии этическим критериям. Этические критерии инвестирования средств ГПФ были разработаны и введены в действие в 2004 г.
Этические требования состоят в том, чтобы избегать инвестиций в компании, которые допускают нарушения фундаментальных гуманистических принципов, нарушают пра-
Таблица 1
Социально-экономические показатели
РОССИЯ НОРВЕГИЯ
ВВП на душу населения 11 100 42 300 долл.
(по ППС) (2006 г. - оценка)11
Доля госбюджета в ВВП 32,4% 55%
(2004 г.)
Доля социальных расходов 15,5% (2006 г.) 42,9% (2006 г.)
в госбюджете 13,1% (2004 г.) 58,5% (2004 г.)
Размер социальных расходов 147 долл. 12 457 долл.
на душу населения в долла-
рах США (2004 г.)
Размер ставки кредитного 12,89% (2003 г.) 6,15% (2003 г.)
процента (2003 г.) диапазон коле- 1,75 % (2005 г.)
баний с 1999 диапазон коле-
по 2006 г.: баний с 1999
от 11 до 60%. по 2006 г.:
(в 1994 г. - 210%) от 2 до 9%
Доля в госбюджете доходов 8,06% 15,4%
от государственной собствен-
ности (2004 г.)12
Место в мире по индексу 65 (2006 г.) 1 (с 2001
человеческого развития13 по 2006 г.)
Место в мире по конкурентоспособности (2005 г.)14 75 9
11 Согласно оптимистичной оценке «CIA Fact Book. 2006», которая может отличаться от других оценок.
12 По данным «Heritage Foundation. Index of World Economic Freedom».
13 По данным ООН. «Human Development Report», 2006, UN, NY.
14 По данным Всемирного экономического форума. «The Global Competitiveness Report». WEF. 2005.
Источник. Данные российской статистики. (Российский статистический ежегодник, 2005); Минфина, ЦБ РФ; норвежского министерства финансов, Центрального банка Норвегии (Norges Bank) и министерства нефти и энергетики.
ва человека, допускают коррупцию или наносят серьезный экологический ущерб, занимаются производством вооружения. Решения об исключении компаний из инвестиционного портфеля ГПФ принимает министерство финансов на основании рекомендаций совета по этике.
Не все сводится к деньгам
В соответствии с этическими требованиями в разное время и по разным причинам министерство финансов приняло решение об исключении инвестиций девятнадцати компаний. Семь компаний было исключено за производство компонентов для ядерного оружия, восемь - за участие в производстве кассетных бомб, четыре компании - за нарушение социальных прав трудящихся, экологических норм или требований ООН. В их число вошли такие крупные и финансово устойчивые компании, как Wal-Mart Stors Inc.; Freeport McMoran Copper & Gold Inc. BAE Systems Plc., Boing Co., Finmecan
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.