научная статья по теме ПРОБЛЕМЫ ВЫБОРА ОПЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ УЧАСТНИКАМИ БИРЖЕВЫХ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «ПРОБЛЕМЫ ВЫБОРА ОПЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ УЧАСТНИКАМИ БИРЖЕВЫХ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ»

Проблемы выбора опционных стратегий хеджирования рисков участниками биржевых рынков ценных бумаг

Л.Н. Кострач,

старший преподаватель, аспирант кафедры финансовых рынков, Национальный университет государственной налоговой службы Украины (Украина, 08201, Киевская область, г. Ирпень, ул. Карла Маркса, 31; email: Liydochka86@mail.ru)

Аннотация. В статье рассматриваются проблемные вопросы выбора стратегий хеджирования ценовых рисков на рынке ценных бумаг с использованием опционов. С целью минимизации финансовых рисков предлагается использовать опционы на фьючерсные контракты с облигациями, казначейскими обязательствами, векселями, депозитными сертификатами, фондовыми индексами.

Abstract. The article deals with the problematic issues of choice of strategies hedge price risks in the securities market with options. In order to minimize the financial risks offered. Use options on futures contracts in bonds, treasury bills, promissory notes, certificates of deposit, stock indexs.

Ключевые слова: опционы, хеджирование, фьючерсы, волатильность рынка, фондовый рынок, ценные бумаги, хедж-фонды.

Keywords: options, hedging, futures, market volatility, stock market, bonds, hedge funds.

На сегодняшний день, функционирование субъектов финансового рынка не обходиться без влияния финансовых рисков, которые требует от финансовых учреждений всех сфер деятельности наличия эффективных механизмов снижения влияния негативных факторов, что позволят своевременно и адекватно реагировать на динамику рыночных изменений. Существующий инструментарий методов снижения влияния финансовых рисков довольно разнообразен, и такие методы, как диверсификация, резервирование и страхование, эффективно применяются отечественными финансовыми учреждениями, но на украинском рынке появились достаточно новые и прогрессивные механизмы - хеджирование и финансовый инжиниринг, которые могут быть успешно использованы для снижения влияния факторов риска на деятельность предприятий. Наиболее эффективным методом минимизации рисков является хеджирование.

Вопросы, связанные с изучением финансовых рисков поднимались известными современными отечественными и зарубежными исследователями, изучавшие механизмы хеджирования рисков, а именно: А. Буренин [1], А. Гряз-нова [2], Л. Джонсон, С. Диденко [3], В. Эдварде [4], Г. Колб, Л . Кузнецова [5], Л. Примостка, А. Саркисян, А. Сохацкая, Ф. Шварц и другие.

Хеджирование представляет собой систему экономических отношений участников рынка, связанные со снижением кредитных и ценовых рисков и достигаются за счет одновременности и противоположного направления торговых сделок на срочном рынке и рынке реального товара.

В экономической науке и практике термин «хеджирование» имеет несколько значений: стратегия, метод, операция и инструменты хеджирования, которые объединены одной идеей -снижение уровня ценовых рисков.

Стратегия хеджирования отражает общий подход, концепцию управления финансовой деятельностью, содержание которой заключается в ограничении или минимизации рисков. Стратегия

хеджирования стабилизирует прибыль при минимальном уровне риска и позволяет получить одинаковые результаты независимо от изменчивости финансовых рынков [4].

Параллельно за это же время растет число исследователей, как экономистов, так и представителей технических наук, исследующих риски операций с опционами. Отдельные авторы уже четко связывают процессы оценки рисков торговли опционами с волатильностью. «С математической точки зрения, ожидаемую доходность описывает математическое ожидание, риск - дисперсия или волатильность доходности в течение периода владения активом, характеризует амплитуду колебаний доходности актива относительно ожидаемого значения [5].

Другие подчеркивают тот факт, что характерной особенностью финансовых рынков является их нестационарность, которую предлагают включать в вероятностную модель их функционирования. В повседневной жизни под вола-тильностью понимают определенные отклонения от детерминированной составляющей временного ряда. Фактически, это вариабельность невидимой компоненты временного ряда [7]. На рынке финансовых опционов это изменение самого курса ценной бумаги и премии по опциону во времени.

Практикующие трейдеры и ученые в Украине уже вплотную приблизились к пониманию того, что на рынке опционов волатильность также является своеобразным товаром, который можно покупать и продавать в течение жизни опциона. Для опционов ожидаемая волатиль-ность является эталоном измерения, по которому определяется их относительная ценность. Существует три типа волатильности. Историческая или фактическая ценовая изменчивость, зафиксированная за определенный период времени на рынке ценных бумаг отражается графиками изменений цен и курсов во времени. Ожидаемая волатильность и ожидаемая историческая волатильность отражает будущие прогнозы.

Journal of Economy and entrepreneurship, Vol. 7, Nom. 8

Учитывая тот факт, что на российских биржах наряду с опционами котируются контракты на волатильность, можно предположить с высокой вероятностью, что и в Украине эти контракты будут внедряться в ближайшее время.

В последнее время проводятся достаточно исследований сравнения волатильности национального рынка ценных бумаг с зарубежными. В частности, С. Антонов сделал выборку из девяти рынков и условно разделил на три группы. Первая - развитые рынки: США, Великобритания, Япония. Вторая - развивающиеся рынки. Они функционируют в пределах значительных экономик: Китай, Бразилия, Россия. Третья -рынки в пределах средних экономик: Венгрия, Перу, Украина. [8].

Наименьшей являеться волатильность развитых рынков. Даже в периоды резкого роста или падения курсов индексы США, Великобритании и Японии - Dow Jones 30 Industrials, UK FTSE 100, Japan Nikkei 225 - характеризуются изменчивостью и не превышает 10-15%.

При сравнении фондовых индексов, их в начале года приводят к единому базовому значению 100, что позволяет оценивать волатиль-ность в процентах.

Волатильность индексов Китая, Бразилии и России - China Shanghai Comp, Brazil Bovespa и MICEXINDEXCF - составляет 22-34% при доходности рынков 13-64% годовых. В третьей группе волатильность рынка Венгрии - Hungary BUX -ниже показателей Перу и Украина - Peru Lima General и PFTS stock index - 22% против 39-44%. Таким образом, волатильность украинского рынка в три-четыре раза превышает волатильность развитых рынков.

Этот феномен свидетельствует о необходимости введения хеджирования рисков с использованием финансовых опционов на биржевых рынках ценных бумаг Украины, для чего предлагается организаторам торговых площадок (фондовым биржам) ввести еще и контракты на саму волатильность. Поскольку цена любой ценной бумаги определяется соотношением спроса и предложения, можно получить прибыль, покупая низкую волатильность и продавая высокую. Ожидаемая волатильность - это одновременно оценка риска в будущем, статистический показатель, отражающий тенденцию изменения рыночной цены во времени, в частности указывает на размах этих колебаний.

Волатильность еще называют индексом страха на рынке, размер премии (цены опциона) прямопропорционально зависит от текущей во-латильности. Если волатильность является эталоном для измерения сравнительной стоимости опционов и ценных бумаг. такие контракты могут включаться в перспективные стратегии хеджирования сверхвысоких рисков отечественного рынка ценных бумаг. Введение определения индекса волатильности на отечественных биржах ценных бумаг уже, на наш взгляд, запоздало во времени. О.Пластун правильно отмечает, что «анализ волатильности можно использовать в двух сферах - макроэкономически-теоретической (прогнозирование кризисных явлений в мировой экономике, определение фазы кризиса) и прак-

тической (построение и оптимизация торговых стратегий) [9].

В силу существования определенных нормативных ограничений, существующих в сфере хедж-индустрии, украинским институциональным инвесторам просто стать полноценными участниками западных хедж-фондов: во-первых минимальный вклад в хедж-фонд составляет 100 тыс. дол. США, во-вторых чтобы купить паи западных фондов необходимо открыть счет в иностранном банке, а это можно сделать только при наличии индивидуальной лицензии Национального банка Украины, получить которую совсем непросто. В 2007 году была попытка НБУ смягчить нормы валютного регулирования, но до принятия соответствующих законодательных актов дело так и не дошло. Эксперты рынка прогнозируют, что после вступления Украины во Всемирную торговую организацию, НБУ придется смягчить нормы валютного регулирования, путем принятия соответствующих нормативно-правовых актов.

Следует согласиться с некоторыми отечественными авторами утверждающими, что существуют некоторые недостатки самого процесса хеджирования, которые могут существенно влиять на выбор инвестором метода защиты от риска:

- Существующие биржевые контракты не покрывают весь спектр продукции финансовых учреждений;

- Хеджирование практически устраняет возможность дополнительного получения прибыли в случае резкого повышения или снижения цен в связи с тем, что цены фиксируются заранее до даты реальной поставки товара;

- Процесс хеджирования достаточно сложный для отечественных инвесторов, так как он связан с разработкой стратегии хеджирования путем ее монтирования к внутренней системы правил и процедур с возможным привлечением дополнительных финансовых ресурсов;

- Необходимость четкой координации между структурами финансового учреждения, а также поддержка строгого внутреннего контроля за «бумажными» соглашениями.

Однако преимущества хеджирования очевидны как для профессиональных инвесторов и финансистов компаний, в частности, так и для рынка ценных бумаг в целом, поскольку, несмотря на многочисленные трудности и затраты, применяя хеджирования, можно:

- Значительно снизить ценовой риск, связанный с закупкой сырья, материалов и продажей готовой продукции;

- Снизить неопределенность будущих финансовых потоков и обеспечить более эффективный финансовый менеджмент, в результате чего уменьшаются колебания прибыли и улучшается упра

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком