Оценка кредитного качества холдинга
М.Б. Байрамова,
аспирант, Санкт-Петербургский государственный университет (191123, Росси, г. Санкт-Петербург, ул.Чайковского, 62; e-mail: bayramovamb@gmail.com)
Аннотация. Статья посвящена проблеме оценки кредитного качества холдинга. В рамках данного исследования рассмотрены подходы отечественных авторов к определению понятия «холдинга» и обоснована необходимость оценки кредитного качества группы компаний. Результаты исследования могут быть использованы в практике кредитных организаций и в учебном процессе при преподавании курсов «Банковский менеджмент и маркетинг», «Управление банковскими рисками».
Abstract. Article is about the assessment of the credit quality of the group of companies. This study examined the approaches of domestic authors to the definition of "holding" and the necessity of assessing the credit quality of the group of companies. The results can be used in the practice of credit institutions and in the educational process in teaching courses "Banking Management and Marketing", "Bank Risk Management".
Ключевые слова: холдинг, оценка кредитного качества, консолидация отчетности, денежный
поток.
Keywords: group of companies, assessment o
В настоящее время достаточно распространенной практикой ведения бизнеса является объединение нескольких компаний в группу компаний (холдинги). При создании холдингов собственники преследуют разные цели:
• создание холдинга для аккумулирования денежных средств в целях дальнейшего их инвестирования (вложения капитала в виде долевого участия в хозяйственные общества, предоставление займов);
• для управления в целях единого руководства зависимых предприятий;
• для «завуалирования» финансовых сделок, и, соответственно, как инструмент оптимизации налогообложения и повышения рентабельности бизнеса;
• для кредитных и налоговых преимуществ;
• для укрепления инвестиционного потенциала и повышения уровня технологического производства;
Особый интерес у банка-кредитора вызывают инструменты уменьшения налогооблагаемой базы. Это связано с тем, что при осуществлении такого рода сделок не видна реальная рентабельность бизнеса. Контроль денежных потоков в группе компаний является важной частью оценки кредитного качества холдинга. Соответственно, вопрос о возможности кредитования холдингов и рассмотрения правосубъектности холдинга требует внимания при принятии риска на группу компаний.
Прежде всего, необходимо определиться с понятийным аппаратом, так как в российском законодательстве не закреплено понятие «холдинг», «группа компаний».
В отечественной литературе существуют различные подходы к определению «холдинга». Так, Суханов Е.А. под холдингом понимает неправосубъектное объединение основного и до-
it quality, cash flow.
черних обществ. [1] Т.е. определяется юридическая взаимосвязь объединенных структур. Ученые экономисты Винслав Ю.Б., Дементьев В.Е., Мелентьев Ю.В., Якутин В.Ю. уточняют понятие, данное Сухановым Е.А., и предлагают следующее: холдинг - совокупность юридических лиц, образуемая основной и дочерними компаниями, связанными между собой долевым участием в собственности и договорными отношениями.[2]
В противовес определению данному Сухановым Е.А., Рахмилович В. А. отмечает, что холдинг или холдинговая компания - это распространенная форма предпринимательских объединений, объединяющих и контролирующих деятельность формально независимых юридических лиц, связанных экономически и необходимостью координации их деятельности.[3] Однако, Рахмилович В.А. не проводит различие между холдингом и холдинговой компанией, что отмечает в своей работе Лаптев В.В., понимая под холдингом группу компаний во главе с холдинговой компанией, а под холдинговой компанией - головную организацию данного производственно-хозяйственного комплекса».[4]
На наш взгляд, определение данное Мар-мазовой С.И. дает наиболее полную формулировку понятия «холдинг» и «холдинговая компания»: холдинговая компания - коммерческая организация, владеющая контрольными пакетами акций или долями в паях других юридически самостоятельных организаций с целью контроля и управления их деятельностью, а холдинг -объединение (группа) юридически самостоятельных организаций, связанных отношениями экономической зависимости, системой участия и субординации, проводящее единую хозяйственную политику, в котором одна организация обладает контролем и управляет другими.[5]
Кулагин М.И., анализируя современное западное законодательство и юридическую доктрину, писал, что холдинги можно именовать
Journal of Economy and entrepreneurship, Vol. 9, Nom. 2
группами компаний. [6] Что касается российской предпринимательской практики, то они также употребляются как синонимы. [7] В России законодательное регулирование холдингов обсуждалось правительством, начиная с 1999 года по 2002 г.г., после чего появился проект Федерального закона «О холдингах». Но, проект был отклонен президентом РФ по причине отсутствия четкой экономической и юридической цели создания и регламентации такого субъекта правовых отношений как холдинг. Соответственно, холдинги (кроме банковских)1, согласно действующему законодательству, не подлежат государственной регистрации и прекращение холдингов также не регламентировано. Что осложняет процесс анализа группы компаний как единого целого и защиты интересов кредитора.
Итак, отметим, что на текущий момент холдинг или группа компаний не являются юридическим лицом, состоит из формально независимых юридических лиц, обладает признаками организационного единства, выступая на рынке консолидировано. Холдинг состоит из юридических лиц экономически взаимосвязанными таким образом, что ухудшение финансового положения одного из участников обусловливает или делает вероятным ухудшение финансового положения другого/других участников.
При кредитовании заемщика, входящего в холдинг, кредитора в первую очередь интересует направление денежных потоков внутри группы и структура холдинга, его имущественная база. Соответственно, банку-кредитору для понимания направления внутригрупповых денежных потоков необходимо понимать существующие виды холдингов и их основные характеристики. В современной экономической и правовой литературе встречаются различные основания для классификации холдингов. Автором составлена таблица 1 по классификации,представленной Шит-киной И.С. [7] (табл.)
Таблица позволяет определить направление анализа при оценке группы компаний. В первую очередь необходимо определить структурную сложность и выделить субхолдинги, входящие в основной холдинг в целях объединения финансовой отчетности компаний, дающих наиболее полную картину финансовых результатов деятельности определенного направления в бизнесе. В данном случае, объектом анализа будет выступать субхолдинг, деятельность которого существенно не связанна с деятельностью других компаний основного холдинга посредством денежных потоков: взаиморасчетов (за товары, выполненные работы и услуги), вложений в капиталы аффилированных лиц, займов от аффилированных лиц, выплаты комиссий за управление и т.д.. Субхолдинг в свою очередь может быть представлен в различных формах
1 В Федеральном законе от 02 декабря 1990 года № 395-1 «О банках и банковской деятельности» введены понятия «банковская группа» и «банковский холдинг». Разграничение данных понятий происходит в зависимости от того, является ли головная организация кредитной или нет.
Экономика и предпринимательство, № 2, 2015 г.
хозяйственной интеграции, как правило, в рамках одной отрасли. Таким образом, следует отметить, что основной холдинг не требует оценки, если субхолдинг функционирует автономно. Однако следует обратить внимание, не извлекаются ли денежные потоки из деятельности отдельного субхолдинга на финансирование инвестиционных проектов основного холдинга.
Выделив субхолдинг, кредитор на основании финансовой отчетности и договорной базы определяет функциональную бизнес-роль каждого участника, входящего в него. Определяется закупочное звено группы, контрактодержа-тель, финансовая компания, управляющая, центр прибыли, держатель основных фондов. Пример субхолдинга схематично изображен на Рис. 1.:
• Компания 1 закупает сырье у внешних поставщиков и поставляет участнику группы;
• Компания 2 перерабатывает сырье и направляет на продажу;
• Компания 3 продает уже готовый продукт внешним покупателям;
• Компания 4 предоставляет в аренду: складские помещения компании-закупщику сырья; производственные помещения и складское оборудование компании-производителю; склад для хранения готовой продукции компании-продавцу;
• Компания 5 участвует в управлении и перераспределении внутригрупповых потоков.
Разделение функциональной роли каждого участника группы связано с разграничением риска ответственности. Оставаясь самостоятельным юридическим лицом каждая компания, входящая в холдинг, осуществляет предпринимательскую деятельность и несет ответственность только принадлежащим ей имуществом, за исключением случаев привлечения ответственность основного общества по гражданско-правовым обязательствам дочерних. Исходя из этой логики, создаются предприятия-балансодержатели основных ликвидных активов холдинга. Для кредитора основной установкой является обеспечение возвратности кредита, соответственно составление схемы товарно-денежных потоков является важным и первоначальным этапом оценки группы компаний и определения структуры сделки. Ведь ГК РФ (п. 2 ст. 105) устанавливает всего два случая ответственности основной компании по обязательствам дочерней:
1. солидарная ответственность возникает, в случае если дочернее общество заключило сделку в целях исполнения обязательных указаний основного общества (при наличии такого у права у основного общества);
2. субсидиарная ответственность наступает по долгам дочернего общества, если банкротство дочернего общества явилось следствием действий основного.
Таблица
Виды холдингов_
Вид холдинга | Основные характеристики
1. По основанию возникновения зависимости
Имущественные Возникновение на основании преобладающего участия в уставном капитале
Догов
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.