Оценка эффективности инвестиционных проектов в строительстве в РФ
Р.Р. Салямова,
аспирант, Российский университет дружбы народов (117198, Россия, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д.6; email: salyamovar@gmail.com)
Аннотация. В условиях мирового экономического кризиса и трансформации мировой финансовой системы строительный сектор российской экономики испытывает серьезные трудности, в частности, ограниченность доступа к инвестициям. В статье рассматриваются теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов в строительстве, теория эффективности инвестиций и оценка ее критериев.
Abstract. In the conditions of the global economic crisis and the transformation of the global financial system the building sector of the Russian economy is having serious difficulties, in particular, little access to investment. The article discusses the theoretical aspects of the investment evaluation in the building process, the theory of investment performance and evaluation its criteria.
Ключевые слова: инвестиции, строительство, инвестиционные проекты, оценка эффективно-сти, инвестиционно-строительный комплекс.
plex.
Keywords: investments, building, investment projects, evaluation effectiveness, investment-building com-
В современных условиях строительство приобретает новое экономическое содержание, связанное со свободной динамикой капитала и финансовых ресурсов в отличие от централизованного планирования натуральных и стоимостных пропорций в директивно сформированных отраслевых и межотраслевых структурах плановой экономики.
Рыночные преобразования обусловливают изменение содержания процесса строительства, открытость системы управления строительным комплексом, ее динамичность и, как следствие, трансформацию строительного комплекса в инвестиционно-строительный комплекс, отражающий взаимодействие между субъектами, удовлетворяющими собственные интересы на основе участия в различных инвестиционных программах и проектах. Сфера капитального строительства привлекает на строительный рынок практически все виды инвестиций и объединяет деятельность самых различных субъектов инвестиционной сферы. Исходя из этого, спрос на строительную продукцию определяется направлениями и объемами инвестиций, выражающих интересы потребителей этой продукции. В то же время предложение строительной продукции формируется под воздействием ресурсных рынков и в зависимости от наличия, состояния и уровня использования всех природных, трудовых и произведенных человеком ресурсов, обеспечивающих строительный процесс.
В этой связи инвестиционно-строительный комплекс определяется как открытая организационно-экономическая система, в которой в условиях действия закона стоимости субъекты инвестиционной сферы реализуют свои экономические интересы посредством влияния на спрос и предложение объектов строительного процесса и, тем самым, посредством участия в процессе создания строительной продукции.
Целью функционирования регионального инвестиционно-строительного комплекса является по возможности наиболее полное удовлетворение социальных и производственных потребностей путем реализации инвестиционных
программ, обеспечения бесперебойного ввода в действие основных производственных фондов, а также их реконструкции, модернизации и ремон-та[1, 6].
Инвестиционные процессы в РФ во многом зависят от уровня региональных инвестиционных рисков, которые определяются множеством, а точнее - неограниченным количеством частных факторов или факториальных признаков. Оценка и учет региональных инвестиционных рисков является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения.
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов в строительстве положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
- во-первых, рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
- во-вторых, моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств;
- в-третьих, приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к условиям их экономической соизмеримости в начальном периоде; определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал;
- в-четвертых, использование текущих, прогнозных и дефлированных цен.
Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в строительстве в условиях рынка включает две группы:
1. Дисконтированные - чистый дисконтированный доход (Net Present Value - nPv), внутренняя норма дохода (Internal Rate of Return - IRR), индекс доходности инвестиций (Profitability Index - PI).
2. Простые - рентабельность активов проектов, срок окупаемости инвестиций прибылью, период возмещения инвестиций.
При этом приоритетными считают дисконтированные показатели, поскольку расчетный
срок их исчисления охватывает весь жизненный цикл индивидуальных проектов и учитывает фактор времени.
В отечественной и зарубежной практике при разработке и экспертизе инвестиционного проекта оценка его эффективности осуществляется на основе анализа значений интегральных показателей.
Теория эффективности инвестиций основывается на идеально сформулированном постулате: превышение дисконтированных результатов (обычно суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений) над дисконтированными затратами (суммой инвестиций) гарантирует экономическую эффективность инвестиционного проекта.
В постулате проблем нет. Они начинаются при его реализации, то есть при попытке сопоставления дисконтированных результатов и затрат с целью выяснения соответствия экономических параметров инвестиционного проекта приведенному постулату теории.
Основная проблема состоит в том, что теория для оценки своего идеального постулата предлагает не один, а четыре критерия, которые к тому же входят в противоречие друг с другом и часто не сходятся в оценках лучшего варианта инвестиционного проекта[2,3,10].
Главным из всех четырех показателей считается показатель NPV (Net Present Value), или чистый дисконтированный доход (ЧДД), он же интегральный доход.
При расчете ЧДД в базовых ценах для постоянной нормы дисконта вычисление производится по формуле:
D, ЧДД NPV :v» х^)
(1)
где, ^ - результаты, достигаемые на ^ом шаге расчета;
Зt - затраты, осуществляемые на том же
шаге;
Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);
Эt - (^ -З^- эффект достигаемый на ^ом
шаге;
t - номер шага расчета (1 = 0,1,2,...,
Е - норма дисконта.
Таким образом, эффективность предлагается определять за весь период жизни инвестиционного проекта вплоть до его ликвидации [4,11].
Метод расчета показателя чистого приведенного дохода основан на сопоставлении величины начальных инвестиций (10) с общей суммой чистых дисконтированных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода. Распределенные во времени поступления денежных средств дисконтируются с помощью коэффициента г. Прогнозируется, что инвестиция 10 в течении п лет будет генерировать годовые потоки платежей в размерах Ср1,ср2,...,0рп. Тогда чистый приведенный доход (1\1РУ) будет рассчитываться по следующей формуле, предложенной В.В.Ковалевым:
где, ЫРУ- чистый приведенный доход;
Срк - денежные поступления за к-й год;
г - ставка дисконтирования;
п - продолжительность проекта;
1о- начальные инвестиции.
Другими словами, чистый приведенный доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности .
Очевидно, что если NPV > 0, то проект следует принять, NPV < 0, то от проекта следует отказаться, NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Показатель чистого приведенного дохода обладает рядом достоинств, которые делают его одним из основных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов, среди которых:
- дает вероятностную оценку прироста стоимости коммерческого предприятия при реализации проекта. При этом критерий соответствует одной из первостепенных целей предприятия - наращивание экономического потенциала организации;
- обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения этого показателя по нескольким проектам с помощью суммарной величины оптимизировать инвестиционный портфель;
- обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение.
Относительная простота расчетов обеспечили ЫРУ - методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.
Однако, несмотря на все общепризнанные преимущества ЫРУ, как критерия оценки эффективности, существуют мнения о целесообразности применения иных показателей, ввиду наличия некоторых недостатков у показателя чистого приведенного дохода:
- невозможность сравнения проектов с одинаковыми значениями показателя ЫРУ, но разной капиталоемкостью;
- отсутствие сравнительного учета затрат (в том числе исходных): два различных проекта с одинаковым ЫРУ признаются равно привлекательными, даже в случае когда один из них требует затрат в несколько раз меньше, чем другой;
- ЫРУ не дает информации о так называемом «резерве безопасности». «Резерв безопасности» показывает, какова опасность того, что проект окажется убыточным в случае ошибки в прогнозе денежного потока или ставки дисконта [5].
Конечно, нельзя утверждать, что показатель ЫРУ является лучшим абсолютно во всех ситуациях, однако перечисленные недостатки, которыми обладает данный критерий, представ-
Journal of Economy and entrepreneurship, Vol. 7, Nom. 11
ляется менее существенными и тем самым делают показатель чистого приведенного дохода более информативным и удачным.
Под внутренней нормой доходности инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю. Если считать, что инвестици
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.