ПУБЛИЧНЫЕ БАНКИ требуют внимания
В настоящее время основы российской банковской системы подвержены влиянию факторов, связанных с присутствием публичных банков на рынке капитала. И это влияние будет расти. Финансовое состояние таких банков (и банковской системы в целом) значительно зависит от их присутствия на фондовом рынке. При этом данные аспекты фактически никем не анализируются и не регулируются. Банк России, как орган регулирования деятельности кредитных организаций, может заняться целым комплексом новых задач, связанных с мониторингом и регулированием деятельности публичных банков.
А.В. БУЗДАЛИН, заместитель генерального директора ЗАО «Интерфакс Бизнес Сервис», кандидат экономических наук
Сейчас более 40% активов банковской системы приходится на публичные банки, и этот показатель будет расти
По состоянию на 01.10.2008 значимая доля активов (более 40%) российской банковской системы приходилась на долю банков, чьи акции активно торгуются на фондовом рынке (рис. 1). Крупнейшими публичными банками являются Сбербанк и ВТБ, которые образуют основу банковского сектора. Так, уже в настоящее время основы российской банковской системы подвержены влиянию факторов, связанных с публичным присутствием банков на рынке капитала.
Для большинства крупнейших российских банков (Т0Р-100) актуальна проблема обеспечения регулятивных требований к достаточности капитала (средняя достаточность капитала для таких банков - 14%). Например, рентабельность капитала российских бан-
ков (в среднем около 20%) существенно отстает от темпов роста активов банковского сектора (45% в 2007 г.), что не позволяет рассматривать капитализацию прибыли как достаточный источник для наращивания капитала банков темпами, способными гарантировать сохранение их доли присутствия на рынке банковских услуг. Собственники многих банков не способны наращивать капитал контролируемых ими кредитных организаций за счет выкупа дополнительных эмиссий акций. В сложившейся ситуации для таких банков единственным выходом является проведение IPO, что позволяет ожидать в России на временном горизонте в 2-3 года бум банковских IPO.
Среди российских банков о планах проведения IPO объявляли Газпромбанк, Зенит и Юнистрим. Тенденция первичных размещений российских компаний такова, что все чаще приоритетной площадкой для размеще-
ние. 1. Доли публичных банков в банковской системе (на 01.10.2008]
Непубличные банки 57%
Сбербанк России 25%
Группа ВТБ 11%
Банк Москвы 3%
Уралсиб 2%
АНАЛИТИКА I АНАЛИЗ И ПРОГНОЗ
ния будет становиться ММВБ, а не иностранные биржи (LSE, NYSE). Объясняется это присутствием большинства крупнейших международных инвестбан-ков и фондов на российском фондовом рынке, что уравнивает его с иностранными площадками в части доступа инвесторов, а более мягкие регламенты и более низкая стоимость организации размещения делают привлекательнее. Таким образом, банковская система нуждается в создании инфраструктуры российских IPO с учетом банковской специфики (регламенты, законодательство, технологии).
Финансовое состояние публичных банков сильно зависит от их присутствия на фондовом рынке, при этом данные аспекты фактически никем не анализируются и не регулируются
Проведение IPO и присутствие публичных банков на рынках капитала, предполагающее существование рыночных котировок стоимости акций, означает не только возможность увеличения собственных средств, но и таит существенные опасности для эмитентов. Парадокс ситуации заключается в том, что такие риски в контексте рисков банковской системы не анализируются, не оцениваются и не управляются.
Колебание рыночной капитализации банка находится в тесной взаимосвязи с его кредитными рейтингами, и эта закономерность используется в опционной модели оценки уровней кредитоспособности авторитетной компании Moody's KMV. Причем электронные базы данных Moody's KMV считаются наиболее полными и компетентными в части мониторинга кредитных рисков эмитентов во всем мире, что формирует мнение огромного числа инвесторов.
Организация работы банка с акционерами, которая в конечном итоге выражается в величине рыночной капитализации банка, напрямую влияет на способность банка наращивать пассивы и управлять ликвидностью посредством выпуска долговых ценных бумаг, так как инвесторы в капитал публичных банков зачастую одновременно являются и покупателями его облигаций.
Существование у банка большого числа акционеров с разнонаправленными интересами чревато (особенно в рамках международного законодательства) серьезными юридическими рисками, которые могут вылиться в крупные финансовые претензии и потери.
Негативная динамика акций российского банковского сектора в течение прошедшего года не может объясняться исключительно экзогенным воздействием мирового кризиса
Негативное влияние мировой финансовой конъюнктуры на динамику российского фондового рынка не стоит игнорировать. Однако чувствительность к такому влиянию существенно разнится на уровне отдельных эмитентов как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане. Причем акции Сбербанка и ВТБ оказались наиболее незащищенными к воздействию экзогенных кризисных потрясений.
В ситуации, когда наблюдается общий негативный тренд фондового рынка, как правило, существенная часть инвесторов, продающих акции падающих ком-
паний, не выводят денежные средства окончательно с рынка, а вкладывают их в бумаги других компаний, обеспечивая рост их рыночной капитализации. Это те компании, чья стратегия развития бизнеса наиболее понятна инвесторам в контексте существования так называемых драйверов роста, что является следствием успешной организации взаимодействия менеджмента компаний с инвесторами.
Банк «Возрождение» является позитивным примером того, как средний по величине российский банк может сформировать правильную стратегию присутствия на рынке капитала, а также работу с инвесторами (investor relations). Все это приводит к изменению капитализации банка и делает его нечувствительным к общим негативным трендам фондового рынка, более того, обеспечивает положительную динамику на падающем рынке.
Рис. 2. Эластичность рыночной капитализации по индексу ММВБ
1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0
1,08
1,0
п
0,61
m
Опыт присутствия российских публичных банков на рынках капитала зачастую носит негативный характер и требует анализа в контексте банковского регулирования и оценки устойчивости банковской системы
Момент проведения SPO Сбербанка был выбран неудачно. Так, к началу 2007 г. акции Сбербанка были существенно переоценены рынком, поскольку долгое время это был фактически единственный российский банк c реальным free float, обладающий суверенным кредитным рейтингом. Именно поэтому многие инвесторы, стремящиеся инвестировать акции в российский финансовый сектор, не видя альтернативы, вкладывали деньги в акции Сбербанка, обеспечивая им чрезмерный рост. После появления других банковских эмитентов инвесторы начали перекладываться в их активы, что и сделало неизбежным падение акций Сбербанка.
Дополнительным негативным фактором снижения рыночной капитализации госбанков стала идея «народного IPO». В результате массированной рекламной кампании и PR-акций среди акционеров госбанков существенную долю сформировали инвесто-
28 БАНКОВСКОЕ ДЕЛО №2 2009
ры, не понимающие реальной стратегии развития бизнеса эмитентов, приобретая их акции, образно говоря, на эмоциональной волне. И когда стали возникать проявления международного ипотечного кризиса, эти инвесторы также на эмоциональной волне стали избавляться от акций госбанков, подстегивая падение их котировок.
Тот факт, что акции ВТБ за прошедший год показали наихудшую динамику на фоне других акций банковского сектора, во многом объясняется реализацией риска спекулятивного манипулирования их стоимостью со стороны крупных финансовых фондов. Так, крупные международные хедж-фонды, учитывая «невнятность» стратегии развития ВТБ на фоне понятной для них стратегии Сбербанка, открывали длинные позиции по акциям последнего с одновременным открытием равновеликих коротких позиций по акциям ВТБ. Данная тактика инвестирования позволяла получать гарантированную прибыль как на растущем, так и на падающем рынке, при этом негативно сказываясь на рыночной капитализации ВТБ.
Фактор публичности существенно сказывается на особенностях организации управления банками на микроуровне, что выделяет такие банки в контексте банковского регулирования
Для публичного банка крайне важна формализация стратегии развития собственного бизнеса, а это серьезно выходит за рамки требований к бизнес-плану при регистрации эмиссии ценных бумаг. Более того, такая стратегия должна стать известной инвесторам и найти отражение в регулярной финансовой отчетности банка. Расхождение стратегии позиционирования с реальными результатами деятельности или ее нереалистичность способны генерировать существенные риски.
Статус публичного банка предъявляет особые требования к качеству и структуре его менеджмента, который должен не только управлять банком, но и сделать его авторитетным в глазах инвесторов. Главная роль во взаимодействии с инвесторами отводится специальному IR (investor relations) подразделению, которое, правда, существует не во всех российских публичных банках.
Финансовое состояние и финансовая устойчивость публичного банка особенно чувствительны к колебанию внешней финансовой конъюнктуры, и это должно находить отражение в организации риск-менеджмента.
В отличие от частного банка, структура акционеров публичного банка в значительной степени неизвестна, а информация о ней зачастую содержит лишь данные о номинальных держателях. При этом именно структура акционеров в конечном итоге определяет уровень рисков, сопряженных с присутствием публичного банка на рынке капитала. Чем больше доля консервативных (долгосрочных) инвесторов, тем более предсказуема динамика рыночной капитализации банка. Вместе с тем эмитенты всегда заинтересованы в существовании определенной доли спекулятивных инвесторов для поддержания ликвидности рынка собственных акций. Публичные банки должны
на регулярной основе проводить процедуры идентиф
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.