научная статья по теме РАЗРАБОТКА И ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОЛОГИИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «РАЗРАБОТКА И ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОЛОГИИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ»

Разработка и применение методологии анализа инвестиционной привлекательности фондовых рынков

А.Н. Тихненко,

главный эксперт Департамента управления розничных кредитных рисков, ЗАО «ЮниКредит Банк» (119034, Россия, г. Москва, Пречистенская наб., 9; e-mail: AnastasiyaTikhnenko@gmail.com)

С.Е. Теплов,

канд. экон. наук, доцент, начальник сектора Управления структурной ликвидностью, ОАО «Сбербанк России» (117997, Россия, г. Москва, ул. Вавилова, 19; e-mail: sergey_teplov@mail.ru)

Аннотация. Определение перспективных направлений для инвестирования - одна из ключевых составляющих успешной торговли на фондовых рынках. В рамках данной статьи разработана методология выявления привлекательных для торговли направлений, произведен анализ ключевых показателей: частоты изменения поведенческих характеристик ценового ряда и продолжительности периода, благоприятного для торговли, оценено качество работы торговых стратегий.

Abstract. Identifying promising areas for investment - a key component of successful trading in the stock markets. Under article developed a methodology to identify attractive trade areas, the analysis of key indicators: frequency change behavioral characteristics of the price series and duration period favorable to trade, it is estimated the quality of trading strategies.

Ключевые слова: фондовый рынок, анализ активов, моделирование.

Keywords: capital market, analysis of assets, modeling.

Фондовые рынки разных стран могут сильно отличаться друг от друга. Национальные особенности, приоритетные направления развития государства, политический климат, природные богатства и вероисповедание населения формируют характер рынков капитала, что создает неповторимое разнообразие направлений для инвестирования. Особенности фондовых рынков открывают широкие возможности для перераспределения инвестиций с учетом текущих экономических и политических тенденций.

Определение наиболее привлекательных для инвестирования рынков сопряжено с исследованием поведения основных фондовых индексов анализируемой страны. Выявление частоты и распределения линейных и нелинейных изменений в характере ценового ряда индекса позволяют оценить целесообразность включения рыночного направления в рассматриваемую выборку. Подобный экспертный анализ способствует формированию предпочтений инвестора в соответствие с его риск-аппетитом и рыночными ожиданиями.

Методология определения инвестиционной привлекательности активов описывается следующим алгоритмом:

1. Определяется количество сигналов, сгенерированных индикатором Хольта [2], и строится распределение срабатывания сигналов за исследуемый период;

2. Оценивается продолжительность временного ряда, где требуется идентифицировать состояние актива;

3. Выявляются периоды котировок актива, на которых целесообразно проводить оценку состояния;

4. Производится оценка состояний актива на каждом выделенном периоде [1];

5. Рассчитывается процент продолжительности пребывания актива в состоянии когерентности от общей продолжительности временного ряда, подлежащего идентификации на каждом выделенном периоде;

6. Строится карта срабатывания сигналов Хольта и пребывания актива в состоянии когерентности, производится сравнительный анализ полученных результатов с учетом экономических циклов и трендов;

7. Производится синхронизация торговой стратегии и модели Хольта-Веге [3] на исторических исследуемых данных;

8. Оценивается финансовый результат совершения спекулятивных сделок по историческим срезам в рамках показателей «Средневзвешенный доход от совершения спекулятивных сделок на исследуемом активе1» и «Финансовый кумулятивный результат совершения сделок на исследуемом активе2».

По итогам проведения исследовательских изысканий в соответствии с изложенным алгоритмом, необходимо провести анализ полученных результатов на предмет устойчивости во времени и адекватности экономическим условиям и трендам. После чего требуется проранжи-ровать активы в рамках каждого из анализируемых показателей, и определить итоговый балл по каждой ценной бумаге.

Ранг актива может быть произведен с присвоением весов для каждого из оцениваемых параметров. Таким образом, итоговый балл будет учитывать индивидуальные предпочтения инвестора и частную иерархию значимости параметров.

В целях определения привлекательных для спекулятивной торговли направлений были рассмотрены котировки фьючерсов на индексы MERVAL (Аргентина), S&P/ASX200 (Австралия), BVSP (Бразилия), Sensex (Индия), Nikkei 225 (Япония), RTSI (РФ), FTSE 100 (Великобритания), SSE Composite (КНР), Hang Seng (HIS) (Гонконг) и KOSpI (Южная Корея).

В данной работе анализ состояния активов оценивается на 8 интервалах фреймовым

1 Взвешивание осуществляется по количеству дней (или иных временных единиц).

2 Кумулятивный результат определяется для всего объема совершенных сделок.

образом, что соответствует 128 нормированным наблюдениям (или 4 торговым дням). Накопление наблюдений осуществляется после срабатывания сигналов, генерируемых индикатором Хольта. По этой причине частота пробития канала непосредственно влияет на продолжительность временного ряда, подлежащую идентификации в части распределения.

Наибольшее количество сигналов, сгенерированных индикатором Хольта, продемонстрировали ряды BVSP (Бразилия), Hang Seng (HIS) (Гонконг) и Nikkei 225 (Япония) (Таблица 1). Несмотря на разброс частот пробития канала, количество периодов, поддающихся идентификации, у активов существенно не отличается: Hang Seng (HIS) (Гонконг) и Nikkei 225 (Япония) -8, а BVSP (Бразилия) - 7. Следует отметить, что индексы, где индикатор Хольта сгенерировал меньшее количество сигналов, обладают высоким процентом продолжительности периода, поддающегося идентификации распределения: от 7о,67% до 97,4о%. В то время как индексы Бразилии, Гонконга и Японии - от 24,25% до 43,21%.

Индекс MERVAL (Аргентина) имеет близкое к Nikkei 225 (Япония) и BVSP (Бразилия) значение показателя «Процент продолжительности периода, поддающегося идентификации распределения» - 41,75%. Однако значения показателей «Количество сигналов Хольта» и «Количество периодов, поддающихся идентификации» индекса MERVAL (Аргентина) не соответствуют разбросу значений BVSP (Бразилия), Hang Seng (HIS) (Гонконг) и Nikkei 225 (Япония).

Проведенный посредством индикатора Хольта анализ выявил две группы активов, отличающихся частотой изменения поведения ценовых рядов: BVSP (Бразилия), Hang Seng (HIS) (Гонконг), Nikkei 225 (Япония), MERVAL (Аргентина) и S&P/ASX200 (Австралия), Sensex (Индия), RTSI (РФ), FTSE 100 (Великобритания), SSE Composite (КНР), KOSPI (Южная Корея). Однако более детальное изучение рынков способно внести коррективы в сформированные группы.

Таблица 1

Влияние количества сигналов Хольта на процент продолжительности временного ряда, подлежащий идентификации в части распределения, сентябрь 2007 - июль 2013

Тикер Количество сигналов Холь-та Количество периодов, поддающихся идентификации Процент периода, поддающегося идентификации распределения

MERVAL 48 11 41,75%

S&P/ASX20 0 17 13 92,11%

BVSP 302 7 43,21%

Sensex 47 9 70,67%

Nikkei 225 92 8 39,93%

RTSI 3 3 96,68%

FTSE 100 20 12 88,76%

SSE Composite 2 2 97,40%

Hang Seng (HSI) 205 8 24,25%

KOSPI 13 10 95,34%

Наибольшая ценность исследования исторического поведения временных рядов заключается в определении ключевых характерных особенностей активов. В частности, понимание

специфики распределения индекса способно раскрыть сущность экзогенного воздействия, влияющего на изменение поведения фондового рынка анализируемой страны.

Фондовые рынки Бразилии и Индии отличаются нестабильным поведением по сравнению с рынками капитала других стран, исследуемых в работе. Индекс BVSP (Бразилия) имеет частые переломы характера временного ряда в периоды с февраля 2007 года по сентябрь 2009 года и с марта 2011 года по настоящее время. Однородное поведение индекса наблюдается с октября 2009 года по февраль 2011 года. В данный период времени представляется возможным проведение детального анализа на предмет экономической эффективности совершения спекулятивных сделок.

Фондовый рынок Индии претерпевает сильную бифуркацию поведения в кризисный период с сентября 2008 года по июль 2009 года. Последующие возмущения индекса Sensex (Индия) наблюдались в середине 2010 и 2011 годов, но они уступали кризисным по частоте и величине ценовых провалов.

Гонконгский индекс Hang Seng (HSI) испытывал регулярные однородно распределенные изменения характера ценового ряда. Однако в предкризисный и кризисный периоды поведение актива менялось значительно чаще.

Японский фондовый рынок, также как и гонконгский, характеризуется постоянным на всем протяжении анализируемого периода изменением поведения. Следует отметить, что наибольшее возмущение временного ряда произошло в марте 2011 года. Данный выброс ценовых значений индекса потенциально связан с аварией на АЭС Фукусима-1.

Индексы MERVAL (Аргентина), S&P/ASX 200 (Австралия) и FTSE 100 (Великобритания) отличаются регулярным изменением поведения ценового ряда, однако переориентация характера этих активов происходит не так резко как у Hang Seng (HSI) (Гонконг) и Nikkei 225 (Япония).

Фондовые рынки Китая, Кореи и России характеризуются высокой волатильностью, что сказывается на величине коридора индикатора Хольта. Это приводит к тому, что индикатор для данных индексов обладает низкой чувствительностью, что налагает дополнительные условия на верификацию торговой стратегии.

Частые смены настроения индексов могут способствовать затруднению идентификации рыночных состояний, что делает данные направления непривлекательными для инвестирования. Однако наибольшее влияние на формирование предпочтений инвестора должны оказывать такие показатели как «Процент периода, поддающегося идентификации распределения», «Процент пребывания актива в состоянии когерентности от общей продолжительности периода, поддающегося идентификации» и «Средневзвешенный доход от совершения спекулятивных сделок на исследуемом активе». Последний показатель может быть заменен или дополнен параметром «Финанс

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком